在新能源行业政策深度调整的2025年，明阳电气作为行业内的重要参与者，其经营状况、订单表现及未来战略布局备受关注。本次调研围绕公司订单目标、业务构成、市场竞争及未来展望等核心议题展开，现将关键内容整理如下：
一、核心经营数据与订单目标
1. 2025年订单目标与完成进度：公司2025年全年订单目标设定为100亿元，截至目前已完成60亿元。但自5月起受新能源行业政策（如136号文件对光伏、风电电价的影响）冲击，订单量显著下滑，6-8月衰退趋势明显。对于剩余40亿元订单目标，因第四季度订单前景不容乐观，若未出现海外市场或国内大型基地项目的重大订单突破，完成难度极大，公司已召开专项会议将指标落实至个人，全力攻坚重点项目。
2. 2025年一季度订单表现：作为传统淡季，叠加春节假期与财报编制工作影响，一季度新增订单量较少，符合行业季节性规律。
二、订单构成与业务板块分析
1. 60亿元已完成订单结构：新能源业务为绝对主力，贡献超40亿元营收，其中光伏业务占比最高，风电次之，同时包含部分储能设备订单。在新能源订单中，海外订单占比约40%，这一成果主要得益于公司“双海”战略（聚焦海外市场与海上风电业务）的推进。除新能源外，数据中心、南方电网及部分工业用户项目构成了其余20亿元订单的主要来源。
2. 各新能源业务毛利率与开发周期差异：从毛利率来看，储能与光伏业务利润率相当，均处于较低水平，目前全国从事储能集成的企业超万家，市场竞争白热化；风电项目表观毛利率相对更高，成为利润贡献的重要支撑。在项目开发周期上，储能项目因占地面积小（仅需几十亩），属于“短平快”项目，周期最短；光伏项目开发速度较快，但需上千亩甚至上万亩土地，征地问题是主要挑战；风电项目开发周期则相对最长。
三、核心业务合作与市场竞争
1. 储能与海外业务核心客户：储能业务方面，公司主要为阳光电源、科华数据、华为等大客户提供配套设备，通过绑定头部企业保障出货量；海外业务同样以这些客户为拓展依托，其中阳光电源是最大合作伙伴，为支撑海外业务，公司已在新加坡成立国际贸易公司专门负责出口事宜。
2. 与阳光电源的合作深度及潜在风险：公司与阳光电源的单体业务合作规模超10亿元，在其变压器采购中占据可观份额，但因阳光电源总采购额达数百亿元且品类广泛，具体占比难以精确核算。关于阳光电源是否自建变压器业务，目前其未直接控股建厂，仅邀请佛山变压器厂商伊戈尔在安徽合肥产业基地附近投资建厂，双方或有合作协定，但暂未对公司合作关系产生直接冲击。
3. 与金盘科技、伊戈尔的竞争力对比：在综合实力上，伊戈尔在性价比与品牌知名度上均不及明阳；与金盘科技相比，双方品牌知名度相近，但明阳性价比优势更突出，金盘科技因受过去“变压器行业三朵金花”的市场定位影响，定价偏高，且面临人才流失与市场份额下滑问题。在产品层面，明阳以油浸式变压器为主，同时生产干式变压器；金盘科技虽油浸式与干式变压器均有布局，但以环氧树脂干式变压器起家。尽管行业内普遍认为金盘科技在干式变压器领域占优，但在五大发电集团的实际招标中，明阳产品表现更胜一筹。
四、细分市场展望：2026年趋势研判
1. 国内光伏市场：对2026年国内光伏需求持悲观预期，预计将出现严重滑坡，市场走向取决于各省“136新政”后的电价政策落地情况。相较于光伏，风电前景更优，核心原因有三：一是电价，光伏上网电价降至0.2元/度左右，盈利空间狭窄，风电电价仍在0.3元/度以上，项目经济性更佳；二是发电效率，光伏有效发电时间仅白天6-8小时，风电可24小时发电；三是土地利用，光伏项目单位面积投入产出比低，风电项目占地集中，单台8-10兆瓦大容量风机发电量可观。目前已有不少光伏企业转向储能领域，预计光伏行业未来两年或面临较大衰退。
2. 数据中心业务：当前订单基本持平，实现大幅增长难度较大。尽管算力、AI发展带动数据中心建设热潮（如万达总部型数据中心、三大运营商项目），但市场存在一定泡沫，实际落地需进一步夯实。以字节跳动为例，其投资计划会匹配自身发展阶段，不会盲目大规模投入。
3. 海外业务：近年增速较快，核心原因在于国内市场竞争激烈，企业转向海外寻求更高毛利率与市场空间，同时公司精准抓住两大机遇：一是依托“一带一路”倡议，参与亚投行或中国央企投资的海外项目；二是凭借中国新能源产业链的高性价比优势，吸引国外政府与能源企业，相较于欧美昂贵设备，明阳产品助力项目提升投资回报，成功抢占市场份额。
五、行业整体环境与公司应对
当前新能源市场竞争激烈，利润率被严重挤压，呈现“食之无味，弃之可惜”的态势，但作为替代房地产的支柱性行业，仍是设备制造企业的重要生存发展领域。行业内不仅明阳面临订单压力，特锐德、特变电工等竞争对手也陷入同样困境，整体经营压力较大。