1. 市场动态

A. 宏观流动性

• 货币流动性趋宽松。尽管美联储如期降息25基点并宣布结束量化紧缩，将联邦基金利率目标区间降至3.75%至4%，为三年来最低水平。但鲍威尔关于12月降息前景的鹰派表态，导致市场对12月降息的概率从95%暴跌至65%。全球贸易局势缓和，市场仍在等待中美领导人可能举行会晤的最新消息。美元上涨，美股指数创新高，黄金疯狂走势有所缓和。加密货币市场表现弱势。

近期值得关注的大事件：

• 2025年10月30日，美国FOMC利率决策

• 2025年10月30日，日本央行目标利率

• 2025年韩国APEC峰会（即亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议）将于10月31日至11月1日在庆州举办

• 2025年11月07日，美国10月非农就业人口变动(万人)

B、全市场行情

市值排名前300涨幅榜：

本周 BTC 持续下跌，山寨普跌。中国将继续打击境内虚拟货币炒作。市场主线围绕AI Payfi。

涨幅前5	涨幅	跌幅前5	跌幅
H	100%	COAI	60%
VIRTUAL	90%	SNX	30%
ATONE	40%	币安人生	20%
HYPE	40%	0G	20%
HNT	30%	FF	10%

1. VIRTUAL：是 Base 链 AI 发射平台，Base 很快将发币。

2. PAYAI：是x402的第二大 facilitater 验证者，仅次于 Coinbase。当前版本是免费的，但是随着交易量增长，高级的专业版本是收费的。代币作用是可以打折交易手续费。x402本质上解决了 AI 代理在传统金融体系里，没有身份没有账户的痛点，方便了加密货币在日常消费场景的使用。

3. HYPE：是链上合约平台，市场传言团队要继续锁仓，或不从市场回购从团队回购。

C、链上数据

• BTC 成本基础分布显示，在 11.1 万美元附近存在支撑，而在 11.7 万美元左右有大量卖盘供应。这一价格区间界定了近期买家与获利回吐者之间的当前角力场。无论朝哪个方向突破，都可能为下一次重大行情走势定下基调。

• 机构资金恢复净流入，降息乐观情绪推动。

• 长期趋势指标 MVRV-ZScore 以市场总成本作为依据，反映市场总体盈利状态。当指标大于6时，是顶部区间；当指标小于2时，是底部区间。MVRV跌破关键水平1，持有者总体上处于亏损状态。当前指标为1.9，接近中部区间。

E、现货行情

• BTC 本周继续下跌，弱于美股与黄金。自10月10日暴跌以来，BTC的价格走势一直异常震荡，高度依赖于特朗普就中美关系发表的各种声明。Polymarket 显示中美领导人会晤的可能性为91.5%。

F、稳定币行情

全球主流稳定币市值

全球稳定币总量：$308.5B，周环比下降0.1%。市场格局方面，USDT 占比60%，USDC占比25%。

Coinbase 主导开发的 x402 协议日交易量突破 15 万笔，较前一周激增 500%。这个基于 HTTP 402 状态码的支付协议，在短短半年内就吸引了 Visa、Google、Cloudflare 等科技巨头的加入。x402 协议的应用前景在 AI 代理领域，它使智能体能够自主购买数据、算力和服务。

各公链稳定币

近30天USDT在 ARB、AVAX 链出现较为显著的增幅，分别为26%、42%，主要由链上 defi 需求导致。

Tether 开源跨链钱包工具包，支持人类和 AI agent 在多链使用。此举是Tether 进军 AI 领域战略的一部分，Ardoino预测未来15年”每个AI代理都将拥有钱包”，机器对机器商务将爆发式增长，AI 代理将使用稳定币和比特币而非传统银行账户进行交易。

