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USA Rare Earth：重返地面

花街量子猫

2025-11-09

导读：USA Rare Earth, Inc.（USAR）正处于一个关键交汇点：一方面，中国控制着大多数稀土矿产与加

USA Rare Earth, Inc.（USAR）正处于一个关键交汇点：一方面，中国控制着大多数稀土矿产与加工产能；另一方面，特朗普政府正大力推动国内稀土资源的开采。由于美中两国在国防与半导体领域关键原材料方面的贸易战持续升级，该股走势极其波动。我对该股的投资观点为“看多”，理由包括股价在回踩趋势线后企稳反弹、美国本土磁体生产能力的加速扩张，以及对英国Less Common Metals（LCM）的收购。

【图表位置】来源：Finviz

政治博弈

USA Rare Earth 的战略目标相当明确，主要包括：

服务国家优先事项
稳定供应链
实现股东价值

关键在于，服务国家优先事项未必等同于实现股东价值。目前，特朗普政府确实在设定激励机制，奖励本土稀土金属的生产，但这一政策并不能保证在中国继续提供更低价格时仍能持续。

当前，稀土市场几乎100%依赖中国。美国的稀土开采产量仅占16%，精炼与制造占比为0%。

【图表位置】来源：USA Rare Earth

美中双方已在稀土领域陷入贸易争端。今年10月底，中国商务部宣布暂停一年的出口管制，此举导致此前一度突破40美元的USAR股价大幅回落。

USAR试图通过在德州进行镓（gallium）、钇（yttrium）和铪（hafnium）等元素的采矿，以及在俄克拉荷马州建立磁体生产基地，来扭转对中国的依赖局面。其最新对英国LCM的收购，更进一步提升了纵向整合能力，引入金属制造技术与专业人才，助力在美国本土实现磁体制造材料的自给。

该公司正努力构建一个完整的垂直整合体系，涵盖稀土矿开采、金属制造、回收再利用及磁体生产。然而，目前USAR尚未完全实现自有产能，仍需完成相关收购，并推进制造流程的构建，因此可预见的是，2026年前公司发展路径将较为坎坷。

【图表位置】来源：USA Rare Earth 2025年10月演示文稿

USAR刚刚公布2025年第三季度财报，自然地显示出营收为0且出现小幅亏损。财务拐点将在2026年以后才会真正开始。

在Q3财报电话会议上，新任CEO Barbara Humpton指出，公司还需开展人才培训工作，尤其是在稀土金属制造及其他通用技能领域，美国当前在这方面的人才储备极其不足：

“在Grant Smith及其专家团队的协助下，我们正在通过一项学徒计划解决金属制造领域技能型人才的短缺问题，该计划将培训美国本土的金属制造工人，并转移关键技术，从而重建美国的稀土供应链。简而言之，这项交易将本土资源、先进技术与世界级人才融合在一起。”

即将到来的大规模扩产

USAR正在加速磁体产能扩张，目前1号B产线即将投入使用，1号产线整体将扩展至1,200公吨（metric tons）。公司计划到2027年将产能翻倍至2,400公吨，并设定在2028年及以后将俄克拉荷马州Stillwater工厂产能扩展至5,000公吨的目标。

当前USAR市值约为17.5亿美元，此次LCM合并将新增近700万股股份。根据市场一致预期，USAR在2027年将实现1.83亿美元销售收入，但要达到该目标，公司仍需逐步在美国扩大磁体产能，并在英国建设金属制造能力。

【图表位置】数据来源：YCharts

公司目前账上拥有4亿美元现金，并预计从强制赎回剩余认股权证中再筹得1.63亿美元。USAR计划投入1亿美元用于Stillwater磁体生产线投产（预计在第一季度开始量产），而LCM收购在年末完成时也将需要动用1亿美元现金。此外，公司将以当前约15美元股价，发行674万股股票（对应价值约1亿美元）支付部分交易对价。

USAR目前季度运营支出较低，Q4预计在1,300万至1,500万美元之间。2026年，整合LCM与Stillwater工厂全面运营将成为关注重点。

当前股价在15美元附近的强支撑位上震荡，该位置颇具吸引力。若美中贸易关系再次恶化，USAR有望再度飙升。最大风险在于美国政府若与中国关系缓和、签署稀土相关采购协议，可能削弱对尚未完全具备制造能力的本土替代方案的购买意愿。

以目前价格计算，USAR估值约为2027年营收的10倍；若未来几年销售快速增长，则估值将进一步下降。在当前的政治氛围下，由于其“全流程一体化稀土公司”所能提供的战略价值，该股在15美元附近的回调值得关注。

投资总结

对投资者而言，USA Rare Earth是一个值得关注的稀土股机会，原因在于其正致力于构建一个在中国以外具备规模化产能的领先稀土企业。虽然该股可能会因其在国家战略中的地位而获得溢价估值，但这种溢价并非一定能持续。而此次股价“回到地面”，则显著降低了下行风险。