东海研究 | 晨会纪要20251104

▌1.化工板块前三季度盈利同比微增，关注产业政策催化及需求复苏拐点——基础化工行业周报（2025/10/27-2025/11/2）

证券分析师：吴骏燕，执业证书编号：S0630517120001

证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001，wjyan@longone.com.cn

投资要点：

基础化工板块2025年前三季度盈利同比略增：化工板块三季报披露完毕，据同花顺数据，申万基础化工板块2025年前三季度整体实现营收同比+2.6%，归母净利润同比+9.4%，盈利整体略改善；子板块中利润增长明显的有农药、氟化工、胶粘剂及胶带、钾肥，同比增速分别为201%、124.6%、91.7%、62.2%；而利润降幅较大的为有机硅、纯碱、锦纶、钛白粉，同比增速分别为-73.0%、-68.7%、-52.3%、-46.3%。我们认为，化工板块长期乐观（“反内卷”改善供给预期+价格价差多处于历史底部+库存低位），短期谨慎（油价下行+四季度化工品价格磨底），拐点催化可以关注：1）产业政策；2）需求复苏，重点看海外降息周期，利好出口链。

行业基础数据跟踪：上周（2025/10/27~2025/10/31），沪深300指数下跌0.43%，申万石油石化指数上涨0.05%，跑赢大盘0.48pct，申万基础化工指数上涨2.50%，跑赢大盘2.93pct，涨幅在全部申万一级行业中分别位列第20位、第4位。子板块涨跌幅，涨幅前五的板块分别为：氟化工：8.40%；无机盐：7.68%；磷肥及磷化工：5.84%；民爆制品：3.65%；复合肥：3.52%。跌幅前五的板块分别为：油气及炼化工程：-2.28%；钛白粉：-2.26%；合成树脂：-2.00%；其他石化：-1.66%；油田服务：-0.81%。

价格数据跟踪：上周（2025/10/27~2025/10/31）价格涨幅靠前的品种：分别为维生素E（浙江市场价）：13.10%；丙酮（华东）：4.88%；硝酸（98%/安徽）：3.85%；硫酸（98%/浙江）：3.82%；尿素（小颗粒含氮46％/华鲁恒升）：3.21%。上周价格跌幅靠前的品种：分别为丙烯（汇丰石化）：-6.22%；丙烯酸（华东）：-6.11%；丙烯酸丁酯（华东）：-4.42%；石脑油（中石化）：-4.10%；华东萤石粉（湿粉/华东）：-2.70%。

投资建议：

供给侧有望结构性优化，挑选弹性及优势品种板块。国内方面，国家政策端对供给侧要求（“反内卷”）频繁提及；海外方面，上涨的原料成本+亚洲产能冲击，欧美化工企业近期多经历关停、产能退出等事件。短期来看，地缘摩擦反复，海外化工供应不确定性有所增加；长期来看，我国化工产业链竞争优势明显，凭借显著的成本优势和不断突破的技术实力，中国化工企业正迅速填补国际供应链的空白，有望重塑全球化工产业的格局。在此背景下，我们认为从供给角度，1）若供给侧改革强化，关注供给压缩弹性较大板块：有机硅、膜材料、氯碱、染料，关注板块代表企业合盛硅业、兴发集团（有机硅&草甘膦）、东材科技、君正集团、浙江龙盛、闰土股份等；2）供需格局或仍偏弱，关注具有相对优势的品种或龙头企业：煤化工龙头宝丰能源、氟化工制冷剂品种相关及龙头巨化股份、农药板块的广信股份、润丰股份、江山股份等。

