戳上方藍色字體「艾德研究部」了解最新資訊
核心觀點及邏輯
三季報顯示傳統車企與頭部新能源車企普遍承壓。無論是傳統車企，還是比亞迪等頭部新能源車企，整體都面臨收入增速放緩、盈利能力下行的壓力。一方面，價格戰和產品結構調整壓縮了整車毛利率，部分企業甚至由盈轉虧；另一方面，智能化、電動化相關的研發與行銷投入仍在高位，費用率難以下降，導致利潤端承壓。整體來看，行業盈利中樞已明顯下移。
新能源新勢力車廠表現強勁。與傳統車企和頭部新能源車企的承壓形成對比，造車新勢力依託智能駕駛、智能座艙以及差異化產品定位，在銷量和品牌勢能上延續強勢表現。部分新勢力三季度及10月銷量仍維持高雙位數甚至翻倍增長，在中高端純電、插混細分市場持續搶佔份額。其背後反映的是用戶對智能化體驗和軟體能力的重視提升，新勢力在技術迭代速度、產品節奏以及用戶運營上的優勢正在加速轉化為市場份額。
出口與全球化成為對沖國內競爭的關鍵增長引擎。在國內市場競爭趨於白熱化、單車盈利承壓的背景下，自主品牌普遍將出口與全球化佈局作為對沖國內壓力的核心抓手。通過加大對歐洲、拉美、東南亞等海外市場的投放，推動銷量增量從“內卷的國內”向“增量的海外”轉移。
汽車行業已處於成長期後期，補貼退坡後進入“第二增長曲線”爭奪階段，智能駕駛與智能機器人將成為未來估值中樞的新錨。從滲透率與銷量體量看，中國新能源車行業已由高增速導入期跨入成長期後段，預期增速回落與補貼退坡疊加，意味著行業從“政策驅動”向“市場驅動+技術驅動”切換，傳統以“油轉電”為主線的成長邏輯邊際弱化。海外的特斯拉將現實世界AI、FSD與Optimus智能機器人視為公司下一輪估值核心，Robotaxi與人形機器人中長期有望貢獻遠超整車的利潤與市值空間；國內方面，比亞迪依託“天神之眼”等智駕演算法以及高端子品牌突破。我們認為，在未來3–5年的估值體系中，單純依賴整車銷量與傳統財務指標已難以全面反映企業的長期價值，具備明確AI與智能機器人戰略、在算力與數據閉環上形成優勢的車企，將獲得更高的估值溢價。
▍▍ 正文 ▍▍
▍1. 汽車行業熱點聚焦
1.1 特斯拉發布2025Q3財報：業績承壓，押注無人駕駛以及智能機器人
美東時間10月22日盤後，特斯拉公佈2025年第三季度財報。據財報顯示，本季度營收達281億美元，同比增長12%，高於市場預期的263.7億美元，創下歷史新高。利潤端則持續承壓，GAAP淨利潤13.73億美元，同比大幅下降37%，為連續第三個季度下滑；不包括監管積分的汽車業務毛利率15.4%，低於市場預期的15.6%。利潤下滑主因包括Model3/Y低價“標準版”車型降價（降幅約12%）、監管積分收入下降44%（至4.17億美元）、運營支出同比增50%（聚焦AI及研發），以及關稅影響等。
在特斯拉2025年Q3財報電話會上，馬斯克將敘事重心聚焦於無人駕駛與智能機器人，稱公司正處於將“現實世界AI”落地的“關鍵拐點”，這兩大領域是實現“可持續富足”願景的核心，影響力將如“衝擊波”般重塑社會。關於無人駕駛，他對實現超越人類安全水平的“無監督完全自動駕駛”抱有100%信心，FSD14.1版本已全面推送，後續將新增“推理”能力；Robotaxi計劃2025年底在奧斯汀移除安全員，並擴展至8-10個美國都會區，專為自動駕駛設計的無方向盤Cybercab將於2026年Q2量產。對於Optimus智能機器人，他坦言量產計劃推遲至2026年底，核心瓶頸在於靈巧手研發與供應鏈缺失，特斯拉需深度垂直整合自研部件，但仍目標打造年產百萬台的生產線，稱其可能成為“史上規模最大的產品”；同時他直言，若沒有足夠控制權，對打造“機器人軍隊”感到不安，此番言論被解讀為為薪酬方案辯護。
1.2 吉利收購雷諾巴西26.4%股份，雙方共用產能管道深耕拉美新能源市場
11月3日，吉利與雷諾正式簽署巴西戰略合作最終協議，吉利收購雷諾巴西公司26.4%股份，雙方將共用工廠產能與市場網路，在當地生產銷售吉利和雷諾的新能源車型，吉利EX5電動SUV已通過雷諾管道全網銷售，這是雙方繼韓國整車合資、全球動力總成合併後的又一重要合作，加速拉美新能源汽車市場佈局。
