公司发布2025年三季报，25Q1-3实现营业收入18.67亿元（YoY+22.47%），归母净利润6.23亿元（YoY+18.02%），扣非净利润6.02亿元（YoY+18.5%）；25Q3实现营业收入6.54亿元（YoY+24.77%），归母净利润1.98亿元（YoY+6.77%），扣非净利润1.91亿元（YoY+6.1%）。
公司重点聚焦PFA新品的准入和快速放量，并带动三维电生理手术的加速推进，全年脉冲消融手术量有望超5000台；同时，公司的基石业务冠脉和外周板块市占率按年均提升1-2个百分点的速度稳步拓展，其中冠脉业务整体市占率达20%左右，外周血管业务中，肿瘤介入通路产品市占率超30%，血管外科通路产品市占率超10%，驱动公司业务持续稳健增长。
25Q1-3，公司研发支出2.55亿元，占营收的13.7%，一方面持续加大电生理产品线的研发投入，重点推进PFA消融导管的临床适应症扩展，及下一代消融设备的开发，此外还有血管介入领域的TIPS覆膜支架、冲击波球囊等新产品，以及通用技术的创新升级，赋能制造力的提升；另一方面，推进产品的海外取证上市，截至三季度，公司已实现三维电生理系统及PFA消融方案于印度尼西亚的全线产品注册，并成功实施多例房颤手术，三维标测系统及RFA/PFA消融方案的CE获证也在有序推进、有望分别于26Q2和27Q2获批，此外，巴西、俄罗斯等重点区域亦有望于2026年内完成注册，冠脉、外周及非血管介入领域的多款产品也陆续在亚太、拉美等重点国家获证，不断丰富公司在海外市场的业绩增长驱动力。
盈利预测：我们预计公司2025-2027年营收分别为26.04、33.08、41.97亿元，同比增速分别为26.06%、27.02%、26.87%，归母净利润分别为8.56、10.96、13.98亿元，同比增速分别为27.16%、28.05%、27.55%，对应当前股价PE分别为44、35、27倍，维持“推荐”评级。
-往期报告-
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周超泽，首席分析师，8年卖方研究经验，浙江大学生物工程学士，哥伦比亚大学/罗格斯大学化学工程与计量金融学双硕士，历任国海证券研究所所长助理/医药首席、民生证券研究院医药首席，带队获得水晶球奖生物医药行业第2名（2024年）、第3名（2022年），新浪财经金麒麟奖创新药行业未来之星（2022年），现任中国医药生物技术协会合成生物学分会第二届（2024-2028）委员、中国医药物资协会专家委员会高级专家、中国医疗保险研究会信息化与大数据专委会委员，2023年加入方正证券研究所，长期深耕创新药、合成生物学、原料药产业链研究。
许睿，联席首席分析师，7年卖方研究经验，复旦大学药物化学硕士，2023年加入方正证券研究所医药组，负责统筹医药制造研究方向（化药、创新药、CXO、原料药、科研服务等）。
李霁阳，高级分析师，4年卖方研究经验，生物技术专业学士，华威大学商学院硕士。负责创新药板块研究。曾任职于中泰证券、德邦证券，曾获得2023年医药生物领域卖方分析师水晶球第二名核心成员，2023年新浪财经金麒麟创新药行业菁英分析师第二名核心成员。
窦慧敏，分析师，谢菲尔德大学金融学硕士，重点覆盖医疗消费、AI医疗研究方向。
邢卓，分析师，3年医药行业研究经验，波士顿大学硕士，2025年加入方正证券研究所，负责CXO、科研服务及部分仿创制药跟踪研究。
唐娜，助理研究员，上海交大生物材料博士，哈工大学士，重点覆盖医疗器械和AI医疗板块。
郭雪寒，助理研究员，上海财经大学金融学博士，曾就职于蚂蚁集团从事研究工作，重点覆盖医疗服务、零售药店板块、生物制品和AI医疗板块。
【分析师承诺】
作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，保证报告所采用的数据和信息均来自公开合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。研究报告对所涉及的证券或发行人的评价是分析师本人通过财务分析预测、数量化方法、或行业比较分析所得出的结论，但使用以上信息和分析方法存在局限性。特此声明。
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