2025年10月19日，高盛中国股票策略团队（付思、刘劲津领衔）发布《中国战略：走向世界（China Strategy: Journey to the World）》报告，系统剖析了中国企业全球化进程的深层逻辑与未来趋势。报告指出，当前中国已从“世界工厂”迈向“全球创新中心”，其全球化模式正经历三大转变：
市场多元化：从依赖欧美市场转向新兴市场（如东南亚、拉美、中东），2018年以来对非美国家出口年均增长7.5%，而对美出口年均下降0.6%；
价值链升级：从劳动密集型制造向高端技术领域渗透，电动汽车、锂电池、太阳能电池等“新三样”出口占比大幅提升；
模式创新：从货物出口向服务、知识产权（IP）和海外直接投资（ODI）延伸，构建“本土化运营+全球化资源”的新范式。
这一转型的驱动力包括：地缘政治风险倒逼供应链重构、人民币汇率竞争力、中国在关键领域的成本与技术优势，以及超5000万海外华人提供的文化纽带与人才支持。
核心内容与观点：五大维度重构全球化叙事
1. 出口目的地：新兴市场成为核心增长极
数据支撑：中国与“一带一路”国家贸易占比从2005年的32%升至2025年的47%，成为全球贸易网络的关键枢纽；
案例：比亚迪在泰国、巴西建厂，宁德时代向宝马、戴姆勒输出电池技术，规避关税壁垒的同时贴近终端市场；
逻辑：通过供应链多元化降低对单一市场依赖，2024年中国对美出口依赖度已降至4%，抗风险能力显著增强。
2. 价值链升级：从“制造”到“智造”的技术跃迁
结构转型：传统劳动密集型产品（如玩具、纺织品）全球出口份额过去15年下降10%，而“新三样”出口占比快速提升；
技术壁垒：中国在光伏、电池、工程机械等领域占据全球70%-90%产能，且制成品价格较国际同行低15%-60%；
创新驱动：2024年《财富》世界500强中，中国公司达130家（10年前为100家），汽车、高科技、互联网企业增长强劲，彰显技术复杂商品（如通信设备、无人机）的全球竞争力。
3. 出口形态：从货物到服务与IP的范式突破
服务输出：跨境电商（Shein、TikTok Shop）、生物医药研发（CRO）、娱乐内容（网文、游戏）成为新增长点，2024年服务出口占比显著提升；
海外直接投资（ODI）：通过在“一带一路”国家布局供应链，企业实现生产本地化与风险分散，2018年以来ODI规模年均增长12%；
数据主权合规：在欧盟、东盟等市场设立独立数据中心，应对数据跨境流动监管挑战。
4. 盈利韧性：海外利润率溢价与关税风险对冲
盈利提升：海外业务平均毛利率较本土高20%，2024年MSCI中国成分股海外收入增长可推动年均EPS增速提升1.5个百分点；
风险模拟：即使美国对华加征100%关税，短期盈利损失约10%（假设对美利润归零），但长期年均盈利增速仅降低1.2%，因非美市场增长可部分抵消冲击；
政策工具：企业普遍采用远期结售汇、跨境人民币结算（2024年占比达35%）对冲汇率风险，并通过海外建厂规避关税壁垒。
5. 资本市场机遇：25家“全球化领军企业”崛起
标的筛选：高盛推荐25家具备全球竞争力的公司（覆盖12个行业），包括阿里巴巴、宁德时代、比亚迪等，其核心特征为：
海外收入占比高：平均34%，2024年股价上涨56%（年内39%）；
行业分布：汽车、零售、资本货物、科技硬件海外扩张最快；
估值潜力：海外利润率溢价维持下，出口导向型企业或较纯内需企业获得重新评级。
投资逻辑：全球化企业的盈利增长与国内经济相关性降低，其股价表现将更多受全球周期驱动，成为抵御国内需求波动的“避风港”。
宏观影响：GNP与GDP差距扩大，人民币长期升值
国民总收入（GNI）提升：企业海外利润回流将推高GNI，类似日本1980年代经验（GNP/GDP比率持续上升）；
人民币升值压力：2025年贸易顺差或达1万亿美元，叠加人民币实际有效汇率低估，高盛预测其未来十年将逐步升值至5字头区间；
融资需求转向境外：离岸债券发行、港股IPO活跃，2024年点心债规模同比增长40%，为海外扩张提供低成本融资。
结论：全球化3.0的长期趋势不可逆
高盛认为，中国企业的全球化已从“被动应对”转向“主动引领”，其核心逻辑在于：通过技术升级、市场多元化与本土化运营，构建不可替代的全球竞争力。尽管关税政策、供应链脱钩等地缘政治风险存在，但中国在成本、效率、创新等维度的综合优势，将支撑全球化进程持续深化。报告建议投资者关注具备海外收入弹性的行业龙头，尤其是高盛筛选的25家“全球化领军企业”，其长期盈利增长与估值修复潜力显著。
结语：在逆全球化浪潮中，中国企业的出海之路正从“规模扩张”迈向“质量优先”。高盛的报告不仅为投资者提供了清晰的行动指南，更揭示了一个深层逻辑：全球化3.0的本质，是中国经济从“世界工厂”向“全球创新中心”的转型，而这一过程将创造万亿级的市场机遇。
