10月21日，宁德时代（SZ300750）发布2025年三季度报告：公司1-9月实现营业收入2,830.72亿元，较上年同期增长9.28%；归母净利润490.34亿元，同比增长36.20%；扣非归母净利润436.19亿元，同比增长35.56%；公司经营活动产生的现金流净额806.6亿元，同比增长19.6%。
总体看，宁德时代在2025年前三季度表现出色，不仅在营收和利润上均实现大幅增长，尤其是归母净利润增幅达36%，而且公司现金流充沛，资产结构稳健，还通过H股IPO进一步夯实资本基础。
宁德时代（SZ300750）是主要从事动力电池、储能电池和电池回收利用产品的研发、生产和销售，通过销售动力电池、储能电池和电池材料等产品实现盈利。公司收入具体分析如下：
公司1-9月实现营业收入2,830.72亿元，较上年同期增长9.28%，公司营收保持稳健增长，显示出在全球动力电池及储能市场的强劲需求；公司总体毛利率由上期的24.97%上升至本期的25.31%，即毛利率上升0.34%，主要因收入增幅大于成本增幅，公司成本管控提升等所致。
公司营业收入分季度列示如下表所示（单位：亿元）：
由表中数据可知，公司各季度营业收入环比与同比均呈现增长趋势，第三季度更是增长达12.9%。
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1-3月
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4-6月
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7-9月
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小计
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营业收入-2025
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847.05
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941.82
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1,041.86
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2,830.72
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营业收入-2024
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797.71
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869.96
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922.78
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2,590.45
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变动率
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6.18%
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8.26%
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12.90%
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9.28%
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注;上述计算均为简单粗算，仅供参考。
公司2025年1-6月主营业务收入分产品类型变动具体如下图列示（单位：万元）：
类型
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2025年1-6月
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2024年1-6月
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变动额
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变动率
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分类型
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动力电池系统
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1,315.73
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1,126.49
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189.24
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16.80%
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毛利率
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22.41%
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26.90%
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-4.49%
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储能电池系统
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284.00
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288.25
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-4.25
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-1.47%
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毛利率
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25.52%
|
28.87%
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-3.36%
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电池材料及回收
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78.87
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143.33
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-64.46
|
-44.97%
|
毛利率
|
25.52%
|
28.87%
|
-3.36%
|
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电池矿产资源
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33.61
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26.29
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7.32
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27.86%
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毛利率
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9.07%
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7.81%
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1.25%
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分境内外
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境内
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1,176.78
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1,162.38
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14.40
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1.24%
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毛利率
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22.94%
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25.18%
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-2.24%
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境外
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612.08
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505.29
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106.79
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21.14%
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毛利率
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29.02%
