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腾讯以 AI 与游戏推动营收增长 15%
腾讯在 2025 年第三季度实现营收 1928.7 亿元、同比增长 15%，非国际财务报告准则下经营利润 725.7 亿元，净利润约 631.33 亿元，管理层将 AI 与游戏列为本季增长主引擎并强调将 AI 能力深度融入微信生态和产品线以驱动长远流量变现与效率提升。
财报显示，游戏、广告和 ToB（金融科技与企业服务）均录得双位数增长，国际游戏收入尤为强劲，同比增长约 43% 并首次突破 200 亿元人民币。
公司同时大幅提升研发投入以支撑 “混元” 底座与 “元宝” 应用，但本季度资本开支较去年有所回落，管理层说明在算力供给与战略优先级中做出取舍.。
事件时间线
❶ July 2025
元宝率先与 QQ 音乐打通，实现 “搜歌即听” 体验
❷ September 2025
元宝全面上线公众号与视频号评论区，扩大微信内应用场景
❸ November 13, 2025
腾讯发布 2025 年第三季度财报并召开电话会说明 AI 与游戏战略
历史背景
过去几年腾讯的叙事以 “连接” 为核心，依靠微信与游戏构建流量护城河；自 2024 年以来公司在 AI 上加速投入（2024 年资本开支曾大幅上升），但 2025 年管理层在资本支出与研发投入间做出重新权衡，将更多资源用于模型与算法能力建设而非单纯扩充硬件。
你知道吗？
截至报道，微信小程序已覆盖 92 个国家和地区、覆盖 103 个细分行业，说明其出海与行业化进程正在推进.
技术细节
混元大模型：腾讯称混元为其基础大模型，覆盖图像、3D 与文本能力，作为内部 AI 能力底座并向元宝等应用提供模型服务与开源资源
元宝（AI 应用）：元宝是腾讯面向用户的生成式 AI 前端，已接入微信、QQ、腾讯会议等数十款应用以收集真实反馈并提升模型场景化能力
GPU 与算力优先级：高性能 AI 芯片供应有限，腾讯选择优先满足内部模型训练与产品迭代需求，这一分配影响对外云算力租赁及短期云收入增长
快速问答
腾讯如何衡量元宝在微信内的商业化成功？
管理层提出元宝将嵌入搜索、内容与小程序闭环并通过提升转化率与服务费来变现，但具体衡量指标仍以用户日活、问答量及最终的小程序 / 小店交易转化为主导，腾讯表示仍处早期测试阶段
苹果宣布 15% 抽成对微信小游戏生态意味着什么？
腾讯与苹果达成相关安排后，iOS 端支持虚拟支付与 15% 分成的消息有利于小游戏在 iOS 端恢复付费通道，理论上可提高小游戏开发者在 iOS 平台的付费转化并扩大小游戏营收来源
特朗普总统削减牛肉、咖啡、香蕉关税
本周，特朗普总统签署了一项行政命令，免除了数十种食品进口商品（包括牛肉、咖啡、香蕉和其他热带水果）的逐国提高关税，因为政府试图缓解食品杂货成本的压力。
白宫表示，此举是在与阿根廷、萨尔瓦多、危地马拉和厄瓜多尔进行谈判并达成框架协议后宣布的，旨在在人们对负担能力感到担忧的情况下迅速降低消费者价格。
批评人士和分析师指出，这一变化标志着政府此前关于关税不会转嫁给购物者的说法的明显逆转，经济学家指出有证据表明一些关税成本已由消费者承担。
历史背景
特朗普政府早些时候对许多进口商品征收了一系列逐国关税；白宫为这些关税辩护称其保护了美国就业，但批评人士质疑称其提高了消费者成本。最近的非选举年州和地方选举结果将负担能力置于公众辩论的中心，增加了政府在食品杂货价格问题上采取行动的压力。
你知道吗？
豁免清单中特别提到了几种常见的节日香料 —— 包括肉豆蔻、香草豆、肉桂和小豆蔻 —— 这些产品被排除在关税之外。
快速问答
关税豁免将多快影响货架价格？
时间不确定；政府表示这些措施应该会迅速降低价格，但零售转嫁取决于库存周期、供应合同和零售商定价决策。
