Robinhood2025Q3财报电话 2025年11月5日美东时间下午5:00。
公司参与者
Vladimir Tenev - 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事会主席；
Jason Warnick - 首席财务官
Shiv Verma - 高级副总裁兼财务主管；
Chris Koegel - 企业财务与投资者关系副总裁
Patrick Moley – Piper Sandler 公司，研究部
Alexander Markgraff – KeyBanc 资本市场公司，研究部
Devin Ryan – Citizens JMP 证券有限责任公司，研究部
Brian Bedell – 德意志银行股份公司，研究部
Dan Dolev – 瑞穗证券美国有限责任公司，研究部
Brett Knoblauch – Cantor Fitzgerald & Co.，研究部
Edward Engel – Compass Point 研究与交易有限责任公司，研究部
Steven Chubak – Wolfe 研究有限责任公司
Madeline Daleiden – 摩根大通公司，研究部
感谢各位参加 Robinhood 2025 年第三季度财报电话会议，无论您是在家收听直播还是亲临现场。今天与我们在一起的有董事长兼首席执行官 Vlad Tenev；首席财务官 Jason Warnick；财务与策略高级副总裁兼司库 Shiv Verma；以及公司财务与投资者关系副总裁 Chris Koegel。Vlad 和 Jason 将先进行开场发言，然后进入问答环节。在电话会议的问答环节，我们将回答现场听众的提问，其中包括机构研究分析师、可能持有 Robinhood 头衔的金融内容创作者，以及机构和零售股东。
提醒一下，今天的电话会议将包含前瞻性陈述。实际结果可能与我们的当前预期存在重大差异，并且除非法律要求，我们可能不会提供更新。可能导致差异的潜在风险因素，包括我们持续关注的监管动态，已在今天发布的新闻稿、业绩演示文稿和我们向美国证券交易委员会提交的文件中描述，所有这些都可以在 investors.robinhood.com 上找到。今天的讨论还将包括非GAAP财务指标。与我们认为最直接可比的GAAP指标的调节表可以在业绩演示文稿中找到。在此，请欢迎 Vlad 和 Jason。
Vladimir Tenev联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
很高兴见到各位。今天能与大家齐聚一堂真是太棒了。我们这次在旧金山市区再次有了现场观众。并且我认为，在我们的财报电话会议中首次同时有机构和零售股东，即买方人士加入我们。欢迎你们，谢谢。
同时，我们也邀请了我们的机构分析师。很高兴在这里看到许多熟悉的面孔。第三季度是我们产品推出速度持续强劲的又一个季度。我们对此感到兴奋。这主要体现在我们的三个重点领域，提醒一下，这三个领域是：在活跃交易者中成为第一，在下一代用户的钱包份额中成为第一，构建全球第一的金融生态系统。下面我简要介绍一下每个方面。
活跃交易者。我们希望活跃交易者觉得，如果不在 Robinhood 上进行交易，他们就会处于劣势。我们为活跃交易者推出了大量优秀的新产品。你们可能几周前在拉斯维加斯看到了我们第二届年度 HOOD 峰会。我们宣布了一系列经纪业务更新，包括做空、多个经纪账户、由 Robinhood Cortex 驱动的 AI 驱动自定义指标，以及一个全新的社交平台 Robinhood Social。而且我们还有更多。我们为你们准备了更多内容。我们迫不及待地想在下个月 12 月 16 日我们的首届 AI 活动上分享更多信息。这样的创新确实让活跃交易者业务引擎运转良好。在第三季度，我们创下了股票和期权交易量的记录，而十月份的数据看起来甚至更好。
在十月份，无论是股票还是期权业务，我们都创下了新的单日历史记录和新的月度记录。所以这两项业务继续表现强劲。预测市场非常火爆。很难相信我们大约一年前才推出这个产品，当时是总统选举市场。自那以后，每个季度的合约量都翻倍，在第三季度达到了 23 亿份合约。而仅十月份一个月就达到了 25 亿份合约。所以十月份单月的量就超过了整个第三季度。客户非常喜欢这个产品，我们正在为他们带来更多内容。我们现在有超过 1000 个活跃合约，并且扩展了类别。因此不仅仅是体育，还包括经济、政治、文化等。我们正在使用户界面更加简洁，体验更好。我认为看到这个产品的发展潜力真的很令人兴奋。我的意思是，我们喜欢早期进入这个新的资产类别。有些人说这可能是最大的资产类别之一，因为几乎可以为任何东西的风险定价。我们在资产方面也拥有巨大的机会。
谈谈钱包份额。我们的资产现在已超过三分之一万亿美元，因为 120 万亿美元的代际财富转移正在全面展开。所以看到我们的金融超级应用加速发展，我认为这真的很棒。在长期资金方面，退休金业务现在已超过 250 亿美元，在过去一年中增长了一倍多。而我们刚刚在三月份推出的 Robinhood Strategies，现在资产已超过 10 亿美元，是增长最快的数字顾问之一。
在银行业务方面，Robinhood Gold Card 现在拥有超过 50 万持卡人，年消费额超过 80 亿美元。那里的数字一直在增长。自年初以来，持卡人数量增长了 5 倍。Jason 在后面的部分会详细谈到，但我们喜欢我们看到的趋势。客户行为良好，这给了我们加速推广的信心，而且我们还将进一步加快推广速度。Robinhood Banking 最近才开始早期客户推广。到目前为止，我们也喜欢我们看到的迹象。客户正在设置直接存款。你们可能已经看到了一些关于用户体验和注册流程的不错截图，客户们非常喜欢他们不仅能在储蓄上获得利息，还有机会在支票账户上获得可观利息。所以这真的是为了简化客户的事情。计划是继续扩展这项业务，不断增加更多服务、更多产品。最后但同样重要的是，我们一直在努力构建全球第一的金融生态系统。
所以，10 年后的目标是，让我们的收入超过一半来自美国以外。换个角度看，目前我们主要是零售业务。我们认为我们可以让非零售的机构业务占比超过一半。这些都是艰巨的目标，但我认为机会是存在的，我们正在努力追求。第三季度有三个方面的进展需要强调：代币化，即在欧盟的股票代币。我们现在有 400 多家上市公司并且还在增加。有很多创新要做。我们正在努力。
