中金点睛

2020-01-17

导读：Temenos等海外银行IT公司自2013年以来市值上升超过5倍。我们通过分析全球银行软件系统的市场格局、增长驱动力、龙头公司案例以及估值情况，希望能够为中国银行IT投资与产业发展提供借鉴作用。

全球银行IT行业发展现状与趋势：核心系统升级与数字化转型驱动增长

Temenos等海外银行IT企业自2013年以来市值增长超5倍。本文通过分析全球银行IT市场格局、增长动力、龙头企业及估值情况，为中国银行IT产业的发展提供参考[k]。

一、全球银行IT市场：规模稳健增长，区域集中度差异显著

银行IT系统主要分为前台（客户相关）、后台（交易相关）及支撑系统（风控、合规），适配全能银行、零售、批发、资产管理等不同类型金融机构[k]。

资料来源：IBS，Temenos，中金公司研究部

全球银行IT支出规模庞大且增长稳定。据Celent预测，2022年全球银行IT总支出达3,090亿美元，2013–2022年复合年增长率（CAGR）为4.6%。区域分布上，北美占比39%、欧洲29%、亚太25%，呈现均衡发展态势[k]。

资料来源：Celent，中金公司研究部

银行IT供应商可分为三类：大型通用软件商（如SAP、Oracle）、IT与咨询服务公司（如TCS、Infosys）以及专业银行软件开发商（如Temenos、Fiserv、FIS）[k]。

资料来源：IBS，中金公司研究部

美国是全球最大单一市场，占全球银行IT支出的35%~40%，市场集中度高，本土企业如Fiserv、FIS、Jack Henry占据主导地位。Fiserv在核心系统市场份额第一，FIS在大中型银行中客户优势明显，Jack Henry则主攻中小银行[k]。

资料来源：Fedfis，中金公司研究部

资料来源：Aite Group，中金公司研究部

欧洲市场相对分散，Temenos具备领先优势；亚太市场亦较分散，虽SilverLake在东南亚占优，但尚未出现全面领先的厂商[k]。

资料来源：IDC，中金公司研究部

二、增长驱动力：核心系统替换、第三方采购与数字化转型

银行核心系统是IT体系的基础，涵盖存款、贷款、支付清算等关键功能，约占银行IT解决方案市场总规模的三分之一。2018年全球银行IT解决方案市场规模为447亿美元，其中核心系统达150亿美元[k]。

资料来源：TCS，中金公司研究部

资料来源：Gartner, IDC, Celent, Ovum, Oliver Whyman, Temenos，中金公司研究部

自2013年起，银行核心系统更换进入新一轮周期。受2008年金融危机影响，此前投资下滑，随着经济复苏，银行逐步释放系统升级需求。近五年新增核心系统交易量CAGR约6%，推动市场规模持续扩张[k]。

资料来源：IBS，中金公司研究部

过去大型银行多依赖内部开发以保障控制权与安全性，但近年来外购及与第三方共建IT系统成为新趋势。安永调查显示，仅37%的银行计划独立开发新技术[k]。

第三方采购优势显著：一是降低开发风险，供应商具备丰富项目经验；二是节约成本，外购500万~1000万美元系统可节省2000万~3500万美元内部支出；三是借力外部创新能力，补充银行自身研发短板[k]。

全球银行IT第三方外购支出增速持续高于整体支出。2015–2019年，总IT支出CAGR为5%，外购支出CAGR达8%，占比从19.6%升至21.1%。若趋势延续，2022年占比有望达22.9%[k]。

资料来源：Temenos，中金公司研究部

数字化转型成为长期增长引擎。85%的银行将数字化列为重点方向。传统系统杂糅导致成本高、风险大，推动系统重构[k]。

资料来源：波士顿，麦肯锡，中金公司研究部

开放银行是转型关键路径，通过API共享账户、交易、支付等数据，与第三方合作提升客户体验[k]。

资料来源：Temenos，中金公司研究部

科技发展（如云服务、区块链）与监管支持（英国、欧盟、新加坡等地已出台政策）共同推动开放银行落地。系统需在身份认证、风险管理、合规等方面优化，以满足新业务模式要求[k]。

