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BitMine 董事长致辞 × Tom Lee 在 TOKEN2049 大会上：1971 年的“时刻”、以太坊的 2025 年突破以及华尔街的链上未来
BitMine Chairman’s Message × Tom Lee at TOKEN2049: The “1971 Moment,” Ethereum’s 2025 Breakout, and Wall Street’s On-Chain Future
作者：Zion Zhao Real Estate | 88844623 | 狮家社小赵
作者注：本文基于 Tom Lee 的主题演讲和 BitMine 的投资者资料。声明：本人是 $BMNR 的股东和 ETH 持有者。本人并非金融顾问，观点可能存在偏差。托马斯·钟·李 (Thomas Jong Lee)，俗称“汤姆”李，是一位美国企业家、金融分析师、战略家、投资者、商人，也是 CNBC 的 Fast Money、Tech Check、Halftime Report 和 Closing Bell 节目的全职撰稿人。
摘要
Tom Lee 认为，2025 年是自 1971 年以来最大的宏观拐点，当时美元走向“合成”（与黄金脱钩），华尔街设计了新的市场架构以保持美元的主导地位。他声称，类似的“合成资产”浪潮正在公链上展开——由美元稳定币和代币化引领——以太坊定位为中立的结算层。演讲将此与美国的监管变化、现实世界资产 (RWA) 代币化的激增，以及旨在超越直接持有 ETH 的以以太坊为中心的企业财务策略（BitMine）联系起来。
我的结论是：如果我们关注的是市场波动而非整体价格，那么 1971 年的类比在方向上是有用的。稳定币确实正在强化美元在全球金融中的使用；代币化试点正在扩大规模；以太坊仍然是链上金融领先的通用结算堆栈。但演讲中的几个观点需要进行细致的分析：最近的法律/政策举措是真实的，但为时过早；演讲中对稳定币储备规模和 Tether 的估值进行了实质性的夸大；基于 BTC 或黄金平价的 ETH 价格情景仅供参考，而非预测。（IMF，2025 年；BIS，2025 年；路透社，2025 年；SWIFT，2025 年）。Swift+3IMF+3国际清算银行+ （宏观经济合集）（投资市场分析合集）（加密货币合集）
1) 1971 vs 2025：一个有用（但不完美）的押韵词
1971年8月，美国暂停了美元与黄金的兑换，催生了一波金融工程浪潮——货币市场基金、期货、掉期、证券化——巩固了美元的地位。如今，美元稳定币在公共账本上充当着代币化美元的角色，有可能扩大美元在数字商务和资本市场的影响力。美元仍然是该体系的支柱：根据国际货币基金组织（IMF）外汇储备数据库和国际清算银行（BIS）三年期调查的数据，美元约占已披露外汇储备的58-59%，并出现在约88%的外汇交易中——这些数据与李氏关于美元将长期占据主导地位的框架相符。（国际货币基金组织（IMF）外汇储备数据库，2025年；国际清算银行（BIS），2022年）。 data.imf.org+1
2025 年的新亮点在于政策势头：《GENIUS 法案》（一项联邦稳定币法）制定了支付稳定币的国家规则，而美国证券交易委员会 (SEC) 的“加密计划”旨在将更多市场活动迁移到合规的数字轨道上。这些举措使得“链上华尔街”的类比变得可信——尽管实施、规则制定和诉讼将决定其速度和范围。（美国国会；白宫；SEC）。SEC+4Congress.gov+4Congress.gov+4
2）华尔街和人工智能正在向链上迁移
银行和市场基础设施正在试点代币化。SWIFT 宣布将在其基础设施中添加基于区块链的共享账本，报告显示正在尝试使用以太坊 L2（Linea）进行链上迁移。与此同时，大型银行已经组建了一个联盟，探索多币种稳定币。这些举措尚处于早期阶段，但预示着方向：代币化的现金、证券和抵押品将在共享账本上结算。 （SWIFT；The Block；路透社）。Swift+2The Block+2
人工智能与加密货币的结合也正在从概念走向成熟。a16z 的“11 个人工智能与加密货币的交叉”概述了具体的用例——身份证明、代理人工智能支付、溯源和小额支付——其中一些用例受益于中立、可编程的区块链。像 Worldcoin 这样的项目正在探索大规模的隐私保护人性验证——这在人工智能饱和的互联网中可能是一个关键的原语。（a16z；Worldcoin）。a16z crypto+2a16z Crypto+2