近30天USDC在 BNB 链和 POL 链出现较为显著的增幅，分别为9%，9%，主要由链上meme 投机需求导致。

Coinbase 首席执行官 Brian Armstrong 宣布公司正在为其 Layer 2网络 Base 开发隐私交易功能。此举是 Coinbase 隐私战略的一部分，该战略因2025年3月收购 Iron Fish 团队而得到加强。Iron Fish 团队已整合进 Base 内的”隐私团队”，专注开发”隐私保护原语”。

稳定币主要分布在哪些应用

近30天中稳定币存入量增长较为明显的是 Binance 和 Ethena，因为 Bsc 链上 meme 投机需求旺盛。

稳定币使用地域分布

北美（37%）、欧洲（36%）、亚洲（16%）依然是主要市场，其他区域无显著变化。

2. 稳定币与支付

A、稳定币相关项目进展

• Tether 拟脱离 Fairshake 另寻政治捐赠渠道，且计划在美设立

•   据彭博社报道，Tether 考虑在美国设立实体，并参与 2026 年美国选举相关政治捐赠。Tether CEO Paolo Ardoino 表示，公司对加密行业主要政治行动委员会（PAC）Fairshake 感到不满，称其最终「服务于某一家公司利益」，但他拒绝透露这家公司的名字。Fairshake 最大的单一捐赠者是 Coinbase Global Inc.，据 OpenSecrets 称，该公司在 2024 年选举期间向 Fairshake 捐赠了近 7000 万美元。Coinbase 与稳定币 USDC 关系密切，后者是 Tether 代币 USDT 的最大竞争对手。虽然 USDC 由 Circle Internet Group Inc. 发行，但两家公司就该代币签订了收益分成协议。

• Openmarkets 计划筹集 5000 万美元资金，用于支持 DeFi 业务及海外扩张

•   据 Tech in Asia 报道，澳大利亚金融基础设施提供商 Openmarkets 集团表示，其计划筹集 5000 万美元资金，用于推动其进入 DeFi 领域，并拓展新加坡、香港及美国等海外市场。所筹资金将优先用于启动加密交易、现实资产通证化，以及构建数字资产财库以管理其持有的加密货币、稳定币及其他数字资产。首席执行官 Dan Jowett 表示，该财库将由第三方机构管理，这些机构还可能对其他 Web3 公司进行战略投资。

B、监管动向

香港： 香港首个Solana ETF 挂牌交易，数码港元推广至个人使用相关准备工作料明年上半年完成，七家银行希望年内推出代币化存款

• 香港首个Solana ETF 挂牌交易

香港首个 Solana ETF 「华夏 Solana ETF」拟于 10 月 27 日在港交所挂牌。该 ETF 由华夏基金（香港）发行，成为继比特币、以太坊之后第三个获批的加密货币现货 ETF，也是亚洲首个同类产品。

• 香港金管局：数码港元推广至个人使用相关准备工作料明年上半年完成，七家银行希望年内推出代币化存款

• 据智通财经网报道，香港金管局发布「数码港元」先导计划第二阶段报告，介绍试验成果与经验。香港金管局指，未来将继续推进政策、法律及技术等方面的前期准备工作，为香港未来可能将「数码港元」推广至可供个人及企业使用做好准备。相关准备工作预计于 2026 年上半年完成，而扩展「数码港元」的时机将根据国际发展、最新科技发展及市场需求作出调整。

• 报告显示，第二阶段的 11 组试验，涵盖 3 大主题创新用例，包括代币化资产结算、可编程性及离线支付。香港金管局表示，「数码港元」现阶段的需求集中于零售场景以外，因此未来将优先发展「数码港元」应用于批发层面，推进金融机构问使用「数码港元」进行支付。有金融机构已在一些用例中使用「数码港元」，以支持代币化生态系统的发展与跨境支付场景，例如国际贸易结算。香港金管局将公布一套共用代币化标准，以促进数码货币可编程性广泛应用，这些标准旨在为「数码港元」未来发展和应用奠定基础，以满足香港个人及企业的支付需求。