哪些美国生产商可能面临因这一变化而增加的竞争？
美国养牛和牛肉生产商受影响最直接，因为此前对主要出口商征收的关税影响了国内牛肉供应和定价动态。
沃尔玛总裁约翰・弗纳将接替首席执行官麦克米伦
沃尔玛宣布，长期担任首席执行官的道格・麦克米伦将于 2026 年 1 月底退休，并由约翰・弗纳于 2026 年 2 月 1 日接任。
公司表示，此举是内部领导层变动，旨在确保连续性。
这一变动于 2025 年 11 月 14 日公开披露，此前十年，该零售商的股东收益大幅增长 —— 麦克米伦任职期间，其股价上涨了约 312%—— 这反映了强劲的销售额以及对技术和电子商务的战略投资。
沃尔玛表示，过渡将包括一个治理步骤：麦克米伦将继续留在公司董事会，直到下一次年度股东大会，以协助交接。
事件时间线
❶ November 14, 2025
沃尔玛公开宣布麦克米伦计划退休和弗纳的任命
❷ February 1, 2026
约翰・弗纳定于担任总裁兼首席执行官一职
历史背景
道格・麦克米伦于 20 世纪 90 年代初加入沃尔玛，并于 2013 年成为首席执行官。在此期间，他带领公司度过了疫情、日益激烈的电子商务竞争以及对自动化和技术的投资。这些战略转变奠定了公司在其十年领导下近期销售额和股东收益增长的基础。
你知道吗？
在麦克米伦担任首席执行官期间，沃尔玛在《财富》500 强中位居榜首，凸显了其在全球企业中的规模。
快速问答
道格・麦克米伦将在沃尔玛董事会任职多久？
沃尔玛表示，麦克米伦将继续留在公司董事会，直到下一次年度股东大会，以帮助确保平稳过渡。
英伟达驱动的人工智能反弹引发美国股市剧烈波动
在美国人工智能相关股票大幅波动之后，美国市场收盘涨跌互现，英伟达从早盘下跌转为上涨，帮助纳斯达克指数和标准普尔 500 指数收盘上涨。
交易员们权衡了对美联储 12 月降息的希望逐渐消退以及对高科技估值的新担忧，这加剧了比特币、黄金和大型科技股的波动。
这一事件再次引发了关于人工智能驱动的反弹是否过热的争论 —— 一些专业人士警告存在泡沫风险，而另一些人则指出领先芯片制造商的基本面强劲。
事件时间线
❶ Friday, November 14
英伟达盘中一度下跌 3.4%，随后反弹至 2% 的涨幅
❷ Thursday
科技股抛售震动市场，并引发对美联储 12 月降息的疑虑
历史背景
人工智能主导的反弹一直是今年市场的主导主题：英伟达的股票对指数走势贡献巨大，在最近的波动之前，今年迄今已上涨约 42%，延续了这家芯片制造商几年的强劲表现。对高科技估值和大量主题资金流入的担忧在 2025 年反复导致盘中急剧逆转，使得最近的交易日对新闻和美联储预期特别敏感。
你知道吗？
英伟达的股票在过去五年中有四年多的时间里翻了一番，这种模式凸显了本周期芯片行业的收益集中度。
技术细节
主题 ETF 集中度：专注于人工智能和相关技术的主题 ETF 可能将持股集中在少数几家超大市值公司，当这些公司大幅波动时，会增加波动性。
信用衍生品作为对冲工具：与企业债务相关的信用违约掉期和其他衍生品（如甲骨文周围的）的跳涨表明，交易员正在使用债券市场工具来对冲对人工智能押注的股权敞口。
估值指标：分析师指出，跟踪市盈率和动量指标的图表可以判断人工智能热潮是否过热；其中一张图表被强调为关注过度行为的指标。
快速问答
分析师使用什么估值图表来发现过热的人工智能热潮？
分析师指出动量和市盈率趋势图表 —— 一个被广泛引用的指标在 Investing.com 的一项分析中被跟踪，该分析标记了价格上涨和盈利增长之间的极端背离。
信用衍生品如何与人工智能股票的股权对冲相关？
当与人工智能敞口相关的股权头寸看起来脆弱时，交易员使用信用违约掉期和相关工具来对冲下行风险；甲骨文相关衍生品最近的跳涨显示了这种跨市场对冲的实际应用。
