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会议摘要
公司概况：
介绍：
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Desiree欢迎各位参与DoorDash 2025年第三季度财报电话会议，并强调了CEO Tony Xu和CFO Ravi Inukonda的出席。 -
她指导参与者如何提问或撤回问题，并指出本次电话会议将进行网络直播，稍后提供音频重播。
主要信息：
2026年投资分配：
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构建新的全球技术平台，以提高效率并整合人工智能。 -
开发新产品，如店内服务和自动驾驶送货车辆。 -
扩展现有业务，如本地商业和广告。 -
DoorDash正在三个主要领域进行投资： -
该公司预计，到2026年，现有业务（不包括Deliveroo）的EBITDA利润率将略有上升。
Deliveroo整合和未来计划：
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DoorDash专注于改善Deliveroo的产品体验，以确保高留存率和频繁使用。 -
该公司旨在实现成本效益，并对团队和产品进行再投资，以提高长期自由现金流。 -
通过对产品质量、选择和人员的投资，Deliveroo预计将为整体EBITDA贡献2亿美元。
技术平台开发和人工智能整合：
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DoorDash正在跨收购公司开发统一的技术平台，以标准化数据模型、架构和用户体验。 -
该计划于2025年启动，将于2026年实现。 -
正在进行额外的技术投资，以确保Wolt在此过渡期间独立运行良好。
广告业务和利润率：
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DoorDash的广告业务增长迅速，年化收入达到10亿美元。 -
从广告中获得的每一美元都将再投资于业务，以改善单位经济效益和整体效率。
亚马逊进入生鲜市场的影响：
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尽管亚马逊进入市场，但由于竞争对手在库存履行方面面临挑战，DoorDash仍在继续增长。 -
DoorDash旨在为消费者提供本地零售商之间的最大选择，倡导企业和政府之间的合作。
与Deliveroo的协同效应：
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DoorDash专注于改善产品和消费者体验，以推动规模并提高毛利润。 -
由于会计差异，预计将对EBITDA产生800万至1000万美元的影响。
零售扩张和杂货配送：
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DoorDash看到了零售领域的巨大增长机会，尤其是在宠物、电子产品、健康美容和家居装饰等类别中。 -
该公司正在扩大其杂货配送合作伙伴关系，并尝试新功能，如“外出就餐”，以增强外出就餐体验。
Rue收购和产品改进：
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DoorDash在电话会议前四周收购了Rue。 -
DoorDash和Wolt进行的实验可以应用于改善Rue的产品和消费者体验。 -
美国餐厅业务表现良好，增长加速，单位经济效益提高。
结论：
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问答环节结束，感谢Tony Xu和Ravi Inukonda的贡献。 -
DoorDash强调其对严格投资的承诺，通过战略举措和产品开发，专注于长期增长和盈利能力。
会议原文
各位女士、各位先生，感谢您的耐心等候。我是Desiree，今天由我来主持本次电话会议。现在，我谨代表大家欢迎各位参加DoorDash 2025年第三季度财报电话会议。为了避免背景噪音，所有线路已设置为静音模式。发言结束后，我们将进入问答环节。如果您想提问，请按“*1”键。如需取消提问，也请按“*1”键。现在，有请Weston Twigg先生发言。您可以开始了。