• 据港媒信报报道，香港金管局助理总裁（金融基建）周文正表示，根据金管局收到的意向，目前已有七家银行希望在今年推出代币化存款。此外，针对市场传闻香港金管局暂不推进数码港元零售层面应用，金管局副总裁李达志回应表示：「没有排除稳定币的零售应用，觉得在零售中使用稳定币的机会大，实际用法仍待商业机构决定」。李达志补充表示，数码港元、稳定币和代币化存款三者技术性质类似，只是发行人不同，数码港元属于「公营货币」、代币化存款及稳定币均为「私营货币」，数码港元和代币化存款倾向于使用私链，稳定币多在公链发行。

美国：特朗普特赦赵长鹏cz, Tether 拟脱离 Fairshake 另寻政治捐赠渠道且计划在美设立实体, OpenAI 完成资本重组或将准备上市

• 1023 赵长鹏感谢特朗普特赦：将竭力帮助美国成为加密货币之都

• 赵长鹏发文感谢特朗普特赦：「非常感谢今天的赦免，也感谢特朗普总统坚持美国对公平、创新和正义的承诺。我们将竭尽全力，帮助美国成为加密货币之都，并在全球范围内推进 Web3 的发展。继续前进。」

• Tether 拟脱离 Fairshake 另寻政治捐赠渠道，且计划在美设立实体

• 据彭博社报道，Tether 考虑在美国设立实体，并参与 2026 年美国选举相关政治捐赠。Tether CEO Paolo Ardoino 表示，公司对加密行业主要政治行动委员会（PAC）Fairshake 感到不满，称其最终「服务于某一家公司利益」，但他拒绝透露这家公司的名字。Fairshake 最大的单一捐赠者是 Coinbase Global Inc.，据 OpenSecrets 称，该公司在 2024 年选举期间向 Fairshake 捐赠了近 7000 万美元。Coinbase 与稳定币 USDC 关系密切，后者是 Tether 代币 USDT 的最大竞争对手。虽然 USDC 由 Circle Internet Group Inc. 发行，但两家公司就该代币签订了收益分成协议。

• Fairshake 是一个加密货币政治行动委员会，在 2024 年选举期间为两党支持加密货币的候选人投入 1.33 亿美元。过去一年中，一些专注于加密货币的新 PAC 也应运而生，且主要关注共和党候选人。其中一个新 PAC 与 Cantor Fitzgerald 银行有关联，这家银行曾与 Tether 密切合作，由特朗普的商务部长 Howard Lutnick 领导。Ardoino 表示，Tether 仍在与不同的 PAC 进行谈判，以考虑他们的政治策略。

• OpenAI 完成资本重组，估值约 1300 亿美元，或将准备上市

• OpenAI 周二宣布已完成资本重组，简化了公司架构，非营利组织仍然控制着营利性组织，该协议将使 OpenAI 有能力摆脱非营利组织的根基，并可能上市。非营利组织现名为 OpenAI 基金会 ，持有这家营利性组织的股权，目前估值约 1300 亿美元，该营利性业务现已更名为 OpenAI Group PBC。OpenAI 首席执行官 Sam Altman 表示：「考虑到公司未来的资本需求，IPO 是最有可能的途径。」

• 代币化平台 Securitize 将通过 SPAC 合并的方式上市

• 据 CNBC 报道，负责支持贝莱德代币化货币市场基金的 RWA 平台 Securitize 将通过与一家特殊目的收购公司（SPAC）合并的方式上市，首席执行官 Carlos Domingo 在接受独家采访时表示。这家金融科技公司将与 Cantor Equity Partners II, Inc. 合并，该公司是一家由 Cantor Fitzgerald 关联机构发起的空壳公司，于纳斯达克上市，股票代码为 CEPT。