消费新趋势+科技内循环，把握需求驱动下的α。1）新消费趋势下提升健康添加剂、代糖等需求；法规政策积极推动健康食饮，带动食品添加剂行业扩容。食品添加剂行业龙头重新重视价格与市场的平衡，景气有望复苏。关注注重技术和品类研发，具备差异化竞争能力的龙头企业：百龙创园、金禾实业。2）我国化工新材料整体自给率约56%，为增强国1大循环内生动力和可靠性，产业正迎来国产替代加速的发展机遇期。如光刻胶等半导体材料、高端工程塑料、热界面材料、高端助剂等，关注各细分领域龙头企业，具有技术、资金、一体化能力和客户资源积累，有望在国产化浪潮中优先受益。如金发科技、圣泉集团、彤程新材、久日新材、强力新材、中巨芯、兴福电子、联瑞新材、呈和科技、飞荣达、中石科技、思泉新材、苏州天脉等。

风险提示：地缘政治不稳定，导致国际能源价格产生剧烈波动，并传导至国内影响企业盈利水平；国际政策变动导致国内商品、服务出口受抑制；下游需求低迷，影响到相应企业的利润。

▌2.青岛啤酒（600600）：结构升级韧性强，全年预计稳定增长——公司简评报告

证券分析师：吴康辉，执业证书编号：S0630525060001

证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001，wkh@longone.com.cn

投资要点

事件：公司发布2025年三季报业绩，2025Q1-Q3公司实现营业收入293.67亿元（同比+1.41%，下同），归母净利润52.74亿元（+5.70%）。其中，Q3营业收入88.76亿元（-0.17%），归母净利润13.70亿元（+1.62%）。

Q3市场需求平淡致量、价略微承压，产品结构持续优化升级。1）销量：2025Q1-Q3公司实现销量689.4万千升（+1.61%），其中Q3销量为216.2万千升（+0.32%），主要系自5月禁酒令以来，市场需求整体较平淡。分档次看，2025Q3青岛啤酒主品牌销量为127.7万千升（+4.24%），中高端及以上销量94.3万千升（+6.80%），产品结构升级延续。2）吨价：2025Q1-Q3均价为4259.79元/千升（-0.19%），其中Q3均价为4105.46元/千升（-0.49%），预计为货折促销增加所致。

成本红利持续释放，驱动盈利能力提升。2025Q3毛利率为43.56%（+1.44pct），成本红利为主要驱动，受益于大麦、包材等原材料下降，Q3吨成本同比下降2.98%至2316.84元/千升。费用端，2025Q3销售费用率为13.66%（-0.42pct），费用控制较好；管理费用率为3.14%（+0.08pct），较为稳定。但因2025Q3所得税率同比提升2.61pcts至25.24%，销售净利率提升幅度较小，为16.09%（+0.24pct）。

预计全年稳定增长，中长期吨价有望逐步向上。2025年Q1-Q3餐饮消费疲软，叠加禁酒令的影响，酒类整体承压，但公司经营稳健，产品结构升级延续，在低基数、低库存及成本红利背景下，全年业绩有望实现稳定增长。中长期来看，啤酒高端化趋势不变，公司一方面加速培育大单品及创新品类产品，助力吨价提升；另一方面坚持全渠道发力，以精细化运营不断夯实主流渠道市场地位，加速开发新兴渠道，提升非现饮渠道中高端销量占比。

投资建议：公司兼具成长与价值属性，估值处于5年底部，建议积极布局。公司为啤酒行业龙头，产品结构升级韧性强，中长期增长稳健，后续随着现饮场景修复，利润弹性将加速释放。此外，近些年公司分红比率不断提升，估值处于近5年的2.31%分位数，配置价值凸显。预计2025/2026/2027归母净利润分别为46.53/50.01/54.61亿元，增速分别为7.09%/7.47%/9.20%，对应EPS为3.41/3.67/4.00元，对应当前股价PE分别为19.27/17.93/16.42。维持“买入”评级。