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29.65%
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-0.63%
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|
-
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总收入
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1,788.86
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1,667.67
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121.19
|
7.27%
|
总毛利率
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25.02%
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23.45%
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1.57%
|
-
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注;上述数据为宁德时代2025年及2024年半年报披露金额，计算均为简单粗算，仅供参考，毛利率变动部分与2025年半年报不一致，系两期成本不一致导致。
从公司三季报中可知，公司报告期营业收入较上年同期增加240.27亿，主要系动力电池系统增长所致：具体来看（以下分析按照2025年半年报数据）：
（1）动力电池系统：
据半年报披露，公司全球市占率稳居第一，规模效应持续释放；
①动力电池实现收入1,315.73亿元（同比+16.8%），占总营收73.6%，为公司核心收入来源；上半年出货量约219GWh（同比+ 35%），平均售价约 0.60 元/Wh，量增逻辑清晰；另外，据披露公司第三季度动力、储能合计出货量接近180GWh，其中动力占比约80%，约合144GWh；
②根据SNE Research 数据，2025年1-5月全球动力电池使用量市占率38.1%，同比提升 0.6 个百分点，继续稳居全球第一；欧洲市场表现突出，市占率达 43%，高端产品（麒麟电池、二代神行超充电池）放量支撑份额提升；
③国内动力电池份额43.1%（同比下降3.3个百分点），其中商用车份额下降10.2 个百分点，主要受国内低端产能价格战影响，但整体优势仍难以撼动。
（2）储能电池：
①实现收入284亿元（同比微降1.47%），但出货量55-60GWh（同比+30%），平均售价0.52元/Wh，收入波动主要因产品结构向低单价储能系统倾斜；另外，据披露公司第三季度动力、储能合计出货量接近180GWh，其中动力占比约20%，约合36GWh；
②根据鑫椤资讯数据，2025年1-6月储能电池产量全球第一；技术端量产 587Ah 大容量专用电芯、发布9MWh TENER Stack超大容量系统，推动成本下降与溢价能力增强；
（3）电池材料及回收
①实现收入78.87亿元（同比下滑44.97%），主要因行业材料价格波动与产能调整；但毛利率提高较多，反映回收技术成熟度提升与成本控制能力增强；
②2025年1-6月中国锂电池报废量38.8万吨（同比+5.2%），长期看电池回收为资源循环核心环节，公司布局具备长期价值；
（4）电池矿产资源
①实现收入33.61亿元（同比+27.86%），毛利率9.07%（同比+1.26个百分点），虽占比仅1.9%，但增速显著，体现上游资源布局成效；
②通过自建、参股、合资等方式覆盖锂（江西、阿根廷）、镍（印尼）、钴（刚果金）等关键资源，产业链闭环优势逐步显现，对冲原材料价格波动风险。
（5）境外收入
①产能进展：德国基地已实现盈利，匈牙利、西班牙、印尼产业链项目持续推进，本地化生产可规避贸易壁垒（如欧洲关税）；
②收入贡献：境外收入612.08亿元，占总营收34.22%（同比增长21.14%）；海外毛利率29.02%，显著高于国内（22.94%），欧洲、中东、澳洲市场成为核心增长点。
公司净利润分析如下：
归母净利润490.34亿元，增加130.33亿，同比增长36.20%；扣非归母净利润436.19亿元，同比增长35.56%；公司归母净利润增速显著高于营收增速，说明公司盈利能力增强，成本控制与运营效率提升。
具体来看：一系营业收入及毛利率上升导致毛利增加69.53亿；二系财务费用减少41亿，直接增加税前利润；三系投资收益增加21亿；四系资产减值损失及信用减值损失较上期减少31亿；另外，本期研发费用增加近20亿，管理费用增加近15亿等综合导致；
公司其他指标分析如下（上述及下述分析部分为猜测，仅供参考，不能作为投资依据）：
（1）公司期末应收账款664.81亿较期初增长3.66%，低于公司营业收入的增长9.28%，另外，期末合同负债金额达406.78亿元，增长46.14%，公司预收货款大幅增加，表明公司订单充沛；
（2）公司期末存货802.12亿元较期初增长34%，结合上述的预收款大幅增加公司的存货大幅增加表明企业正在为获取的订单进行生产备货，公司库存周转与市场需求匹配；另外，公司半年度的动力电池的产能利用率达到89.86%，产能利用率较高；
（3）公司期末其他权益工具投资金额达170亿较期初增长43%，可能系新增投资所致；
（4）公司期末固定资产达1,286亿，据半年报固定资产原值增加187.84亿，主要系在建厂房及机器设备转入所致，长期资产的大幅增加会明显提升公司的产能与研发实力，为长期发展提供支撑；
（5）公司在建工程期末金额达373.66亿元，较期初增长25.60%，公司正全力推进全球产能建设，比如国内济宁、瑞庆、宜春等基地均大幅扩产，仅山东济宁基地预计2026年新增储能产能就超过100GWh；另外，匈牙利一期项目首条产线设备已进场调试，预计2025年底建成并完成安装调试；西班牙工厂已完成前期审批手续，并正式成立合资公司，即将启动工厂筹建工作；印尼电池产业链项目产能规划15GWh，可适用于动力及储能，预计2026年上半年投产。
（6）本期管理费用较期初增加近15亿达82.32亿，主要系职工薪酬增加所致；本期财务费用为负70.16亿元，主要因汇兑收益及利息净收入增加；
（7）本期研发费用150.68亿元，同比增长15.25%，持续高投入彰显技术驱动战略；①动力电池：推出二代神行超充电池（全球首款800公里续航+12C超充磷酸铁锂电池）、骁遥双核电池（跨化学体系集成设计）、钠新乘用车电池（低锂依赖 + 优异低温性能），覆盖不同场景需求；②储能技术：量产587Ah大容量储能电芯（零衰减、长寿命）、发布9MWh超大容量系统（体积利用率提升30%），适配AI数据中心、公用事业储能等高端场景；③固态电池进展：科学问题基本解决，工程问题仍需突破，预计2027年小规模量产，2030年后逐步商业化，当前液态锂电产能暂不受冲击。另外，值得关注的是，宁德时代全球首创的NP3.0技术正式发布，详见链接：终结电动安全焦虑！宁德时代NP3.0为电池穿上“终极铠甲”
（8）本期投资收益增加21亿，主要系部分参股公司净利润提升相应增加投资收益所致；
（9）资产减值损失大幅减少25.74亿，主要系上期对矿产资源相关资产计提减值准备，本期无该事项所致；
（10）公司公司经营活动产生的现金流净额806.6亿元，同比增长19.6%；主要系主要因销售商品、提供劳务收到的现金增加所致，与营收匹配度高。
另外，据宁德时代公告，公司三季报报表日公司持股前5名股东如下所示：
股东名称
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股东性质
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持股比例
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持股数量
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厦门瑞庭投资有限公司
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境内一般法人
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22.46%
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1,024,704,949
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香港中央结算有限公司
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境外法人
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14.48%
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660,844,057
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黄世霖
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境内自然人
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10.21%
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466,021,310
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宁波联合创新新能源投资
管理合伙企业（有限合伙）
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境内一般法人
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6.23%
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284,220,608
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李平
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境内自然人
|
4.33%
|
197,460,277
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注：公司控股股东为厦门瑞庭投资有限公司，最终控制方是曾毓群先生。
总之，宁德时代在2025年1-9月表现出收入稳健增长、盈利能力显著提升、现金流充裕、全球化步伐加快的强劲态势；公司在动力电池领域的领先地位进一步巩固，储能业务虽短期承压但技术领先，未来增长潜力巨大；随着H股上市和多项技术突破，公司综合竞争力持续增强，为其在全球新能源产业链中的龙头地位提供了有力支撑。
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