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【华西电新|行业观察】英伟达发布800VDC供电架构白皮书，关注光伏边际变化

Chris说出海

2025-10-19

周观点

人形机器人

►智元机器人联合均普智能全球线下首发精灵G2

据界面新闻报道，2025年10 月 16 日，智元机器人与均普智能在宁波联合举办智元精灵 G2 线下全球首发暨投产仪式，智元精灵 G2 首次线下亮相，并同步开启与均胜电子过亿元采购合同的首批交付商用。据规划，首批交付的智元精灵 G2 将率先部署于均胜电子的汽车零部件产线。均普智能表示，将建设年产能 “3000 台 +” 的具身智能机器人生产线，为精灵G2进入更多制造企业的工业场景进行提前布局和准备。

随着国内外企业布局加速&AI技术突破，人形机器有望迎来量产落地时点。在降本需求的驱动下，人形机器人核心零部件的国产替代需求强烈，市场空间广阔，率先取得突破的国内企业有望深度受益。重点看好国产机器人/机器狗有望加速放量带动的产业链需求。

核心观点：

国内外科技巨头争相入局，人形机器人产业化提速，随着AI突破&政策推动，持续看好板块整体β行情，具体来看，

产业链方面：众多头部公司入局人形机器人，为产业链兑现提供机遇和时间节点， ①首先关注头部T链进展：一方面，T链量产预期明确且处于行业领先，在2025年4月23日的财报电话会议中，马斯克预计到2025年年底有数千台Optimus机器人在特斯拉工厂投入使用，并表明预计到2029或者2030年，每年将有100万台Optimus；另一方面，T链产品竞争格局更优、客户绑定黏性较强，参考特斯拉汽车链，易走出高市值龙头标的。我们认为，切入T链的核心零部件供应商有望率先兑现。②国产链紧追：国内机器人零部件供应链布局完善，华为发布盘古大模型5.0落地具身智能应用领域，宇树、智元、乐聚、优必选、小米、小鹏等国内本体厂商纷纷布局人形机器人产品，上下游产业链具备较强的协同发展能力。③Figure&英伟达链等AI技术优势强，在机器人各硬件方案收敛、难度实现突破后，AI能力较强的企业将具备强劲的后发优势。
重点环节：看好后续有持续边际变化的灵巧手、轻量化环节，①灵巧手方面，微型丝杠&腱绳复合传动的应用或为灵巧手后续主要边际变化之一。腱驱动原理为电机和滚珠丝杠外置于手臂中，电机通过减速箱带动滚珠丝杠，电机轴的转动被转化为丝杠螺母的平移运动，丝杠螺母拉动腱绳，腱绳另一端连接到手指指骨上，拉动手指绕关节轴旋转。整体来看，传动过程主要从电机->减速箱->丝杠->腱绳->手指指骨，建议关注微型丝杠&腱绳环节。此外，灵巧手本体设计、研发、生产难度较高，灵巧手本体厂商的格局优异，建议重点关注；②轻量化方面， 轻量化与机器人的运动效率、运动灵活性、续航能力息息相关，是机器人后续技术迭代的关键方向，关注PEEK材料以及MIM工艺应用。PEEK（聚醚醚酮）材料作为一种高端高分子材料，其在机器人领域的应用需求有望提升。据中国石油和化工公众号，PEEK材料主要应用于人形机器人的关节和四肢部位，PEEK齿轮被用于关节四肢，能够提供稳定的传动与支撑；PEEK轴承应用于关节处，具备优异的耐磨性与自润滑性，可有效延长机器人的使用寿命；在躯体和四肢骨架方面，PEEK骨架相较于金属材料能够减重40%，同时又能保证足够的强度与刚性，充分满足机器人在负载和灵活性方面的需求。MIM（Metal Injection Molding，金属粉末注射成型）是一种生产复杂精密零件的的先进制造技术，具备大批量、高效率成形特点，是生产高精度、高强度、高耐磨、高耐腐蚀、高复杂形状金属零件的低成本解决方案，目前主要应用于消费电子领域。我们认为，后续随着人形机器人量产推进，MIM工艺在精密、复杂、关键零部件生产中的优势将得以进一步凸显。

人形机器人的发展将为零部件制造商提供新的应用市场，技术同源、具备领先优势的相关企业有望受益。随着后续T链下单&定点，机器人厂商更新产品近况，预计相关产业催化不断，重点看好各个产业链带来的增量机遇。

此外，AI大模型的突破推动机器人进入具身智能新阶段，核心看好具备明确应用场景、能够率先落地应用的公司，将为业绩兑现和产业化加速发展创造机遇，具备上下游产业链卡位优势的相关标的预计受益显著。