风险提示：市场需求疲软、行业竞争加剧、结构升级不及预期、原材料波动风险。

▌3.浙江鼎力（603338）：高机行业出口下滑，三季度营收增速放缓——公司简评报告

证券分析师：商俭，执业证书编号：S0630525060002，shangjian@longone.com.cn

投资要点

事件：公司发布2025年三季报，前三季度实现营收66.75亿元，同比增加8.82%；实现归母净利润达15.95亿元，同比增加9.18%；2025年前三季度实现销售毛利率和销售净利率分别为35.88%和23.89%；公司前三季度经营活动产生的现金流量净额2.21亿元，同比减少84.93%，主要系销售商品收到的现金减少，以及非同一控制下企业合并子公司发放员工薪酬支付的现金增加所致。从单季度表现看，2025年第三季度实现营收23.39亿元，同比增长2.83%；归母净利润5.42亿元，同比减少14.72%。

销售费用扩张，海外拓展持续。公司前三季度销售费用、管理费用、研发费用、财务费用占比分别为3.70%、2.98%、3.40%和-3.78%，比去年同期分别+1.46pct、+0.66pct、+0.46pct、-2.74pct，销售、管理、研发费用的增长主要系非同一控制下企业合并子公司，全球化拓展，员工薪酬、差旅费、租赁费等增加所致。

重视研发创新巩固核心竞争力。2025前三季度公司研发费用2.27亿元，同比+26.11%。公司已推出如船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等产品；并在业内首推“油改电”技术服务，只需将柴动模块全套更换为电动模块，无需更换箱体，即可原地实现硬件更替升级，“秒换”电动款，解决柴动臂式出租难的困境，帮助客户有效盘活设备资产，有效助力机队电动化改革进程。公司不断探索融合电动化、绿色化、数字化、无人化发展的最新前沿技术，推出众多符合市场新需求的差异化、智能化高端新产品。

积极应对贸易摩擦影响，营业收入增速放缓。根据工程机械协会数据，2025年1-9月高空作业平台累计出口8.07万台，同比下滑13.7%，占总销量61.21%，出口销量不及去年同期。公司上半年收入海外占比达77.82%。在出口承压的背景下公司收入逆势增长，公司前三季度实现同比增长8.82%。公司上半年受美国加征高关税影响，对美生产、发货出现了短暂停滞状态。公司积极应对根据全球各市场需求情况，灵活调整产线、产能安排。同时，公司继续深入实施全球化战略，持续优化海外子公司运营，不断完善海外渠道建设，深化老客户粘性的同时不断开拓新领域发展新客户，进一步实现对全球市场更深更广的覆盖。

投资建议：公司产品设计理念领先谱系齐全，获得国内外客户广泛认可，业务覆盖全球，费用控制卓越，“双反”税率低于同行；公司臂式项目顺利放量，新项目积极建设，高价值设备销量增长，新兴国家市场出口持续提升。我们预测公司2025-2027年归母净利润分别为20.68/24.71/28.72亿元，EPS对应PE分别为12.93/10.82/9.31倍，维持“买入”评级。

风险提示：国际贸易风险；技术迭代风险；行业竞争风险；汇率波动风险。

▌4.开立医疗（300633）：营收逐季改善，新产品线放量迅速 ——公司简评报告

证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001

证券分析师：赖菲虹，执业证书编号：S0630525050001，lfhong@longone.com.cn

投资要点

营收同比提升，利润有待改善。公司2025年前三季度实现营业收入14.59亿元（同比+4.37%），归母净利润3351.11万元（同比-69.25%），扣非净利润2399.10万元（同比-72.15%）；2025年Q3单季度实现营业收入4.95亿元（同比+28.41%，环比-7.34%）；归母净利润-1351.92万元（同比+78.05%，环比-134.70%）；扣非净利润-1588.57万元（同比+76.92%，环比-146.89%）。公司营收2025Q3单季度同比大幅提升，延续2025年Q2向好趋势，主要原因在于医院终端招采量快速复苏（根据众成数科的统计，2025年H1我国医疗器械招投标整体市场规模同比增长62.75%），公司超声和内镜中标量同步增长，并随着渠道库存消化逐步体现在报表端。利润端表现承压，主要是毛利率同比减少以及费用增长所致。拆分产品来看，2025年前三季度公司内镜产品收入同比增长超过6%，超声产品收入受集采影响同比减少6%；新产品线迅速放量，外科业务收入同比增长80%，血管内超声业务收入同比增长270%。各产品线的发展整体符合预期。