好的，谢谢Desiree。大家下午好，感谢各位参加我们2025年第三季度财报电话会议。今天非常荣幸能与联合创始人、董事长兼首席执行官徐迅先生，以及首席财务官Ravi Inukonda先生一同出席。在今天的会议中，我们将发表一些前瞻性声明，内容包括但不限于：我们对业务、财务状况、运营表现和盈利能力的预期；我们的指引、战略、资本配置和投资方法；我们关于收购整合及收益的计划和预期；我们对包括自动配送平台在内的新产品和服务的预期；以及对平台安全、全球技术平台和整体经济环境的展望。这些前瞻性声明受到风险和不确定性因素的影响，可能导致实际结果与声明内容产生重大差异。许多此类不确定性因素已在我们在美国证券交易委员会（SEC）提交的文件中有所描述，包括我们最新的10-K和10-Q表格。请勿将这些前瞻性声明视为对未来事件或业绩的预测。除非法律要求，否则我们不承担更新任何前瞻性声明的义务。本次会议中，我们将讨论一些非美国通用会计准则（non-GAAP）财务指标。关于这些非美国通用会计准则财务指标的信息，包括其与最直接可比的美国通用会计准则（GAAP）财务指标的调节表，请参阅我们的财报，该财报可在投资者关系网站ir.doordash.com上查阅。这些非美国通用会计准则指标应作为对美国通用会计准则结果的补充，而非替代。最后，本次会议正在我们的投资者关系网站上进行音频直播。会议结束后不久，您可以在我们的网站上找到本次会议的音频回放。现在请接线员主持，我们可以开始进入问答环节。
谢谢大家。现在开始问答环节。如果您已接入电话会议并想提问，请按“*1”举手，系统会将您加入提问队列。如果想取消提问，再次按“*1”即可。当轮到您提问时，如果正在使用扬声器收听，请拿起听筒，确保您的麦克风没有静音。本次会议，每人仅限提一个问题和一个补充问题，谢谢合作。现在，我们开始第一个问题，来自Cantor Fitzgerald的Deepak Mathivanan先生，您的线路已接通。
好的，谢谢提问。关于2026年新增的数亿美元投资，我有两个问题。首先，这笔投资中，有多少是用于技术平台建设，又有多少是用于更直接的产品开发和市场拓展，这些投入通常能在短期内看到明显的回报？其次，能否详细解释一下技术平台建设的具体内容？ 你们的重点是为人工智能开发重构底层技术架构，还是将现有的人工智能工具整合到服务中，并承担相应的额外成本？除了加速产品开发之外，从长远来看，这些投入是否也能带来潜在的成本节约？非常感谢。
嘿，Deepak，我是Tony。嗯，我可以先就这两个问题谈谈，Ravi可以随时补充。是这样，关于第一个问题，资金投入方向，我们主要投资于三个方面。第二个问题实际上和第一个问题密切相关。首先，我们正在构建一个全新的全球技术平台。这项工作已经进行了几年，预计在2026年达到高峰，届时我们将投入大部分资金。这个平台的目的是什么呢？主要有以下几个原因。首先，我们希望构建一个统一的全球技术栈，这样，一旦我们启动一项实验，最终面向客户的那些实验就能在全球所有市场和用户群中同步发布。目前，由于DoorDash旗下有Deliveroo、Wolt和DoorDash三家公司，分别负责餐厅外卖业务，所以还无法做到这一点。未来，我们可以实现一个功能同时面向所有用户上线，而现在，同一个功能几乎需要发布三次，效率非常低。技术平台的另一个目标是实现AI原生，正如你刚才提到的。为此，我们会开发很多工具。我可能在之前的电话会议中提到过，如果现在重新创办一家公司，我们编写软件的方式会和过去大不相同。我们需要重新设计架构，以便管理代理工作流，以及如何部署、测试和编写软件，以及工程师在这种新模式下的角色。这些都是我们正在努力构建的内容。我相信，这项工作完成后，不仅能加快发布速度，在全球范围内改进产品，还能提高效率，释放更多的工程能力，从而优化成本结构，更好地解决客户的各种需求。第一个支出领域是构建技术平台。第二个领域是投资新产品。我们在九月底的仪表盘产品发布会上推出了一些新产品，我们对此感到非常兴奋。通常，公司发展初期会进行大量的实验，其中一些会转化为产品，然后逐步商业化，验证其商业价值。最终，一些成功的商业化产品会带来丰厚的现金流，用于投资下一轮的产品和实验。我认为DoorDash在这方面非常幸运，一方面，本地商业领域存在着各种各样的问题等待解决；另一方面，许多已经进行了多年的实验现在已经成熟，可以进行更大规模的投资。我们很高兴能加大对这些实验的投入。例如，我们宣布了大量关于店内服务的工作，并与Going Out预订和SevenRooms的CRM平台合作开发了几款产品。我们还介绍了DoorDash Dot，这是一款专为外卖定制的自动驾驶汽车，也是全球首款可以在道路、人行道和自行车道上行驶的自动驾驶汽车。此外，我们还推出了DashMart履行服务，旨在帮助零售商提供近乎完美的同小时或当日送达服务。这些都是我们正在开发的新产品。总而言之，我们始终坚持以最高质量的方式为客户解决最多的问题。我们对项目进行严格的里程碑管理，并在每个里程碑完成后，将其发展成业务，并持续投入。无论是美国餐厅业务、美国新兴垂直领域、国际业务、商业平台还是广告业务，我们过去的投资都取得了不错的成绩，这表明我们有能力成功地复制这种模式，并将其应用于未来的增长。
好的，Deepak，我补充一下Tony刚才说的。我们的核心业务表现依然强劲。从数据上就能看出来，增长已经连续四个季度加速。整体而言，各项业务的单位经济效益都在提升，利润也在持续增长。这让我们有能力将资金再投入到业务中。我们的运营理念是，当总交易额（GOV）超出预期，单位经济效益提升时，就会将资金再投资于业务。今天的业绩，正是过去十年我们一系列决策的结果。这种理念和运营方式不会改变。我们在运营上非常严谨，注重内部收益率（IRR）。我们所讨论的各项投资，都旨在延长增长周期，并带来可观的内部收益率。关于2026年，我想说的是，现有业务的EBITDA利润率，包括各项投资，可以理解为不包括Deliveroo的整体业务，预计会比2025年略有提升。希望这些能让你了解我们的投资思路。总而言之，业务正在蓬勃发展，远超预期。我们的目标是继续再投资，并且对目前的投资感到非常振奋。