受益标的：美湖股份、科达利、伟创电气、杰克股份、振江股份、福达股份、新坐标、凌云股份、恒立液压、震裕科技、五洲新春、雷赛智能、三花智控、拓普集团、丰立智能、北特科技、南山智尚、大业股份、兆威机电、绿的谐波、柯力传感、汉威科技、东华测试、贝斯特、鸣志电器、步科股份、伟创电气、福莱新材、日盈电子、宁波华翔、唯科科技、恒勃股份、肇民科技、晶华新材、统联精密、东睦股份、海昌新材、明阳科技等。

新能源汽车

►《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025-2027年）》发布

近日，国家发展改革委等部门关于印发《电动汽车充电设施服务能力“三年倍增”行动方案（2025-2027年）》（以下简称：“行动方案”）的通知，其中部分内容为：

主要目标：
√到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施，提供超3亿千瓦的公共充电容量，满足超过8000万辆电动汽车充电需求，实现充电服务能力的翻倍增长。
公共充电设施提质升级行动：
√补强城市快速充电网络。建设快充为主、慢充为辅、大功率充电为有益补充的城市公共充电网络，实现城市各类停车场景全面覆盖。开展交流充电设施、服役8年以上老旧设施、800伏以下电压平台充电设施的更新改造。到2027年底，全国城市新增160万个直流充电枪，其中包括10万个大功率充电枪。
√加快高速公路服务区充电设施更新改造。到2027年底，在高速公路服务区（含停车区）新建改建4万个60千瓦以上“超快结合”充电枪，鼓励建设大功率充电设施。
车网互动规模化应用推广行动：
√到2027年底，车网互动规模化应用试点范围有效扩大，新增双向充放电（V2G）设施超5000个，反向放电量超2000万千瓦时。

我们认为：

1）国内充电设施将保持较好增长。根据中国充电联盟数据，截至2024年底，联盟内充电基础设施（公共+私人）累计数量为1281.8万台，当年新增数量为422.2万台。以“行动方案”提出的“到2027年底，在全国范围内建成2800万个充电设施”计算，年均新增充电基础设施数量超过500万台。

2）公共直流充电桩受益于新增+存量改造需求。根据中国充电联盟数据，截至2024年底，联盟内直流公共充电桩数量为164.3万台。根据“行动方案”提出的“到2027年底，全国城市新增160万个直流充电枪”，国内公共直流充电桩将实现3年内翻倍增长，且新增建设需求叠加交流改造等存量需求，公共直流充电桩有望迎来更高增长。

核心观点：

新能源汽车行业处于较快增长阶段，优质的新车型不断推出，性能的提升+成本的下行带来性价比的提高，叠加快充、（半）固态电池等新材料新技术的陆续导入，有望为新能源汽车发展注入新的活力。此外，海外电动化具备高成长潜力、储能的规模化装机、消费电子的复苏，都将助力锂电产业链的需求扩大，随着行业跨过拐点，价格以及盈利能力有望企稳回升、行业出清后格局优化，整体产业链向好发展。我们重点看好以下投资逻辑：

1）【新技术】技术革新为推动新能源汽车高速发展的核心因素之一，有望带来性能、成本、安全性等多方位的提高。新技术方向包括（半）固态电池及材料、硅基/金属锂负极、高压实/高容量正极材料、大圆柱电池、复合集流体、磷酸锰铁锂、钠电等新技术应用。如：增强耐腐蚀性能的铁基、镍铁合金、镀镍等集流体技术。

2）【自身具备α优势】①固态电池：固态电池为确定性技术方向，带动正极材料、负极材料、隔膜、导电剂等多个环节的技术升级，随着行业的需求扩大以及产品成熟，量利双升优势有望体现。随着产业链不断成熟，行业内产品测试、定型等节点持续落地，产业链有望实现上下游共振，看好设备-材料-电池环节机遇。②业务横纵向延伸：公司借助已有业务的技术、工艺等经验优势，拓展至新兴领域，实现业务领域的丰富以及利润的增厚，如：天奈科技将单壁碳纳米管的应用延伸至机器人等领域；AI等快速发展推动高频高速PCB铜箔需求提升，铜冠铜箔、德福科技、嘉元科技等铜箔公司具备高端PCB铜箔如HVLP、RTF等量产能力，助力国产化发展。③大圆柱电池：随着技术的成熟，下游车端有望进入放量期，设备-电池环节将逐步反映需求释放。