1.3 奇瑞歐萌達、捷途12月登陸德國
11月4日消息，奇瑞汽車宣佈旗下歐萌達（Omoda）與捷途（Jaecoo）兩大子品牌的德國市場銷售計劃將於12月正式啟動，標誌著其對歐洲核心市場的攻堅進入落地階段。此次進軍並非倉促之舉，而是基於十餘年歐洲市場積澱的戰略推進，首批入市車型將涵蓋歐萌達EV純電版、歐萌達燃油版及捷途J7（國內探索06出口版），形成純電、燃油、插混全動力矩陣，其中歐萌達EV為海外專屬開發車型，針對歐洲路況優化了續航與操控表現。
▍2. 港股汽車板塊的市場表現
▍3. 特斯拉2025 Q3財務表現
特斯拉2025三季度業績承壓。特斯拉2025年1-9月淨利潤為29.99億美元，下滑37.79%。主要由多方面原因引起：新能源車競爭加劇導致汽車銷售業務承壓，毛利率持續下滑，能源業務雖然保持較高增速並擁有高毛利，但不足以覆蓋汽車銷售業務的下滑。此外，擁有極高毛利的監管收入也因為碳積分新的計算規則，導致下滑。同時，特斯拉在研發費用方面，持續加大投入，2025年研發費用增速達到41.79%，主要投向自動駕駛，以及智能機器人Optimus的研發。
從收入維度分析，特斯拉的業務結構呈現汽車銷售佔比收縮，能源與服務板塊佔比擴張的趨勢。2023Q3至2025Q3，汽車銷售總額雖仍居首位（從608.56億美元降至518.33億美元），但佔比從84.99%下滑至74.13%；能源收入從45.97億美元增長至89.34億美元，佔比從6.42%提升至12.78%；服務及其他收入從61.53億美元增至91.59億美元，佔比從8.59%升至13.10%。這表明特斯拉在汽車業務之外，能源和服務的商業化能力持續增強，多元化佈局逐步落地。
從增長與毛利表現看，汽車銷售增長由正轉負，2025Q3同比下滑9.50%，毛利率從19.66%降至16.88%，反映出行業競爭加劇、價格戰及成本壓力對核心業務的衝擊；能源收入增長雖從52.82%放緩至27.17%，但毛利率從17.99%飆升至30.27%，成為高毛利“現金牛”業務，凸顯儲能與太陽能業務的盈利潛力；服務及其他收入增長維持在19.16%左右，毛利率穩定在6%-7%區間，為整體利潤提供了穩健支撐。綜合來看，特斯拉正通過能源業務的高毛利增長和服務板塊的穩定表現，對沖汽車業務的增長與毛利壓力，但其汽車業務的復蘇仍需依賴產品迭代和成本優化策略，以平衡多元化擴張與核心業務的長期競爭力。
相對於當前主營業務的萎靡，馬斯克更多將眼光投向自動駕駛業務以及智能機器人業務，這是當前支撐特斯拉估值核心支柱。智能駕駛領域，特斯拉披露FSD14.1版本已發布，年底前將新增“自主判斷停車位”等推理能力，依託全球400萬輛量產車每日產生的45PB道路數據與Dojo超算，實現訓練成本降低70%，當前FSD付費用戶佔比達12%，總行駛里程突破60億英里；Robotaxi業務在奧斯汀已實現無駕駛員行駛超25萬英里，雖將年底前覆蓋目標從“美國一半人口”下調至8-10個城市，但專為自動駕駛設計的Cybercab無方向盤車型計劃明年二季度量產，目標打造“每英里運營成本最低”的出行服務，據DCF模型估算，該業務當前隱含估值約1953億美元，2030年最高或達9110億美元。智能機器人方面，Optimus2.5已能完成功夫動作，其手部靈活性實現關鍵突破，被稱為“工程傑作”，目前已能在總部園區24小時引導訪客；量產路徑進一步清晰，計劃明年一季度展示V3量產原型機，年底前啟動年化100萬台生產線，長期目標推至億級規模，馬斯克甚至斷言其未來將佔特斯拉80%市值。值得注意的是，這兩大業務依託AI技術跨場景複用形成獨特協同——汽車是數據採集終端，FSD是演算法訓練場，Optimus是物理執行載體，這種生態優勢正是市場給予特斯拉科技公司估值溢價的核心原因。
▍4. 比亞迪2025 Q3財務表現
