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一、公司简介
烟台杰瑞石油服务集团股份有限公司成立于1999年，2010年在深交所上市（002353）。公司从油田配件贸易起步，现已形成“高端装备制造+油气工程服务+新能源循环”三大板块，覆盖钻完井设备、天然气压缩与液化装备、海上平台模块、锂电池资源化回收、负极材料等业务，足迹遍及中国、中东、北美、中亚、北非等70多个国家和地区。2025年上半年公司注册资本10.24亿元，员工约7,000人。
二、公司目前所处的发展阶段
公司处于“传统主业稳健增长、第二曲线加速放量”的二次创业阶段：
油气装备及服务：国内电驱压裂、连续油管、大功率压缩机等拳头产品已进入大规模替代进口与海外高端市场阶段；
新能源循环：锂电池回收、负极材料2023-2024年刚完成0→1，2025年起进入1→10的产能爬坡期；
国际化：中东、北非基地建成，北美基地扩建中，海外收入占比已提升至48%，处于全球网络成型期。
三、财报及研报要点
1.业绩情况
2.核心竞争力
① 全球领先的电驱压裂成套技术：7000型“Apollo”机组实现35MPa、140m³/min，单机组功率密度比国外竞品高15%，已在国内页岩气市占率>60%。
② 35MW移动式燃气轮机发电机组：填补国内空白，热效率42%，比柴油机组节能30%，已获中东9.2亿美元数字化井场大单。
③ 天然气大功率离心式压缩机组：单台排量>30×10⁴Nm³/d，国内储气库领域市占率第一（2025H1中标5亿元国家项目）。
④ 锂电池资源化回收：Multi-Seal组合密封+Dust-Free深度净化，黑粉回收率>98%，铜铝回收率>95%，国内首条智能化示范线已投产。
⑤ 专利与研发：累计有效专利2022项（发明589项），2025H1研发投入2.44亿元，占收入3.5%，连续五年保持3%以上。
3.重要财务指标
营业总收入
2025年三季度的营业总收入为104.20亿元，相较于2024年三季度的80.47亿元，增长了29.49%。
评价：收入增长显著，显示出公司业务扩张和市场需求回暖的良好态势。归母净利润
2025年三季度的归母净利润为18.08亿元，相较于2024年三季度的15.98亿元，增长了13.11%。
评价：净利润保持增长，但增速低于收入增速，可能受到成本或费用上升的影响。净资产收益率(ROE) 和 投入资本回报率(ROIC(TTM))
2025年三季度的ROE为8.31%，ROIC为6.74%；相比2024年三季度的ROE 8.09% 和 ROIC 6.52%，两个指标均有所提升。
评价：资本使用效率有所改善，反映出公司盈利能力和资产运营效率的提升。销售毛利率
2025年三季度的销售毛利率为31.29%，相比2024年三季度的35.02%有所下降。
评价：毛利率下滑，可能受到原材料成本上升或市场竞争加剧的影响。期间费用率
2025年三季度的期间费用率为10.26%，相比2024年三季度的13.44%有所下降。
评价：费用控制能力增强，有助于提升盈利空间。销售成本率
2025年三季度的销售成本率为68.71%，相比2024年三季度的64.98%有所上升。
评价：成本率上升，与毛利率下降趋势一致，需关注成本管控。净利润现金含量
2025年三季度的净利润现金含量为161.92%，相比2024年三季度的91.83%大幅提升。
评价：现金流状况显著改善，盈利质量较高，资金回笼能力增强。存货周转率和应收账款周转率
2025年三季度的存货周转率为1.19次，应收账款周转率为1.57次，相比2024年三季度的0.93次和1.29次均有提升。
评价：资产周转效率提高，反映出库存管理和账款回收能力增强。应收账款和存货
2025年三季度的应收账款为65.93亿元，存货为67.13亿元，相比2024年三季度均有所上升。
评价：资产规模扩大，需关注应收账款回收风险和存货积压问题。资产负债率
2025年三季度的资产负债率为39.51%，相比2024年三季度的39.95%略有下降。
评价：负债水平稳定，财务结构较为稳健。
总体评价：
该公司在2025年三季度表现出较强的收入增长和现金流改善能力，资产周转效率和费用控制能力也有所提升。尽管毛利率有所下滑且成本率上升，但整体盈利能力和资本回报率仍保持增长。财务结构稳健，负债率略有下降。未来需重点关注成本控制和应收账款管理，以维持盈利质量的持续提升。
4.品牌质量及客户资源
品牌：Jereh已成为全球油气装备主流供应商，入选2025年LexisNexis“全球创新百强”连续第三年。