3）【设备】宁德时代、亿纬锂能等锂电池企业海外产能加速建设，叠加国内产能进入新一轮扩张期，带动设备需求向上。固态电池作为迭代性技术，设备端为核心环节，诸多设备公司开拓固态电池相关设备，如：1）先导智能：2025年上半年，受益于国内头部电池企业开工率显著提升、扩产节奏逐渐恢复，公司订单总量实现同比强势反弹。固态方面，公司是拥有完全自主知识产权的全固态电池整线解决方案服务商，已成功打通全固态电池量产的全线工艺环节，实现了从整线解决方案到各工段的关键设备覆盖。涂布环节，最新量产型干法涂布设备专为大规模高效生产服务，能够轻松应对产品幅宽1000mm、负极速度80m/min、正极速度60m/min的严苛需求挑战，助力多条幅干法极片的高效产出，在能耗、厚度控制、在线调节及操作便捷性等方面的核心优势设备能耗较传统系统降低60%，厚度均匀性高，辊缝可实现在线闭环调节，同时支持快速换型与便捷维护。湿法工艺方面，制浆与涂布系统采用特殊涂布结构，可实现固态电极与涂布的高速大幅宽生产。干/湿双法涂布系统均可满足多条幅极片的生产需求。电解质膜制备环节，已成功完成量产型固态电解质复合转印设备的开发，可进行连续、间歇复合，复合效率高达50m/min，处于行业领先水平；叠片环节，首创无隔膜切叠封装技术，推出新一代量产型固态叠片机，显著提升堆叠效率与对齐度；致密化系统方面，成功研发出 600MPa 大容量等静压设备，可提供高效温等静压作业环境，温度最高 150℃。目前，公司固态电池设备已进入欧、美、日、韩及国内头部电池企业、知名车企和新兴电池客户的供应链，与多家行业领军企业达成深度合作，并已向其交付了各工段的固态电池生产设备，相关产品得到客户的高度认可，并陆续获得重复订单。2）海目星：2025年上半年，公司核心业务板块受益于锂电行业龙头企业扩产规划持续推进，以及“智能制造”、“高端装备国产化”等政策红利的支持，同时公司全球化拓展加速，装备技术迭代升级，公司新签订单呈现稳健增长趋势。固态方面，公司深度参与新一代锂电池技术固态电池设备的开发，实现“双线突围”，成为业内首家同时布局“氧化物+锂金属负极”和“硫化物+硅碳负极”两条技术路线的企业。在继续深化与以氧化物+锂金属技术路线为主的某固态电池头部企业合作的同时，还实现了向某全球领先的新能源科技企业提供硫化物固态电池中试线前中段包括正负极涂布、硫化物电解质涂布、正负极辊压、电解质和极片复合和叠片等关键设备的出货。3）纳科诺尔：截至2025年6月30日，公司在手订单20.10亿元，在手订单充足，预计在1-2年逐步确认收入。目前订单中以辊压分切一体机为主，出口产品累计突破2亿元，标志着公司海外业务取得较大进展。固态方面，公司经过二十多年在辊压行业的技术积累与沉淀，以精密压力控制、辊面温度控制、张力控制、材料复合及面密度控制等技术为基础，建立专门研发团队，为加速固态电池关键设备研发提供了有力支撑。目前公司与科研院所及客户开展技术交流与合作，掌握了干法电极、锂带压延、电解质成膜、转印等设备制造的多项技术。目前部分产品已交付客户。

4）【新应用】关注锂电下游应用场景的拓展。1）在换新周期到来、人工智能技术的逐步应用的推动下，消费电子市场有望逐步复苏，看好消费电子需求回暖和AI应用带来的锂电池需求扩大，同时看好Apple Intelligence推动下的苹果产业链有望受益；2）低空经济已成为战略性新兴产业，其中eVTOL电池较车用电池性能要求提升明显，关注积极布局相关环节的厂商。3）关注储能行业发展，带来的锂电产业链需求扩大。

5）【量/价/利】经历前期大幅调整后，产业链多环节价格进入底部区间；在年底旺季行情到来的趋势下，动力与储能需求不断扩大，排产持续提升带动供给相对偏紧，六氟磷酸锂、正负极材料等环节价格有望持续回升，带来企业盈利能力增厚。如：根据SMM数据，截至10月17日，六氟磷酸锂（99.95%,国产）日均价为7.55万元，较9月17日的5.68万元/吨上涨1.87万元/吨。

6）【二线电池厂】在动力、储能、消费共同发展，以及供需结构变化等因素的催化下，锂电行业经历较长时间的格局重塑。龙头综合实力进一步强劲，二线厂商也有望在行业变革中抓住机遇实现份额上的突破，看好具备较强实力的二线电池厂商。