非常有帮助。非常感谢。
下一个问题来自 Wolfe Research 的 Shweta Khajuria 连线。 请讲。
感谢您接受我的提问。我想请教两个问题。第一个问题还是关于投资方面。能否请您谈谈贵公司在Deliveroo业务上的投资计划，以及第一年的业务重点和战略方向？第二个问题是关于自动化。请问贵公司在扩大机器人应用和第三方合作方面进展如何？未来一到三年，在规模化和部署方面有什么规划？谢谢。
好的，Shweta，我先来说说。Ravi，你随时补充。第一个问题是关于投资Deliveroo。这和我之前说的投资理念，以及Ravi说的我们认为现在是长期投资的好时机，思路是类似的。关键在于打造一流的产品体验，这体现在用户留存率、使用频率和用户参与度上。我们发现Deliveroo的业务状况比预期的要好，而且有很多机会在现有基础上继续改进产品，从而在这些关键指标上达到一流水平。如果我们能做到这一点，同时提高单位经济效益，就能为用户提供最佳服务，并为所有股东创造最大的长期价值和回报。所以，首要任务是继续投资产品，不断改进。当然，随着时间推移，将两个欧洲团队整合到一起，也能提高运营效率，降低成本。总而言之，首要任务仍然是巩固产品现有的强大基础，并借鉴Wolt和DoorDash的经验，将其打造成一流产品，然后在此基础上继续发展。 关于第二个问题，自动驾驶，我们的思路非常务实。关键是要认识到，自动驾驶的未来是一个多模式的世界，会有多种配送方式。有些订单由Dashers配送，有些由陆地车辆配送，有些由空中飞行器配送。有些车辆由DoorDash自主研发，有些则通过合作方式获得。重要的是，DoorDash有能力构建自己的自动配送平台，根据不同的应用场景和客户需求，以最高的质量、最低的成本和最佳的服务来解决问题。这才是我们的目标。我们会采取非常务实的策略，先在一个市场进行测试，确保万无一失，理顺整个商业模式。因为从内部制造产品，到建立合作伙伴关系，到集成软硬件，到维修和远程监控，再到与市政府的合作，方方面面都需要考虑周全。对我们来说，2026年将是部分成果商业化的一年。这需要一个过程，不可能一蹴而就。前期需要投入大量资金，因为有些决策必须提前做出，而成果要晚些时候才能显现。我们对自动驾驶的潜力感到非常兴奋，特别是能够根据实际情况选择最佳配送方式的自动配送平台，这能让我们提供最好的服务。
Shweta，关于你刚才提到的Deliveroo，是的，我们对和Deliveroo的合作感到非常兴奋。回顾我们之前的增长、运营和技术委员会（GOTCs）会议，这次合作让我们有机会进入一个极具吸引力的大市场，我们可以运用我们的运营和产品策略，提升运营效率。仔细想想，我们现在的重点是持续改进产品，提升用户体验。正如你所说，这就是我们关注的核心。为什么这至关重要？因为它能通过提高用户留存率和订单频率来扩大规模，从而增加毛利润。坦白说，DoorDash和Wolt都是这样运营的，Deliveroo也将遵循同样的模式。从EBITDA的角度来看，我们对Deliveroo的盈利能力非常满意，这与我们收购时的预期一致，当时就考虑到了必要的投资。目前，Deliveroo的增长超出了我们的预期，业务正以两位数的速度增长，这让我们更有信心加大投资力度，继续投资于团队和产品，最终推动该业务实现长期的自由现金流。
谢谢你，拉维。很有帮助。
下一个问题来自巴克莱银行的罗斯·桑德勒。你的线路已开通。
各位好，很高兴再次参加电话会议。我想了解一下最近发生的整合，包括贵公司的整合以及Prosus收购Jet的事件。各位如何看待这些事件对明年欧洲市场格局的影响？Ravi，听起来您正在加大对Deliveroo的投资，以加速其增长。我理解这2亿美元的EBITDA反映了这部分投资。另外，Tony之前提到的平台整合投资应该是一个独立的项目，不会分摊到Deliveroo的运营成本中，从而影响其EBITDA从之前的水平降至2亿美元。如果能进一步澄清这些细节，那就太好了。谢谢。
好的，罗斯。关于第一个问题，也就是欧洲市场，我认为我们有绝佳的机会成为当地领先的本地商业平台。促使我们考虑收购Deliveroo的信心，很大程度上源于几年前与Wolt的成功合作。当时，我们首先测试的是，能否将DoorDash的经验与Wolt在市场拓展方面的经验相结合，打造出一流的产品。从我们持续超越同行的增长率，以及不断提升的用户留存率和使用频率，还有持续创历史新高的单位经济效益来看，我们更有信心去迎接下一个挑战。这也就是我们最终决定收购Deliveroo的原因。目前我们在欧洲20多个国家开展业务，并在利润最高的城市占据领先地位，拥有非常坚实的基础。总的来说，我认为关键在于，我们能否像在美国和其他国家一样，解决欧洲本地商业领域的大部分需求。正如我之前提到的，我们很幸运，之前进行的一些实验现在开始结出果实，转化为实际产品。我们正在加大对这些产品的投入，这也在我们致股东信中有所提及，这些投入也将延伸到欧洲市场。
罗斯，关于第二点，是的。这2亿美元，可以理解为Deliveroo对整体EBITDA的贡献。同时，这也是我之前提到的各项投资，主要用于产品研发、优化商品选择以及人才引进。所以，可以将这笔资金视为Deliveroo EBITDA的贡献部分。