监管机构和标准制定者越来越多地将代币化视为系统级基础设施，而非利基市场：国际货币基金组织和国际清算银行 (BIS) 看到了资产生命周期内可信的效率提升，其政策工作重点是风险管理、货币单一性和互操作性。（国际货币基金组织，2025 年；国际清算银行，2025 年）。 IMF+1
3) 以太坊在代币化堆栈中的地位
以太坊仍然是按总锁定价值 (TVL) 和稳定币活跃度计算最大的通用智能合约链，拥有深度工具、机构熟悉度以及庞大的 L2 生态系统。根据 DefiLlama 的数据，尽管确切的 TVL 份额有所波动，但以太坊仍然遥遥领先。(DefiLlama)。DeFi Llama+1
价格结构。根据市场结构研究 (Kaiko) 的数据，ETH 在今年早些时候摆脱了多年的盘整。从历史上看，ETH/BTC 比率在 2021 年达到峰值 0.087 附近；使用该比率作为情景（而非预测）可以帮助将 BTC 目标价位转化为 ETH 水平。(Kaiko；CF Benchmarks)。Kaiko Research+1
质押经济学。在权益证明 (PoS) 系统中，质押为维护网络安全提供协议奖励。全网实际年利率 (APR) 随时间变化（近期数据表明，根据条件和 MEV 获取情况，年利率约为 2.9-4%），需要监控罚没风险、流动性风险、交易对手风险和集中度风险。(ethereum.org; beaconcha.in; Blocknative)。ethereum.org+2beaconcha.in+2
4) 稳定币飞轮效应与美元主导地位
稳定币市值在 2025 年已攀升至约 3000 亿美元以上，其中绝大多数是与美元挂钩的代币。摩根大通等机构的分析师预测，稳定币可能会大幅增加全球对美元甚至美国国债的需求——从而强化而非削弱美元体系。这些只是预测，并非确定无疑，但其方向性影响与 1971 年可兑换性后的动态相符：市场管道驱动货币使用。(路透社；CoinMarketCap/trackers)。路透社+1
重要的细节：此次谈话暗示稳定币已经是全球最大的国债持有者之一，并且可能很快成为最大的单一持有者。目前的数据尚不支持这一规模。发行人的国债储备规模庞大且不断增长——Tether 在其最新证明中报告称其持有约 1270 亿美元的国债——但货币市场基金和官方部门的持有者仍然远远超过稳定币发行者。目前，链上代币化国债（不包括链下持有）的持有量约为 80-90 亿美元。（Tether 证明；RWA.xyz；麻省理工学院数字货币研究所；摩根士丹利）。摩根士丹利+3Tether+3RWA.xyz+3
5) 对演讲/演示文稿中部分观点进行事实核查
“GENIUS 法案”和美国政策动向。✅ 方向准确。建立联邦支付稳定币框架的 GENIUS 法案是真实存在的（已于 2025 年 7 月颁布），SEC 的“加密项目”也已备案。具体实施细节仍在制定中。（白宫；国会；SEC）。SEC+4白宫+4Congress.gov+4
“稳定币 = 合成美元 → 强势美元。”✅ 有论据支撑。IMF/BIS 的分析和华尔街研究描述了可行的渠道（结算效率、美元的全球可及性）。（IMF；BIS；路透社/摩根大通）。IMF+2国际清算银行+2
“Tether 估值 5000 亿美元；仅次于摩根大通。”❌ 表述错误。近期数据显示，USDT 市值约为 1800 亿美元（非估值），发行方股权估值并未公开报出 5000 亿美元。Tether 持有的美国国债储备规模庞大（约 1270 亿美元），但这并不意味着其估值达到 5000 亿美元。（CoinMarketCap；Tether 认证）。CoinMarketCap+1
“稳定币已位居美国国债持有者第十二位，并可能很快成为第一。”⚠️ 数据夸大了。尽管增长迅速，但仅货币市场基金就持有超过 2.9 万亿美元的美国国债；稳定币发行方的规模仍然小得多。（麻省理工学院数字货币研究所；路透社/TIC 语境）。麻省理工学院数字货币倡议+1
“以太坊占据总锁定价值 (TVL) 的约 68%。”⚠️ 数据快照已过时。以太坊仍然占据 TVL 的首位，但具体份额会有所波动。请使用实时仪表盘（例如 DefiLlama），而不是固定百分比。（DefiLlama）。 DeFi Llama