毛利率承压，费用持续影响净利率。公司2025年前三季度毛利率为60.36%，同比下降6.23pct；净利率为2.30%，同比减少5.49pct；销售/管理/研发费用率分别为32.81%/7.19%/25.31%，同比持平/-0.03pct/+0.93pct。毛利率下降的主要原因在于集采压力下超声产品线毛利率下降，以及外科、心内等低毛利率的新产品线持续放量稀释整体毛利率。预计随着新产品线的规模效应释放和降本增效成果显现，毛利率将逐渐回升。净利率降幅较大，主要原因在于研发与销售费用同比增长较高，其中研发费用同比增长8.42%，销售费用同比增长12.63%。随着公司人员增长趋于平稳，预计期间费用率将趋于稳定。经营性现金流为负，主要受公司零部件战略性备货导致生产端库存上升所致。

员工持股计划彰显管理层信心。2025年9月6日，公司推出了员工持股计划，以15.93元/股的价格受让不超过总股本1.36%的不超过588.18万股公司A股普通股股票，参与对象涵盖共计不超过7人的董事、高管及核心管理人员。计划设定48个月的锁定期，分四期归属，每期25%，确保核心团队与公司长期利益深度绑定。其业绩考核目标：以2024年剔除股份支付后的净利润1.37亿元为基数，要求2025-2028年净利润增长率分别不低于30%、70%、150%和260%。这一考核目标表明管理层对产品线全面放量、盈利能力的增长抱有坚定信心，同时持股计划有助于激发核心团队凝聚力，为公司长期发展注入确定性。

投资建议：我们预计随着医院招投标节奏的复苏，公司业绩的逐季度改善趋势将持续。中长期内我们看好公司超声80/90平台、内镜HD-650等高端产品系列形成业绩支撑，SV-M4K平台、200V-reader系列等新产品线丰富公司业务结构。考虑到行业政策等不确定性因素的影响，我们暂维持原先的盈利预测，预计公司2025-2027年的营收分别为24.52/29.01/33.38亿元，归母净利润分别为3.38/4.54/5.89亿元，对应EPS分别为0.78/1.05/1.36元，对应PE分别为43.72/32.55/25.11。维持“买入”评级。

风险提示：产品研发进展不及预期风险，产品销售不及预期风险，贸易摩擦风险等。

▌5.卓胜微（300782）：业绩逐季改善，产能利用率提升明显——公司简评报告

证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001

联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn

投资要点

事件概述：根据公司2025年第三季度业绩公告，2025年前三季度公司实现营业收入27.69亿元（yoy-17.77%），实现归母净利润-1.71亿元（yoy-140.13%），实现扣非归母净利润-2.05亿元（yoy-149.54%），综合毛利率26.68%（yoy-13.84pcts）。2025Q3，公司实现营业收入10.65亿元（yoy-1.62%，qoq+12.36%），实现归母净利润-0.23亿元（yoy-132.84%，qoq+76.84%），实现扣非归母净利润-0.54亿元（yoy-189.21%，qoq+44.44%），综合毛利率23.37%（yoy-13.77pcts，qoq-3.58pcts）。