谢谢。
下一个问题来自Raymond James的Josh Berk。请提问。
好的，非常感谢您回答我的问题。我想再问一下你们一直在幕后打造的技术平台。想了解一下目前为止有哪些收获？以及，为什么选择现在这个时机加大投入？ 考虑到人工智能技术栈的快速发展，业务的国际化规模也今非昔比，机器人技术也在不断突破。我想知道，促使你们做出这一决定的，是否有一些更关键的因素？ 另外，关于整合，我知道整合过程有时可能会比较复杂。你们拥有庞大的消费者、商家和配送员生态系统，如何才能最大限度地减少整合带来的负面影响，并保持现有优势？ 听起来你们的核心业务增长仍然保持在两位数，发展势头良好。在整合过程中，如何才能保持这种增长势头？ 谢谢。
好的，我来谈谈这个问题。关于技术平台，其实早在我们考虑收购这些公司的时候，就已经在规划这件事了。总的来说，这些公司在不同地区提供的服务大同小异。当然，各地情况肯定有所不同，但核心服务是相同的。所以，我们认为应该构建一个统一的技术平台，让所有产品都基于相同的数据模型、架构和用户体验。尤其是在人工智能等外部环境发生重大变革时，更需要考虑这一点。我认为这些因素在2024年左右汇集在一起，让我们更加明确了正确的方向。现在就是要付诸行动。我们从2025年开始着手这项工作，预计在2026年基本完成，这也是我们投资的重点。当然，这些投资最终会减少，但这就是整体的时间规划，对我们来说非常有意义。关于Wolt的整合，您说的完全正确。我们之所以产生额外的成本，其中一个原因就是我们增加了技术投入，以确保在构建统一技术栈的同时，Wolt能够继续保持良好的运营。这些额外的投入就解释了成本增加的原因。同时，这也是我们在构建新平台的同时，如何保障Deliveroo客户体验和服务质量的关键。
超级有帮助。谢谢大家。
下一个问题来自奥本海默的杰森·霍尔斯坦的连线。你的线路已开通。
感谢提问。我有一个问题，以及一个后续。首先，关于广告，我们应该如何从更宏观的角度去理解它？ 广告带来的增量利润率很高，这毋庸置疑。利润是用于再投资还是直接转化为收益，这其中涉及策略选择。想请教一下，你们在这方面的考量是什么？ 其次，最近有一些关于持证劳工以及政府加强监管力度的报道。部分报告提到了具体比例。想了解一下，贵公司如何确保平台上不存在非法劳工，如何管理相关风险，以及可能面临的潜在影响？ 谢谢。
好的，这两个问题我来回答，Jason，Ravi可以随时补充。关于广告业务，我们确实非常兴奋。毕竟，我们的广告业务是历史上最快达到10亿美元年收入的。而且，广告主们希望在Dash平台上投放的预算，甚至超过了我们能提供的广告位。我一直提醒团队，也是想再次强调，做广告业务要兼顾各方。一方面，要尽可能提高广告主的投资回报率；另一方面，也要确保不影响用户体验。这其中的平衡很难把握，处理不好，就会产生冲突、矛盾，甚至带来负面影响。所以我一直认为，正确的做法是先建立一个健康的平台生态，然后包括广告在内的各种变现机会自然会水到渠成。事实也证明了这一点。看看我们的业务，已经连续多个季度保持高速增长，而且规模越来越大。同时，利润率和EBITDA利润率也在不断提升。这些都表明，我们找到了一个合适的平衡点，接下来要做的就是继续保持这种自律性。关于第二个问题，配送员（Dasher）的供应一直非常充足，而且始终是我们的工作重点，确保配送员身份的真实性至关重要。为此，我们投入了大量精力，并且会持续投入。无论外界有什么报道，我们的配送员招募和供应都没有遇到任何问题。我们始终坚持最高标准，并以正确的方式开展工作。
Jason，关于您刚才提到的广告业务，我想稍微澄清一下。我认为广告业务目前发展势头良好。我们并没有单纯从利润率的角度来考量它。对我们而言，每一笔收入，我们的目标都是以理想的回报率再投资到业务中，无论是用于改善单位经济效益，还是用于再投资广告收入，都是如此。我们会不断寻求提高效率的方法，以便将节省下来的资金重新投入业务发展。总的来说，广告业务正在稳步增长，而且表现相当不错。
下一个问题来自 Moffett Nathanson 的 Michael Morton。 您可以提问了。
各位好，感谢提问。这个问题我想先请Ravi来解答。我简单估算了一下，结合你们的指引以及对核心业务的影响来看，新增成本似乎每个季度会增加大约1亿美元。如果我算错了，请指正。Tony，您刚才重点提到了各项支出的用途。不好意思，这个问题可能有点外行，但从外部视角来看，我想了解一下平台开发方面的支出，为什么在已经持续投入数年的情况下，还会出现如此大幅度的增长？另外，我对您提到的DashMart履约服务很感兴趣，想了解更多细节，看看公司是否正在加速这方面的布局。这是否有可能与一些大型人工智能平台合作，将本地商业更多地融入到电商搜索中？以及，在DashLink的建设过程中，是否会产生额外的成本？如果能提供更多相关信息，将非常有帮助。谢谢。
好的，Mike，我来回答第一个问题。关于你刚才提到的，目前我们在规划方面还处于早期阶段。后续发布季度指引时，我们会给出更精确的说明。关于2026年的情况，就像我之前对Deepak说的那样，现有业务（包括投资部分）的利润率，可以理解为现有业务加上投资，但不包括Deliveroo。我预计这部分利润率会比2025年略有提升。希望这些信息能让你大致了解我们对2026年利润率和投资的预期。