美国的 Robinhood Ventures。我们找到了一种方法，让非认可资质的零售投资者也能接触到私人公司，我们认为这非常重要，对我们来说是一个巨大的机会。我们已经进行了一些初步投资。我们正努力在未来几个月内实现 Robinhood Ventures 的公开上市。全球范围内的 Bitstamp，我们的第一个规模化机构业务，我们对此非常兴奋。我们正在持续增长。我们正在增加功能。我们正在增加更多的机构客户。Bitstamp 的交易量环比增长了 60% 以上。很高兴看到我们在整合的同时还在加速发展。我认为这并不常见。这是一项大业务。我认为团队在整合和确保产品推出速度持续提升方面做得非常出色。
所有这一切的结果是，第三季度取得了出色的业务成绩，收入同比增长超过 100%，达到近 13 亿美元的历史记录，季度净存款额创下历史新高，超过 200 亿美元。我们已经超过去年 500 亿美元净存款的记录，而我们还有整整一个季度的时间。所以我们对此处的增长势头感觉非常好。Gold 订阅用户数创纪录地达到 390 万，占整体净账户基数的 14% 以上，而对于本季度加入的新客户，这一比例接近 40%。国际客户方面，包括 Bitstamp 在内，已有近 70 万国际客户入金。英国和欧盟市场继续良好增长。我们对第三季度的产品推出速度和业绩感到非常满意。我认为这是一个强劲的季度，现在我将交给 Jason 来详细介绍财务数据，然后我们进入问答环节。
好的。谢谢，Vlad。在第三季度，我们再次实现了强劲的盈利性增长。收入翻了一番，同时利润率扩大，每股收益比去年增长了两倍多。截至第三季度，年初至今收入增长了65%。每股收益增长了150%，并且我们在支出方面继续保持自律，实现了75%的增量调整后税息折旧及摊销前利润利润率。令人兴奋的是，随着我们业务的发展，我们持续多元化。在第三季度，又有两项业务——预测市场和Bitstamp——各自的年化收入均超过了1亿美元，使我们总数达到11项业务，这凸显了我们业务日益增长的多元化和实力。预测市场在不到一年的时间内就达到了这一里程碑。这是我们历史上最快的，并且基于十月份的交易量，它已经在向3亿美元的年化收入规模迈进。所以发展速度真的非常、非常快。
现在让我们更仔细地看一下我们第三季度与去年同期相比的业绩。收入翻了一番，达到近13亿美元的历史新高，因为我们的客户保持参与度并继续将更多资产带入平台。股票、期权和加密货币的交易量均实现了两位数到三位数的增长，并且我们在各个产品类别中的市场份额持续扩大。我们还看到来自预测市场、指数期权和期货等新产品的强劲贡献。生息资产增长了50%以上，这得益于强劲的融资融券和现金归集业务的增长。很高兴看到随着我们赢得更大客户和市场份额增加，融资融券余额持续创下新高。在IPO活动持续复苏的强劲市场背景下，证券借贷业务也创下了历史新高。Robinhood Gold 订阅用户数增长至390万。随着我们不断拓宽价值主张（包括刚刚开始推广的 Robinhood Banking），同比增长超过75%。
谈谈费用。第三季度调整后运营支出加上股权激励为6.13亿美元，比我们先前展望范围的中点高出约4000万美元。这主要由两项与我们强劲业绩相关的项目驱动。首先，今年迄今更强劲的业绩导致第三季度员工奖金计提增加。这既包括第三季度的增加，也包括对上半年的一次性补提。其次，今年我们股价的大幅上涨触发了2019年CEO基于市场的奖励的剩余部分归属。这导致了计划外的一般行政费用中的工资税支出。这笔奖励现在已经处理完毕，所以很高兴你能回到每年4万美元的水平。
展望今年剩余时间，我们预计2025年全年调整后运营支出加上股权激励约为22.8亿美元，但实际结果可能更高或更低，取决于今年剩余时间的情况。这反映了我们今年迄今强劲的业务业绩，使我们处于先前展望范围的高端，同时也包括了对预测市场和Robinhood Ventures等新增长领域的一些增加投资。我认为这些领域对我们都有巨大的潜力。最后，这也包含了Vlad的基于市场的奖励成本，这部分此前未包含在我们的展望中。
我还将简要更新一下我们在第四季度迄今为止看到的强劲业绩，正如你们可能在新闻稿中看到的。十月份各项业务表现强劲。我们看到净存款持续增长势头，股票、期权、预测市场和融资融券业务均创下新记录，加密货币交易量也显著上升。
在我们进入问答环节之前，我相信你们已经在新闻稿中看到，我将在明年退休。我将在第一季度从运营职责过渡到顾问角色，并会留任至9月1日。我非常高兴和自豪地宣布，Shiv Verma将接任首席财务官一职。过去七年我与Shiv紧密合作，我对他有绝对的信心。你们会发现他绝对是世界级的。
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
此时，我想邀请Shiv Verma上台来加入我们。好的。首先，我想感谢Jason为Robinhood所做的一切。他不仅是财务团队，更是整个公司不可思议的掌舵人，并且他离开时，财务团队的状态比他加入时要强大得多。在他的众多优点中，你们显然熟悉其中一些，但我必须提及，他英俊的外表是我们希望进行视频财报会议的主要原因，这一点大家都会同意。
所以我确信在座的各位也会想念他。我也要祝贺Shiv。他与我紧密合作已有一段时间。你们会越来越多地看到他是一位出色的运营者。他不仅拥有精益和自律的强劲记录，也倡导增长。我认为这种平衡对我们在这里的许多工作都至关重要。明天，Shiv将庆祝他在Robinhood工作的7周年。虽然他几乎涉足所有事务，但他目前是财务与策略高级副总裁兼我们的司库。所以，Shiv，欢迎你。也许他也会说几句。
是的。谢谢，Vlad。对于能有这个机会服务我们的客户和股东，我感到非常兴奋和谦卑。非常感谢您、董事会以及整个领导团队的信任。对Jason，表示衷心的感谢。我们入职时间相隔六周，我们一起走过了相当精彩的旅程。你们许多人都知道Jason是一位出色的首席财务官，但他也是一位不可思议的同事、导师和朋友。我只想表达我诚挚的谢意。
今天，我会长话短说，只想介绍一下自己。如Vlad所说，我在这里已经七年多了，我亲眼见证了公司从几百万客户、几十亿资产发展到现在的2700万客户和超过3万亿美元的全球资产。我与Vlad、Jason以及整个团队紧密合作。我身兼多职。正如Vlad今天所说，我领导四个团队：财务、策略、企业发展和司库。关于未来的期望，从大局来看，是延续当前路线。我们的首要目标仍然是增长，持续为客户提供服务，以高速推出出色的产品。我们也信奉精益和自律的文化，这是我个人花费大量时间的地方。我们痴迷于资本配置和投资回报率。我们为我们的小团队能够交付超常成果而自豪，并且我们相信盈利性增长。
