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本文整理自上市公司公告及公开信息，转载请注明来源。
佩蒂股份在海外业务受关税影响的逆风中，依托国内自主品牌与主粮布局，展现出盈利能力提升的韧性。
8月底，佩蒂股份交出了2025年上半年的成绩单。报告显示，公司上半年实现营收7.27亿元，同比下降13.94%。
一个值得关注的信号是——在营收下降的同时，公司整体毛利率达到31.98%，同比提升5.63个百分点。这一反差凸显了佩蒂股份在复杂国际经贸环境下的战略调整。
财务表现：
营收受海外拖累，盈利能力不降反升
2025年上半年，佩蒂股份归母净利润为0.79亿元，同比减少19.23%。不过，分季度看，第二季度业绩已呈现回暖迹象。
单季归母净利润0.56亿元，同比增长1.15%，环比大幅增长155.85%。更为亮眼的是，第二季度销售毛利率攀升至34.76%，创下近期新高。
公司营收下降主要受海外业务拖累。2025年上半年，公司海外分部收入5.44亿元，同比下降21.03%。
这一下滑主要源于美国针对输美产品加征关税的影响，公司为维持客户关系承担了部分关税导致售价略有下调。
与营收下降形成对比的是，公司盈利能力不降反升。这一方面得益于高毛利率的国内自有品牌业务快速发展，拉动整体毛利率提升。
另一方面，公司在东南亚的产能布局也发挥了积极作用——越南和柬埔寨工厂产能利用率提升，规模效应释放。
业务板块：
国内自主品牌逆势增长，多品牌策略见效
在国内市场，佩蒂股份表现出强劲增长动力。2025年上半年，公司国内分部实现收入1.84亿元，同比增长17.84%。
国内业务毛利率为25.98%，较上年上升2.75个百分点。
多品牌策略成为推动国内业务增长的关键。公司聚焦爵宴、好适嘉等重点品牌，形成差异化定位和协同效应。
其中，爵宴品牌营业收入实现了近50%的增长，好适嘉则主打“专业营养+质价比”，发力宠物食品中端市场。
主粮和湿粮产品销售毛利率改善尤为明显，从2024年同期的22.23%提升至33.27%，提升11个百分点。这表明公司产品结构优化战略已初见成效。
战略转型：
加速主粮市场布局，全球化产能协同
佩蒂股份正加速从宠物零食向主粮市场拓展。公司在互动平台表示，生产制造和品牌运营业务已覆盖大部分主粮品类。
国内工厂已建成烘焙、冻干、风干等新工艺宠物干粮产线，以及宠物湿粮罐头产线。
全球化产能布局是佩蒂股份的另一战略重点。公司在新西兰建设了面向全球市场的年产4万吨高品质主粮产线。
新西兰工厂已经建成投产，正处于产能释放阶段。
东南亚生产基地已成为公司应对国际贸易风险的重要支点。柬埔寨工厂作为公司近几年重点建设的产能基地，2024年已进入盈利轨道，2025年上半年延续了良好的盈利趋势。
挑战与风险：
海外市场波动，自主品牌培育任重道远
佩蒂股份的发展之路仍面临不少挑战。海外业务方面，美国针对输美产品加征关税的影响仍在持续。
当前海外业务毛利率为22.07%，较上年同期下降了4.99个百分点。这主要系新西兰新建产能投放初期产能利用率较低，拉低了新西兰分部毛利率。
自主品牌培育也需要持续投入。公司近年来销售费用率有所上升，2025年上半年为7.66%，同比增加1.7个百分点，主要因自有品牌业务发展增加投放宣传。
此外，公司还需应对汇率波动风险、原材料价格波动风险以及国际贸易环境不确定性等多重挑战。
未来展望：
主粮品类与国内市场成增长双引擎
展望未来，佩蒂股份的战略路径清晰可见。公司将继续加大主粮品类布局，爵宴品牌已从“高端犬零食”转变为“提供全天候全场景解决方案”。
2025年4月，爵宴推出风干粮（薄脆版），8月亚宠展上线新品爵宴风干粮（鳕鱼味）、创新性产品爵宴源力碗（烘焙粮）。亚宠展期间，爵宴全网销售额近1000万元，同比增长60%。
产能扩张方面，公司计划在东南亚工厂现有产能基础上再增加5000吨宠物零食产能，以满足未来发展的需要。
随着温州烘焙粮工厂投产和新产能释放，公司有望逐步弱化关税对收入的负面影响。
结语
机构对佩蒂股份未来发展持谨慎乐观态度。太平洋证券预计公司2025-2027年归母净利润1.98/2.56/2.78亿元，维持“买入”评级。
而光大证券则考虑到关税问题的影响，下调2025-2027年盈利预测，但仍维持“增持”评级。
二级市场表现方面，截至2025年9月23日收盘，佩蒂股份报收于17.32元。近90天内共有14家机构给出评级，买入评级11家，增持评级3家，机构目标均价为21.52元。
面对海外市场的挑战，佩蒂股份正积极转型。自主品牌与主粮战略已成为其应对复杂国际环境的重要筹码。
在宠物经济持续发展的背景下，这家宠物食品企业能否凭借全球产能布局和品牌升级突破当前困境，值得市场持续关注。
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