比亞迪2025第三季度業績承壓，收入和利潤同比下滑，但表現在預期當中。比亞迪2025年第三季度單季營業總收入為1949.85億元，同比下降3.05%，環比下降2.95%，收入端出現同比、環比雙降，顯示市場需求或競爭格局面臨壓力。利潤端表現更顯承壓，營業利潤62.96億元，同比大幅下滑47.13%；淨利潤78.23億元，同比下降32.60%，但環比數據有所改善。主要受市場競爭加劇的收入下滑及成本上行等因素影響。研發支出達141.52億元，同比增長3.32%。
經營活動現金淨流量90.12億元，較2024年同期的420.95億元大幅減少。投資活動現金淨流量-530.76億元，同比擴大支出規模。籌資活動現金淨流量520.05億元，同比由3.97億元大幅增長，期末現金餘額1174.66億元，同比增長78.53%，整體現金儲備較為充足。
市盈率（P/E(TTM)）21.79，較2024年的23.07和2023年的27.09持續下降，結合淨利潤下滑，反映市場對公司盈利增長預期有所降低。市淨率（P/B(MRQ)）4.35，市銷率（P/S(TTM)）1.08，均低於前兩年同期水平，股價在估值層面有所調整，市場對公司當前業績表現的估值認可度有所變化。
在管理層討論方面。智能駕駛領域，管理層披露公司累計銷售輔助駕駛車型已超170萬輛，依託龐大用戶基數構建中國最大車雲資料庫，反哺“天神之眼”演算法持續優化，實現智駕系統場景適應性與決策效率的迭代升級，目前智駕功能已覆蓋多數城市道路場景，用戶滲透率穩步提升。同時，高端化與智能化協同推進，騰勢品牌憑藉豪華智能配置、方程豹依託越野+智能雙屬性，Q3分別實現3.6萬輛、5.5萬輛銷量，其中方程豹環比增長31%，後續隨著新車型技術配置的持續升級，有望進一步打開智能高端市場空間。
全球化佈局成為電話會重點，Q3海外銷量同比激增144%至23萬輛，9月海外月銷突破7萬台，同比增長122%，泰國、巴西等本地化工廠有效降低關稅成本並適配區域需求，產品已覆蓋110多個國家和地區，歐洲市場表現尤為亮眼，7月新車註冊量同比暴增225%，8月在愛爾蘭、法國等十國銷量超特斯拉4.5倍。管理層明確，海外市場仍是未來核心增長引擎，將持續推進全球化生產與物流網絡建設，力爭達成全年80萬輛以上的海外銷量目標，以對沖國內市場短期波動。此外，公司還提及商用車領域的智能化突破，如第三季度上市的牽引車Q3搭載DiLink智能網聯繫統、前碰撞預警等智能安全配置，三電系統與智能電控技術的協同，進一步完善了全場景智能出行解決方案。
▍5. 長城汽車2025 Q3財務表現
長城2025第三季度業績承壓，雖然收入上行，但利潤端承壓，營業總支出大幅上行（主要為行銷費用和研發費用上行），同時毛利率持續下滑。長城汽車2025年第三季度營業總收入612.47億元，同比增長20.51%，環比增長17.07%，收入端呈現同比、環比雙增，增長勢頭較為強勁。但利潤端表現承壓，營業利潤28.80億元，同比下降18.49%；淨利潤22.98億元，同比下降31.39%，研發支出23.96億元，同比增長18.97%。
經營活動現金淨流量121.72億元，較2024年同期的47.92億元大幅增長。投資活動現金淨流量-80.36億元，同比由正轉負且支出規模擴大，因公司加大產業投資、產能佈局等長期規劃。籌資活動現金淨流量-52.22億元，期末現金餘額205.85億元，雖較2024年同期的371.38億元有所減少，但經營活動現金流的良好表現為業務運轉提供了一定資金保障。
每股收益（EPS）0.27元，較2024年的0.40元有所下降。市盈率（P/E(TTM)）10.95，市淨率（P/B(MRQ)）1.55，市銷率（P/S(TTM)）0.65。
其電話會明確後續核心戰略方向：一是高端化持續深化，坦克智享系列拓寬城市SUV市場，魏牌下一代平台車型釋放利潤彈性；二是經濟型品牌觸底反轉，哈弗燃油車迭代+新能源新品、歐拉品牌煥新共同拉動銷量；三是全球化與智能化加速，依託本地化產能、豐富產品矩陣及技術儲備，打開長期成長空間。隨著報廢稅返還落地、新車週期持續兌現及規模效應顯現，公司盈利能力有望逐步改善。