最后，我们的财务北极星将保持不变，即每股收益和每股自由现金流的增长，以及长期股东价值的复利增长，简单明了。所以我很高兴能与各位合作。我将交回给Vlad和Jason，讨论这个出色的季度。
谢谢，Shiv，我确实期待有一天能看到Shiv在《危险边缘》节目中竞技。Chris，我们不如开始回答一些问题吧。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。谢谢，Jason。在问答环节，我们将首先回答来自 Say Technologies 的股东提问，这些股东通过视频加入我们。在回答完 Say 的问题后，我们将转向现场观众的提问，然后是电话接入的参与者。所以我来提出第一个来自 Say 的问题，提问者是 Preston。
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
我现在看到你了。你在那儿。看哪，他还有Robinhood的logo。是你自己画的吗？
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
但我想知道，你们预计多快向用户推出 Robinhood Banking？
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
是的。好问题。这将是一个相对快速的推广。当你将银行业务与信用卡比较时，不需要考虑确保借贷和消费之间的经济效益完全匹配的问题。我认为银行业务在这方面更简单。因此，推广将主要取决于客户反馈。我们目前看到的情况令人满意，所以我们将继续推广。我们预计，如果没有意外，速度应该会相当快。我们已经让客户试用，包括在某些市场提供现金交付功能，早期结果非常好。所以，如果你在纽约州并且可以访问银行业务，你现在就可以尝试。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。谢谢，Vlad。下一个问题来自[听不清]。好吧，我来读一下。[听不清]的问题是，最近发生了与AWS相关的中断。你们如何加强平台韧性来应对这种情况？
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
当然。是的，这是个很好的问题。对于那些不记得这件事的人，尽管几乎整个互联网都受到了短暂影响，包括我孩子的小学，他们无法进行考勤。AWS几周前发生了一次中断，这导致我们相当多客户的应用程序性能下降。好消息是，这实际上证明了我们在过去几年里在系统韧性方面取得了多大进步。如果这种规模的基础设施提供商中断发生在几年前，我们很可能就完全宕机了。但我们在那段时间做了大量投资。所以，尽管速度变慢、延迟更高，许多客户仍能管理风险并下单，尽管我们未能提供我们想要的那种体验。这是肯定的。
有一件事你们可以放心，每一次机会，每一次这样的中断，即使是第三方相关的，都是我们进一步加强韧性的机会。所以我们一直在努力研究如何能做得更好。这包括内部工作，也包括与所有合作伙伴的对话。所以这是我们必须要做的工作的一部分。我们希望成为我们客户的主要金融账户，也希望成为他们的次要金融账户，这意味着我们必须持续保持稳健。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。谢谢，Vlad。我们再从 Say 接一个视频问题，看看我们能不能三分之二成功。下一个问题来自 Griffin。
首先，这个季度真的很棒，但我想围绕超级应用的特性以及Robinhood的演变来提问。显然，Robinhood创立是为了为大众 democratize 投资。现在，随着你们演进成为完整的金融生态系统和真正面向下一代的超级应用，您如何看待这个生态系统的成熟？您认为哪些产品将成为连接所有这一切的核心纽带？另外，随着每个人的财务情况变得更加复杂，您认为对下一代来说最大的机会是什么？
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
是的。我认为这是个很好的问题。我的意思是，你们看到这部分愿景在某种程度上是可以预测的。我们必须审视资金如何进入我们的生态系统。当然，我们拥有所有现有机制，但Robinhood Banking——其目标是成为我们客户存入工资的地方。所以这将处理资金的流入。随着时间的推移，我们相信大部分资产将会被投资。但问题是，我们能否最小化客户需要提取资金的理由，并让人们尽可能容易地将资金投入。
随着时间的推移，会出现新的产品、新的产品类别，比如预测市场。我们希望利用我们最佳的用户体验和经济效益相结合的优势，确保在客户想要用他们的资金做的所有事情中，我们都是一个重要的参与者，不仅在美国，而且日益在全球范围内。所以这将是拓宽覆盖面和有选择地在我们认为具有竞争优势的领域做深的结合。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。谢谢，Vlad。我们来自 Say Technologies 的股东提问环节到此结束。现在我们将转向现场观众的问答。第一个问题来自 Piper Sandler 的 Patrick Moley。
Patrick Moley Piper Sandler & Co., 研究部
对于我的问题，我想先向 Jason和 Shiv表示祝贺。Jason，真的很享受与您的合作。Shiv，期待能更好地了解您。我有一个关于预测市场的问题。你们显然已成为该领域的领导者之一，但最近出现了很多新进入者。所以我希望您能谈谈这方面的策略，以及您认为什么是确保长期胜出的关键？
作为这个问题的第二部分，您能否谈谈在维持当前作为交易场所零售分销商的地位，与可能尝试内部开发某种解决方案（无论是通过有机增长还是无机增长）之间，有哪些战略考量？
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的，好的。我认为我们进入任何市场（预测市场也不例外）的优势之一是我们拥有分销渠道。我们拥有大量客户，在美国有超过2600万个已入金账户，他们进行交易并使用我们提供的各种服务。从基础设施的角度来看，我们实际上拥有越来越多可以接入、并且正在构建为多资产类别的工具。所以不仅仅是我们的移动应用，网络平台也越来越如此。我们有 Robinhood Legend。我们有在 HOOD 峰会上宣布的所有这些东西。这确实是一个金融服务的生态系统，未来你们会看到我们所有平台、所有资产和账户类型之间更好的整合。