好的，迈克，关于你刚才提的几个问题，我补充几点。首先，技术投资在2026年显著增加，是因为实际的投入主要集中在那一年。你想想，开发新软件，第一步肯定是做架构设计，对吧？前期主要精力都在这上面，实际编码的工作量并不大。等到真正开始编码的时候，就需要启动云服务器实例。如果同时维护多个技术栈，就会产生额外的临时云资源成本。这也就是成本上升的原因之一。简单来说，只有当软件准备好部署，并且所有东西都迁移到统一的技术栈上时，才会产生这些临时的额外成本。 关于Dasher fulfillment services，重点不是和人工智能公司合作，而是如何更好地与现有零售伙伴协同。Dasher fulfillment services 的目标是解决什么问题呢？目前从第三方店铺配送，最大的挑战是很多店铺，甚至可以说绝大多数店铺，都无法准确掌握自己的库存。原因有很多。虽然我们相信在所有品类，包括餐饮以外的品类，我们的配送质量都处于领先水平，但仍然不够完美。毕竟，谁愿意花更高的价钱，结果买到的不是自己想要的东西，或者只是替代品呢？如果我们能自己管理库存系统，从仓储到库存到配送，实现端到端的全流程控制，就能保证近乎完美的准确率。 那么，如何将这种模式推广到所有零售商，特别是那些门店密度不高、覆盖范围有限的零售商，让他们也能提供当日达或即时送达服务呢？我认为，这能真正帮助每个实体零售商转型为全渠道玩家。当然，这需要时间，需要和零售商建立完善的供应链，需要在合适的市场进行测试，等等。我们感到非常兴奋的是，我们的服务质量是业内顶尖的。现在，我们正在努力增加商品种类，让消费者有更多选择，同时把商品送到离他们更近的地方，从而让零售商能够提供当日送达服务。这种结合正在逐步实现。谢谢。
下一个问题来自Citizens的Andrew Boone。您的线路已开通。
谢谢Scott回答我的问题。我想了解一下关于拓展新业务领域的情况。 你们提到目前单个用户的经济效益还是负的，能否具体谈谈实现盈亏平衡的计划，以及你们对何时能达到盈亏平衡点有多大的把握？ 为了实现这个目标，在运营方面需要重点做哪些工作？ 另外，关于美国市场的整体增长，今年到目前为止的新增用户数已经超过了2024年同期。能否分享一下你们是如何找到这些新用户的？ 这个问题之前在财报电话会议上讨论过，能否再次介绍一下你们主要在哪些方面吸引用户？ 非常感谢。
好的，安德鲁。我先来说说吧。关于新垂直业务的整体表现，可以说第三季度非常亮眼。这项业务增长迅猛，我们相信在订单量份额方面处于领先地位，远超预期。大家可能还记得，去年第四季度我们提到过，有四分之一的用户体验过新垂直业务。这个比例还在稳步提升。用户里程和订单频率都在增加，客单价也在持续上涨，这都表明消费者对我们的产品非常认可，使用意愿也在不断增强。关于单位经济效益，需要明确的是，它在持续改善，无论是环比还是同比都有显著提升。我们对目前的单位经济效益非常满意，也清楚要达到盈亏平衡点需要哪些条件。这主要得益于规模效应和持续的产品优化。我们目前的首要任务是扩大业务规模，并不断改进产品。只要我们坚持提升产品质量，这项业务未来必将成为公司重要的增长引擎，并带来更充裕的自由现金流。
是的，关于您第二个问题，也就是关于美国市场表现强劲的问题，您说的完全正确。我们对美国市场的表现感到非常满意。尤其是在我们如此大的规模基础上，能连续四个季度保持增长势头，这确实让我们感到非常自豪。这并非单一因素促成的，而是大约三年前就开始采取行动的结果。我们一直专注于持续改进用户体验的各个方面，比如如何丰富商品选择、提升质量、提高性价比和服务水平。这样做是因为我们面临的最大挑战是不断提升的消费者期望。您在问题中提到，为什么我们的月活跃用户渗透率不断提高，或者为什么我们在某些预测方面能提前完成目标？这是因为我们致力于让每一批客户都感到满意。每一批新用户的期望值都比之前的用户更高，如果我们能持续满足新用户的需求，同时继续保持在获取新用户方面的领先地位，无论是在餐饮、杂货还是其他零售领域，我们也能让所有现有用户感到满意。这就像一艘船，能带动所有用户群体共同进步，而这都归功于我们不断改进产品。很多工作可能都是三年前开始的，现在我们也在进行新的投资，希望这些投资能在三年后产生积极影响。
Andrew，你看，从用户群体的表现来看，需求依然非常强劲。MAU和订单频率都在增长。订阅服务方面，无论是美国还是国际市场，DashPass和Wolt+的订阅用户数量都创下了季度新高。我们发现，即使是那些老用户群体，他们的活跃度也在不断提升。这都归功于我们在产品、选择和质量上的持续改进，而这些努力并非始于上个季度，而是过去几年一直在进行的工作。
谢谢。
下一个问题来自伯恩斯坦的尼基尔·德夫纳尼。你的线路已开通。
您好，感谢解答我的疑问。我想进一步了解投资分析报告中的内容。请问这些支出主要是固定成本投资，能随着营收增长带来规模效应，还是也会导致可变成本的增加？除了生鲜和便利店之外，在其他新的垂直领域中，从需求角度来看，您认为哪些零售或本地商业品类最具潜力，有望成为DoorDash下一个重点拓展的业务？谢谢。