7）【SOFC】固体氧化物电池（SOFC）具有能源转化效率高、燃料适应性广等优势，在长时储能场景、分布式离网供电及热电联供市场领域有着广泛应用，在各类数据中心、移动终端设备如机器人领域也有广泛应用前景。

8）【全球化】欧洲等海外市场提供销售增量，随着海外需求上行，看好锂电的全球化战略，具备国际化供应实力及率先布局海外产能的厂商有望受益于全球电动化发展。

9）【两轮车】在新国标&以旧换新补贴发力下，铅酸电池需求有望持续增长。

10）【热泵】短期来看，随着欧洲热泵行业库存去化和补贴等政策的持续支持，产业链上游公司（儒竞科技等）的热泵相关业务（如控制器、变频器等）有望逐步回暖。中长期来看，热泵技术作为清洁供热、电气化发展路线中的较优选择，在国内及海外市场的发展仍具备巨大潜力空间，产业链相关公司仍具备较高成长天花板。

11）【充电桩】根据公安部数据，2024年底新能源汽车保有量达3140万辆，为充换电设施建设提供较大增长空间。在市场需求提升叠加政策指引的作用下，国内充电桩设施建设有望持续增长，且快充桩有望加速导入，公共直流充电桩受益于新增+存量改造需求。特锐德作为国内优质充电运营商，截止2025年4月公共桩市占率达19.2%，位居首位。随着新能源汽车保有量的增长，以及充换电设施的持续完善，售桩端及运营端盈利有望改善。

受益标的：宁德时代、亿纬锂能、中创新航、欣旺达、厦钨新能、天际股份、天赐材料、多氟多、璞泰来、天奈科技、纳科诺尔、曼恩斯特、先导智能、海目星、赢合科技、宏工科技、先惠技术、信宇人、联赢激光、德龙激光、松井股份、铜冠铜箔、德福科技、尚太科技、科达利、诺德股份、嘉元科技、远航精密、天铁科技、华盛锂电、英联股份、冠盛股份、容百科技、当升科技、星源材质、特锐德、富临精工、中科电气、湖南裕能、珠海冠宇、蔚蓝锂芯、德赛电池、豪鹏科技、璞泰来、索通发展、翔丰华、盛弘股份、科士达、欧陆通、宝明科技、东威科技、骄成超声、斯莱克、卧龙电驱、儒竞科技、维科技术、元力股份、贝特瑞、麦格米特、天能动力、浙江荣泰、威迈斯、壹石通、潍柴动力、顺络电子、万马股份、道通科技、通合科技、优优绿能。

新能源

►组件价格有所回暖，看好光伏向上周期

根据数字新能源DNE微信公众平台报道：

本周，光伏组件价格维持上行态势，继两大头部厂商报价上涨后，多家龙头也纷纷传出即将上调报价的风声，带动部分小型厂商跟涨。

据调研，当前组件价格已经出现显著上涨，分布式市场已有头部厂商上调报价0.03-0.05元/W，最高报价已涨至0.75元/W，集采投标均价连续两月上升。市场整体涨价氛围浓厚。

10月16日晚，协鑫科技公告称，光伏材料业务分部的未经审核利润约为人民币9.6亿元，其中包含出售一家联营公司所产生的税后出售收益，金额约为人民币6.4亿元，单三季度该业务分部实现扭亏为盈。

此前硅料硅片环节价格已经大幅回暖，硅料龙头企业单季度利润转正，行业盈利能力有所修复，现组件环节价格亦有所上涨，盈利修复可期。我们认为，当前光伏筹码结构良好 + 组件顺价盈利改善，光伏板块配置性价比凸显：①头部一体化组件企业有望率先受益。受益标的晶澳科技、天合光能、隆基绿能、晶科能源、阿特斯、通威股份；②BC电池效率持续优化，凭借高效率产品的差异化竞争优势，较主流产品形成溢价，有望增厚相关企业盈利能力。受益标的：爱旭股份，隆基绿能。

►东方电缆、中天科技公告大额海缆中标订单

根据10月16日公司公告，海缆龙头东方电缆和中天科技同日披露重大海缆中标：

√东方电缆及全资子公司东方海工确认中标海陆缆产品及敷设施工项目，金额合计约23.74亿元，其中重点中标包括：

① 海底电缆与高压电缆：浙江海风新能源公司浙江海风某项目±500kV直流海陆缆（二标段），中标±500kV直流海缆、直流陆缆；中能建广东院阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目EPC总承包，500kV海缆供货及敷设工程；中能建广东院华电阳江三山岛六海上风电场项目66kV海缆及附件；中交三航局嵊泗7#海上风电项目66kV海缆。