谷歌旗下的 YouTube TV 和迪士尼达成协议，恢复 ESPN
谷歌旗下的 YouTube TV 和迪士尼达成协议，结束了大约两周的停播，并将恢复迪士尼旗下的频道，包括 ESPN、ABC、FX 和国家地理频道，到直播服务中，影响了大约 1000 万订阅用户。
YouTube 表示，频道和任何之前录制的节目应该会在当天开始恢复，并为中断表示歉意，而迪士尼称该协议反映了其对观众的承诺和其节目的价值。
该解决方案为平台恢复直播体育赛事和网络节目铺平了道路，因为行业继续在节目制作方和分发方之间就传输价值问题进行谈判。
历史背景
随着流媒体和直播体育赛事推动了费用和套餐的谈判，大型节目制作方和分发方之间的传输争议有所增加；分发方寻求灵活性，而节目制作方则寻求在不断变化的观众习惯中保持频道价值。近年来，此类僵局一再中断直播体育赛事和网络节目，凸显了内容版权所有者和平台运营商之间的紧张关系。
你知道吗？
根据总结该平台订阅用户规模的报道，大约有 1000 万 YouTube TV 订阅用户受到停播影响。
快速问答
传输协议会改变 YouTube TV 的订阅价格吗？
公开声明和报道没有披露任何即时价格变化；YouTube 强调保留服务价值和未来灵活性，但没有宣布定价举措。
该协议可能如何影响其他分发商与迪士尼的谈判？
报道表明，该协议可以作为未来谈判的参考点，因为它承认了迪士尼节目的价值，同时允许分发商的灵活性，但具体条款未公开，因此对其他谈判的影响尚不清楚。
劳工部将于 11 月 20 日发布推迟的 9 月就业报告
美国劳工统计局将于 11 月 20 日星期四发布推迟的 9 月就业报告，结束了由为期 43 天的联邦政府停摆造成的首次数据荒。
此次发布是众多逾期经济报告中的第一份，发布之际，各部门正努力恢复正常的报告时间表，这一过程仍未完成，并导致官方统计数据出现空白。
经济学家和政策制定者警告称，延迟发布和缺失信息将使货币政策决策以及市场对通胀和劳动力市场强度的评估复杂化。
历史背景
9 月报告因联邦政府停摆 43 天而推迟，停摆导致许多机构运营中断，并为关键经济系列造成了暂时的数据荒。每月 BLS 就业报告是市场和政策的长期标准化输入；当这些报告暂停时，企业、投资者和政策制定者就失去了衡量劳动力市场动力的常规参考点。
你知道吗？
美国劳工统计局的非农就业报告是评估美国就业增长最受关注的月度经济发布之一，通常在每月初发布。
快速问答
停摆后，哪些联邦机构尚未发布修订后的发布时间表？
根据有关数据延迟的报道，截至周五，劳工部和商务部尚未发布修订后的发布时间表。
美国在瑞士承诺 2000 亿美元后将其关税降至 15%
美国和瑞士达成了一项初步贸易框架，将美国对许多瑞士商品的关税从约 39% 降至 15%，此举旨在减轻钟表制造商等出口商的压力。
作为协议的一部分，瑞士承诺在 2028 年前向美国投资约 2000 亿美元，白宫在其情况说明书中将此承诺描述为协议的核心部分。
瑞士出口商曾面临大幅提高的美国关税，这挤压了销售并促使一些公司削减工人工作时间；关税削减旨在为这些行业提供即时救济。
历史背景
在新框架出台之前，美国对许多瑞士商品征收高达约 39% 的关税，这一水平曾大幅减少瑞士对美国市场的出口。瑞士是钟表等高价值制成品和包括奶制品在内的农产品的长期出口国，这些行业被认为是受这些关税影响最严重的行业。
你知道吗？
在行业报道中被引用的拉绍德封是瑞士制表业的历史中心，也是许多工作室的所在地。
快速问答
关税减让何时生效？
报道中描述的范围是一个初步框架；初始报告中没有详细说明确切的实施日期和分阶段实施，仍有待后续公告。
列支敦士登会加入该协议吗？
是的 —— 报道指出该框架作为协议的一部分延伸至瑞士和列支敦士登。
2000 亿美元可能资助哪些类型的美国项目？
