皮阿诺惊变

原本板上钉钉的股权转让，却在临门一脚时突然生变。

11月17日，皮阿诺发布重磅公告，公司控股股东、实际控制人马礼斌以及持股5%以上股东珠海鸿禄企业管理合伙企业（有限合伙）已与深圳市通捷企业管理合伙企业（有限合伙）协商一致，终止去年12月签署的股份转让协议。这意味着原本计划转让的公司16.59%股份将不再易主，而珠海鸿禄需在协议签署后2个工作日内向深圳通捷退还资金高达1.44亿元。

这场涉及控制权变更的重大交易，在历经9个月的漫长等待后戛然而止，留给市场无数疑问与遐想。究竟是什么原因导致这场交易突然反转？皮阿诺的未来又将走向何方？

背景错综复杂

这场未竟的交易背后，是各方力量的博弈与权衡。

2024 年 12 月 12 日，控股股东、实际控制人马礼斌与深圳通捷签署股份转让协议，约定马礼斌将其持有的皮阿诺股份 1788 8446 股（占上市公司当时股份总数的 9.59%）通过协议转让的方式转让给深圳通捷。

2024 年 12 月 13 日，持股 5%以上股东珠海鸿禄与深圳通捷签署股份转让协议，约定珠海鸿禄将其持有的皮阿诺股份 1305 7992 股无限售流通股（占上市公司当时股份总数的 7.00%）通过协议转让的方式转让给深圳通捷。 

2025 年 1 月 21 日，持股 5%以上股东珠海鸿禄与深圳通捷签署了《关于广东皮阿诺科学艺术家居股份有限公司之股份转让协议之补充协议》，就双方原来签订的协议中约定的第三期转让价款的支付事宜达成一致。

截至2025年11月17日，上述协议转让的股份尚未向中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司办理过户登记手续。

公司于 2025 年 11 月 16 日收到控股股东、实际控制人马礼斌的《告知函》，马礼斌于 2025 年 11 月 14 日与深圳通捷协商一致签署协议，终止 2024年 12 月 12 日签署的《股份转让协议》以及与该协议相关的交易，双方之间的股份转让合作关系正式解除。

珠海鸿禄和深圳通捷于 2025 年 11 月 14 日签署了《关于广东皮阿诺科学艺术家居股份有限公司之股份转让协议之终止协议》，现经双方协商一致，就终止原协议事宜达成一致意见。

转让方（指珠海鸿禄）于协议签署后 2 个工作日内向受让方（指深圳通捷）退还人民币 1 4428 1705.12 元。

广东皮阿诺2024年营业收入8.86亿元，同比下降32.68%；亏损3.75亿元。

2025年前三季度，营业收入4.2亿元，同比下降37.27%；亏损752万元。

尽管业绩不佳，但是皮阿诺近一年来股价不降反升。

2024年12月12日，股价为12.22元；2025年11月17日，股价为14.03元

缘由众说纷纭

对于终止协议的原因，公告仅轻描淡写地表示是"经各方协商一致"，但市场普遍认为，这一反常举动背后可能有更深层次的原因。

一种观点认为，交易终止可能与皮阿诺近期股价表现有关。自去年12月披露股份转让协议以来，皮阿诺股价经历了一轮显著上涨，从最低约15元/股一路攀升至今年4月的25元/股以上，涨幅超过60%。尽管近期有所回调，但仍在20元/股左右徘徊，较协议签署时仍有可观涨幅。

在股价大幅上涨后，原定的转让价格是否仍然合理，成为各方不得不考虑的问题。对于转让方而言，在当前价位下继续减持显然不够划算；而对于受让方来说，高价接盘也需三思而后行。

另一种观点则认为，交易终止可能源于战略投资者对家居行业前景的重新评估。尽管近期房地产政策端持续回暖，但市场复苏力度仍显不足，家居作为地产后周期行业，复苏进度更是滞后。在这种情况下，战略投资者可能会重新审视投资标的和投资时机。

还有分析指出，交易终止不排除与皮阿诺控制人马礼斌的战略调整有关。在保持控股权的情况下，马礼斌既可以借助战略投资者的资源赋能上市公司，又能避免过早失去对公司发展方向的主导权，可谓进退自如。

值得注意的是，尽管16.59%的股份转让终止，但珠海鸿禄受让3.41%股权的交易仍在推进。这意味着双方的合作关系仍在，只是合作方式发生了变化。

行业暗流涌动

皮阿诺股权转让生变并非个案。近年来，在家居行业整体承压的背景下，资本市场动作频频，企业控股权变更事件层出不穷。

另一家定制家居企业我乐家居也曾发生控股权变更，国资背景的瑞科集团成为新任控股股东。这一变动被视为家居行业整合加速的信号。

业内人士分析，随着房地产行业进入深度调整期，与之紧密相关的家居行业也面临重新洗牌。一方面，中小企业因业绩压力不得不寻求外部援助；另一方面，产业资本和实力雄厚的战略投资者则趁机低价布局，抢占市场份额。

在这一背景下，皮阿诺控股权变更生变，反映了当前市场环境下买卖双方的博弈日趋激烈。对于转让方而言，既希望引入战略资源应对行业寒冬，又不愿过早放弃控股权；而对于受让方来说，则希望在行业低点以更优惠的价格获取优质资产。

这种博弈可能导致更多交易出现变数，或促使交易双方创新合作模式，从单纯的股权转让转向更深层次的业务合作。

未来何去何从

对于皮阿诺而言，股权转让生变既是挑战，也是机遇。

挑战在于，公司仍需面对行业下行的压力。随着房地产销售持续低迷，家居需求萎缩已成为不争的事实。与此同时，原材料价格波动、市场竞争加剧等因素也在不断挤压企业盈利空间。

但机遇也同样存在。随着保交楼政策持续推进，竣工端数据持续改善，家居行业有望逐步迎来复苏。统计局数据显示，1-8月份，房屋竣工面积达到4.37亿平方米，增长19.2%，其中住宅竣工面积增长19.5%。这一先行指标预示着未来家居需求有望逐步释放。

另一方面，行业集中度提升也为头部企业带来整合机遇。据中国建筑材料流通协会数据，行业内头部企业市场份额在逆势提升。这意味着，具有品牌、渠道和产品优势的企业有望穿越周期，实现逆境增长。

对皮阿诺而言，维持控股权的稳定或许更有利于公司战略的连贯性和团队稳定性。在行业转型的关键时期，避免因控制权变更引发的管理动荡，未尝不是一件好事。

从业务层面看，皮阿诺正在积极调整战略，降低对大宗业务的依赖，发力零售和整装市场。财报显示，2024年公司大宗业务占比已降至约28%，而经销商渠道收入则稳步提升。这种业务结构的优化，将有助于公司增强抗风险能力，平稳度过行业低谷。

一场未竟的股权转让，揭开了家居行业深度调整的冰山一角。

在行业转型与资本市场博弈的双重作用下，皮阿诺的控股权之争可能不会是最后一个。随着行业洗牌加速，类似的资本戏码还将继续上演。

对于投资者而言，关注点或许不应局限于股权之争本身，而应聚焦企业基本面的改善和行业复苏的进程。毕竟，决定企业长期价值的，永远是核心竞争力与持续盈利能力，而非简单的股权更迭。

在寒冬中修炼内功，在变局中把握机遇，这才是企业穿越周期的生存之道。皮阿诺的故事，才刚刚翻开新的一页。

来源：经理人家居前沿

作者：无问东西

编辑：杨晓