② 海洋装备与工程运维：南方电网公司阳江三山岛海上风电柔直输电工程（海缆部分）施工；中交三航局漂浮式海上风电施工项目。

√中天科技子公司中天海缆和中天海洋确认中标/预中标多个海洋系列项目，合计金额约17.88亿元：

① 在海洋能源领域，中标浙江海风某项目±500kV直流海陆缆项目（标段一），中标内容为±500kV直流海陆缆的设计、供货、试验、调试及现场服务和技术服务；阳江三山岛五、六海上风电场集中送出工程项目500kV海缆供货及敷设工程Ⅱ标段，预中标内容为500kV海底电缆及配套附件和施工；渤中26-6油田开发（二期）项目，中标内容为35kV海底电缆及配套附件。

② 在深海科技领域，湖南科技大学深海钻机科研设备项目，中标内容为电驱动海洋绞车及其脐带海缆；南海项目，中标内容为扩展海缆及深海注塑接头器件。

近期两大企业均在超高压交直流海陆缆、深海科技等领域密集中标，进一步支撑公司后续业绩增长及海上风电/海洋油气项目装机。“十五五”风电规划渐行渐近、海外如英国AR7等项目开标在即，预期四季度仍可看到催化。海上风电大发展及深海开发加速推进的背景下，具备核心技术/业务/布局等优势的龙头企业仍将持续受益。

核心观点：

（1） 光伏

关注库存去化和产能去化带来的拐点机遇。我们认为光伏具备明确的成长+周期属性，短周期、长成长。

ü成长属性方面，虽然较短维度内会出现因消纳等外部问题带来的短期需求增长的担忧，但中长期新能源装机市场空间可观、成长趋势明确。

ü本次重点讨论行业周期性，供给的情况更容易把握，叠加在短期需求波动较小的场景假设下，周期阶段边际变化核心看供给，供给不足/被动去库-价格上涨/主动补库-价格下跌/被动补库-供给过剩/主动去库。当行业下行趋势下，库存去化和产能去化触底过程和去库速度将推动产业链边际变化带来不同程度的机遇。

ü针对今年光伏招投标市场低价现象，中国光伏行业协会在广泛调研的基础上建立成本模型，通过定期收集、分析与整理光伏行业成本信息并对外发布，改价格有助于统一行业认知，引导光伏招投标市场价格健康发展。

看好新技术下相关主材、辅材等环节的结构性机遇，包括：

1）具备行业地位优势，有望穿越周期的龙头公司，特别是资金及账期具备优势的供应商在未来的行业竞争中地位预计将不断夯实；

2）凭借能耗、品质和成本优势，颗粒硅有望进一步扩大市场份额：能耗方面，根据协鑫科技官方微信公众号，相较于棒状硅，颗粒硅可使建设时的综合电耗降低80%、人力成本下降60%、水消耗降低30%、氢消耗降低57%，同时在制造端，颗粒硅优异的碳足迹表现已获得全球首张由法国环境与能源控制署颁发的碳足迹认证证书，有效助力光伏全产业链碳排放降低28%；成本方面，根据协鑫科技公告，2024年第四季度公司颗粒硅生产现金成本仅28.17元/kg，处于行业领先水平；

3）钙钛矿规模化量产进程提速。根据极电光能微信公众平台，2月5日，极电光能建设的全球首条GW级钙钛矿光伏组件生产线投产运行，这标志着钙钛矿技术正式迈入GW级规模化量产的新纪元；该产线能够规模化生产超大尺寸钙钛矿光伏组件和开创性的大面积BIPV产品，项目达产后预计每年产出约180万片钙钛矿光伏组件。我们认为具备钙钛矿技术布局的相关设备、辅材环节有望率先受益。

看好BC等新技术加速落地及带来的增量空间；

2025年4月11日，根据隆基绿能官方微信公众平台报道，隆基在安徽芜湖基地举行新品春季发布会，推出BC二代技术Hi-MO 9升级版组件，宣布升级版产品已实现全面量产，其中依托于30GW市场数据反哺，隆基完成Hi-MO 9组件针对性的技术迭代，实现三大技术爆破：

转换效率提升至24.8%，形成对TOPCon产品1.5%的绝对效率代差；
双面率可达至80%，背面增益较初代产品实现10个百分点的跨越式增长；
组件功率攀升至670W，在同等土地面积约束下较TOPCon产品方案多承载6.4%的装机容量。

我们认为，BC高效产品不仅可以满足下游客户对于高品质产品的要求，并且有望拉开企业间竞争差距，BC成长空间可期。我们认为，伴随着BC产品持续放量，具备相关技术的头部电池片以及设备公司有望率先受益。