文章将此承诺描述为 2028 年前的广泛投资，但未具体说明部门分配；观察人士应等待政府的情况说明书以获取部门层面的细分信息。
伯克希尔哈撒韦公司建立价值 43 亿美元的 Alphabet 股份
根据其监管文件和同期报道，伯克希尔哈撒韦公司披露，截至第三季度末，其在 Alphabet 中持有约 43 亿美元的新头寸。
该文件于 11 月中旬公开披露，与此同时，该企业集团进一步削减了在苹果和美国银行的持股，这是更广泛的投资组合调整的一部分。
此举引起了关注，因为在沃伦・巴菲特准备于今年晚些时候卸任首席执行官之际，它增加了伯克希尔对一家主要科技公司的敞口。
历史背景
沃伦・巴菲特历来避免投资大多数科技股，他更喜欢他所说的在其 “能力圈” 内的企业，尽管他破例投资了苹果，并公开表示后悔错过了谷歌早期的机会 —— 他曾将这种情绪总结为 “我们搞砸了”。这一背景有助于解释为什么伯克希尔新的 Alphabet 持股对投资者和评论员来说值得关注。
你知道吗？
据报道，Alphabet 的市值约为 3.4 万亿美元，使其成为全球最大的上市公司之一。
快速问答
哪些伯克希尔经理可能执行了 Alphabet 的购买？
商业内幕报道称，该股份可能由伯克希尔的投资经理托德・库姆斯或泰德・韦施勒而非巴菲特本人建立。
哪份监管文件披露了伯克希尔的 Alphabet 股份？
该头寸出现在伯克希尔涵盖第三季度持股的季度 13F 文件中，该文件在公开后由主要媒体报道。
特朗普总统要求司法部调查爱泼斯坦与克林顿、摩根大通、萨默斯的关系
本周新一批爱泼斯坦邮件流传后，特朗普总统表示，他将要求司法部长帕姆・邦迪和司法部调查杰弗里・爱泼斯坦与比尔・克林顿、拉里・萨默斯、里德・霍夫曼和摩根大通等人物和机构的关系。
邦迪表示，她已指派纽约南区联邦检察官杰伊・克莱顿牵头进行调查，政府将此举视为追查邮件披露内容的答案。
此次披露重新引发了对爱泼斯坦长期关联的审查，并促使银行和助手发表公开声明，称他们对过去的关系感到遗憾，同时否认知晓任何犯罪行为。
事件时间线
❶ 2000
杰弗里・爱泼斯坦和唐纳德・特朗普一起参加了海湖庄园派对
❷ 2013
摩根大通表示其与爱泼斯坦的商业关系于 2013 年结束
历史背景
杰弗里・爱泼斯坦于 2019 年面临联邦起诉，并于同年在联邦监狱中死亡；曼哈顿联邦检察官办公室负责 2019 年的案件。众议院监督委员会成员最近发布了一批爱泼斯坦 2017 年至 2019 年的私人邮件，重新引发了公众对其与政治和商业人物接触的审查。
你知道吗？
在新发布的邮件中，爱泼斯坦写道比尔・克林顿 “从未上过岛”，这是本周公开的记录中强调的一个细节。
快速问答
纽约南区对这些调查拥有什么管辖权？
纽约南区起诉曼哈顿发生的联邦罪行，并经常处理备受瞩目的金融和公共腐败案件；那里的联邦检察官可以对该管辖区内涉嫌的联邦罪行展开调查。
司法部在起诉私人通信中提到的人之前需要什么？
联邦检察官需要符合法律标准（如可能原因和起诉充分性）的犯罪行为证据；仅仅出现在通信中本身并不符合该标准。
美国农业部数据对特朗普总统吹嘘的中国大豆采购提出质疑
政府重新开放后发布的美国农业部最新出口数据显示，自特朗普总统与习主席会晤以来，中国仅购买了两批美国大豆，总量约为 33.2 万吨，远低于白宫声称的中国承诺在 1 月份前购买 1200 万吨，此后每年购买 2500 万吨的说法。
分析师表示，本季中国已从巴西和阿根廷进口了大量大豆，造成供应过剩，这降低了购买价格更高的美国大豆的经济动机，同时报复性关税使美国大豆竞争力下降。
这些数据给曾希望峰会承诺能迅速恢复对华出口的美国农民和出口商带来了新的疑问。
历史背景
在特朗普政府的贸易紧张局势期间，中国大幅减少了对美国大豆的采购，促使美国出口商寻求替代市场；最近的峰会承诺被视为这种趋势的潜在逆转。
你知道吗？