未来，具备强大技术能力的IT供应商将在全球市场中更具竞争力，行业技术壁垒逐步消解，市场发展空间进一步打开[k]。

三、龙头企业分析：Temenos依托产品与并购实现全球扩张

Temenos作为全球领先的银行IT供应商，总部位于瑞士日内瓦，服务覆盖150多个国家，拥有3000多家银行客户，全球前50大银行中有41家为其客户[k]。

资料来源：Gartner，中金公司研究部

公司每年将超20%收入投入研发，形成六大核心产品线：Temenos T24 Transact（核心银行）、Temenos Infinity（数字银行）、Temenos Payments（支付管理）、Temenos Wealthsuite（财富管理）、Fund Administration（基金管理）及Temenos SaaS（云服务），并提供数据分析、金融犯罪防范、合规等支持方案[k]。

Temenos：全球领先的银行IT供应商竞争优势与业绩表现

依托T24核心系统，通过技术创新与并购扩张实现全球化布局

图表：Temenos以T24为核心的主要产品线

资料来源：Temenos，中金公司研究部

T24银行核心系统的三大竞争优势奠定其全球领先地位。

（1）区域化模型银行设计，兼顾标准化与灵活性。 Temenos基于各国合规要求与业务需求，推出德国、俄罗斯、美国等本地化模型银行产品[k]。该模式既保障系统质量与实施效率，又保持架构开放性，满足客户个性化需求，实现稳定性和灵活性的统一[k]。

（2）持续研发投入，强化产品领先优势。 公司依托长期行业积累，不断扩展T24功能模块，率先实现核心系统集中化、跨国多币种结算等功能[k]。系统支持多分支机构、多语言、多渠道整合，适用场景广泛，可快速部署成熟解决方案，维持强劲市场竞争力[k]。

（3）显著降低客户成本，提升投资回报。 据Temenos测算，T24系统可帮助客户节省高达45%的实施成本，得益于测试效率提升百倍以上、基础设施费用节约十倍以上及IT支出减少约三分之二[k]。系统上线后，客户IT支出占运营成本比例由平均14.3%降至5.7%，创新投入占比从21.1%提升至53.7%[k]。使用T24系统的银行ROE接近14%，较采用第三方和传统系统的银行分别高出19%和36%[k]。

图表：使用Temenos软件的银行能加大创新投入

资料来源：德勤、Temenos，中金公司研究部

图表：使用Temenos软件的银行享受更高的ROE

资料来源：Celent、Temenos，中金公司研究部

产品体系高度整合，形成协同效应与组合销售优势。

（1）覆盖前中后台的全栈式解决方案。 以T24为核心，Temenos提供包括数字化前台、支付管理、财富管理、基金管理及云服务在内的六大产品线，全面满足银行IT系统升级与新建需求[k]。高整合度的系统架构有助于拓展新设银行及跨国分支机构客户，持续扩大市场份额[k]。

（2）统一平台驱动强大协同效应。 所有产品基于统一开放平台开发，采用相同代码基础，确保系统间高度兼容[k]。现有客户在追加模块或采购新产品时，可实现数据互通、快速部署，降低进入门槛，激发后续购买行为，增强客户粘性[k]。

（3）模块化设计提升部署灵活性。 产品采用模块化架构，支持灵活选配与分阶段实施[k]。小型银行可一次性部署完整系统，大中型机构则可按需分批上线，控制风险并优化资源配置，适应不同客户的发展节奏[k]。