▍6. 廣汽集團2025 Q3財務表現
廣汽集團2025第三季度業績承壓。廣汽集團2025年第三季度營業總收入236.61億元，同比下降14.84%，環比增長3.05%，收入端同比承壓但環比略有改善。利潤端持續虧損，營業利潤-41.81億元，淨利潤-17.74億元，且同比虧損幅度擴大（淨利潤同比下降27.02%）。毛利率水平持續下行，並遠低於行業平均水平。研發支出10.05億元，同比有所減少，技術投入力度減弱或影響長期產品競爭力。
經營活動現金淨流量6.35億元，雖為正但較2023年同期的45.50億元大幅減少，經營現金流獲取能力顯著下滑。投資活動現金淨流量-5.97億元，籌資活動現金淨流量-7.12億元，現金淨增加額-4.80億元，期末現金餘額325.10億元，較2023年同期的454.03億元明顯減少，整體現金流壓力較大。
每股收益（EPS）-0.17元，持續虧損且同比虧損程度加深。市盈率（P/E(TTM)）-9.79，市淨率（P/B(MRQ)）0.28，市銷率（P/S(TTM)）0.30，顯示市場對公司盈利預期偏向悲觀。
廣汽集團2025年Q3電話會中，著重討論智能化與全球化。智能化領域，自研ADiGOGSD智能駕駛輔助系統實現99.9%道路覆蓋、超99.5%車位類型適配，新一代ADiGO智能座艙交互回應速度提升3倍，星靈安全守護體系服務超180萬用戶並累計避免447萬次潛在事故；前沿佈局上，多旋翼飛行汽車GOVYAirCab完成京港樣機交付且獲千架意向訂單，三款具身智能機器人進入康養、安防示範應用，同時與滴滴聯合開發的L4級自動駕駛前裝量產車型年內下線，與小馬智行合作的L4級車型完成路測並將服務全國運動會，Robotaxi商業化穩步推進。全球化方面，前三季度海外終端銷量同比增36.5%，業務覆蓋85國、570餘個網點及5座海外工廠，Q3切入英、波等歐洲核心市場，計劃2026年一季度交付AIONV等車型、2028年實現歐洲全覆蓋；品牌協同上，傳祺、埃安、昊鉑Q3銷量超15.95萬輛（環比增15.09%），廣汽豐田銷量19.85萬輛（同比增9.15%），其本土研發的純電車型鉑智3X上市7個月銷量破4.6萬輛，成為首款進入豐田全球銷售體系的中國研發車型。
▍7. 北京汽車2025 Q3財務表現
北京汽車業績表現承壓。北京汽車2025年第三季度營業總收入384.00億元，同比下降22.73%，環比下降3.89%，收入端同比、環比雙降，增長態勢承壓。利潤端表現不佳，營業利潤16.66億元，同比大幅下降67.68%；淨利潤-3.09億元，同比由盈轉虧且降幅達127.47%。毛利率較高，但仍然處於持續下行狀態。研發支出10.51億元，同比有所增長。
經營活動現金淨流量4.40億元，較2024年同期的65.31億元和2023年同期的93.25億元大幅減少，經營層面現金流獲取能力顯著下滑。投資活動現金淨流量-8.84億元，籌資活動現金淨流量-2.07億元，現金淨增加額-7.57億元，期末現金餘額247.84億元，較2024年同期的344.57億元和2023年同期的384.36億元明顯減少，整體現金流壓力較大。
每股收益（EPS）由正轉負，淨利潤虧損導致每股盈利能力惡化。市盈率（P/E(TTM)）-23.40，市淨率（P/B(MRQ)）0.27，市銷率（P/S(TTM)）0.09。
業績下滑主因在於核心利潤來源北京賓士表現疲軟，前8個月銷量同比下降19%，季度純利下跌43%，其新能源EQ系列月銷量長期維持三位數，難以彌補燃油車萎縮缺口，同時自主品牌北汽藍穀前三季度仍虧損34.26億元。但會議也披露了關鍵亮點：與華為合作的享界S9T車型上市25天大定突破2萬台，成功切入30萬以上高端市場；北汽藍穀Q3新能源車銷量4.43萬輛同比增11.3%，9月單月銷量破2萬，極狐T1上市首月大定超3.5萬輛，毛利率首次轉正至1.8%；極狐品牌已覆蓋六大海外市場，2024年出口量達12萬輛。針對困境，公司表示將持續深化與華為的技術合作，推進北京賓士電動化轉型，通過自主品牌規模擴張與降本增效改善盈利，依託海外拓展尋求增長突破，以應對行業競爭與轉型挑戰。