三季度亏损环比收窄，全年营收逐季爬坡，高端模组产品份额不断提升，四季度业绩有望环比继续改善。尽管受下游手机需求淡季影响，2025年前三季度营收同比有所下滑，但环比从一季度至三季度，整体营收与净利润均呈现上行趋势，原因主要系行业景气度有所回升，公司自主产线产能不断爬坡，同时公司不断调整产品结构，高端射频模组产品营收占比不断上升，2025年上半年公司射频前端模组营收份额已达44.35%，其中集成自产滤波器的DiFEM、L-DiFEM、GPS、WIFI模组等产品成功导入多家品牌客户并持续放量，WiFi7模组出货量已超越WiFi6，L-PAMiD模组产品已在多家品牌客户导入并交付，同时可支持不同射频解决方案的不同频段产品，此外公司依托自主射频前端全品类产品能力，在射频模组方向有诸多技术储备和产品创新，例如对多频段进行定制化、参与phaseX方案定义等，同时针对客户的定制化射频方案需求精准定位客户所需产品，不断提高市场竞争力，四季度业绩有望环比继续改善。

产能利用率不断爬坡，芯卓产线折旧影响逐渐减弱。一方面由于射频行业市场竞争加剧，另一方面随着芯卓产线量产，12英寸射频开关、LNA工艺线在2024年年中进行了大规模量产转固，2024年下半年，产能爬坡初期产能利用率不足导致单片晶圆实际成本较高，该部分成本较高的晶圆加工的产品在今年销售后对毛利率产生了较大扰动，但随着产能利用率提升，第三季度晶圆成本影响环比第二季度有所改善，预计后续自产晶圆成本对整体毛利率的负面影响将逐步减弱。截至2025上半年，芯卓6英寸滤波器产线的产品品类已实现全面布局，具备双工器/四工器/六工器、单芯片多频段滤波器等分立器件的规模量产能力，12英寸射频芯片生产线当前基本达成5000片/月的产能规模。截至2025年三季度末，6英寸产能利用率提升明显，12英寸以硅基技术平台生产线为基础，致力于异质材料及特种工艺的能力拓展，公司第一、二代技术平台已实现规模量产并持续推进第三代工艺的研发工作，目前整体产能利用率情况较好。

投资建议：短期内受射频前端市场竞争加剧、需求复苏不及预期及芯卓产线前期大幅折旧拖累，业绩有所承压，但环比已有边际向好趋势，后续随着产能利用率继续爬坡，有望逐步回归盈利水平。我们预计公司2025、2026、2027年营收分别为40.15、49.74、57.84亿元（2025、2026、2027年原预测值分别是47.85、52.36、59.29亿元），预计公司2025、2026、2027年归母净利润分别为-1.50、3.07、7.05亿元（2025、2026、2027年原预测值分别是5.87、9.88、13.53亿元），当前市值对应2026、2027年PE为130、57倍。盈利预测维持“买入”评级。

风险提示：1）产能爬坡不及预期；2）市场竞争加剧；3）客户需求不及预期。

▌6.三季报业绩表现亮眼，公募业绩比较基准指引征求意见——非银金融行业周报（20251027-20251102）

证券分析师：陶圣禹，执业证书编号：S0630523100002，tsy@longone.com.cn

投资要点：

行情回顾：上周非银指数下跌0.5%，相较沪深300超跌0.1pp，其中券商与保险指数呈现同步下跌态势，分别为-0.5%和-0.9%，保险指数超跌明显。市场数据方面，上周市场股基日均成交额28836亿元，环比上一周增长23.7%；两融余额2.49万亿元，环比上一周增长1.2%；股票质押市值3.01万亿元，环比上一周小幅增长0.6%。