图表：Temenos提供高度整合的前台至后台全系列服务模块

资料来源：Temenos，中金公司研究部

Temenos已成为全球领先的银行IT供应商。 据J.P.Morgan统计，公司拥有超700家银行核心系统客户[k]。2011至2017年为1054家客户上线系统，2018年单年新增233家[k]。公司配备超6000名技术专家与合作咨询师，并拥有30个国际及区域部署伙伴，构建了强大的全球服务体系[k]。

积极并购拓展产品线与区域市场。 自2013年起，Temenos通过收购TriNovus、Akcelerant、Avoka、Kony等企业，加速进入美国市场并扩展客户基础[k]。例如，收购Akcelerant后成功与原客户Ally Financial and Commercial签订新合同[k]。同时，通过并购强化SaaS能力，自2011年推出云服务以来，SaaS客户数量自2017年起显著增长[k]。公司预计SaaS业务中期将保持35%的年均增速，抢占云化转型先机[k]。

图表：2017年起，Temenos SaaS业务客户数量大幅增加

资料来源：Temenos，中金公司研究部

研发投入与并购推动目标市场规模扩大六倍。 公司累计投入超6亿美元用于研发与收购[k]。从2007年仅提供核心银行产品，逐步扩展至支付、基金、前台、合规等多个领域，显著拓宽服务边界，创造交叉销售机会[k]。

图表：持续的研发投入和兼并收购使Temenos目标市场扩大6倍

资料来源：Temenos，中金公司研究部

强劲获客能力体现市场竞争优势。 凭借T24系统的领先地位及产品协同效应，Temenos在欧美市场持续扩张[k]。据IBS统计，其核心银行系统新签客户数长期领先同业，2016年后增长加速，显著拉开与竞争对手差距[k]。

图表：Temenos历年保持高位的新签客户数

资料来源：IBS，Temenos，中金公司研究部

图表：Temenos新签客户数大幅高于同行业竞争厂商

资料来源：IBS，Temenos，中金公司研究部

近四年营收年均增速约15%，软件授权与SaaS为主要驱动力。 收入结构中，软件授权（2018年占比41%）为最大来源，维护服务占37%，实施服务占18%，SaaS占9%[k]。SaaS收入主要来自对TriNovus、Akcelerant、Avoka等公司的并购整合[k]。

图表：Temenos营业收入与增速情况

资料来源：Temenos，中金公司研究部

图表：Temenos营业收入各板块占比情况

资料来源：Temenos，中金公司研究部

经常性收入占比约40%，超65%收入来自现有客户，业绩稳定性高。 维护与SaaS构成公司经常性收益，在Non-IFRS口径下占比达45%[k]。软件授权中约60%来自现有客户续订或交叉销售，整体收入中超过65%（Non-IFRS达67%）源自存量客户，支撑业务持续成长[k]。

图表：Temenos经常性收入占比约40%

资料来源：Temenos，中金公司研究部

图表：Temenos来自现有客户的收入占比超过65%

资料来源：Temenos，中金公司研究部

区域布局均衡，欧洲为基本盘，美国市场表现突出。 欧洲贡献约45%收入，为最主要市场[k]。中东非洲、美洲、亚太各占约19%[k]。美洲地区近三年在并购整合、本地化模型银行及SaaS推动下实现跨越式增长，成为国际供应商中成功突破美国市场壁垒的代表[k]。专家认为，Temenos在美国银行IT系统更换潮中积极布局，有望引入先进技术和打破既有竞争格局，提升渗透率[k]。

EV/EBITDA为更合理的估值指标，成长性带来估值溢价。 2013年以来，银行IT板块整体表现优于大盘[k]。Temenos股价上涨563%，Fiserv、FIS、Jack Henry涨幅均超470%[k]。行业P/E偏高（2018年达40x以上），主因净利润中包含大量折旧摊销[k]。剔除该影响后，EV/EBITDA更具可比性，且与EBITDA增速相关性更强，是更为合理的估值方法[k]。

图表：银行业软件系统公司股价持续上涨