好的，Nikhil，我来谈谈支出和投资方面的情况。我们的目标是在整个损益表中加大投入。具体来说，一部分会反映在销售成本里，一部分会用于销售和市场营销，还有一部分会投入到研发和运营费用中。我们重点投资的领域包括：一是扩大和提升自动驾驶项目的规模，当然我们会以严谨的方式进行。二是发展软件业务，包括数字订购和SevenRooms业务都属于这一块，并且已经开始产生收入，未来还会持续增长。三是之前提到过的技术栈建设，这项工作会影响到整个损益表。大家可以这样理解，随着业务规模的扩大，技术栈的投入会带来杠杆效应。
嗨，Nikhil，关于你第二个问题，哪些品类增长显著？实际上，除了生鲜食品、便利商品和酒类之外，很多品类的增长都相当可观。这在一定程度上也符合季节性规律。比如，宠物用品属于常青品类。随着美国进入假日季，电子产品等礼品类商品的需求会大幅增长。此外，我们还看到健康美容品类也在增长。家居装修品类的增长则让我们颇感意外，难以置信的是，我们每天竟然要配送数千磅的覆盖物（mulch），这可能更多发生在夏季。总而言之，这与顾客的需求变化息息相关。我认为更有意思的是，除了关注这些品类的业绩表现，更应该关注发展趋势、增长轨迹以及用户搜索等输入指标。我们正在逐步成为用户所在城市的“万能商店”，因此实现了全面增长。很多新用户最初并非为了餐饮而来，正如我们之前提到的月活跃用户（MAU）增长，他们首次尝试的品类并非餐饮。之后，他们会在餐饮和其他品类之间来回选择。我们一直坚信，从高频消费的餐饮品类入手（而这正是我们的优势所在），就能获得更多机会。现在，我们在餐饮以外的交易量方面也处于领先地位，包括生鲜食品、便利商品以及其他品类。这种全品类的多重购物行为正在形成。如果我们能最大限度地促成这种行为（我相信我们正在朝着这个方向努力），就能打造最具价值的会员计划，也就是DashPass。谢谢大家。
下一个问题来自瑞穗证券的劳埃德·沃尔姆斯利。你的线路已开通。
好的，谢谢您回答我的问题。我想再问一下关于DashMart的履约服务，特别是关于整合第三方库存的计划，尤其是在生鲜杂货方面，想了解得更清楚一些。这是否意味着需要大量新建仓库设施？还是说，你们会在合作方的现有设施内进行控制、拣货和包装？考虑到时间规划，这似乎是一个非常有潜力且吸引人的投资领域。那么，2026年是否会继续以试验为主，然后在2027年再扩大规模？如果能详细介绍一下运作模式和时间表，那就再好不过了。
好的，Lloyd。关于DashMart的履约服务，我们非常看好，也和您一样认为它极具投资潜力。简单来说，这主要取决于合作的零售商，因为他们的目标各不相同。比如，有些零售商希望拓展新的市场区域，有些则希望提高现有区域的覆盖密度，还有一些希望充分利用现有门店中效率较低的空间。总之，零售商的需求多种多样，所以这个问题很难一概而论。我想说的是，没有一种“万能”的解决方案。因此，最重要的是要具备灵活应变的能力，并构建不同的服务模式。我们始终坚持的是，致力于打造最佳的用户体验，提供前所未有的商品选择。想想看，城市里有数千万种商品，但目前只有个位数百分比的商品通过DoorDash配送。即便如此，DoorDash已经拥有了当日达服务中最大的商品库存量。我认为，在代表客户提供更多商品、将更多商品纳入城市配送范围方面，我们还有巨大的发展空间。但关键在于，这些商品并非我们的库存，而是零售商的库存。挑战在于，首先要确保库存的存在。这也是我们推出DashMart履约服务的原因之一，因为有时库存存在于门店中，但有时却不存在，或者丢失、延误在运输途中。情况比较复杂。我们希望为客户提供的是，当天或当小时就能送达的、前所未有的丰富商品选择。因此，我们正在为众多实体零售商带来一种全新的电商能力。至于零售商方面，您的问题比较复杂，因为每个零售商都有自己的目标，没有统一的模式。我们正在与少数零售商合作，为他们量身定制最合适的解决方案。当然，我们也会确保为消费者提供最佳的体验。
好的。谢谢。
下一个问题来自Truist Securities的Youssef Squali。您已连线。
好的，非常感谢。托尼，接下来我们要讨论一个子类目：生鲜食品。想请教一下您，您认为亚马逊进入生鲜领域会对你们产生什么影响？我不太清楚生鲜业务在你们整体业务中占比有多大，估计比例不高，您能否帮忙说明一下？另外，你们打算如何应对竞争，保住市场份额？还有，昨晚民主党在纽约等城市胜选，您能否谈谈这可能带来的影响，比如对送餐员的收入、组织等方面的影响？不仅仅是纽约，其他大城市也可能受到波及。谢谢。