券商：三季报业绩亮眼，金融街论坛明确进一步深化投融资改革，公募业绩比较基准指引征求意见。1）43家上市券商2025年前三季度归母净利润同比增长62%，其中三季度单季增长58%，主要由于市场回暖推动经纪、两融与自营业务收入改善所致，对四季度交投活跃度展望乐观，进而推动券商基本面持续向好。2）2025金融街论坛召开，吴清主席主题演讲明确两大发展方向，一是进一步深化投融资综合改革，纵深推进板块改革，夯实市场稳定内在基础，扩大高水平对外开放，才可以系统性打通“融资端-投资端-市场端”的良性循环，持续增强资本市场的包容性、适应性和吸引力、竞争力；二是大力提升投资者权益保护质效，并于当日发布《关于加强资本市场中小投资者保护的若干意见》，我们认为有望显著提升中小投资者的获得感与安全感，既通过“前端预防、中端化解、末端惩戒”的全链条治理筑牢市场信任基石，也能引导各类资金“愿意来、留得住”，为资本市场高质量发展与金融强国建设注入持久动力。3）证监会上周就《公开募集证券投资基金业绩比较基准指引（征求意见稿）》公开征求意见，一方面明确了基准的选取、变更、信息披露等要求，突出业绩比较基准的表征作用；另一方面对约束作用和评价作用进行强化，加强业绩评价和薪酬考核挂钩力度，推动长期投资能力建设和投资者回报稳定性的增强。

保险：预定利率研究值进一步下调至1.90%，投资端收益提振三季报业绩。1）保险业协会上周公布最新预定利率研究值为1.90%，环比上季度下降9bps，至此已呈现三个季度的逐季下调。虽然研究值的参考指标中，5Y-LPR（2025Q3仍为3.5%）和5Y定存利率（2025Q3仍为1.3%）与二季度保持一致，10Y国债收益率2025Q3上行21bps，但作为核心约束指标的基础回报水平中，10年期国债到期收益率仍需考虑250日和750日移动平均的影响。考虑到长债利率趋势下行，对研究值形成一定的下行压力，但现阶段利率中枢已处于区间震荡阶段，预计后续研究值降幅将进一步收窄。此外，考虑到9月预定利率已下调至2.0%，我们判断短时间不会触及新的调整阈值，夯实了产品设计的持续性和稳定性基础。2）5家A股上市险企2025年前三季度归母净利润同比增幅达33.5%，其中三季度单季同比增速高达64.3%，主要系市场情绪升温下的投资端收益大幅提振所致。此外，负债端保单销售火爆推动NBV高增，预定利率调整下的NBV增长基础进一步夯实。虽然短期有所调整，但低估值优势仍在，重点关注年末风格切换下的配置价值。

投资建议：1）券商：资本市场新“国九条”顶层设计指引明确了培育一流投资银行的有效性和方向性，活跃资本市场的长逻辑不变，建议把握并购重组、财富管理转型、创新牌照展业和ROE提升在内的逻辑主线，个股建议关注资本实力雄厚且业务经营稳健的大型券商配置机遇；2）保险：新“国十条”聚焦强监管、防风险框架下的高质量发展，并以政策支持优化产品设计、提升渠道价值，建议关注具有竞争优势的大型综合险企。

风险提示：系统性风险对券商业绩与估值的压制、长端利率超预期下行与权益市场剧烈波动，监管政策调整导致业务发展策略落地不到位。

▌7.北美云厂商资本开支继续增长，高通进军AI芯片市场 ——电子行业周报2025/10/27-2025/11/02

证券分析师：方霁，执业证书编号：S0630523060001

联系人：董经纬，djwei@longone.com.cn

投资要点：

电子板块观点：北美四家云厂商陆续公布2025年第三季度业绩，资本开支加速增长，资源高度集中于AI基础设施的部署与建设。高通宣布将推出AI200与AI250两款AI加速芯片，并分别于2026和2027年上市，这标志着其将进军高端AI数据中心芯片市场，为由英伟达主导的市场格局注入了新的竞争与变数。当前电子行业需求持续复苏，供给有效出清，存储芯片价格上涨，我国国产化力度超预期。建议关注AI算力、AIOT、半导体设备、关键零部件和存储涨价等结构性机会。