▍8. 奇瑞汽車2025 Q3財務表現
奇瑞汽車業績表現良好。奇瑞汽車2025年第三季度營業總收入732.31億元，同比增長4.57%，環比微降0.20%，收入端同比保持增長態勢。利潤端表現亮眼，營業利潤43.56億元，同比增長10.81%；淨利潤46.60億元，同比增長37.14%，毛利率略有提升，盈利能力顯著提升。研發支出26.78億元，同比略有減少。
ROE（淨資產收益率）達12.21%，ROA（總資產收益率）2.00%，顯示公司資產運營和盈利效率處於較好水平。銷售毛利率15.08%，同比提升0.52個百分點；銷售淨利率6.27%，同比提升1.39個百分點，盈利品質持續改善。
市盈率（P/E(TTM)）10.43，市淨率（P/B(MRQ)）6.30，市銷率（P/S(TTM)）0.59，估值指標顯示市場對公司盈利增長預期較為樂觀，投資價值認可度較高。
核心增長引擎集中於海外與新能源兩大板塊。海外市場延續“龍頭地位”，前三季度出口93.64萬輛居中國車企第一（不同網站統計結果略有區別），連續22年蟬聯中國乘用車出口冠軍，Q3單季出口約38萬輛同比增長超20%，9月出口13.76萬輛同比增26.2%，連續五個月破10萬輛；高價值市場突破顯著，歐洲前三季度銷量14.5萬輛同比增超200%，OMODA & JAECOO品牌亮相慕尼克車展加速進入西、意等市場，泰國羅永福工廠三季度投產，首期產能5萬輛、本地化率40%，進一步完善全球化佈局。新能源業務高速擴張，前三季度銷量58.75萬輛同比增77.1%，Q3累計約24.5萬輛同比增幅超60%，9月銷量9.16萬輛同比激增55.4%；多款新品成為爆款，風雲A9L 7月上市首月交付破萬躋身中大型轎車前三，捷途山海L7PLUS上市首月銷9512輛，全新產品中新能源佔比超75%，轉型節奏加快。
▍9. 汽車產銷數據跟蹤
2025年10月車企銷量分化嚴重，造車新勢力表現強勁，部分傳統車企及頭部新能源車企份額受到擠壓，顯示市場競爭劇烈。小鵬（42013輛，+75.66%）、蔚來（40397輛，+92.60%）、零跑（70289輛，+84.11%）憑藉產品與智能化優勢實現高增長，但理想（31767輛，-38.25%）則銷量下滑明顯；傳統車企中吉利（307133輛，+35.00%）、長城（143078輛，+22.50%）增長穩健，比亞迪（441706輛，-12.13%）受競爭影響銷量同比下滑，奇瑞（263466輛，+2.00%）在高基數下增速趨緩。
2025年1-9月汽車廠商乘用車出口量榜單呈現自主品牌領跑、新能源與新勢力爆發、市場分化加劇的格局：奇瑞以928,355輛蟬聯第一，比亞迪（670,323輛，+125.00%）呈現追趕態勢、小鵬（29,723輛，+125.20%）等新能源車企及零跑（37,772輛，+2627.20%）等高增速突圍，同時上汽乘用車、廣汽傳祺等部分傳統車企出口下滑。
▍10. 近期新車上市
▍11. 原材料成本情況概覽
11.1 電池相關原材料價格
11.2 整車相關原材料價格
投資評級說明：
買入：預期未來6－12個月內上漲幅度在15%以上；
增持：預期未來6－12個月內上漲幅度在5%－15%；
中性：預期未來6－12個月內變動幅度在-5%－5%；
減持：預期未來6－12個月內下跌幅度在5%以上。
艾德证券期货研究部
陳政深（HKSFC CE No.:BIY455）
Tel：852-38966397
E-mail:ryan.chan@eddid.com.hk
陳剛（HKSFC CE No.:BOX500）
Tel：+86 186 7668 5813
F-mail:gang.chen@eddid.com.hk
劉宗武（HKSFC CE No.:BSJ488）
