1. GDP：前三季度实际 GDP 同比 5.2%，增量 3.97 万亿元，创同期历史新高。分季看，第一季度、第二季度、第三季度GDP同比增速依次为 5.4%、5.2%、4.8%，三季度环比1.1%仍高于过去五年均值，显示“减速不减势”。
2. 生产端：9月规上工业增加值同比 6.5%，环比0.64%，连续 4个月回升；前三季度累计 6.2%，装备制造业（+9.7%）、高技术制造（+9.6%）继续领跑。服务业增加值累计同比 5.4%，现代服务业（信息软件、租赁商务）维持双位数增长。
3. 消费：社会消费品零售总额前三季度+4.5%，9月当月仅+3.0%，环比转负；服务零售+5.2%，仍低于疫情前8%平台。
4. 投资：固定资产投资-0.5%，剔除地产后+3.0%。制造业投资+4.0%，高技术制造投资+9.4%；地产开发投资-13.9%，销售面积-5.5%，降幅较上半年收窄1.6pct，但仍深度负增长。
5. 外贸：9月出口同比8.4%，进口7.4%，均为年内较高水平；前三季度出口累计+7.1%，进口-0.2%，净出口对GDP拉动约1.1个百分点。
6. 就业：9月份全国城镇调查失业率为5.2%，比上月回落0.1个百分点，与上年同期持平，低于全年“5.5%左右”的控制目标。这表明当前就业市场压力可控。但16-24岁青年失业率15.8%，仍高于去年。
中国国民经济数据表现（%）
数据来源：Wind，东亚中国财富管理，
数据截至2025年10月20日
1. 经济增长：总量平稳，但三季度略有回落。总量表现来看，前三季度GDP同比增长5.2%，增量达3.97万亿元，比2024年多增1368亿元，显示经济在较高基数上仍保持稳健扩张。单从分季度来看，GDP同比呈现逐季放缓趋势，反应三季度面临一定下行压力。
2. 产业结构：新动能加快成长，制造业表现亮眼。第三产业增势+5.4%，贡献最大，对GDP拉动效应显著；第二产业增加值同比增涨4.9%，其中，装备制造业（+9.7%）和高技术制造业（+9.6%）增速远超整体，反映新质生产力加速培育。此外，9月边际有所改善，工业增加值同比+6.5%，较8月回升0.3个百分点，预示政策托底效果显现。
3. 需求端：消费增速持续放缓，外需保持一定韧性。消费方面，社零总额同比增速连续四个月放缓，但前三季度累计+3.8%，相对较为虽温和。其中，服务消费（如旅游、餐饮）和“以旧换新”品类（智能家电+25.3%）成亮点，最终消费支出对GDP贡献率53.5%，较上年提升9个百分点，内需主引擎地位强化。外贸方面，前三季度出口同比+7.1%，9月份单月+9.0%超预期，其中电动汽车、光伏产品出口额增速超30%，对“一带一路”国家出口占比提升至48.5%，多元化布局缓解外需压力。
4. 投资端：设备和高技术制造业是亮点，房地产仍然为拖累项。1-9月制造业投资累计同比为4.0%，增速较前值回落1.1个百分点，延续二季度以来的较快下行势头，主要跟外部环境波动加剧和9月反内卷持续有关。但国内大规模设备更新政策持续发力，1-9月设备工器具投资增速达到14.0%，高技术制造业累计同比+12.1%，显示出结构性韧性。1-9月房地产开发投资同比累计-13.9%，降幅较前值扩大1.0个百分点，为投资主要拖累项。往前看，房企信贷资金有望改善，叠加上年同期房地产投资基数已降至较低水平，四季度房地产投资同比降幅有望小幅收窄。
A股市场：季度经济增速减缓，企业盈利弱复苏，指数或难有持续单边行情，策略需更重结构。具体操作上建议采取“高股息+科技成长”组合策略。底仓继续锁定股息率5%以上的电力、运营商及国有大行，其现金流相对稳定，估值处于历史低位；同时，可以逢低布局“十五五”政策催化最明确的AI算力、人形机器人、工业母机，以及业绩环比改善的券商、工业金属。
港股市场：美联储降息路径清晰，港元利率同步回落，内外资回流推动恒指估值修复，当前恒指预测PE仍然处于历史低位，性价比相对较高。策略以“高股息央企+超跌科技”为主。其中，配置电信、能源、基建类H股，股息率6%以上且AH溢价仍高，具备攻守兼备特性；进攻端可以逢低布局恒生科技指数或者头部平台，其回购金额创历史新高，业绩拐点显现，对利率下行最为敏感。
总体来看，2025年前三季度，中国经济在“去地产化”与“制造升级”双重作用力下，GDP维持在5.2%同比增速，但需求有所走弱，价格预期疲弱仍是主要矛盾。四季度政策重心或从“稳增长”转向“稳价格”，叠加美国利率高位回落，A股与港股总体还有望共振上行。后续还需持续关注政策的变化情况，尤其是于10月20日-23日召开的四中全会前后两份文件：一是闭幕当天发布的四中全会《公报》；二是会后几天公布的“十五五”规划《建议》全文。
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