北美云厂商陆续公布2025年第三季度业绩，资本开支加速增长，资源高度集中于AI基础设施的部署与建设。2025年三季度，北美四大云厂商资本开支合计1133亿美元，同比增长75%，环比增长18%。谷歌2025年第三季度资本开支为239亿美元，同比增长83.39%。绝大部分资本支出用于技术基础设施，其中约60%投资于服务器，40%用于数据中心和网络设备。公司预计2025年全年资本支出将在910亿至930亿美元之间，高于此前850亿美元的预期，并展望2026年资本支出将大幅增长。微软2025年第三季度资本开支为349亿美元，同比增长超过74%。其中约一半用于短期资产，主要为GPU和CPU，同时持续更换报废的服务器和网络设备。公司计划在2025年将AI总容量提升80%以上，并在未来两年内将数据中心总占地面积扩大约一倍。Meta2025年第三季度资本开支为194亿美元，主要用于服务器、数据中心和网络基础设施。公司预计2025年资本支出将在700亿至720亿美元之间，高于此前预测的660亿至720亿美元，并预计2026年资本支出增长将显著高于2025年。亚马逊2025年第三季度资本开支为342亿美元，同比增长60.86%。过去12个月新增数据中心容量超过3.8GW。公司预计2025年全年资本支出将达到约1250亿美元，并将在2026年进一步增加，主要投向AI所需的数据中心、电力和芯片。

高通宣布将推出AI200与AI250两款AI加速芯片，标志着其将进军高端AI数据中心芯片市场，为由英伟达主导的市场格局注入了新的竞争与变数。公司的战略重心或因此从传统的移动通信芯片，拓展至大规模数据中心AI算力领域。据麦肯锡估计，到2030年，数据中心相关资本支出预计接近6.7万亿美元，其中大部分将投入AI芯片系统，而目前该市场由英伟达主导，其GPU占据超过90%份额。高通本次将发布的两款AI芯片均基于高通为AI负载优化的Hexagon NPU架构，支持多精度数据格式及微块推理、虚拟化与模型加密等特性。AI200作为首款数据中心级推理系统，配备768GB LPDDR内存，采用PCIe与以太网扩展，支持液冷散热（单机架功耗最高160kW）与机密计算，计划于2026年上市。AI250则在相同架构基础上引入近内存计算，内存带宽提升超过10倍，并支持跨卡动态资源共享，适用于大型Transformer模型，预计2027年推出。高通高管Durga Malladi表示，该系列产品通过其在能效与内存技术上的创新，致力于为客户提供远超传统方案的推理效率与总体拥有成本优势。在硬件之外，高通将同步打造端到端的软件平台，全面支持PyTorch、ONNX、vLLM等主流AI工具链。该平台提供一键加载预训练模型、部署分解式服务及机密计算等功能，旨在显著简化大规模AI推理的部署流程。

电子行业本周跑输大盘。本周沪深300指数下跌0.43%，申万电子指数下跌1.65%，跑输大盘1.22点，涨跌幅在申万一级行业中排第28位，PE(TTM)72.02倍。截止10月31日，申万电子二级子板块涨跌：半导体(-3.69%)、电子元器件(+0.06%)、光学光电子(-0.22%)、消费电子(+1.19%)、电子化学品(-0.99%)、其他电子(+0.66%)。海外方面，台湾电子指数上涨3.91%，费城半导体指数上涨3.61%。

投资建议：行业需求在缓慢复苏，存储芯片涨价幅度超预期；海外压力下自主可控力度依然在不断加大，目前市场资金热度相对较高，建议逢低布局。建议关注：（1）受益海内外需求强劲AIOT领域的乐鑫科技、恒玄科技、瑞芯微、中科蓝讯、炬芯科技、全志科技。（2）AI创新驱动板块，算力芯片关注寒武纪、海光信息、龙芯中科、澜起科技，光器件关注源杰科技、中际旭创、新易盛、天孚通信、光迅科技。（3）上游供应链国产替代预期的半导体设备、零组件、材料产业，关注北方华创、中微公司、拓荆科技、华海清科、盛美上海、富创精密、新莱应材、中船特气、华特气体、安集科技、鼎龙股份、晶瑞电材。（4）价格触底复苏的龙头标的。关注存储的兆易创新、江波龙、佰维存储、北京君正；功率板块的新洁能、扬杰科技、东微半导；CIS的韦尔股份、思特威、格科微；模拟芯片的圣邦股份、思瑞浦、美芯晟、芯朋微等。