好的，我来谈谈这些问题。首先，关于第一个问题，我想说，回顾DoorDash的发展历程，有两点始终成立。第一，无论哪个业务领域，竞争都非常激烈。第二，DoorDash一直在持续增长，而且我认为现在规模越大，增长速度反而越快。大家可能会问，这怎么可能呢？如何解释这种现象？我认为有几个原因。 首先，市场渗透率仍然很低。比如生鲜杂货的渗透率，相比餐饮外卖来说，还有很大的提升空间。这主要是因为我之前多次提到的库存履约挑战。实际上，2021年我们推出DashMart时，最初的愿景就是通过DashMart的履约服务来解决这个问题，现在我们很高兴看到这个愿景正在逐步实现。关键在于，我们能否准确地满足用户的订单需求。如果无法保证用户能收到他们想要的东西，他们自然就不会下单。我认为这才是生鲜杂货配送，或者说易腐品配送领域面临的最大挑战。 至于零售商的加入，我认为最终还是要回归到消费者选择的问题。DoorDash的初衷就是为消费者打造一个平台，让他们可以自由选择任何他们喜欢的零售商。我们相信，提供最大化的选择，而不是局限于一两家零售商，不仅对消费者有益，对城市发展也有好处。DoorDash的根本目标就是连接本地商家和本地消费者。如果我们能做到这一点，就能促进城市GDP增长，创造更多就业机会，改善社区环境，让城市变得更加美好。 这自然引出了第二个问题，关于一些城市正在发生的事情，以及最近的选举等等。我一直认为，政府和企业应该携手合作，才能为所有民众带来最佳结果。这再次印证了，有些看似矛盾的事情可以同时成立。我认为所有人都应该得到公平对待。 举个例子，现在很多沿海城市，包括我居住的旧金山，都在关注住房可负担性问题。DoorDash一直致力于成为最经济实惠的平台，并且在这方面投入了大量精力。最近，我们率先行动，确保SNAP福利能够继续提供给最需要的人群。在骑手薪酬和保障方面，早在2019年，我们就率先在美国为骑手提供职业意外保险，甚至是在他们没有主动要求的情况下。我们一直坚信这一点。 我认为，最有效的方法是找到具有普遍意义的解决方案，帮助政策制定者制定合理的政策，从而真正实现他们的目标。但遗憾的是，有时意识形态或偏见会阻碍事情的进展，甚至在没有充分评估事实或了解民众需求的情况下就做出决定。我认为，只要我们把民众的需求放在首位，企业和政府就能和谐共存。我相信企业应该被允许盈利，同时也相信民众应该得到优质的服务。
太好了。谢谢你，托尼。很有帮助。
下一个问题来自美国银行的贾斯汀·波斯特。你的线路已开通。
您好，谢谢您回答我的问题。我想了解一下，关于与Deliveroo在订单量和营收方面的协同效应，管理层是否能更详细地阐述一下？如果可以的话，我很希望听您谈谈这方面的情况。另外，能否也简单介绍一下会计处理上，双方分成比例的差异？谢谢。
好的，Justin，这两个问题我来回答一下。就像我之前回答关于Deliveroo的问题时说的那样，我们从一开始就专注于持续改进产品，优化用户体验。这非常重要，因为它能扩大规模，而规模的扩大加上单位经济效益的提升，就能带来更多的毛利润。所以，我们的理念就是通过改进产品来提高整体毛利润，这是我们一直以来的重点。当然，这次交易的目的之一也是为了实现成本协同效应。我们运营的是全球平台，相信规模效应和成本优化能带来协同效应。这需要一个过程。我们对这次合作以及业务发展前景都感到非常兴奋。关于你提到的会计差异，从EBITDA的角度来看，在进行财务建模时，可以大致估算一下，从通用EBITDA定义调整到DoorDash的EBITDA定义，会对EBITDA产生大约800万到1000万美元的负面影响。
谢谢。
下一个问题来自德意志银行的李·霍洛维茨。你的线路已开通。
好的，非常感谢。回到投资方面，关于这些投资的回报周期，我们应该如何看待？ 考虑到启动新环境需要时间和摆脱以往的依赖，听起来这次的投资回报周期可能会比以往的投资计划更长。那么，在这些新的投资项目中，有没有一些回报周期相对较短，更符合你们以往投资策略的项目？ 另外，零售业对贵公司来说，显然是一个充满潜力的新兴市场。想了解一下，这次新的投资计划中，有多少是专门针对零售领域，并旨在推动该领域快速增长的？ 再次感谢。
好的，这两个问题我可以回答，Lee，Ravi可以随时补充。关于投资回收期，我们的标准没有变化，无论是在全新的领域，比如Dasher履约服务、自动驾驶，还是我们的技术栈，都是如此。只是现在我们启动的项目更多了。就像我之前说的，很难预测哪些早期实验最终能获得更多投资。现在，我们投资组合中更多项目找到了产品与市场的契合点，我相信它们能实现我们的投资理念，即最大化长期每股自由现金流。所以，投资回收期以及我们进行资本配置的整体思路并没有改变。关于零售业务，这可能和之前的问题类似。目前零售业务增长迅速，从产品角度来看，现在的DoorDash零售业务有点像2020年末或2021年的杂货业务，还处于非常早期的阶段，但这令人鼓舞。我们认为零售领域存在巨大机会，主要原因是消费者需求在推动我们前进。这不仅体现在购买行为上，也体现在搜索行为以及我们与零售商的沟通中。DoorDash的业务是双向的，既有面向消费者的业务（大家可能更熟悉），也有商业平台。我们已经打造了两个非常成功的B2B产品，DoorDash Drive和DoorDash Storefront。现在我们又加入了SevenRooms，主要面向餐饮行业。在零售领域，我们收到了很多合作请求，因为零售商们意识到我们拥有庞大的用户群体和消费者基础，可以为他们带来价值。同时，我们也能提供相应的能力，比如DashMart履约服务，以及一直都有的基于Drive的在线订购和配送服务。所以，DoorDash在零售领域扮演着双重角色，既有面向消费者的业务，也有面向零售商的B2B业务。
