1、持续推进多地智算项目，或持续受益于AIGC浪潮，维持“买入”评级
公司发布2025年三季度报，2025前三季度，公司实现营收39.77亿元，同比增长15.05%，实现归母净利润47.04亿元，同比增长210.74%，主要是公司一家全资孙公司转让至南方润泽科技数据中心REIT产生的股权处置收益所致，实现扣非归母净利润13.53亿元。2025Q3公司实现营收14.81亿元，同比增长14.61%，实现归母净利润38.22亿元，同比增长598.38%，实现扣非归母净利润4.75亿元。AIGC发展持续带来高功率机柜和大规模集群需求，随着多个算力中心陆续交付上架，公司AIDC业务有望持续受益，考虑到公司REIT项目顺利上市，我们上调2025年并维持2026年及2027年盈利预测，预计2025-2027 年归母净利润为53.80/30.75/37.64亿元（2025年原26.20亿元），当前股价对应PE为15.1/26.5/21.6倍，公司是行业内液冷AIDC领军者，资源卡位核心地段，维持“买入”评级。
2、REIT上市赋能轻重资产架构搭建，有望加速公司未来拓展
公司以A-18数据中心及其附属设施设备作为底层基础设施开展REITs申报工作，2025年8月8日，全国首批、深交所首单南方润泽科技数据中心REIT正式上市，基金募集规模为人民币 45亿元，助力公司盘活存量优质资产、优化资本结构，推动轻重资产分离，为公司搭建“募投管退”全周期资本运作体系，有望加速公司未来发展扩张。
3、持续优化全国布局，多个智算中心陆续交付上架
截至2025H1，公司已在京津冀·廊坊、长三角·平湖、大湾区·佛山和惠州、成渝经济圈·重庆、甘肃·兰州和海南·儋州等6大区域建成了7个AIDC智能算力基础设施集群，国内共布局约61栋智算中心、32万架机柜，规模优势显著。2025年上半年，公司合计新增交付约220MW，包括平湖园区100MW，廊坊园区40MW，佛山园区40MW以及惠州园区40MW。其中，平湖一期已经趋向成熟，2025年新交付的单体100MW智算中心预计到年底可实现较好上架率。
4、风险提示：AI及云计算发展不及预期、机柜上架不及预期、行业竞争加剧等
证券研究报告：《开源证券_公司信息更新报告_润泽科技（300442.SZ）：REIT上市助力盘活资产，积极推进各AIDC项目_通信团队_20250831》
对外发布时间：2025年10月31日
报告发布机构：开源证券股份有限公司
本报告分析师：蒋颖
分析师执业编号：S0790523120003
蒋颖 开源证券通信首席分析师
中国人民大学经济学硕士、理学学士，商务英语双学位。2017-2023年，先后就职于华创证券、招商证券、信达证券，2023年12月加入开源证券研究所，深度覆盖AI算力产业链、新型工业化、工业机器人、卫星互联网、自动驾驶、物联网、5G产业链等。曾获2024年新浪金麒麟“菁英分析师”通信第4名；2022年wind“金牌分析师”通信第4名；2020年wind“金牌分析师”通信第1名；2020年新浪金麒麟“新锐分析师”通信第1名；2020年21世纪“金牌分析师”通信第3名；2019年新浪金麒麟“最佳分析师”通信第5名。
陈光毅 开源证券通信组成员
北京大学物理学博士，凝聚态物理专业。2024年2月加入开源证券研究所，曾就职于信达证券研究开发中心，从事通信行业研究工作，主要覆盖光模块、光器件、光芯片、卫星通信、通信新能源、自动驾驶等领域。
雷星宇 开源证券通信组成员
伦敦国王学院理学硕士，公司金融专业。2024年4月加入开源证券研究所，从事通信行业研究工作，主要覆盖海外算力、液冷、AIDC、服务器、交换机、通信基站等领域。
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