当我们考虑垂直整合时，比如我们是否应该成为做市商或任何资产类别的交易所？我们关注的一点是，垂直整合是否会为我们带来增值？它是否会随着时间的推移变得越来越商品化？我对于预测市场如何演变的看法是，至少会有很多进入者，很多交易所。就像在股票和期权领域一样，因为有各种各样的交易场所在成本上竞争以提供优质的执行，客户会得到很好的服务。我认为预测市场也会朝着这个方向发展。
我认为在那种情况下，客户肯定受益，因为不同的 DCM 和市场会竞争谁提供最低的成本。我认为力量仍然在于我们的分销和提供多样化的产品与服务。我认为我们是目前唯一为交易者提供这种强大组合的公司，不仅能够交易预测市场，还能交易加密货币、期权、股票、期货，我认为这是一个很好的组合，并且将所有功能集中在一个简单易用的平台下具有某些优势。我认为我们可以继续发挥这一优势。
正如您所注意到的，我认为产品一直在以相当快的速度演进。您应该预期这种趋势会持续下去，甚至加速。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。下一个问题来自 KeyBanc 的 Alex Markgraff。
Alexander Markgraff KeyBanc Capital Markets Inc., 研究部
Jason, Shiv；恭喜。Jason，也许可以问一个关于加密货币业务的问题。只是想更好地理解，随着你们度过第三季度和第四季度初，智能交易所路由的构成情况，以及它是如何影响我们看到的数据的。
好的。混合收费率大约在 0.06 美元高位区间。我们对智能交易所路由看到的情况感到满意，客户兴趣非常浓厚。而且我们在第四季度迄今为止看到的收费率也处于类似区间。我们必须观察混合情况如何发展。但我们喜欢从客户那里看到的情况。当他们选择智能交易所路由时，他们正将更多的交易量带到 Robinhood。所以我们对我们提供的服务感觉非常好。
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
是的。我想补充一点。这是在定价个性化方面迈出的一大步，对吧？我们以前的情况是，很多人问我们，你们的整体收费率低那么多，能不能提高收费率。但我认为真实情况比那要复杂一些，因为显然，如果你是一个活跃交易者，交易量巨大，你能够利用交易所的高级服务。
过去，我们没有工具来服务那些客户，对于收费率较低的情况，我们可能竞争力不强。而智能交易所路由正是为我们解锁了这一点，对于那些超级活跃、带来巨大交易量的客户，几乎是半专业交易者，我们现在有了 Robinhood Legend，我们能否让 Robinhood 成为他们的不二之选。我们已经看到越来越多的这类客户在智能交易所路由推出后选择我们，这非常令人兴奋，因为这是我们觉得渗透率不足的客户群体。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。下一个问题来自 Citizens 的 Devin Ryan。[操作员指示]。
Devin Ryan Citizens JMP Securities, LLC, 研究部
Vlad, Jason, Shiv，还有 Shiv欢迎参加电话会议。我知道您已经是这个故事的重要一部分了。所以欢迎您来到这个舞台。Jason，同样祝贺您迄今为止的成功以及您为公司奠定坚实基础所建立的最佳实践。恭喜。
Devin Ryan Citizens JMP Securities, LLC, 研究部
关于私人市场的问题。我们追踪的需求和活动正在复苏。上周，摩根士丹利宣布收购了 EquityZen。我知道认可投资者身份可能会带来一些障碍，使得事情有点复杂。但您能否谈谈您的客户群是否存在需求，特别是随着公司保持私有状态的时间更长，很多价值创造发生在私人市场，Robinhood 似乎处于一个绝佳的位置，既可以成为交易中心，帮助创造系统流动性，甚至可能参与私人市场的一级资本募集。所以问题是，对私人市场的兴趣是否在增加，是否有计划在这方面做更多。我知道这也与代币化有关，同时并购在那里是否也有意义。
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的。也许我先开始，但 Shiv也一直在负责 Robinhood Ventures 方面的工作。所以也许我也请他讲几句。我认为私人市场是一个巨大的机会，也许我们先关注美国，因为那是我们业务的最大部分，尽管国际上的代币化也提供了一些有趣的机会。
在美国，我们认为这是我们使命的一部分，需要帮助解决的最大不公之一。您自己也提到了，有很多公司保持私有状态的时间更长。它们避免进入公开市场。它们现在的估值达到数千亿美元，对吧？如果你想参与人工智能创新经济或太空技术，并没有太多纯上市的公开公司可供选择。所以我们认为这是一个更大的问题，特别是因为这些技术有很大潜力改变零售消费者的生活，让他们能够接触这些技术是其中的重要部分。
几年前，我们推出了 IPO 认购通道。我想说，起初人们对此持怀疑态度，对吧？我们必须非常努力地让公司有兴趣给零售分配 IPO 份额。但最近，几乎所有考虑上市的知名公司都会来找我们，讨论他们的零售参与策略。现在他们正在研究如何更好地吸引零售投资者，比如财报电话会议，不仅仅是股东问答，而是让财报更有吸引力，让零售投资者愿意观看、参与和学习。
我们注意到公开公司、公开 IPO 分配给零售投资者的份额在增加，我们对此感到非常高兴。我认为这是一个会持续的趋势。我们希望在更早的阶段就做到这一点。我认为这就是 Robinhood Ventures 背后的核心理念。我们找到了一种方法，我们相信，可以向非认可投资者开放。也许 Shiv可以多谈谈这一点。
是的。我们在这方面已经工作了一段时间，我们非常兴奋。关于需求，当我们与客户交谈时，这是他们最想要的东西之一。他们想要接触他们使用和喜爱的一流科技公司。当你问他们时，他们有三件大事想要。第一是每日流动性。第二，不需要认可投资者身份。如今 85% 的美国人不是认可投资者，所以他们被排除在外。第三，更集中的投资组合。他们想再次接触他们喜爱的公司。所以当我们设计这个产品时，这是我们的主要用例，我们如何做到？我们认为我们找到了一个很好的方法。我们已经为 Robinhood Ventures I 向美国证券交易委员会提交了文件。我们处于静默期，所以不能透露太多。但我们认为这个工具会很棒，并预期会有相当强劲的客户需求。另外我们正在努力的另一件事是如何让公司也感到满意，因为你既需要客户也需要公司。
