背景
美國8月非農就業人數增長顯著放緩(圖1)，進一步加強市場預期美聯儲將在9月重啟減息的預期(圖2) 。面對美聯儲快將重啟降息使持有美元的現金回報下降，同時美國例外論預期減退下，投資者關注如何透過環球資產配置尋求通過分散投資組合風險、提高收益，並且增強投資組合韌性，以適應多變市場條件。本文探討亞洲債券配置的投資優勢。
亞洲美元債券優勢
美聯儲在9月重啟降息的預期對整體美元債市場產生了積極影響，推動債券收益率下降並支持債價，這種降息預期亦為亞洲國家的貨幣政策寬鬆提供了空間，進而改善融資環境，提升企業基本面。此外，區內製造業活動亦受惠於多元化的貿易夥伴，同時包括印度和巴基斯坦等國的信貸評級獲上調，均進一步增強市場對區域經濟前景的樂觀情緒。技術面方面，不少亞洲企業選擇通過發行當地債券來融資，使美元企業債券的總發行量下降，需求穩定且發行量受限制的情況通常會對亞洲美元債券價格提供技術性支持。亞洲投資級債券的波動性通常較全球同類債券為低(圖3)，進一步增強其投資吸引力。最後，降息預期及美國例外論減退導致美元走弱，這一般會利好亞洲美元債的表現(圖4)，使得亞洲美元債成為持有美元投資者對沖美元走弱風險的理想資產配置之一。
亞洲當地貨幣債券優勢
對於尋求分散美元風險的投資者而言，亞洲整體通脹較低，實際收益率亦較高。亞洲各市場的經濟週期與供求格局各不相同，為亞洲當地貨幣債券提供分散風險並捕捉不同投資機遇。事實上，今年以來不少亞洲主要經濟體的利率下調(圖5)，市場亦預期隨美聯儲將再度降息，有利提升亞洲央行進一步降息的空間，反映流動性充裕，有助支持亞洲當地貨幣債券表現。同時亞洲當地貨幣債券與歐美債券的相關性較低，具備良好的分散風險作用(圖6)。
總結
對於以美元為基準貨幣的投資者而言，相對於已發展市場債券，亞洲美元債券有望帶來更佳的經風險調節回報並對沖美元下跌。而對於尋求進一步分散美元資產風險的投資者而言，亞洲當地貨幣債券的實際收益率吸引，並具備貨幣升值潛力以及亞洲央行進一步降息帶來的機遇。
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