美元兑日元已成为世界宏观经济断层线——两块板块以相反方向摩擦形成的缝隙。一边是美联储宽松政策的引力，另一边是日本新领导人重启安倍经济学的政治推动力。
高市事件的冲击波彻底击穿了这条缝隙——美元兑日元跳空高开至153.27，创下35年来最大开盘涨幅，随后因美国信贷危机引发避险情绪，上周跌至149.40。
这一水平至关重要，因为当日低点149.38几乎触及了大选后飙升的61.8%回撤位——恰好是21日移动平均线在盘中介入，阻止卖家入场，使得该水平相当于外汇市场的马其诺防线。
目前，该货币对在151.40的水平上，在重力和升力之间徘徊，徘徊在宏观信念和政治舞台之间的无人区。
君諾外匯认为这场拉锯战的逻辑非常简单。如果美联储大幅降息，收益率差距就会缩小，美元应该会走弱。但如果高市重启安倍经济学的方案——财政扩张、工资激励和结构性改革——人们推测日本央行将再次成为全球流动性引擎。在这种情况下卖出美元/日元就像站在涡轮机前一样；剩下的就交给套利动量了。
片山五月，这位可能的新任财务大臣来了。她的上任或许会尝试不可能之事——让日本有空间大胆支出并捍卫其货币。片山可以将财政上的大胆与对日元的稳健掌控结合起来，但前提是日本央行的合作。矛盾在于：央行新的货币政策急于在市场做好准备之前实现正常化——这可能会打破这种脆弱的平衡。片山和高市的组合或许仍能实现一种罕见的平衡：国内扩张与外部稳定。在那样的世界里，美元/日元的合理价值并非始于15；它可能位于140-130左右。实际货币部门可能已经在悄悄地评估这些模型了。
与此同时，持仓洗盘自有其道理。几乎每个人——包括他们的宠物猫——在自民党大选前都做空美元/日元。对冲基金、商品交易顾问和宏观投资者蜂拥而至，却被大选后的跳空打压，被迫补仓，转做多，然后在信贷压力来袭时再次被洗出局。日元交易不再像一个纯粹的利率替代指标；它变成了披着套利外衣的均值回归交易——收益率诱人，但波动率飙升时却会惩罚投资者。
更令人困惑的是，外汇和利率已经脱钩。美元/日元与美日两年期利差之间的90天相关性已反转至-0.54，为2020年以来最大反向相关性。旧指南针已失效，交易员们正在用结构性指标——期权、日历、敲入——而不是信心来导航。
因此，尽管美元回升至151上方对美元多头来说可能令人鼓舞，但我在东京的联系人却讲述了一个截然不同的故事。那里的交易员一直在悄悄地进行有利于日元的风险逆转操作，倾向于美元/日元的下行保护，而不是追逐套利。交易室里传来的消息是，155以上——曾经被视为干预的“杀戮区”——是一笔幻想中的交易。
我们现在的处境是151.40——全球政策的断层线。美联储的宽松政策引力拉扯着一个方向，东京的政治野心推动着另一个方向，而在这一切之下，日本央行作为全球流动性引擎焦躁地运转着。除非其中一个板块最终发生转变，否则美元兑日元将继续在这条狭窄的通道中震荡——每一次波动都只是市场在漫长的平衡等待中又一次小小的震荡。
换句话说，美元兑日元仍然停留在那个令人不安的、没有清晰指南针的区域——这反映了2025年下半年更广泛的外汇市场情绪：方向不明，信心不足，每一笔交易都更像是导航而非动量。
在其他方面，市场脉搏已经趋于稳定。信贷市场的紧张情绪已经消退，取而代之的是美联储曲线略微偏鹰派的重新定价，美元也因此重新站稳了脚跟。欧元/美元走势沉重，未来几天可能跌破1.1600，但持续向1.1550左右的区间移动可能需要美国消费者物价指数(CPI)数据高于预期才能推动其上涨。
除了日元走势疲软之外，随着信贷担忧缓解，美国股市延续反弹势头，外汇波动性有所降温。即使是锡安银行(Zions Bank)的业绩，尽管存在一些与欺诈相关的瑕疵，也并未加剧系统性担忧的论调。目前，市场又回到了它最擅长的领域——消化昨日的恐慌情绪。
美元摆脱了上周银行业担忧的影响，目前仅比10月10日的高点低0.7%。由于美联储预期仍然与信贷情绪息息相关，美元最近的反弹很大程度上归功于美元隔夜指数(OIS)曲线的鹰派转向——两年期国债收益率昨日攀升7个基点，凸显了市场在恐慌消退后重新定价风险的本能。