风险提示：（1）下游需求复苏不及预期风险；（2）国产替代进程不及预期风险；（3）地缘政治风险。

上交易日上证指数红盘报收，短线或呈震荡态势

证券分析师：王洋，执业证书编号：S0630513040002，wangyang@longone.com.cn

上交易日上证指数延续拉升收红，收盘上涨21点，涨幅0.55%，收于3976点。深成指、创业板双双收红，主要指数涨多跌少。

上交易日上证指数依托10日均线支撑收小实体红阳线带小下影线，10日均线起到明显的支撑作用。量能相对缩小，仍需后市补充。大单资金净流出超85亿元，净流出金额有所减少，但尚未收敛。日线KDJ死叉尚未修复，日线MACD尚未死叉，日线指标呈现矛盾，涨跌均不强势。5日均线拐头向下，指数仍收于5日均线之下，短线面临5日均线的收复战役。目前120分钟线KDJ、MACD死叉尚未修复，分钟线指标尚未向好。目前指数积累了较大的波段涨幅，日线指标矛盾，上行动能不足。但指数下方均线支撑林立，指数回落又有条条均线支撑，短线指数或在相对高位延续小阴小阳的震荡态势。震荡中仍需密切关注量价指标变化。

上证指数周线呈小实体阳K线，虽回补了下方缺口支撑位，但在缺口及5周均线支撑下仍有反弹举动，多方力量仍然活跃。目前周MACD尚未死叉，周KDJ死叉尚未修复，周指标矛盾不强势。指数目前面临收复上周墓碑线上影线的任务，震荡中仍需密切关注短线技术条件变化。

深成指、创业板双双收红，收盘分别上涨0.19%、0.29%，均收小实体星状K线带小下影线。两指数昨日盘中一度跌破20日、30日均线支撑位，但受此支撑双双反弹。目前两指数日线MACD尚未死叉，但日线KDJ死叉尚未修复，日线指标矛盾不强势，上下均动能不足。两指数目前处于20日均线支撑之上，但在5日均线之下，5日均线拐头向下，短期均线目前也不强势。短线两指数或延续震荡态势，震荡中仍需密切关注量价指标变化。

上交易日同花顺行业板块中，收红板块占比84%，收红个股占比66%。涨超9%的个股91只，跌超9%的个股15只，上交易日板块个股延续活跃。

上交易日同花顺行业板块中，影视院线板块上涨3.31%，涨幅第一。其次，游戏、文化传媒、油气开采及服务、煤炭开采加工、光伏设备等板块收涨居前。只有14个板块逆市回落，其中电池、小金属、非金属材料、能源金属、贵金属等板块调整居前。光伏设备、银行、综合、电网设备、游戏等板块大单资金净流入居前，而电池、半导体、证券、工业金属、小金属等板块大单资金净流出居前。

影视院线板块，收盘上涨3.31%，在同花顺行业板块中涨幅居首。指数自2025年9月15日波段顶震荡回落，于2025年10月17日在半年线附近获得支撑，之后震荡反弹。昨日指数一举上破30日、60日等多条均线压力，收凸顶红阳线，上涨强势。量能明显放大，大单资金净流入超1.06亿元，前一交易日大单资金净流入超6.8亿元，金额可观。目前指数日线KDJ、MACD金叉共振尚未走弱。5日、10日、20日三条短期均线多头排列，指数处于日线体系之上，短线尚无明显的拉升结束迹象。下方30日、60日均线构成短线支撑，若支撑有力，指数短线或仍有震荡盘升动能。

在同花顺行业板块中，各板块表现分化，前期强势并涨幅较大的板块近日调整明显，但近日相对低位板块相对活跃。观察中需以板块、个股本身技术条件为主要分析依据。

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