所以我们正在尝试思考与这些客户和公司合作及创新的最佳方式，并且在那里已经取得了很好的进展。所以我们很高兴在未来几个月分享更多关于该基金的信息。但正如 Vlad所说，这只是第一只基金，只是一个开始，我们在该领域的雄心相当大。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
下一个问题来自《财富》杂志的 Jeff John Roberts。
我的问题是关于代币化股票，这似乎是未来，而且看起来很酷。但我好奇，Vlad，您认为它们何时会形成规模？另外，当涉及到订单流付费或其他方面时，它们可能对 Robinhood 的收入产生什么影响？
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的。顺便说一句，很高兴见到你。我忘了提到我们今天也有一些媒体朋友加入。谢谢你的问题。关于代币化股票，你可能还记得在法国的活动，推广分为三个阶段。我们仍处于第一阶段，但我们正在迅速增加平台上可用的代币数量。我们现在已超过 400 种可用。我认为这使我们成为选择最多的平台。至少是最大的之一。但我认为真正开始变得有趣的是第二阶段和第三阶段，即它们在 Bitstamp 上可供二级交易，然后最终进入 DeFi，那时可能性真正开始成倍增加。你开始考虑自托管、抵押借贷，我们认为这也可能非常具有颠覆性。
目前，模式只是在欧盟的外汇业务。是的，我们对代币收取相对较低的简单外汇费用。实际上，我们对此相当满意。如果我没记错的话，那是 10 个基点，这实际上略高于我们因订单流付费而放弃的收入。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
Vlad，这个问题是给你的。任何在过去多年里有幸成为投资者或客户的人，我想都看到了产品执行方面发生了令人难以置信的、鼓舞人心的变化。我很好奇想了解你们，有哪些促成因素？你们如何看待这种势头在未来几年保持或增强？但确实做得非常出色，作为客户非常有趣。
Vladimir Tenev联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
嗯，谢谢。是的，我们对此表示感谢。我认为我们作为一家公司已经成长了，人们很容易将 COVID 期间发生的事归结为我们当时有些臃肿、变得太大而失控。但我认为我们当时所做的很多工作实际上是为公司后续发展奠定了基础。所以我们把优秀的人才引入了公司。
我认为我们很好地意识到——我们意识到必须认真问自己，我们想要什么样的文化，我们想成为什么样的公司，我们是否想要快速推出产品。我认为这为现在你们看到的产品推出速度奠定了基础，无论是在基础设施方面还是从人员方面。所以我认为我们显然必须做出一些艰难的决定来让公司变得更健康。我认为我们还——我认为这方面报道得有点少。我想很多人不喜欢谈论这个，但我们很早就采用人工智能并真正在整个组织中推动它，特别是在我们认为影响最大的领域，客户服务和工程，我们实际上相信我们在行业内是最佳的。所以你们会在 AI 活动上听到更多，但我认为这方面谈论得不多，因为我们不是一家基础模型公司，但我认为在金融服务行业如何大规模部署 AI 方面，我们处于领先地位。
我想补充两点，我认为这两点都与决策速度有关。我们改用了总经理模式。我认为让领导者负责特定的业务，拥有目标并朝着里程碑努力，帮助我们更快地行动。第二点是在我们的财务原则上的统一，即关于投资回报率和其他财务护栏是什么，让建设团队和支持团队就这些门槛和要求达成完全一致，一旦达成一致，就使我们能够更快地行动。所以我认为这两方面有助于我们更快地行动。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
加密货币相关产品和收入一直是 Robinhood 增长故事的重要组成部分。你们对于采用比特币或其他数字资产作为公司资金管理策略的一部分有何看法？
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
我们花了很多时间思考这个问题。我们喜欢与社区保持一致。我们是加密货币领域的重要参与者。我们希望继续这样做。我们喜欢我们的客户参与其中。我们一直试图弄清楚的是，这对股东来说是否也是正确的事情。如果你把它放在资产负债表上，有利的一面是你与社区保持一致，但它确实占用资本。我们的股东也可以直接在 Robinhood 上购买比特币，那么我们是在替他们做决定吗？这是否是我们资本的最佳用途？你正在做很多不同的事情，从新产品促进增长，到投资于工程。所以我们经常辩论这个问题。我认为简短的答案是我们仍在考虑。两者各有利弊，这是我们将继续积极关注的事情。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。在我们转向虚拟队列之前，现场观众还有其他问题吗？好的。现在轮到电话接入的参与者。好的。[操作员指示] 那么第一个问题来自高盛的 James Yaro。
好的。我们现在没有联系上 James。所以我们进行下一个问题。James，如果您能听到我们，请再尝试接入。好的。那么下一个问题来自巴克莱的 Ben Budish。
好的。嗯，在我们努力联系虚拟参会者的同时，Alex Markgraff，您还有另一个问题吗？好的。给 Alex一个麦克风。Shiv，在等待的时候，您想再多分享一些关于自己的事情吗？
我想我们正在给 Alex递麦克风。所以我们这边没问题。
Alexander Markgraff KeyBanc Capital Markets Inc., 研究部
Vlad，您在准备好的讲话中提到了财富转移。我很好奇想了解您对当前在这个更长期机遇中所处位置的看法。然后 Jason或 Shiv，也许可以思考一下它对增长的贡献，同样是一个更长期的问题，但当我们考虑财富转移对增长的贡献时，我们应该如何思考其在 5 到 10 年跨度内的作用？
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的。也许我先从我们在产品方面的一些思考开始。我们一直在认真思考如何让 Robinhood 对您更有用，当您的更多家人使用它时。所以——你从信用卡和现在的银行业务中可以看到这一点。这个产品确实是一个家庭产品。家庭是一流的体验。您可以为您的伴侣办理信用卡或银行账户，并且可以非常轻松地为孩子和其他家庭成员创建账户。很多人一直把它当作一个家庭金融中心来使用。