“SWIFT 使用以太坊 L2。”✅ 据报道，试点活动正在进行中；范围正在拓展。SWIFT 宣布了一项共享账本集成，媒体报道了涉及以太坊 L2 (Linea) 的测试——这两个信号都很重要，但仍处于试点阶段。(SWIFT；The Block)。Swift+1
6) BitMine 的以太坊资金管理策略：机制、优势、风险
机制。BitMine (NYSE American: BMNR) 计划通过溢价发行融资来提高每股 ETH 的价值，然后将收益转换为 ETH（以及相关的基础设施敞口），并随着时间的推移获得额外的质押收益。该公司引用了 MicroStrategy 的案例：MSTR 通过发行股票/可转换债券来积累 BTC，在 2020-2025 年期间的表现优于 BTC。 BitMine 的公开文件显示，其 ETH 正在快速积累，并将于 2025 年 6 月在纽约证券交易所美国证券交易所上市。这是一种基于加密货币金库的股票策略，而非纯粹的 ETH 追踪器。（SEC 文件；路透社）。SEC+1
潜在优势：(i) 利用发行溢价来复合每股 ETH；(ii) 质押作为原生收益；(iii) 可选择支持或培育那些能够融入以太坊经济的代币化金融企业。(ethereum.org; beaconcha.in)。ethereum.org+1
风险与注意事项：
稀释/发行风险：优异表现依赖于对 BMNR 股权的持续需求；如果溢价压缩，每股 ETH 可能会停滞或下跌。
跟踪误差/资产净值缺口：股票波动性、回购时机和非 ETH 资产会造成与 ETH 的背离。
监管和交易对手风险：美国加密货币政策或质押规则的变化、托管集中度以及验证者罚没都至关重要。
流动性/市场压力：加密货币的回撤（政策冲击、去杠杆）可能会扩大折扣，阻碍融资，并增加再融资风险。（国际货币基金组织全球金融稳定报告对市场脆弱性的报道；路透社近期加密货币抛售）。路透社+1
投资者要点（并非建议）：如果您看好 ETH 和代币化，但希望获得类似股票的凸度和质押带来的现金流，那么 BMNR 类型的投资工具可以放大其上涨和下跌空间。比较：(a) 直接持有 ETH/质押 ETH；(b) 通过上市产品/ETP 进行 ETH 测试；(c) 像 BMNR 这样的主动型股票覆盖产品——关注成本、治理、发行纪律和风险控制。（Investopedia；Blocknative）。 Investopedia+1
7) 长期配置者的情景框架（示例）
如果BTC追踪黄金价值的上升趋势，那么映射ETH/BTC比率的情景表（例如，8年平均值与前高点）可以清晰地表达上涨的可能性——但这些并非预测。目前黄金市值接近28-29万亿美元，凸显了有待弥补的差距。应将这些情景视为需要测试的叙述，而不是孤注一掷的先例。（世界黄金协会；MacroMicro；路透社）。世界黄金协会+2MacroMicro+2
稳定币+风险资产代币化可能会继续推动美元进一步深入全球金融——尤其是在银行级合规和链上抵押品管理日趋成熟的情况下。关注GENIUS法案的规则制定、SEC“加密项目”、SWIFT试点项目以及风险资产分析（RWA.xyz）。（SEC；SWIFT；RWA.xyz）。 SEC+2Swift+2
ETH 基本面：监控质押参与度、去中心化程度、Layer-2 吞吐量以及费用可持续性；如果以太坊上的 RWA 和代理 AI 用例增长，对区块空间/安全性（以及 ETH）的需求将会上升，尽管费用市场和 EIP-1559 的动态会使这种联系变得复杂。(ethereum.org; BIS)。ethereum.org+1 （宏观经济合集）（投资市场分析合集）（加密货币合集）
English Version｜英文版本：https://zionzhao.blogspot.com/2025/10/bitmine-chairmans-message-tom-lee-at.html
其它 Tom Lee 的文章
方法论与材料
主要参考：Tom Lee 的录音讲话和 BitMine 的投资者资料（幻灯片、声明和数据）。
投资者资料：bitminetech.io/investor-relation.
次要参考：IMF/BIS 研究；美国官方消息来源（国会、白宫、SEC）；SWIFT 和可靠的市场数据提供商（DefiLlama、Kaiko、世界黄金协会）；以及主要电讯机构的报道（路透社）。
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