原文系DMI News团队2025年10月31日发布于DMI终端，以下内容为文章部分节选，查看完整内容，请移步DMI终端或APP查看。
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一级发行回顾
2025年第三季度，中资离岸债市场在全球货币政策转向，尤其是美联储迈入降息周期、国内制度型开放深化、人民币国际化步伐加快等多重因素驱动下，实现了规模扩容及结构优化。本季度发行规模终结此前环比回落态势，创下2024年以来单季新高，同时币种多元化、期限长期化趋势进一步强化。
1.发行规模
据DMI终端数据显示，以定价日为时间维度，2025年第三季度（7-9月）中资离岸债市场新发与增发总规模达902.45亿美元，相较2024年同期的751.63亿美元大幅增长20.07%；环比2025年第二季度的640.97亿美元，同样实现40.80%的显著攀升，结束了此前季度环比回落的态势。综合前三季度来看，2025年1-9月中资离岸债累计发行规模达2199.01亿美元，较2024年同期的1968.42亿美元增长约11.71%，整体融资规模已超越去年同期水平，展现出强劲的发行活力。
图表 1：2024-2025Q3中资离岸债季度发行、到期规模
从月度维度看，2025年第三季度发行节奏呈现攀升态势：7月发行247.21亿美元，8月环比增长38.27%至341.81亿美元，9月维持高位达313.43亿美元，其中8月发行规模创下2024年以来单月峰值......
2.发行币种
从发行币种来看，2025年第三季度中资离岸债市场的“美元-人民币”双核格局进一步强化，同时币种多元化趋势持续深化。
2025年第三季度，美元债虽仍居规模首位，达387.21亿美元，但占比同比下滑3.55个百分点，223只债券数量占全市场48.27%，市场对其单一依赖度下降。离岸人民币债规模同比增长17.78%，占比38.60%......
3.行业分布
2025年第三季度，中资离岸债发行行业分布呈现显著分化特征，金融板块成为绝对发行主力，城投、地产板块表现相对平淡，其他板块保持稳定。
具体来看，金融板块发行规模达588.76亿美元，同比2024年第三季度的371.47亿美元大幅增长58.50%，占本季度总发行规模的65.24%，金融主体凭借良好的信用资质及稳定的融资需求，为离岸债一级市场带来持续活力。
城投板块发行规模为122.27亿美元，同比2024年第三季度的159.03亿美元下降23.11%......
4.票息分布
从整体走势来看，截至2025年第三季度，中资离岸债发行市场整体票息中位数与平均值已连续四个季度稳步下行，票息中位数已从2024年第三季度的5.20%下行至2025年同期的4.25%，同期平均票息也从5.11%降至4.12%，整体发行成本有所回落。
各板块平均票息普遍回落，2025年第三季度，城投板块平均票息为5.54%，较2024年第三季度的6.20%下降66.58bp，但仍为各板块中最高水平；地产板块平均票息为4.08%，较2024年第三季度的4.89%下降80.51bp，本季度发债主体以信用资质较好的香港房企为主；金融板块凭借强劲的主体信用资质，持续保持较低票息水平，本季度平均票息为3.87%，同比下降40.10bp，成本优势显著；其他板块平均票息为2.82%，同比2024年第三季度的3.43%下降61.06bp。
2025年第三季度，除欧元债外，各主要币种票息中位数均延续下行趋势......
5.期限分布
2025年第三季度，中资离岸债发行期限集中度进一步分散，长期限品种占比显著提升，期限结构更趋多元化。
具体来看，1年以下短期债发行规模达165.52亿美元，占本季度期限汇总规模的18.34%，较2024年第三季度的92.70亿美元增长78.35%。
1-3年期债券发行规模为79.52亿美元，占比8.81%，较2024年第三季度的83.32亿美元略有下降，中期品种发行相对平稳。
3-5年期品种虽仍为占比最高的期限板块，但占比已从2024年第三季度的54.30%大幅回落至33.87%，发行规模为305.66亿美元，同比下降25.10%，结束了此前的高集中度态势。
长期限品种发行呈现爆发式增长，5-10年期债券发行规模达173.37亿美元，占比19.21%，同比2024年第三季度的79.65亿美元增长117.67%；10年及以上债券发行规模为178.39亿美元，占比19.77%，同比2024年第三季度的87.87亿美元增长103.01%。
图表 8：2024-2025季度中资离岸债发行期限分布情况
二级市场表现回顾
2025年第三季度，亚洲中资美元债市场整体呈现上行态势。截至2025年9月30日，Markit iBoxx亚洲中资美元债指数为249.60，第三季度上涨2.05%，年内累计涨幅已达6.06%；其中高收益指数为245.38，表现亮眼，单季涨幅达2.43%，年内累计上涨8.41%；投资级指数241.97，单季涨幅为2.00%，年内累计上涨5.72%。
板块方面，房地产债券指数为186.56，第三季度上涨2.86%，年初以来累计涨幅达11.25%......
存续券到期分布
1.币种与行业分布
展望2025年第四季度及2026年，中资离岸债券市场的到期压力将迎来显著缓解。在经过2025年第二、三季度的偿债高峰后，2025年第四季度到期规模预计将回落至589.52亿美元，较第二季度的峰值下降近四成，这一下行趋势将在2026年持续。
就板块分布而言，到期主体呈现“金融主导、多板块分散”的特征，金融板块到期规模为308.39亿美元，占总到期规模的52.31%，成为第四季度偿债主力，2026年一季度仍将维持400.53亿美元的高位；其他板块到期规模141.22亿美元，占比23.95%；城投板块到期规模96.59亿美元，占比16.39%，区域分化依旧显著，部分弱资质区域平台的滚续压力较大......
2.到期时间分布
从短期到期时点来看，2025年第四季度中资离岸债到期高峰出现在11月，到期规模达226.67亿美元；10月到期规模219.68亿美元，同样处于较高水平；12月到期规模回落至143.18亿美元......
第四季度展望
2025年第四季度，中资离岸债市场预计将在全球流动性转向宽松的背景下运行，市场或将延续“量稳质升”的节奏。
市场普遍预期美联储在9月开启降息后，四季度仍将维持这一政策方向，从而带动美元债融资成本逐步下行。与此同时，离岸人民币市场流动性保持充裕，推动“美元-人民币”双核驱动的市场格局进一步深化。
政策层面持续释放积极信号，上海自贸区离岸债规则的明确为“走出去”企业提供了新的融资平台，而“南向通”机制的持续优化则有望为离岸市场引入更多元化的投资者。此外，内地和香港监管机构于9月推出跨境回购业务，进一步支持境外机构投资者开展债券回购业务，该举措将有助于提升人民币债券吸引力，增强二级市场活跃度，促进离岸与在岸市场互联互通。这些制度型开放举措将共同为市场注入新的活力。
值得关注的是，点心债发行主体持续拓展，特别是科技巨头和多边机构第三季度的积极参与，显著增强了市场的深度和广度。展望第四季度，在积极的政策环境和持续的多元化趋势推动下，点心债市场有望在规模上保持稳健增长、进一步走向成熟。
另一方面，尽管四季度离岸债整体偿债压力有所减轻，但结构性风险依然存在。城投板块的区域性风险与地产板块的偿债压力仍是市场需要重点关注的领域。其中，部分弱资质区域平台的滚续压力较大；而地产板块虽有多家房企债务重组取得进展，但其美元债占比仍较高，且行业融资环境尚未完全改善，部分房企偿债压力仍存。
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