我认为您应该预期这在整个生态系统中会变得更广泛和更深入。你们可能已经注意到，尽管我们为产品添加了一堆账户类型，但几年前，Robinhood 只是一个单一的个人经纪账户。我们甚至没有退休账户。现在您有退休账户。您最近可以开设最多 10 个自定义个人经纪账户，人们非常喜欢这个功能。但我们还有很长的路要走。我们没有信托账户。我们没有监护账户，但我们认为这是一个机会，既可以更早地吸引人们，也可以在客户变得更富有时，他们往往开始多元化，将资产放入信托。所以我们认为这也是一个机会。
我认为这也是 trade PMR 将变得越来越重要的一个领域，因为我们正在努力整合该平台，特别是当财务需求变得有点复杂时，有一个人在那里帮助您导航整个事情并提供更个性化的建议，我认为这将是我们数字服务套件的一个很好的补充。所以在接下来的一年里，你会看到更多。我们正在从多个角度应对这个问题和这个超过 100 万亿美元的巨大机遇。实际上——我认为这并没有在我们很多竞争对手的雷达上。我的意思是，你没听说有人以整个家庭为设计初衷。我认为这是我们实现差异化的一个大好机会。
Jason Warnick首席财务官
退一步看，我们在所处的每个类别中都在赢得市场份额。我认为，随着我们执行 Vlad所分享的愿景，我们有望在那次财富转移中获得超常的份额。
Chris Koegel公司财务与投资者关系副总裁
好的。下一个问题我将代表高盛James Yaro宣读。
我们看到代币化在 Robinhood 和其他公司中展开，你们的代币化股票产品以及同行的产品由于结构略有不同且在许多情况下基于不同的区块链，因此无法互操作。这是否会导致股权市场的流动性碎片化？您预期这个市场将如何发展？您将如何使这些代币化股票能够互操作？
Vladimir Tenev联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的，我来回答这个问题。目前，Robinhood 的股票代币确实不像我们希望的那样具有互操作性，但这只是因为它们还没有上 DeFi。所以它们很大程度上还在 Robinhood 的围墙花园内，这有某些优势。目前，客户进行的每一笔交易都由传统金融市场的传统股票交易支持。随着我们不断建立流动性和代币的供应，我认为这将带来一个非常好的初始客户体验。
随着时间的推移，我确实预期互操作性会增强。正如你在加密货币世界的其他资产中看到的那样，即使它们在不同的链上，社区也倾向于参与进来，搭建桥梁和封装器。所以我认为这不太令人担忧。我认为每个主要的代币化资产最终都会变成多链的。所以问题只是我们如何到达那里。但互操作性不是一个大问题，我认为它会实现。关于流动性碎片化，我的意思是，这并不新鲜，特别是如果你在全球层面看待所有资产类别，会有多个交易所。涉及多个做市商。这是他们知道如何处理的事情，即管理流动性和在不同场所交易。我认为在某些方面，加密技术和基础设施使这个问题变得更容易一些，因为从工程角度来看，集成的成本和复杂性往往要简单得多。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。谢谢，Vlad。下一个问题是给 Jason的，来自巴克莱的 Ben Budish。我将代表他宣读。您指出了许多影响今年成本的项目，其中一些听起来不会重复发生。我们应该如何看待 2026 年的运行速率？
好的。我们目前正在制定 2026 年的计划。但我可以告诉您的是，我们采取的方法与过去几年相同，即我们认为我们可以在实现盈利性增长（意味着利润率扩张）的同时为增长进行投资。我们的做法是要求现有业务提高效率。当我们设定目标和制定计划时，我们要求它们将成本基础保持在低个位数增长，在某些情况下甚至更低。然后我们利用这些节省下来的资金再投资于增长，比如增加营销支出（我们喜欢营销支出的投资回报效率），同时也投资于新业务。你们可以看到过去几年我们能够交付的成果，即收入快速增长而支出增长相对温和，这就是我们目前为 2026 年做计划时所采取的方法。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。谢谢，Jason。我们将再次尝试连接电话接入队列。好的。那么下一个问题来自德意志银行的 Brian Bedell。
Brian Bedell 德意志银行股份公司，研究部
Brian Bedell 德意志银行股份公司，研究部
太好了。好的。老式的，传统金融电话。嗯，首先我想说，Jason，祝贺您退休。与您合作非常愉快，Shiv，欢迎您。也期待与您合作。也许我的问题会围绕预测市场。也许您可以谈谈过去两个月客户行为是如何形成的。我们看到交易量大幅增加，显然九月份增加了 NFL 和大学比赛。十月的情况如何？交易量的增加是来自更多新用户进入预测市场，还是现有用户的使用量增加？
另外，您能否谈谈推出新合约的时间表想法，以及可能甚至融入诸如活跃交易者可以开始使用的单一股票相关的内容。
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的，我可以开始。我们正在努力。实际上，我们在过去几周极大地增加了所提供合约的多样性，推出了全新的类别。我的意思是，最近推出了许多新的娱乐和文化市场——你们也看到我们拓宽了技术市场。所以现在我们提供超过 1000 个活跃事件合约供客户交易。我们看到很多用户采纳。可能并不奇怪，因为我们有庞大的现有客户群，很多采纳来自现有用户，特别是交易者，但我们也在吸引新客户。所以有些客户加入 Robinhood 是因为他们想使用我们的预测市场产品。而且我认为我们还能做更多，不仅仅是增加合约多样性，还要改善用户体验，让它在产品中更容易被发现。团队在继续努力。你们应该会看到产品每周都在改进。
很像我们的活跃交易者产品，参与市场的客户比例相对较小。我认为随着我们继续改进用户界面和产品的可发现性，我们期望能把这个比例提高。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。下一个问题来自瑞穗证券美国有限责任公司的 Dan Dolev。
Dan Dolev Mizuho Securities USA LLC, 研究部
再次祝贺这个出色的季度。我想感谢Jason。谢谢您，Jason。与您合作很愉快，Shiv，我期待与您合作。我的问题是给您的，Vlad，Bitstamp 非常非常强劲，我认为环比增长超过 60%。这对 Robinhood 来说似乎极具战略意义。您能否详细阐述一下其长期战略重要性，因为它似乎开局良好。