好的，Lee，关于投资回收期，是这样。实际上，我们业务的运营方式并没有根本性的改变。当我们考虑投资和回报时，主要从两个维度来衡量：一是能否最终提高用户留存率和订单频率；二是能否有效提升自由现金流和内部收益率（IRR）。这个框架和我们一贯坚持的原则不会改变。举个例子，我们通常会从少量投资开始，一旦找到产品与市场的契合点，就会逐步增加投资。看看我们新的垂直业务，单位经济效益逐年提升。再看看我们的整体国际业务，也已经接近贡献利润盈亏平衡。这些都体现了我们作为运营者的严谨和自律。具体到投资领域，软件方面的投资回收期相对较短，但我们会持续投入，因为这能直接带来收入增长。而技术栈方面的投入，则能显著提升技术特性开发速度，从而更快地发布新功能，最终提高用户留存率和单位经济效益。这就是我们在不同投资领域之间的考量。总而言之，我们运营业务的核心理念和原则始终如一，不会改变。
有帮助，康纳。谢谢你。
下一个问题来自KeyBank的Miles Jakubiak，他代替Justin Patterson提问。请提问。
好的，谢谢提问。我是Miles Jakubiak，代替Justin提问。我想先问一下关于生鲜杂货的问题。第三季度你们推出了一些不错的生鲜杂货广告，想了解一下，你们是否观察到生鲜杂货商在配送方面有加速趋势，并积极加入DoorDash平台？ 另外，关于外出就餐，也就是堂食方面，你们在第三季度推出了“Going Out”功能以及与SevenRooms合作的一些项目。想请你们详细谈谈，如何看待外出就餐体验与DoorDash生态系统的融合，以及这其中蕴藏的机遇。谢谢。
好的，迈尔斯，我是托尼。我先简单说几句，拉维你随时补充。关于生鲜业务，你说得很对。我们对新增的品类选择非常兴奋，包括最近季度宣布合作的克罗格超市。总而言之，我们在生鲜领域的优势前所未有。而且我们正在全面拓展，不仅包括全国连锁的大型超市，也包括本地的生鲜商家。现在，几乎所有生鲜商家都意识到，DoorDash 在订单量和新客户获取方面都处于领先地位。大家都明白这一点，所以与我们合作也变得越来越普遍。有趣的是，一些生鲜商家，就像我之前提到的零售商一样，开始寻求我们在其他方面的帮助。这为我们带来了双向机遇，不仅在消费者端，也在 B2B 端。关于外出就餐，你说得没错。我们已经试验了一段时间，最近在部分市场扩大了试点范围，效果非常好。这可能与之前几次财报电话会议上提到过的观点有关，就是连接本地商家和本地消费者的方式不止一种。目前，DoorDash 主要以“送万物上门”而闻名，无论你在家、在办公室还是任何地方。但我们也可以“带你到万物面前”。我们的目标是连接所有本地商家和消费者。在消费者端，我们拥有庞大的用户群体，他们不仅购买频率高，而且打开 App、搜索和使用其他功能的频率也很高。同时，借助 B2B 商务平台，我们掌握了大量商家信息。越来越多的商家希望我们提供帮助，不仅是提供在线订购服务（我们已经服务了成千上万的商家），还包括数据分析和营销解决方案。我认为，通过整合 SevenRooms 这样的产品，我们可以将科技公司拥有的能力普及化，让各种规模的餐厅都能更好地了解他们的顾客，从而最大限度地实现他们的目标。有时是吸引新顾客，有时是推广新产品。这正是“外出就餐”的意义所在：向顾客推荐他们可能从未尝试过的餐厅，或者增加顾客光顾现有餐厅的频率，从而提高他们的忠诚度。目前，DoorDash 在“送货上门”方面订单量很大，但在“到店消费”方面几乎没有订单。我们相信这种情况可以改变。
很有帮助。谢谢你。
我们最后一个问题来自花旗银行的罗恩·约瑟夫。请提问。
好的，谢谢解答。关于Rue，我理解这方面的投资需求。收购大概四周前完成的。想听听各位对如何改进产品和用户体验有什么想法，或者目前为止有哪些心得，因为我们正在考虑相关投资。另外，信里和新闻稿里提到美国餐厅的单店经济效益环比持平，想了解一下这是否意味着趋势变化，或者有什么需要特别说明的吗？谢谢。
好的，Ron，我可以先来。关于Rue，如果Ravi你想谈谈单位经济效益的问题，可以由你来。关于Rue，我认为我们有很多可以做的。主要是因为DoorDash已经做了大量的实验，成千上万次。正如大家可能猜到的，绝大部分实验都失败了，用户根本不会察觉。我们已经把很多成功的经验应用到了Wolt上。同时，Wolt也有很多实验经验可以借鉴到Rue，再加上DoorDash的经验，两者结合。这并不是靠单一的某个方法。如果我一一列举具体的功能，恐怕大家会觉得枯燥。其实，这和DoorDash美国市场如何在交易量不断增长的情况下，还能持续高速增长并提高用户渗透率的原因是一样的，并非靠单一的策略，而是靠成千上万个小改进累积起来的效果。我们在选择、质量、价格和服务等方面所做的努力，都是通过一系列已经确定的措施来实现的，我们也很期待能尽快推出这些改进。
嗨，Ron，关于美国餐厅业务的第二点，我想说，总的来看，业务表现良好。我们之前提到过业务在增长，单店经济效益也在持续改善。当然，每个季度的情况会有所波动，但总体而言，我对单店经济效益的表现感到非常满意。几年前我们讨论过，过去八个季度的平均增量利润率约为7%，目前仍然维持在这个水平。更重要的是，这项业务正在加速扩张，规模不断扩大，同时单店经济效益也在稳步提升。我们对美国餐厅业务的整体表现非常满意。
谢谢你，托尼。谢谢你，拉维。
没问题。
女士们，先生们，问答环节到此结束。感谢大家的参与。现在可以断开连接了。
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