看好率先布局优质区域市场的相关企业：

逆变器方面：一方面，中东非等新兴市场因电网薄弱及发电能力不足，光伏光储需求快速增长；另外一方面，欧美需求相对平稳，考虑到欧洲库存进入去库尾声，户储迎来需求拐点，具备优质市场布局的逆变器企业有望受益。

重视欧洲户储/工商储需求复苏机遇。从渗透率及电价维度来看，我们认为欧洲户储/工商储需求有望持续增长：①户储/工商储渗透率具备充分提升空间。根据SPE统计，2024年欧洲户用/工商业光伏新增装机量分别为12.41GW/24.16GW，户储/工商储新增装机量分别为10.8GWh/2.2GWh，假设配储时长2h，户储/工商储渗透率分别为43.51%/4.55%；截至2024年，欧盟27国光伏总装机338GW，其中户用/工商业光伏累计装机量分别为81.1GW、135.2GW；累计储能装机量61.1GWh，其中户储/工商储累计装机量分别为34.8GWh、6.1GWh，假设配储时长2h，户储、工商储渗透率仅为21.5%、2.3%。②欧洲电价有所回落，但是仍然高于俄乌冲突前的水平。根据SPE报告披露，一方面能源危机给欧洲家庭留下来了持久的经济和心理影响，促使许多家庭采用光伏+储能的解决方案，并且将视为一种实用且经济高效的应对未来能源中断的方法；另一方面，尽管2024-2025年零售电价大幅下降，但仍高于冲突前水平，尤其是在德国、意大利、英国、奥地利四大家用电池市场，家庭电价持续高于欧洲平均水平，其中德国2025年的电价最高达到41欧分/KWh。

户储方面：①欧洲库存进入尾声，根据锦浪科技2025年3月28日接待投资者调研纪要披露，欧洲在经历了2年的高库存后近期到了库存正常化，根据PVinfolink报道，2025年3月起，头部厂商 100Ah 等户储主流电芯产品进入满产满销状态，户储市场复苏迹象愈发明显；②根据深度电厂微信公众平台报道，德国联邦政府要求自2025年1月1日起，所有售电公司都必须要给客户提供动态电价，基于EPEX SPOT日前电价的动态电价将真正激活德国工商业和户用储能的套利属性，推动德国乃至欧洲储能动态调度需求的增长，我们认为，库存去化结束+动态电价下的套利机会有望推动欧洲户储需求复苏。
工商储方面，根据GGII报道，欧洲凭借电价机制（如分时电价、新能源税减免）和补贴政策推动“自备电厂”模式，工商业储能通过峰谷套利和电网调频实现经济性，我们认为，尽管当前工商储装机规模基数较小，但电价机制+补贴政策双重动能助推下，欧洲工商储有望进入发展快车道。

全球大储需求旺盛，电芯供不应求价格上涨。需求方面，①此前国内储能需求多为新能源配储模式驱动，在电力市场化背景下，独立储能收益结构多元、经济性凸显，有望进入增长快车道：1.新能源全面入市、峰谷价差拉大，独立储能通过 “低谷充电、高峰放电” 实现市场化收益，2.内蒙、甘肃等部分省份出台容量补偿机制，为其提供长期稳定的收益保障；3.独立储能响应速度快、调节能力强，积极参与调峰、调频等辅助服务，收益空间进一步打开。根据储能网微信公众平台报道，2025年8月，CESA储能应用分会产业数据库共追踪到236个新型储能新增招标项目，招标规模（含直流侧设备）达10.25GW/33.8GWh，容量规模同比增长60%；2025年1-8月，国内储能新增招标规模达292GWh，同比增长104%。②海外大储需求多点开花。美国储能企业积极推动项目2025年开工建设，储能需求保持高景气度；在能源转型背景下新兴市场(如中东)储能需求有望快速增长；欧洲新能源渗透率高，大储有望接力户储快速增长，根据SPE统计，24/25年欧洲新增大储装机规模分别为8.8GWh/16.3GWh，同比增长79.6%/85.2%。价格方面，根据储能盒子统计，2025年二季度以来，储能市场需求增长迅速，国内多家电芯厂商订单爆满，储能电芯市场逐渐走出近三年的下行通道，呈现出触底反弹态势，今年6月、7月储能电芯价格连续上涨，主流的280Ah和314Ah规格电芯均价已回升至0.295元/Wh。我们认为，一方面，电力市场化改革驱动国内独立储能需求释放，招投标市场规模维持高位体现行业需求旺盛；另一方面，独立储能项目更考验储能产品的效率、寿命和可靠性等因素，叠加上游电芯价格已经触底回升，储能产品价格有望企稳回暖。受益标的：阳光电源、海博思创、亿纬锂能、南网科技、同力日升、中创新航、上能电气等。

