婴幼儿奶粉巨头美赞臣又出新绯闻对象了，不是雀巢，也不是达能，却是杜蕾斯的母公司——利洁时，双方还都主动承认“在谈”。这宗167亿美元的重磅收购将会给双方带来什么？
前日，英国健康与日化快消巨头——利洁时（Reckitt Benckiser）正式向美国婴儿营养品巨头美赞臣（Mead Johnson）发出每股90美元、总价167亿美元的收购要约。随着美赞臣即刻在官网上承认了这则消息，双方官宣的一唱一和使这宗交易的达成可能性大增。
“美女”拖成“剩女”？
美赞臣是目前全球第三大婴儿奶粉公司，仅次于雀巢与达能。与雀巢、达能不同的是，美赞臣并不是食品集团，而是一家只从事婴儿营养品的公司。由于目前绝大多数婴儿营养品公司都已经从属于雀巢、达能这样的大型集团，因此像美赞臣这样在全球婴儿奶粉市场占据大量份额、本身体量又不算太大的企业，很容易就成为了众多大集团垂涎的目标。
从2014年开始，雀巢和达能就都与美赞臣传出过绯闻，而且每次坊间传闻一起，美赞臣的股价就即刻大涨。2015年2月，因传闻雀巢和达能在竞购美赞臣，美赞臣的股价一度达到过105.07美元/股，使得一些分析师估算美赞臣的售价在130美元/股，总收购价升至240亿美元。如今，虽然利洁时开出的90美元/股的价格相比美赞臣在要约公布前一个交易日的股价溢价28%，属于正常溢价范围，但由于美赞臣本身的股价相比几年前已大幅缩水，导致目前总收购价只有167亿美元。
另外，根据Wells Fargo分析师的数据，本次要约的收购价相当于17倍美赞臣的Ebitda（税息折旧及摊销前利润）。相比2012年雀巢以20倍Ebitda收购美国惠氏（Wyeth）以及2007年达能22倍Ebitda收购荷兰皇家牛栏（Numico），是较低的。种种迹象暗示出美赞臣当前的状态可能并不如当年被收购的惠氏与牛栏。
的确，美赞臣近年的业绩，尤其是在中国的业绩承受着不小的压力。根据美赞臣2016年财报显示，美赞臣当年的销售额37.43亿美元，较2015年下降8%；营业利润（EBIT）为8.19亿美元，较2015年大降13%。在这之中，美元的走强与其他汇率的下跌是不小的因素，但美赞臣业绩下滑的最大原因还是来自于中国市场各种不确定性因素。
美赞臣之所以能在并购市场成为热门，是因为其依然在亚洲这一新兴市场保持着相当的地位。除了公司50%销售额来自于亚洲之外，美赞臣在中国这一目前被视作全球最大的婴儿奶粉市场深耕多年，目前位于中国婴儿奶粉品牌销量第二位。然而近些年中国不断对婴儿奶粉市场进行监管，使婴儿奶粉企业活得战战兢兢。曾经在中国市场不可一世的多美滋奶粉在2013年因曝出恒天然肉毒杆菌事件而从此再无翻身机会，无奈的达能只能将多美滋卖给中国的雅士利，以求东山再起。而雀巢旗下的惠氏则借机坐上中国婴儿奶粉头把交椅。
美赞臣虽未遭遇多美滋那样的毁灭性的打击，但同样遇到了监管的严厉打压。2013年，因涉及价格垄断，美赞臣被罚款2.03亿元；2015年美赞臣又因在华行贿事件被美国证交会SEC罚款1203万美元。这两个事件前者打压了美赞臣的利润，后者则掐住了美赞臣一条关键的销售渠道。另一个限制美赞臣中国市场发展的重要因素是中国的消费者并不那么信任国内销售的美赞臣奶粉，而情愿通过跨境电商、代购等方式购买，这就导致了区域市场串货的不利影响。美赞臣分析认为这种现象最终对其全球总销量是有害的。
种种原因使美赞臣已经不再是当年那个追求者众多的“美女”，而有些像个“剩女”。雀巢在收购惠氏之后，一跃成为中国第一，同时还以20.1%的市场份额占据全球第一，由于收购美赞臣可能会使雀巢面临非常难通过的反垄断审查，故而放手是很合理的。而达能目前全球市场份额为13.1%，略微低于美赞臣的13.6%，排名第三，本可以通过收购美赞臣成为全球第一大婴儿营养品公司。但是，达能就在上月以125亿美元的巨资收购了美国有机食品厂商Whitewave，几乎等于是放弃了对美赞臣的追求。
情人眼里出西施
当然，说美赞臣是“剩女”还是过了，而且所谓“情人眼里出西施”，对于本次交易的收购方——利洁时来说，美赞臣完全算得上是个最适合自己的“异国美女”。
英国的利洁时集团诞生于1823年，有接近200年的历史，比诞生于1905年的美赞臣还要早上80年。利洁时旗下拥有多个健康与日化消费品品牌，包括全球最大的安全套品牌——杜蕾斯（Durex），消毒液品牌——滴露（Dettol），儿童感冒退烧止痛药品牌——诺洛芬（Nurofen）等。美赞臣的婴儿营养品业务对于利洁时来说是一个全新的领域，因此业界基本都没有想到最后最有可能买下美赞臣的居然是利洁时。
然而利洁时做出这一决定也是无奈之举。利洁时一直在拓展更高利润的健康消费品业务。2014年，利洁时曾参与竞购默克旗下的OTC药品业务，却最终败给了德国拜耳。如今美赞臣虽然与OTC药品业务相去甚远，但从市场规模来看，同样是一个拥有极大前景的健康消费产品。而且，美赞臣在亚洲，尤其是中国地区的地位更是利洁时所非常看重的。目前，利洁时在中国除了杜蕾斯与滴露外，旗下其他产品的市场表现都相对一般。根据利洁时的年报信息，其对中国市场抱有极大的期望，将中国列为其最重要的市场。
华尔街对这宗交易表示出了相当的肯定。美赞臣在纽交所上市的股票在官宣当天暴涨超过20%，而更值得注意的是，利洁时在伦交所的股票当天也上涨4%，这是比较少见的，因为一般收购交易会使被收购方股价上涨，收购方股价下跌。这说明广大投资者看好交易完成后美赞臣提升利洁时利润率，并能增厚利洁时的业绩。
利洁时收购美赞臣的另一个原因可能是美赞臣的作为美国公司的身份。随着脱欧即将坐实，近期英国大型企业也纷纷在寻求通过海外收购来维持自身的全球地位，尤其是拥有美元资产来对冲英镑下跌的局势。上月，英国烟草商——英美烟草以494亿美元的巨资收购美国第二大烟草公司雷诺兹，创造了全球最大的烟草上市公司。美赞臣既是一家美国公司，又在亚洲拥有很大的市场，利洁时需要这样的公司来对冲脱欧带来的负面影响。
最后，从并购整合的角度看，利洁时与美赞臣未来在市场营销上的协同效应最让人期待。2010年利洁时以25.4亿英镑的价格收购了杜蕾斯，而如今杜蕾斯在中国的地位已经超出了其产品本身，其新浪微博的粉丝已超过190万，其内容营销策略已经如同营销领域的一本教科书。如果最终利洁时得以成功收购美赞臣，安全套与婴儿奶粉这两个乍看有些矛盾的产品不知又会引出多少段子。
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