• 另据 The Block 报道，Securitize 上市前股权估值达 12.5 亿美元。该公司表示，作为公开上市流程的一部分，Securitize 还计划筹集 4.69 亿美元的总收益，以「增强公司资产负债表」并加速其商业路线图。这部分资金部分来自于一笔已获全额承诺的 2.25 亿美元私募股权投资公开上市交易（PIPE），吸引了包括 Arche、Borderless Capital、Hanwha Investment & Securities、InterVest 和 ParaFi Capital 等新投资者。

• Crypto.com 向美国货币监理署提交国家信托银行章程申请

• Crypto.com 宣布已向美国货币监理署 (OCC) 提交国家信托银行章程申请，以推进其行业领先的托管技术及相关客户服务，包括跨各种区块链和数字资产协议（包括 Cronos）的资产托管和质押。

• 此次备案不会对 Crypto.com Custody Trust Company 作为受新罕布什尔州银行部门监管的非存款信托公司的合格托管人的持续运营和客户服务产生影响。

日本: JPYC 推出日元稳定币及发行赎回平台 JPYC EX

• 日元稳定币发行商 JPYC 于今日正式推出与日元 1:1 挂钩的稳定币及发行赎回平台 JPYC EX，该稳定币由国内储蓄及日本政府债券提供支撑。

• 注册用户可通过 JPYC EX 进行发行预约，向指定账户汇入日元后可在注册钱包地址接收 JPYC；通过 JPYC EX 预约赎回并向指定地址发送 JPYC 可在注册提现账户获得日元返还。项目初期将免除交易费用以扩大使用范围，并通过持有国债利息获得收益。

3. 融资动向

4. 项目进展

Hidden Road——Infrastructure

Ripple 宣布完成对 Hidden Road 的收购，Hidden Road 现已更名为 Ripple Prime。Hidden Road 此前为机构提供清算、主要经纪和外汇 (FX)、数字资产、衍生品、掉期和固定收益融资等服务。此次收购将使 Ripple 成为拥有并运营全球多资产主经纪商的加密货币公司。自收购公告发布以来，Ripple Prime 的业务增长了 3 倍，预计业务还将进一步增长。

Ripple Prime 将提升 Ripple 稳定币 RLUSD 的实用性和覆盖范围。目前，RLUSD 已被用作多种主经纪商产品的抵押品。部分衍生品客户已选择持有 RLUSD。

OSL——Infrastructure

OSL 集团成为由华夏基金（香港）发行的首支 Solana ETF 虚拟资产托管及交易平台（VATP）合作伙伴，为其提供资产托管服务。

Aptos Labs——Infrastructure

Aptos Labs 与波士顿咨询公司（BCG）联合发布《香港数字货币与代币化资产调查》报告，调查覆盖逾 500 位零售基金投资者，其中 61% 的中国香港及中国内地零售投资者表示，计划将代币化基金投资比例提升一倍以上，主要受代币化技术提供的更高流动性、透明度、全天候交易以及可编程性功能吸引。

同时该研究进一步识别出四大典型投资群体：香港活跃交易者预计将代币化基金配置由 10% 提升至 26%，高净值人群由 5% 增至 16%，长线投资者由 8% 升至 25%，而内地投资者则计划由 11% 提升至 24%。该报告亦总结了 Aptos Labs、BCG 与恒生银行共同参与香港金融管理局的「数码港元 +」第二阶段试点的成果。试点采用 Aptos（该项目中唯一的公链参与方）作为底层架构，成功验证了数码货币在代币化基金结算中的即时原子结算、内嵌合规及跨境效率等关键功能，进一步探索了崭新的商业功能及投资者应用场景。

Perle——AI

Perle Labs 公测版正式上线，基于 Solana 构建，让贡献者在推动 AI 进步的同时共享价值。

5. 精品研报

报告	日期	作者
Hyperliquid: Stablecoin Wars	25年10月17日	Patryk
Apps and Chains, Not Issuers: The Next Wave of Stablecoin Economics Belongs to DeFi	25年10月27日	Simon
Understanding Concordium: A Comprehensive Overview	25年10月27日	Dillon

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