目录
业务分析
关键财务指标分析
行业 & 宏观背景
核心三张表
非财务信息交叉验证
风险提示
有利因素
未来估值分析
业务分析
高速光模块业务（核心业务）
- 主营业务
：全系列光通信应用的光模块，包括100G-1.6T高速光模块产品 - 业务规模
：2025上半年实现营业收入104.37亿元，同比增长282.64%；光模块产能1520万只，产量912万只，销量710万只 - 业务结构
：点对点光模块实现营收104.09亿元，占比99.73%，毛利率47.48% - 业务分布
：境外收入98.53亿元，占主营业务收入94.64%，主要客户分布在北美、欧洲及东南亚地区的大型云服务商与通信设备商
产品结构升级
- 高端产品占比
：4.25G以上产品收入103.18亿元，占比达98.91% - 1.6T光模块
：已批量应用于全球头部互联网厂商的AI集群项目，能量密度超500kWh/㎡，创全球最高水平 - 800G光模块
：覆盖DR4+、FR4等多场景，单波200G产品效率进一步提升
关键财务指标分析
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核心观察：新易盛2025上半年业绩呈现跨越式增长，营收和净利润均创历史同期新高，毛利率和净利率显著提升，经营性现金流大幅改善，反映出AI算力需求爆发带来的强劲增长动力。
最近几年年度财报总结
2024年年报数据核心总结：全年营收86.47亿元，净利润28.38亿元，公司开始受益于AI算力投资增长
2023年年报数据核心总结：全年营收30.98亿元，净利润6.25亿元，业绩基数较低，为后续高速增长奠定基础
2022年年报数据核心总结：全年营收33.11亿元，净利润9.25亿元，传统光模块业务面临转型压力
2021年年报数据核心总结：全年营收29.37亿元，净利润6.55亿元，公司处于产品技术升级过渡期
季度业绩表现
2025年Q2单季表现：营收63.85亿元，环比增长57.56%；净利润23.7亿元，环比增长50.7%，连续两个季度刷新历史纪录
行业 & 宏观背景
当前行业现状
- AI算力需求爆发
：全球AI大模型训练对高速光模块需求激增，800G和1.6T产品成为主流 - 数据中心建设加速
：北美云巨头持续加大AI基础设施投资，光模块作为核心硬件直接受益 - 技术升级换代
：从400G向800G、1.6T升级，产品价值量和毛利率显著提升
政策及上游价格传导
- 全球供应链重构
：公司泰国生产基地产能持续释放，有效应对国际贸易环境变化 - 技术壁垒提升
：高速光模块技术门槛提高，头部企业竞争优势扩大 - 原材料价格波动
：芯片等关键原材料价格变化对产品成本产生影响
核心三张表分析
利润表分析
- 收入拆解
：光模块业务收入104.09亿元，占总营收99.73%，其他业务占比较小 - 毛利率提升
：47.43%的毛利率同比提升4.39个百分点，主要受益于高端产品占比提升 - 费用控制
：销售费用率和管理费用率相对稳定，规模效应显现 - 盈利能力
：净利率达37.77%，同比提升6.05个百分点，盈利质量显著改善
资产负债表分析
资产端
- 总资产规模
：截至2025上半年末，公司总资产约180.7亿元，同比增长约117.6% - 存货增长
：存货59.4亿元，较年初增长165.8%，主要为战略备货，占净资产49.15% - 应收账款
：应收票据及应收账款较上年末增加224.91%，需关注回款情况 - 货币资金
：货币资金增加10.6%，资金状况良好 - 固定资产
：固定资产增加76.94%，产能扩张持续推进
负债端
- 负债率
：33.08%，财务杠杆适中，风险可控，同比下降约3.5个百分点 - 总负债
：约59.77亿元，主要为经营性负债 - 偿债能力
：流动比率2.36，速动比率1.34，短期偿债能力良好 - 负债结构
：以经营性负债为主，金融性负债占比较低，财务风险可控 - 应付账款
：应付票据及应付账款增加168.97%，占用了一定的供应商资金，但仍在合理范围 - 应付职工薪酬
：增加634%，反映业务扩张带来的人员增长，表明公司业务规模快速扩大
财务费用
- 财务费用
：-2.08亿元，主要为汇兑收益，反映公司有效管理了汇率风险
现金流量表分析
