黄金等贵金属价格走势正在经历关键转折点。
10月21日创下了自2013年4月以来的最大单日下跌纪录，最终收跌5.3%，至每盎司4123.85美元。10月22日，国际金价继续延续跌势，一度逼近每盎司4000美元关口。其他方面，铂金下跌 7%，至 1,523.30 美元，钯金下跌 6.6%，至 1,398 美元，现货白银一度下跌8.7%至每盎司47.89美元。
黄金的突然暴跌震惊了全球金融市场，在历史上，黄金跌幅超过 5% 的情况很少见。理论上，这种跌幅在几十万个交易日中才会出现一次。
因为美国政府关门，导致美国商品期货交易委员会（CFTC）的每周报告停止发布，该报告显示对冲基金和其他基金经理在美国黄金和白银期货中的持仓情况。如果没有这些数据，黄金投资者将失去对多空仓位的清晰了解，在市场黑箱状态下，黄金的多头和空头对未来价格发起豪赌，多空双方在暗中以某种方式建立了异常庞大的仓位。
因此在黄金等贵金属的近期交易中，交易员们越来越警惕，因为市场对回调和盘整的担忧加剧。市场任何信号都会影响黄金多头和空头对未来的博弈，周二周三的突然下跌也不例外，黄金潜在的抛售可能会影响市场对于黄金价格的乐观预期。
黄金和白银两种金属的投机性多头空头敞口都有可能趁机改变仓位。
而黄金突然暴跌，分析师给出的原因是美元上涨，且在美国降息预期和持续的避险需求推动下，投资者获利了结。
但交易员给出的这种简单逻辑，根本无法解释今年8月以后黄金从3500美元的突然暴涨，更无法用简单的美元走强，美联储是否降息来判断黄金未来的价格走势。
美元在2025年上半年经历了有记录以来最糟糕的暴跌，和美元相关的衍生品交易都出现暴跌亏损，当时美元与股市一同下跌，标志着美元背离了其传统的避险货币地位。此后，美元与股市的传统负相关性又得以恢复，自5月份以后美元就开始表现稳定，美元指数上周收盘几乎与六个月平均水平持平。综合全球各国近几个月的数据可以看到，美元在过去一个月的表现显著优于其他G10货币。
那些声称美元贬值导致投资者从美元和美国国债转向黄金等资产，但几乎没有证据支持这种流动，数字说明了一切。
上周，10年期美国国债名义收益率跌破4.00%，为4月以来的最低水平。事实上，如果不包括4月4日和7日（解放日后关税动荡的深渊），上周五的3.93%是一年多以来的最低水平。
基准10年期国债收益率今年已下跌近60个基点。就连对长期通胀预期脱锚更为敏感的30年期国债收益率今年也下跌了约20个基点，这很难说是投资者正在逃之夭夭的迹象。
通胀保值债券（TIPS）的情况也类似。10年期TIPS盈亏平衡通胀率（本质上是对债券投资者未来十年通胀水平的预估）上周跌至2.275%，为6月以来的最低水平。更重要的是，30年期TIPS盈亏平衡通胀率跌至2.21%，为5月以来的最低水平。
所有这些都表明，与美元计价的相关资产，无论是美国国债还是股市，或者一系列衍生品，在最近几个月都没有出现因为美元贬值担忧导致的下跌，让资金流入避险产品对冲货币贬值风险。
长期以来市场都有这样的观点，支撑金价持续上涨的一个因素是各国央行大举买入黄金。大多数人都认为，这是推动金价8月底开始再次上涨，突破3,500美元的原因。业内还普遍认为，随着短线投资者撤出市场，央行的购金行动将阻止金价过快下跌。
在世界观察局认为，在2025年的当下，推动黄金价格飙涨的主要因素已经不是美元的汇率，而是其他国家货币带来的贬值风波，导致投资者抛售欧元和日元，印度卢布，阿根廷比索，俄罗斯卢布，土耳其等新兴国家货币危机，导致比特币、黄金和白银的价格飙升。
在法国，政治僵局不断加深，推高了政府债券收益率，并给欧元带来压力。去年10月，法国两年内第五任总理塞巴斯蒂安·勒科努辞职，导致欧元贬值，进一步加剧了僵局。
在日本，10月初，支持刺激计划的议员高市早苗被推选为下一任首相，这再次引发了人们对过度举债的担忧。随后几天，日元跌至七个月低点。
在俄罗斯，乌克兰接连袭击俄罗斯最重要的能源生产基地，导致俄罗斯能源中断，产能严重下滑，石油出口减少，俄罗斯货币币值再一次因为经济恶化，在黑市上一路向下贬值。