Tel：+86 137 6042 1136
E-mail:liuzongwu@eddid.com.hk
侯新義（HKSFC CE No.:BTW322）
Tel：+86 138 2317 0823
E-mail:sunny.hou@eddid.com.hk
張世寶（HKSFC CE No.:BWB574）
Tel:+86 158 1861 8533
E-mail：brook.zhang@eddid.com.hk
免責聲明及披露
分析員聲明
負責撰寫本報告的全部或部分內容之分析員，就本報告所提及的證券及其發行人做出以下聲明：（1）發表於本報告的觀點準確地反映有關於他們個人對所提及的證券及其發行人的觀點；（2）他們的薪酬在過往、現在和將來與發表在報告上的觀點並無直接或間接關係。此外，分析員確認，無論是他們本人還是他們的關聯人士（按香港證券及期貨事務監察委員會操作守則的相關定義）（1）並沒有在發表研究報告30日前處置或買賣證券；（2）不會在發表報告3個工作日內處置或買賣本報告中提及的證券；（3）沒有在有關香港上市公司內任職高級人員；（4）研究團隊成員並沒有持有有關證券的任何權益。
重要披露
本報告內所提及的任何投資都可能涉及相當大的風險。報告所載數據可能不適合所有投資者。艾德證券期货不提供任何針對個人的投資建議。本報告沒有把任何人的投資目標、財務狀況和特殊需求考慮進去。而過去的表現亦不代表未來的表現，實際情況可能和報告中所載的大不相同。本報告中所提及的投資價值或回報存在不確定性及難以保證，並可能會受目標資產表現以及其他市場因素影響。艾德證券研究部建議投資者應該獨立評估投資和策略，並鼓勵投資者諮詢專業財務顧問以便作出投資決定。本報告包含的任何資訊由艾德證券研究部編寫，僅為本公司及其關聯機構的特定客戶和其他專業人士提供的參考數據。報告中的資訊或所表達的意見皆不可作為或被視為證券出售要約或證券買賣的邀請，亦不構成任何投資、法律、會計或稅務方面的最終操作建議，本公司及其雇員不就報告中的內容對最終操作建議作出任何擔保。我們不對因依賴本報告所載資料採取任何行動而引致之任何直接或間接的錯誤、疏忽、違約、不謹慎或各類損失或損害承擔任何的法律責任。任何使用本報告息所作的投資決定完全由投資者自己承擔風險。本報告基於我們認為可靠且已經公開的資訊，我們力求但不擔保這些資訊的準確性、有效性和完整性。本報告中的資料、意見、預測均反映報告初次公開發佈時的判斷，可能會隨時調整，且不承諾作出任何相關變更的通知。本公司可發佈其他與本報告所載資料及/或結論不一致的報告。這些報告均反映報告編寫時不同的假設、觀點及分析方法。客戶應該小心注意本報告中所提及的前瞻性預測和實際情況可能有顯著區別，唯我們已合理、謹慎地確保預測所用的假設基礎是公平、合理。艾德證券研究部可能採取與報告中建議及/或觀點不一致的立場或投資決定。本公司或其附屬關聯機構可能持有報告中提到的公司所發行的證券頭寸並不時自行及/或代表其客戶進行交易或持有該等證券的權益，還可能與這些公司具有其他相關業務聯繫。因此，投資者應注意本報告可能存在的客觀性及利益衝突的情況，本公司將不會承擔任何責任。本報告版權僅為本公司所有，任何機構或個人於未經本公司書面授權的情況下，不得以任何形式翻版、複製、轉售、轉發及或向特定讀者以外的人士傳閱，否則有可能觸犯相關證券法規。
報告提供者
本報告乃由艾德證券期貨有限公司（「艾德證券期貨」）於香港提供。艾德證券期貨是香港證券及期貨事務監察委員會（「香港證監會」）持牌法團，及受其監管之香港金融機構。報告之提供者，均為香港證監會持牌人士。投資者如對艾德證券期貨所發的報告有任何問題，請直接聯絡艾德證券期貨。本報告作者所持香港證監會牌照的牌照編號已披露在作者姓名旁。
報告可用性
對部分司法管轄區或國家而言，分發、發行或使用本報告或會抵觸當地法律、法則、規定，當中或包括但不限於監管相關之規例、守則及指引。本報告並非旨在向該等司法管轄區或國家的任何人或實體分發或由其使用。