- 经营现金流
：9.53亿元，同比大幅改善，销售回款能力增强 - 投资现金流
：-5.42亿元，主要用于产能扩张和技术研发 - 筹资现金流
：-2.97亿元，公司现金流状况良好，减少外部融资需求
非财务信息交叉验证
管理层电话会要点
- 业绩驱动因素
："主要受益于人工智能相关算力投资持续增长，产品结构优化，高速率产品需求持续增加" - 未来展望
："预计1.6T产品下半年逐渐起量，硅光方案的产品占比也将获得进一步提升" - 市场策略
："持续拓宽客户结构，深化与新能源、工业互联网等领域客户的合作"
研发投入情况
- 研发投入
：3.337亿元，占营收3.2%，同比增长157.56%，增加研发投入
股东结构变化
-
多位高管和实控人在业绩爆发前进行减持操作
竞争对手对比分析
新易盛在光模块赛道的主要竞争对手是中际旭创和天孚通信，三家公司常被合称为“易中天”组合。2025年上半年的核心财务数据和关键运营指标如下。
对比指标 |
新易盛 (300502) |
中际旭创 (300308) |
天孚通信 (300394) |
|---|---|---|---|
营业收入 |
104.37亿元 |
147.89亿元 |
24.56亿元 |
营收同比增长 |
+282.64% |
+36.95% |
+57.84% |
归母净利润 |
39.42亿元 |
39.95亿元 |
8.99亿元 |
净利润同比增长 |
+355.68% |
+69.40% |
+37.46% |
毛利率 |
47.43% |
39.33% |
50.79% |
研发投入 |
3.34亿元 |
5.86亿元 |
1.255亿元 |
关键经营特点 |
成长性极高，业绩弹性最大 |
营收规模最大，行业龙头 |
上游核心器件供应商，毛利率最高 |
核心风险 |
客户集中度高，存货和应收账款规模大 |
高基数下维持增长，面临竞争 |
业绩依赖下游光模块厂商的扩产节奏 |
风险提示
行业风险
- 技术迭代风险
：AI、光通信技术更新极快，存在被新技术替代的风险 - 行业竞争加剧
：光模块行业竞争加剧，可能面临价格战风险 - 需求波动风险
：AI算力投资存在周期性波动风险
公司风险
- 客户集中度风险
：海外客户占比94.64%，北美客户集中度过高，存在客户依赖风险 - 供应链风险
：关键芯片等原材料供应存在不确定性，需关注供应链稳定性 - 汇率风险
：海外收入占比94.64%，汇率波动对业绩影响较大，尽管目前产生汇兑收益 - 高管减持与合规风险
：多位高管和实控人在业绩爆发前进行减持操作；实控人曾因违规转让股票被证监会处罚，存在合规风险
市场风险
- 估值偏高风险
：当前PE TTM约58.44倍，估值存在回调风险 - 市场情绪风险
：光模块板块波动较大，存在市场情绪变化风险 - 分析师评级
：摩根士丹利已下调评级至"减持"，警告业绩增速可能放缓及估值过高 - 股价泡沫风险
：自4月以来累计涨幅达460%，涨幅显著超过业绩增速，存在泡沫化风险
有利因素
业务优势
- 产品技术领先
：具备100G-1.6T全系列高速光模块批量交付能力 - 市场份额提升
：在全球光模块市场份额持续提升 - 客户资源丰富
：与北美、欧洲等大型云服务商建立稳定合作关系
技术优势
- 高速产品领先
：在800G、1.6T等高端产品方面技术领先 - 硅光技术布局
：积极布局硅光技术，提升产品竞争力 - 低功耗技术
：800G LPO光模块功耗较传统产品降低30% - 能量密度突破
：1.6T光模块能量密度超500kWh/㎡，创全球最高水平
市场优势
- AI算力需求
：AI大模型发展带动高速光模块需求爆发式增长 - 全球化布局
：泰国等海外生产基地有效应对贸易风险 - 行业壁垒提升
：技术门槛提高，头部企业竞争优势扩大
未来估值分析
PE估值：截至2025年10月23日，股价347.76元，市盈率(TTM)约58.44倍，处于5年历史85.16%分位（注意：过去只能给未来提供粗略指示，无法代表未来）。
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股息率：按0%预估，假定收到股息重新投入
合规声明
本文仅为信息分享，不构成投资建议，股市有风险，决策需独立。