在土耳其，埃尔多安的新经济改革成效失败，土耳其里拉汇率连续15周下跌，土耳其货币创下历史新低，经济政策和贸易结构失衡，正在推动土耳其汇率危机加剧。
在伊朗，物资短缺，通货膨胀严重，有谣言称伊朗当局为了挽救经济，要再次发行新货币。
摩根大通公司的指数显示，衡量发展中国家货币预期波动的指数已连续七个月低于发达国家货币预期波动的指数。利用新兴市场货币套利的交易盛行，导致收益率曲线倒挂。
新兴国家收益率倒挂这种现象。曾在2008年金融危机爆发前一年、欧元区债务危机爆发前一年，以及12年前所谓的“缩减恐慌”爆发前一年都曾出现过。
各大机构都在担心，特朗普关税战带来全球贸易体系的失衡，将造成全球货币的系统性危机，导致美元外的各国货币连锁贬值。
经济动荡，货币贬值，各国之间的贸易不平衡，种种因素让华尔街认为随着资本从新兴亚洲国家的流出，将会引发亚洲货币危机，这种情况下，利用新兴市场国家货币之间的波动性进行做空操作，就成华尔街最主要的方向。
华尔街对冲基金们正永不休眠的在全球不同的市场间进行操作，从而获取最大的利润，尤其是在汇率、债券市场，贵金属，加密货币和其他利率期货、期权上利用多空仓策略、套利策略、循环策略等各种手段，在全球金融体系内套利对冲。
这就是华尔街今年最著名的“贬值交易”的内核。
在过去几个月全球各类金融资产之间出现了异常波动，种种不符合逻辑的反常情况让最有经验的交易员也感到困惑。
全球股市正在攀升至令人担忧的顶峰，标普，上证，日经，印度，欧洲等主要指数、个股以及黄金等其他资产均创下历史新高。
与此同时，无论贸易战如何危险，市场波动性如何低迷，价格多么不合理，散户购买却势不可挡，AI还未见盈利性商业前景，数万亿美元的资金就已蜂拥而至，在人类对AI未来的想象下，人工智能支出持续蓬勃发展。
一切都变得很奇怪。
教科书上所陈述的真理，那些债券、股票，汇率和黄金之间的相关性定理，都在一夜之间失效。
造成种种诡异现象的根源，就是24年以来全球贸易体系失衡下，各国争相在货币汇率等金融战场的博弈。
疫情结束后，全球各国持续数年的低利率政策导致债务膨胀，尤其以美国为最，创纪录的负债让美国政府出现违约的可能性，特朗普上台后为了遏制债务增速，发动贸易战，逼迫各国接受美元贬值，并且大规模采购美国商品，增持美国国债等行为，试图将美债转移给其他国家从而度过债务危机。
在2024年的巴菲特大会上，巴菲特就曾预测美国为了解决财政危机，很可能选择加税。可实际上加税非常困难，相比加税，美元贬值美联储印钞票才是白宫最为欢迎的选择。
各国政府对此心知肚明，正在未雨绸缪应对美国经济硬着路，以及货币贬值向外转移债务带来的冲击。
中国，越南，印度，日本，泰国，俄罗斯以及欧洲央行从2023年以来持续增加黄金储备，中国人民银行已连续三年大举购买，这是有史以来最长的一次购买，因为它希望实现外汇储备多元化，远离美元并对冲货币贬值。
美国不断增长的债务，和美元未来持续贬值的前景，越来越促使发展中国家放弃美元，转而选择包括黄金在内的其他金融资产。随着各国央行增加黄金储备以及全球高通胀引发担忧，对黄金避险资产的投资需求大幅增长。
在这个大背景下，几个主要大国的央行都开始增持黄金。2023年，欧洲央行就增持了一百七十吨黄金，连一向看低黄金的美联储也增持了一百二十吨。到了2025年因为特朗普的关税战，各国央行增持黄金稳定货币币值的规模再次突破记录。
为了对冲美元，保持各国自身的货币币值，各国采用的办法很简单：在美元贬值的时候，各国央行买入黄金，增加自身的货币价值，并与美元同期贬值。从表面上看，只是人各国货币在美元贬值的时候同时贬值，保持汇率的稳定。更深层的，则是各国共同贬值应对债务危机，导致国际贸易因为货币问题出现失衡。
当然，金价上涨，贬值交易横行汇率市场，不仅仅是金融上的问题。
从根本上讲，地区性经济体取代全球经济贸易体系，才是金价上涨，近几年全球货币动荡的主要原因。说得简单一些，在排他性地区经济体中，主导国的货币才具备广泛流动性，而美国主导的地区经济体只限于美洲地区，在其他的地区经济体中，各个主导国都在力推自己的货币，增强在经济体内的控制力，比如欧洲主导欧元经济一体化，中国推动的人民币一带一路出海政策。