一公吨大豆约等于 36.74 蒲式耳，这是比较以蒲式耳和公吨报告的美国出口统计数据时的有用换算。
快速问答
谁必须购买美国大豆才能达到白宫的销量主张？
分析师表示，中国加工商已经有充足的南美供应，因此任何快速实现 1200 万吨近期主张的行动都可能需要中国国有买家为储备而非私人加工商订单进行采购。
如果中国继续从南美而不是美国购买，哪些出口商会受益？
巴西和阿根廷出口商从本季南美对华大量出货中受益最大，这一趋势降低了中国买家转回价格更高的美国供应的动机。
英国财政大臣放弃提高所得税计划，市场作出反应
据报道，由财政大臣雷切尔・里夫斯领导的工党政府，在本月晚些时候的预算案公布前放弃了提高所得税税率的计划，导致英国金融资产亏损和市场剧烈反应。
投资者抛售英国政府债券，推高了金边债券收益率，增加了政府借贷成本，此举被描述为市场对预算计划失去信心。
这一决定是在政府内部权衡财政挑战与违反竞选承诺的政治风险后作出的。
历史背景
在近期英国历史上，提高所得税税率一直是一个政治敏感问题；顾问们认为，里夫斯面临着异常巨大的财政挑战，有人说这可能需要采取几十年来财政大臣们从未采取过的措施，这一辩论影响了她本周的做法。
你知道吗？
随着工资和物价上涨，冻结所得税起征点会随着时间的推移增加收入，这种机制被称为财政拖累。
技术细节
金边债券：金边债券是英国政府债券；投资者购买金边债券是为了向财政部贷款，收益率与价格呈反向变动，影响政府借贷成本
金边债券收益率和借贷成本：当投资者抛售金边债券时，收益率上升，政府在发行新债时面临更高的利息成本，这是税收决定后报道的动态
所得税起征点冻结：冻结税收起征点使税级保持不变，因此通货膨胀和工资增长会随着时间的推移将纳税人推入更高的有效税率（财政拖累），官员们表示他们将在预算案中延长这一措施，而不是降低起征点
快速问答
既然所得税税率提高已不在考虑范围内，正在考虑哪些税种？
官员和分析师表示，财政大臣正在权衡一系列选择，包括冻结、有针对性的增税和削减开支，而不是提高名义所得税税率，具体细节将在预算案中公布
冻结所得税起征点如何随着时间的推移影响纳税人？
冻结使税级保持不变，因此工资增长和通货膨胀会将人们推入更高的税级，在不改变名义税率的情况下增加收入 —— 官员们打算在预算案中采用这种机制
美国投资者 RedBird 撤回对《每日电讯报》出版商 5 亿英镑的收购要约
RedBird Capital Partners 已撤回收购 Telegraph Media Group 的要约，结束了一项原计划以约 5 亿英镑（约合 6.58 亿至 6.6 亿美元）估值收购该出版商的交易，使《每日电讯报》和《星期日电讯报》的未来充满不确定性。
此次撤回是在《每日电讯报》新闻编辑室和相关评论员持续批评之后发生的，他们呼吁审查 RedBird 与中国的关系，并提出了监管干预的可能性，同时，关于卖家是否会降低要价的问题也随之而来。
此次交易的失败使得一位备受瞩目的竞标者退出，为新的要约或所有者对资产的重新评估创造了机会。
历史背景
《每日电讯报》是一份历史悠久、保守倾向的英国报纸，已发行约 170 年，因此所有权变更备受关注且具有政治敏感性。私募股权和财团对英国主要报纸的收购要约经常因编辑独立性和外国联系而受到审查，这些因素在最近的报道中得到了强调。
你知道吗？
RedBird Capital 由金融家 Gerry Cardinale 创立，他领导了对《每日电讯报》进行竞标的团队。
快速问答
RedBird 是否公开解释了其撤回原因？
报道显示，RedBird 在没有提供详细公开解释的情况下退出，其退出在报道中被描述为突然。
在反对收购的运动中提出了哪些监管担忧？
反对者敦促审查 RedBird 的海外联系，并警告监管机构可能会因潜在的国家利益和编辑独立性问题而进行干预。