银行票据套利背后的逻辑与市场博弈
结构性存款与银票贴现的利差套利模式解析
一位资深银行从业者老王与民间金融人士老张就银票套利业务展开探讨，揭示了当前金融体系中存贷款市场与银行间市场利率未完全并轨所催生的套利空间[[k]]。
老王透露，银行在拉存款压力下，通过结构性存款质押开具银行承兑汇票（银票）并贴现的方式实现“无风险”套利：企业或个人购买1亿元一年期结构性存款（利率4%），质押后开具1.04亿元银票，以3%贴现率贴现可得1.0088亿元，净赚88万元[[k]]。
该模式依赖银行低风险授信审批流程，通过控制银票收款账户和贴现路径保障资金回流，实现多方分润[[k]]。
尽管监管限制三方质押业务，但部分银行仍可操作，且可通过外部机构对结构性存款浮动收益进行套保对冲，锁定正向利差，降低出资方风险[[k]]。
套利本无善恶
案例显示，当票据贴现利率低于结构性存款收益率时，套利即可能发生。例如：
1. 持票人将100万元银票以3.8%利率贴现获98.13万元，再投资6个月4%收益率的结构性存款，到期本息100.1万元，较持票到期多赚1000元[[k]]。
2. 资金方先购入100万元结构性存款（收益4%），再以此质押开票并贴现（成本3.8%），净赚1300元利差，且可循环操作放大收益[[k]]。
只要利差覆盖操作成本，此类跨市场套利便具备可行性，本质是资金追逐高收益的自然反应[[k]]。
用套利才能消除套利
该套利空间源于存贷款市场与银行间市场利率未完全并轨。银票贴现属银行间信用业务，利率跟随银行间市场下行；而结构性存款利率受存款考核影响居高不下，形成倒挂[[k]]。
银行客户经理考核侧重票据贴现量与理财销售，未必主动识别利差漏洞，但从全行角度看，此类操作造成边际利差损失[[k]]。
然而，若结合央行再贴现（低成本资金约2.25%）与其他高收益资产投放（如6%贷款），银行整体收益结构可能并未受损，资金通过循环间接支持实体[[k]]。
谁在被揩油
在严格同业负债考核下，银行即便能以更低成本获取同业资金，仍需完成存款指标，导致存款利率难以下行，套利空间长期存在[[k]]。
此类套利实为利率市场化进程中不可避免的现象，资本逐利性推动利差收敛。无论是存单还是结构性存款质押开票，其收益源于市场利率不均衡，而非单方“揩油”[[k]]。
“价差+利差+汇差”的组合策略是金融产品设计的高阶形态，套利本身在合规前提下有助于促进市场均衡[[k]]。