到这个时候，美元已经无法成为独霸全球的主导货币，与美元脱钩，转向多元货币体系正在成为当下的趋势。
在美元衰退这个大背景下，各国所能做的，就是让本国货币再次与黄金挂钩，或者以黄金作为担保，以此保持在贸易来往中的货币价值。
要知道无论是中国还是欧盟，想在国际贸易中取代美元，就得具有比美元更好的保值能力，也就得拿黄金做担保。而任何一种法定货币在保值功能上都不可能与黄金媲美。在世界格局大变革的年代，任何一个国家在制订贸易经济政策的时候，都会竭力保护自身利益。
如此一来，只有让货币与黄金挂钩、或者拿黄金做担保，才在贸易中得到更多国家的认同。
就连印度也在10月20日采取措施，通过建立不依赖第三种货币的直接卢比汇率，允许印度贸易伙伴更容易地以卢比结算交易，这些举措是印度对抗国际贸易动荡的努力措施。本月早些时候，印度储备银行表示，将为阿联酋迪拉姆和印尼盾建立参考利率，增强与美元、日元、欧元和英镑的现有联系。该人士表示，印度央行还在积极为其邻国和毛里求斯制定参考利率。
印度都开始减少美元等外汇储备，大量采购黄金，更多地使用印度本币降低本国企业的风险和成本，更不用说比印度更依赖国际市场的欧盟和中国等其他国家，也正是在这种情况下，各国央行抢购黄金，让黄金价格一直没有尽头。
在黄金的价值得到正确认识之后，大国的金融政策不得不向黄金倾斜。
说得直接一点，现在衡量一个国家的金融实力，不再是发行的法定货币，而是该国储备了多少黄金。
由此产生的另外一个结果是：黄金的市场价值从2023年开始持续增长，到2025年一路向上突破4500美元之后，仍然未到尽头。
过去五周，交易所交易基金（ETF）持有的黄金数量增加了420万盎司，达到近1亿盎司，延续了自5月底以来的增长势头。但自金融危机以来，全球央行一直在稳步增加黄金储备，在美国及其盟友于2022年冻结俄罗斯资产后，它们将购买黄金的速度提高了一倍。
在本周连续两次下跌后，高盛依然认为，当前的抛售主要是由投机性头寸平仓和白银市场的溢出效应导致，并非基本面恶化。真正的“聪明钱”，包括各国央行、超高净值人士和长期资产配置机构在内的结构性买盘仍在持续流入。高盛认为今年仍然保持黄金4900美元/盎司的目标价。
黄金的价格到底要涨到什么时候才有个尽头？
从历史上看，在美国金融霸权布雷顿森林体系第一次崩塌的时候，因为美元的衰退，从1968年3月到1980年1月，黄金价格12年涨了23倍。1972年，伦敦金从每盎司46美元涨到64美元，1973年冲破100美元，1979年涨到500美元。1979年下半年开始的六个月，伦敦金暴涨180%，1980年1月20日创历史新高，每盎司850美元。
直到美国结束第四次中东战争，搞定阿拉伯国家，确定美元与大宗商品，尤其是石油再次挂钩之后，1980年 2月22日，金价重挫145美元，美元的重新稳定才使得黄金价格恢复正常。
如今世界主要大国长期购买黄金是为了对冲贸易风险；支撑本国货币；抵消美元贬值的影响；并取代美国政府债券，考虑到美国债务积累的速度（美国银行表示，每 100 天就达到 1 万亿美元），美国政府债券不再被视为没有风险。
这意味着全球货币体系的动荡远没有结束，全球经济未来仍可能硬着陆，黄金价格仍然存在大量的市场需求。
按照经济学界的观点，美元币值什么时候恢复稳定，黄金价格才会恢复正常。但在世界观察局看来，这一观点早已落后于现实。
在如今地区贸易取代全球贸易的动荡之时，美元已经无法成为全球贸易稳定的基础，多元货币体系正在崛起，在新的全球贸易与货币体系稳定之前，各国央行对黄金的需求都不可能减少。
世界观察局认为，各国央行什么时候不再增持黄金，黄金的价格才可能恢复正常。
从短期趋势来看，黄金多头和空头的博弈，可能会让金价近期再次出现下调。
但从黄金的长期趋势来看，若是各国央行依然增持黄金，那说明全球贸易体系的动荡远不到稳定的时候，黄金的价格也就无法真正的下行。