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的。实际上，Bitstamp 团队工程方面的成员就在我们办公室。所以我们昨天和 Johann以及他们中的很多人聚了聚，真正讨论了明年的计划。您说得对，在收购后，我们在增长交易量和改进产品方面取得了相当巨大的成功。但我们绝没有自满。我们没有放慢速度。我们看到了巨大的机会。我认为 Bitstamp 对我们实现代币化计划的第二阶段非常关键。我们真的想在这方面加大投入，让人们能够接触到在平台上具有基本效用的真实资产。
这也是我们的第一个机构业务。我非常欣赏机构客户的一点是，他们对于把业务放在哪里有很多选择，而且他们绝对不吝于告诉我们所有我们需要改进的事情，信不信由你，有很多。我们从机构客户那里听到了很多反馈。所以我们将度过忙碌的一年。我认为随着我们继续成功并构建更多东西，交易量和市场份额也会随之增长。
Chris Koegel公司财务与投资者关系副总裁
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。下一个问题来自 Cantor Fitzgerald & Co. 的 Brett Knoblauch。
Brett Knoblauch Cantor Fitzgerald & Co., 研究部
祝贺本季度业绩。关于 Robinhood Social，您能否更深入地探讨一下，预计何时推出，您预计用户将如何开始使用它，它可能如何影响财务状况，以及您预计何时会对未来财务产生影响？
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的。我认为这方面可能有点挑战，难以精确预测影响，因为我们的看法是，这将成为客户一个新的信息来源。它将是交易想法的来源。我们真的希望这个产品能做得很好，我们认为它可以成为一个信息来源。我们想要——我们认为我们可以成为许多商业和金融相关讨论发生并希望是起源的地方。
这些年来我们做了一些社交功能的实验。我们已经看到，如果执行得当，并且我们正在非常周到地考虑如何确保所有内容都是高质量的，当然还有交易者验证（我们在这方面有优势），我们认为它可以成为一个引人入胜的产品，使 Robinhood 不仅在你有一个想交易的idea时有用，而且它实际上可以成为你idea产生的地方，我认为这是一个巨大的机会，因为它使我们能够形成闭环。如果想法来自 Robinhood，而我们又是他们执行交易的地方，这个平台就会变得更加强大。
随着我们继续推出更多资产，这种力量和网络效应将会持续。我认为我们将是唯一一个你能看到经过验证的实时交易的地方，不仅涉及股票、期权和加密货币，还包括预测市场和期货。所以内容的多样性，我认为，对于对商业和金融感兴趣的人来说应该非常有吸引力。
在货币化方面，我们确实将此视为一个推动飞轮效应的机会，凭借丰富的社交体验吸引更多客户来到平台，从而能够捕获平台上更大份额的交易活动和其他金融活动。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。下一个问题来自 Compass Point 的 Ed Engel。
Edward Engel Compass Point Research & Trading, LLC, 研究部
你们谈到了美国以外的抱负，希望有一天超过一半的用户群在美国以外。并购在这一战略中扮演什么角色？我们是否可以期望你们继续逐个市场推出？还是说，如果有一笔更大的交易，可能会创造一个同时推出几个市场的机会？
随着时间的推移，我认为可能是混合的。我的意思是我们自然倾向于有机增长，你们也看到了例子，比如在英国，但我们确实有一个活跃的企业发展团队。实际上，Shiv领导这方面已经有一段时间了。当交易对我们有意义时，无论是优秀的团队、出色的技术，还是加速路线图的能力，我们也不会回避这类机会。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。下一个问题来自 Wolfe Research 的 Steven Chubak。
Steven Chubak Wolfe Research, LLC
祝贺 Jason和 Shiv。我想先问一个关于国际战略和你们迄今为止看到的增长的问题。Vlad，我希望从您那里了解这些增长相对于计划的进展如何？在产品部署和创新方面，你们是否还能做更多来加速增长？它得到的关注似乎不如其他一些机会。所以我希望您能进一步阐述一下。
Vladimir Tenev联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的。我认为我们的国际计划仍处于早期阶段。这就是为什么当我们谈论这个机会时，它确实是一个十年愿景，因为与美国不同，当我们扩展到这些市场时，我们没有现有的成熟客户群可以进行交叉销售。但我们确实看到了我们喜欢的迹象。所以我们继续甚至加大了投资。英国和欧盟的客户群活动情况一直在改善，这实际上促使我们开始进行营销活动，因为随着收入上线，我们开始看到营销活动的真实投资回报率。在欧盟，就在几个月前，我们在 30 个国家推出了股票代币，我们对此感到非常兴奋。我的意思是你们已经看到它在增长。但再次强调，那是几个月前的事。所以时间还没过去多久。
所以我认为，5年、10年后我们回顾时，会说，天哪，我们低估了那块业务的增长，就像我们往往对早期事物所做的那样。但我们喜欢早期的迹象，并且我们在继续增加投资。有很多东西要构建。我的意思是，即使我提到代币化，我们也还只是处于第一阶段。所以我认为随着时间的推移，这些产品相对于你在别处可能找到的产品所具有的显著优势将会变得清晰。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。谢谢。下一个问题来自 Amit。Amit是投资者。
非常感谢Jason这些年的执行，祝贺您Shiv担任新职务。我的问题是给您的，Vlad。回到代币化，您最近说代币化将吞噬更广泛的金融系统。除了代币化股票，您能否从更宏观的角度谈谈这个机会有多大，为什么现在是抓住它的时机？以及 Robinhood 在未来几年真正考虑如何利用这个机会？我知道除了股票，还有很多其他资产可以代币化。所以您能否再多谈谈你们是如何看待这个机会的？
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的。我认为这个机会非常令人兴奋。我认为传统加密货币的一个既是问题也是机会的方面是，直到最近，加密货币和传统金融系统在某种程度上是两个分离的世界。我认为 Robinhood 拥有独特的地位，既是规模化的加密业务，也是传统金融中的规模化业务，可以连接两者，并实际上为我们认为的传统资产（但实际上是像证券这样具有真正基本效用的产品）利用区块链技术创造条件，并真正可以在链上交易，客户可以自我托管，可以与各种协议互动，进行抵押借贷，并且这些资产可以 24/7 实时地以零碎数量交易。你们显然已经看到在欧盟针对私人公司的一些努力，比如我们的 OpenAI 和 SpaceX 代币空投。
