华润啤酒124.4亿港元收购雪花剩余49%股权

交易完成后雪花啤酒将成为华润啤酒全资附属公司，机构预计此次收购作价较市场估值折让超五成

3月2日，华润啤酒宣布以16亿美元（约124.4亿港元）收购SABMiller Asia持有的49%华润雪花啤酒股权，交易完成后雪花啤酒将实现全资控股[k]

3月2日，华润啤酒（291.HK）与百威英博联合宣布，双方已达成买卖协议，华润啤酒将以16亿美元（约124.4亿港元）收购SABMiller Asia持有的49%华润雪花啤酒股权[k]。交易尚需满足包括监管审批及百威英博对SABMiller收购完成等条件方可生效[k]。受此消息影响，当日华润啤酒股价大幅上涨18.15%，收报15.10港元[k]。

华润啤酒表示，将通过债务及/或股本融资等方式以现金支付交易对价[k]。公司董事会认为，此次收购将带来三大核心利好：一是使华润雪花啤酒成为公司全资附属公司；二是保障中国发展战略的高效实施；三是实现财务并表，提升对股东的透明度，并减少因少数权益导致的价值流失[k]。

资料显示，华润雪花啤酒成立于1994年，由华润创业与SABMiller合资组建[k]。经过22年发展，雪花啤酒已占据中国超过23%的市场份额，位居行业第一，并成为全球销量最大的单一啤酒品牌[k]。

根据公告，百威英博已根据中国反垄断法向商务部提交经营者集中申报并获初步审查通过，商务部确认不会对其收购SABMiller事项进行进一步审查[k]。若该收购未能获批或被终止，百威英博需向华润啤酒支付最高2000万美元的补偿金[k]。此外，该交易已获华润啤酒主要股东批准，无需召开特别董事会[k]。

摩根大通在研报中指出，此次收购有助于提升华润啤酒盈利能力，维持“增持”评级，并将其列为行业首选股[k]。该行估算华润雪花100%股权的市场价值约为32亿美元，此次16亿美元的交易价格相当于折让逾50%[k]。麦格理则预测，此次收购可为华润啤酒2017年带来70%以上的净利润增长，主要得益于收购折让及财务成本节约[k]。此前，野村证券与Jefferies预估交易价格分别为36亿美元和30-35亿美元[k]。

2012年4月，华润团队曾赴SABMiller伦敦总部交流学习[k]

*以下评论节选自第三方报告，不代表公司立场[k]

摩根大通认为收购雪花剩余股权可显著提升盈利能力，继续看好公司前景，并列为行业首选股；预计中国啤酒行业EBITDA利润率有望逐步提升至接近25%的全球水平[k]。该行估算雪花100%股权价值为32亿美元，本次交易作价折让逾五成[k]。

麦格理指出，16亿美元的收购价相当于市价折让60%，预计将为2017年带来70%以上纯利增长[k]。此前野村证券与Jefferies预估交易价分别为36亿美元和30-35亿美元[k]。