质量：压裂柱塞泵实现“亿冲次免更换”，取得API Q1、ISO 29001、CE、ATEX、CU-TR等全系列认证，产品可靠性指标MTBF≥2,000h，达到美国NOV、Weir同级水平。
客户：国内“三桶油”（中石油、中石化、中海油）及其下属川庆、西部钻探、中油油服；海外包括沙特阿美、ADNOC、Sonatrach、哥伦比亚Ecopetrol、北美Patterson-UTI、Liberty Oilfield等。2025H1前五大客户收入占比27.7%，集中度风险可控。
四、行业情况及竞争格局
行业总体情况
油气装备及服务：上游资本开支与油价高度相关，2024-2026年全球油气装备市场约1,200亿美元/年，其中压裂与天然气装备占28%。
新能源循环：2025年全球退役锂电池约290GWh，对应回收市场空间450亿元，2025-2030年CAGR 35%。
公司横跨“传统能源+新能源”双赛道，上游为钢铁、铸件、电机、电子元器件，下游为油公司、电池厂、储能集成商。市场容量及增速
油气装备：Spears & Associates预测2025-2027年全球压裂设备市场复合增速8%，天然气处理及储气库增压设备市场复合增速12%。
锂电池回收：EVTank《中国锂离子电池回收拆解与梯次利用行业发展白皮书（2025）》预计2025-2027年中国市场规模由120亿元增至280亿元，CAGR 33%。公司市场地位
压裂设备：全球市占率约18%，仅次于NOV（22%），国内第一。
天然气大功率压缩机：国内储气库领域市占率55%，排名第一。
锂电池资源化回收：2025年产能3万吨，国内第三，计划2026年扩至10万吨，目标市占率15%。主要竞争对手
油气装备：NOV、Weir、Stewart & Stevenson、中石化四机厂、宏华集团。
天然气压缩：GE、Solar Turbines、Burckhardt、中船711所。
锂电池回收：邦普循环、格林美、光华科技。竞争优势
① 电驱与涡轮压裂率先实现国产替代，成本比进口低20%-30%；
② 具备“装备制造+EPC+运维”一体化，项目交付周期比国际对手缩短30%；
③ 中东、北美本地化基地降低关税与运输成本，可规避25%美国关税；
④ 锂电池回收技术黑粉纯度>98%，高于行业平均95%，可提取电池级碳酸锂，加工成本较湿法低15%。
五、AI分析未来三年利润增长情况
基准：2024年归母净利24.8亿元，2025H1已达成12.4亿元，全年保守预计26亿元。
驱动因子模型：
油气装备自然增长：全球压裂及天然气装备市场CAGR 8%-12%，公司市占率每年提升1pct，贡献收入复合增速15%。
新能源循环减亏→盈利：2025年亏损-2.5亿元，2026年产能由3万吨扩至10万吨，单吨净利0.8万元，预计2026年贡献净利5亿元，2027年再扩至20万吨，贡献净利12亿元。
中东EPC大单进入收入高峰：2025-2027年ADNOC 9.2亿美元、阿尔及利亚8.5亿美元项目陆续执行，预计2026-2027年每年新增净利3-4亿元。
费用率下降：规模效应+数字化管理，销售+管理费用率由2024年的10.1%降至2027年的8.5%，提升净利率1.5pct。
AI预测结果：
2025年归母净利26.0亿元，同比+5%；
2026年33.5亿元，同比+29%；
2027年45.2亿元，同比+35%。
2024-2027年归母净利复合增速（CAGR）约22%。
预测公司发展速度：
1、PEG估值法：
静态PE、动态PE、最新价分别为：19.74、21.51、50.64
注：$杰瑞股份$非为亚思维持仓股。
注意：
1、本股是按《科学投资法------价值投资4.0》选择产生，未来不可预测，没有人可以押中一支股一定挣钱，投资需要组合来规避押宝的风险，股票评估报告只是完成了股票投资的第一步，用本方法选择的股票，也只适合科学投资法来进行投资操作。
2、文中的K线图以及“今天最新市场估值”均为亚思维撰写此报告时的即时数据，可能与当天的收盘行情有出入，敬请注意。
3、估值并不是恒定不动的数据，而是会随着时间的推移而发生变动，这是亚思维最新的研究成果，道理很简单：市场风险偏好对估值有一定的影响------理论上最科学的估值方法自由净现金流折现法的折现率就是因为人们的风险偏好而发生变动的，并非一个定值，尽管在一定时期内变化不大，但是随着时间周期的拉长或者市场风险偏好的变动；同时随着人们对股票三年发展预期的变化，等等因素的影响，估值就会发生较大的偏移。
注：以下四本书是我在我的拙作《价值投资4.0》中推荐的四本“价值投资者”必读书籍，只有很好地理解了这四本书，才能更好地理解亚思维《价值投资4.0》的投资方法和策略。