所以我们真的有兴趣继续推进这一点，并向客户提供这些产品。我个人感兴趣的其他机会是房地产、私人信贷、独特资产和收藏品，如艺术品。如果你想想如果你是高净值人士，投资组合的一部分包含很多这类目前零售投资者无法接触的资产。我认为代币化是一种大规模实现这一点的方式，并且可以减少通常与持有这些资产相关的一些缺点，比如缺乏流动性、被头寸套牢、无法将资产拆分并部分投资。
所以这就是我们继续在美国国内外推进的原因。你们应该预期这在未来几年会变得越来越大，当然从股票开始，这是我们认为潜力最大、也最接近的资产类别。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。谢谢，Vlad。下一个问题来自 Crossroads 的 Roy。
衷心祝贺Jason，也祝贺Shiv，同时祝贺大家度过了一个出色的季度。预测市场活动的大幅增加令人印象深刻。我好奇平台显示的交易量是 Kalshi 和 Robinhood 的混合量吗？还是纯 Robinhood 的？另外，Robinhood 是否考虑在国际范围内扩展这项业务，甚至是与当前交易扩展计划同步或提前进行？
好的。我的意思是，当然。我们显示的交易量是 Robinhood 平台上的交易量。我肯定 Kalshi 会计入我们带给他们的活动量，这是相当可观的。对于我们提供的合约，我认为 Kalshi 的交易量中很大一部分实际上来自 Robinhood。关于国际方面，Vlad，你来回答这个问题。
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的。我们肯定在密切关注。正如之前一些提问者提到的代币化，预测市场是另一个具有强大加密货币组成部分的资产类别，尤其是在美国以外。所以我们肯定在审视什么是向客户提供该服务最有效的方式。我认为这将根据具体情况而定，可能每个司法管辖区略有不同，但作为一个规模化的传统参与者，我们有一些选择，同时在加密方面，我认为我们将能够为每个司法管辖区选择最佳方案，这是我们肯定在密切关注的事情。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。下一个问题来自摩根大通的 Maddie Daleiden。
Madeline Daleiden JPMorgan Chase & Co, 研究部
我是 Maddie，代表 Ken提问。关于做空，自从第三季度推出以来，Robinhood 是否注意到有大量客户申请保证金账户以参与做空？在最初几个月里，早期采用数据和客户行为是怎样的？
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的。做空是我们在几周前拉斯维加斯的 HOOD 峰会上宣布的。客户对此非常兴奋。有点难以相信我们在没有提供做空的情况下能达到今天这个地步。但我们一直在向员工推广并进行最终测试。实际上还没有向外部客户推出。所以我们认为人们会喜欢它，但现在判断还为时过早。我想回答你的问题，没有。我的意思是，我不认为保证金使用的增加是预期做空，因为它还不可用。
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
下一个问题来自 Future Investing 的 Tannor。
首先，我想先问一个关于 Robinhood 平台上加密货币质押的问题，到目前为止有任何 insights 吗？然后也许还有一个小请求，你们是否愿意在未来每月的指标更新中公布事件合约的交易量？就这些。
关于质押金额，我认为——我们在季度末约为 10 亿美元。过去几天市场相当波动。所以我认为略有下降，但客户对质押功能的反应非常好。
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的，我会把这个问题留给Shiv考虑。我不想替他承诺，但说真的，我们喜欢对投资者尽可能透明，我们一直在寻找提供增量披露以帮助您理解业务的方法。所以我们会考虑这一点。
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
好的。那是我们虚拟队列的最后一个问题。现场观众中还有谁之前没机会提问，现在想提问的吗？
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
Chris Koegel 公司财务与投资者关系副总裁
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
好的。我想大家应该知道，我们不会放慢脚步。团队仍然非常兴奋地继续我们的使命，有很多事情要做。路线图是满的。AI 活动即将到来，我认为将会非常非常令人兴奋。所以希望你们中的一些人至少能虚拟参加。为了纪念这个时刻，尽管可能苦乐参半，我了解到Jason有最喜爱的甜点。所以我们实际上带了一个过来，Jason想与现场和虚拟的各位分享，一个[烤阿拉斯加]。
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
不幸的是，他们不允许我们在这里点燃它，尽管那样会很酷。所以这是...
看起来太棒了。其实这是我第一次吃，我小时候最爱的是柠檬蛋白派，这勾起了美好的回忆。所以——而且我猜下面有冰淇淋，这是我最喜欢的。
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
我真希望他们给了我打火机，我试着点但没成功。但是...
谢谢，我感谢所有鼓励的话语。我确实相信我们让公司处于一个不可思议的境地。而且我认为你们很快就会发现在推动公司前进方面，Shiv即使不是升级，也同样出色。谢谢。
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
谢谢。我们看看他能不能吃完一整个。看来我们每人都有一个。
Vladimir Tenev 联合创始人、总裁、首席执行官兼董事长
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