看好钨丝线渗透率提升+母线产能释放增厚盈利的钨丝金刚线环节：

碳钢线接近产业化极限+冷拉工艺突破，钨丝线渗透率快速提升。一方面，目前单晶硅切片用金刚线的主流线径规格已演进至28μm，接近碳钢线的物理极限；另一方面，冷拉工艺突破带动母线成本下降，钨丝线经济性凸显，根据高测股份微信公众平台，针对热拉工艺存在的弊端，公司首推钨丝冷拉工艺，即在拉丝工序创新推出洗白、电镀、多塔轮拉拔工艺，大幅提升生产效率和产能，同时降低物料成本，高效生产、绿色生产、智能生产，实现经济效益和社会效益的双赢。根据聚成科技招股说明书，2021年以及2022年1-6月，钨丝母线采购价格约为29.3、30.66元/km；而根据厦门虹鹭微信公众平台报道，截至2025年9月，28μm的钨丝母线价格为17.6元/km。母线成本快速下降推动钨丝线渗透率快速提升，根据2025年8月28日美畅股份投资者关系活动记录表，7月份数据显示，整个市场中钨丝金刚线的占比约为80%，公司自身金刚线总出货量中，钨丝金刚线出货占比约为85%，基本上确定钨丝金刚线将成为市场主流产品。

母线产能释放有望增厚龙头企业单位盈利。根据厦门钨业2024年报，尽管2024年为稳固光伏用钨丝在技术、质量、规模等方面的竞争优势，公司主动调价让利市场，而细钨丝毛利率仍较为可观，2024年细钨丝毛利率仍超过30%。当前美畅股份、高测股份等头部企业正积极布局上游母线产能，不仅可以保障上游原材料稳定供应，母线产能逐步释放有望进一步增厚金刚线单位盈利。目前美畅股份已打通钨粉到钨丝的全流程工艺，竞争优势凸显，根据美畅股份2025年4月24日发布《关于投资建设钨丝母线扩产项目的公告》称，拟以全资子公司陕西美畅钨材料科技有限公司为建设主体，新建月产600万公里钨丝母线项目，建成后公司钨丝母线月产能达700万公里。根据2025年4月29日上证e互动披露，高测股份已经具备200万千米/月的冷拉钨丝母线产能，将继续扩大冷拉钨丝母线产能，预计2025年上半年产能规模将达到至400万千米/月。

受益标的：美畅股份、高测股份。

行业发展趋势上我们认为，1）组件价格已经进入底部区间，产业链整体下降空间有限，后续供需端变化预计将对量带来边际改善；2）部分竞争格局稳固的辅材环节有望伴随着下游需求提升率先受益，如胶膜格局已率先完成出清，福斯特市占率约50%，公司目前具备优质客户资源、显著成本优势以及全面产品布局，有望在此轮周期中进一步夯实行业龙头地位；3）看好有望率先走出底部区间的辅材相关环节，光伏玻璃产能相对刚性，伴随着下游排产快速提升，光伏玻璃或出现阶段性供应紧缺；4）伴随欧洲逆变器、组件库存去化结束，行业需求有望逐季改善；5）银价维持高位背景下，采用少银/无银方案的HJT金属化成本出现明显优势，HJT产业化进程有望加速；6）铝价上行趋势下，钢边框、复合材料边框以及新型边框(如卡扣短边框)等方案有望加速导入；7）行业竞争格局有望重塑，产业链中具备产品力、品牌力、生产力的优质光伏企业有望穿越周期；

受益标的：美畅股份、横店东磁、海优新材、钧达股份、仕净科技、爱旭股份、中信博、上能电气、阿特斯、阳光电源、锦浪科技、德业股份、福斯特、福莱特、昱能科技、禾迈股份、艾罗能源、奥特维、威腾电气、宇邦新材、协鑫科技、鑫铂股份、博威合金、固德威、通润装备、聚和材料、帝科股份、琏升科技、帝尔激光、意华股份、隆基绿能、TCL中环、晶澳科技、通威股份、晶科能源、东方日升、天合光能、双良节能、欧晶科技、正泰电器、中来股份、联泓新科、石英股份、通灵股份、赛伍技术、岱勒新材、芯能科技、林洋能源、京山轻机、捷佳伟创、曼恩斯特、奥来德、杰普特、海达股份、时创能源、博迁新材。

