核心观点
1、亚马逊AWS营收增速亮眼，资本开支超预期
2025年10月30日，亚马逊公布发布2025财年第三季度财报，亚马逊2025Q3实现营收1802亿美元，同比增长13%；净利润为212亿美元，同比增长39%；其中AWS云服务的净销售额为330.06亿美元，同比增长20%，截至第三季度末，公司积压订单已达2000亿美元，10月份尚未公布的几笔新交易已超过第三季度的总交易量。公司迅速扩容以满足客户需求，在过去一年中新增电力超过3.8GW并计划在Q4新增1GW，预计到2027年底电力容量实现翻倍。
Trainium方面，公司近期上线ProjectRainier，该智算集群包含近50万个Trainium2芯片，预计到年底将突破100万。公司表示Trainium2目前已全部售罄，该业务规模达数十亿美元，环比增长达150%，Trainium3预计2025年底预览并在2026年初全面上市，预期受大中型客户欢迎。
公司2025Q3资本支出达342亿美元，同比增长约61%（超出先前指引341亿美元），主要投资AWS、投资定制芯片（如Trainium）和支持北美及国际业务的技术基础设施。公司预计2025全年资本开支约1250亿美元（高出此前预测的1180亿美元）并将在2026年进一步增加。
2、谷歌、Meta再次上调资本开支，谷歌云表现亮眼，微软云业务加速部署
2025年10月29日，谷歌发布2025年第三季度报告，2025Q3谷歌云业务实现营收152亿美元，同比增长33.5%（高于Q2的31.7%），谷歌云营业利润率提升至23.7%，同比提升6.6个百分点，谷歌云2025Q3积压订单达到1550亿美元，同比增长82%，环比增长46%。公司2025Q3资本开支为239.53亿美元，同比增长83%，大部分投入技术基础设施，其中60%为服务器投资，40%为数据中心和网络设备，用以满足客户需求，再次上调2025年资本开支指引至910-930亿美金（Q2从750亿美金上调至850亿美金）。4、风险提示：算力芯片放量不及预期、AI发展不及预期、行业竞争加剧等。
证券研究报告：《开源证券_行业点评报告_海外AI财报点评：亚马逊AWS收入增速亮眼，资本开支超预期，海外AI正循环效应显著_通信团队_20251031》
对外发布时间：2025年10月31日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
本报告分析师：蒋颖
分析师执业编号：S0790523120003
蒋颖 开源证券通信首席分析师
中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2023年，先后就职于华创证券、招商证券、信达证券，2023年12月加入开源证券研究所，深度覆盖AI算力产业链、新型工业化、工业机器人、卫星互联网、自动驾驶、物联网、5G产业链等。曾获2024年新浪金麒麟“菁英分析师”通信第4名；2022年wind“金牌分析师”通信第4名；2020年wind“金牌分析师”通信第1名；2020年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第1名；2020年21世纪“金牌分析师”通信第3名；2019年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第5名。
陈光毅 开源证券通信组成员
北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。2024年2月加入开源证券研究所，曾就职于信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖光模块、光器件、光芯片、卫星通信、通信新能源、自动驾驶等领域。
雷星宇 开源证券通信组成员
伦敦国王学院理学硕士，公司金融专业。2024年4月加入开源证券研究所，从事通信行业研究工作，主要覆盖海外算力、液冷、AIDC、服务器、交换机、通信基站等领域。
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