（2）风电

1.数据跟踪：量/价/原材料

量：①招标：根据风电头条不完全统计，2024年12月30日-2025年10月12日，风电机组招标容量总计97.8GW。

②中标：根据风电头条风电项目数据库统计，2025年1-9月，共有528个央国企风电项目整机集采定标，累计容量达到约103.21GW。

③核准：根据风电头条对公开信息统计的2025年全国各省市发改委1-8月份核准批复的风电项目，共计核准722个项目，规模总计约112GW。其中，陆上风电项目608个，规模总计89399.54MW；海上风电项目11个，规模总计5781MW；分散式风电项目108个，规模总计3092.9MW。

价：根据风电头条的风电项目数据库统计：2025年10月第2周，陆上风电不含塔筒主机中标单价为1701元/kW，海上风电不含塔筒主机中标单价为3177元/kW。

原材料：中厚板/螺纹钢/废钢/铸造生铁2025年10月17日现货价格比2025年1月2日价格分别下跌3.05%、下跌5.69%、下跌6.88%、下跌8.79%，原材料降价利于行业整体盈利保持相对稳定。

1.重要观点：当前我们重点看好两大核心环节

（1） 风电主机环节：风机价格提升+技术降本/采购成本下降，叠加海上/海外交付结构优化，风机环节盈利拐点显现

价格端，国内陆上风机招标价格较去年提升。2024年10月，北京国际风能大会12家主机厂共同签订《自律公约》，重点解决低价恶性竞争等问题，2024Q3起陆风招标价格逐步企稳，根据金风科技业绩演示材料，2024年1/3/4/6/7/9/10/12月、2025年1/3/6月全市场风电整机商风电机组投标均价分别达到1502/1553/1403/1465/1414/1475/1542/1527元/kW、1516/1590/1616元/kW，24Q3以来整体中标均价呈上升趋势，价格修复持续。

近期风机价格持续。我们统计，8月陆风机组价格中枢进一步抬升，8月各周陆风不含塔筒中标均价分别为1624.8/1854.5/1681.3元/kW，均价1720元/kW，较6/7月均价1426/1553元/kW进一步上涨。

风机价格“反内卷”效果明显。国家电投集团在2024Q4招标采购中修改评标基准价计算方法并不再以最低价为评标基准价、叠加行业“反内卷”呼声持续等，风电行业整体开始向健康的竞争状态转变。当前看，我们统计陆上风机不含塔筒价格已从最低均价明显回升，价格提升达到5-10%，价格端陆上均价较去年提升明显。

展望未来，我们预计，伴随陆风机型基本平稳、行业采购招标规则发生改变、业内企业放弃低价抢标等情况变化，风机招标从注重价格竞争向注重风机质量、稳定性、安全性等属性转变，行业竞争状态发生改变，风机价格有望保持。

成本端，伴随风机需求提升带动规模效应、技术革新带动风机降本，风机制造板块成本有望进一步降低。叠加展望2026年行业常态化交付之下零部件短缺或将相较2025年减缓，成本端压力有望较2025年下降。

交付结构角度，风机企业25Q3开始有望陆续交付完毕低价订单，叠加后续海外+海上交付提升进一步优化交付结构，当前风机制造板块毛利率拐点已经显现，风机制造环节净利率提升带来制造端弹性。

风机交付价格上行。我们预计，伴随风机价格的企稳回升及年内低价订单陆续交付，价格端交付均价预计同比上行显著。

出海方面，中国风电整机具备出海优势。国内陆上风电具备完备产业链布局，技术水平持续优化更新，成本优势明显，且运维保障及时，在海外市场开拓中具备较强竞争优势，推动国内整机制造商走出海之路。国内海上风机技术领先，机型快速迭代，价格相较海外海上机型具备较强吸引力。

近年持续出海，规模不断扩大。

ü新增出口规模不断加大。根据CWEA，过去十年国内风机出口呈整体波动式增长，2021/2023/2024年分别达到三次峰值。2024年出口量提升至5.2GW，同增42%，其中陆上风机约5.12GW，海上风机0.78GW。

ü 累计出口方面，2014年起风机出海保持15%-50%的累计增速，截至2014年累计出口量仅1.76GW，至2024年已增长至20.79GW，增长迅速。

新兴市场等海外需求有望提速，看好国内风机企业出海扩张。海外陆风市场持续增长，根据GWEC预测：

ü 全球陆上风电2025-2030年预计将增加826GW，对应年均增长138GW，CAGR为6.6%；

ü 中国和欧洲的增长仍将是全球陆上风电发展的支柱。预计它们总共将占2025年至2030年期间总建设容量的73%。

ü 预计从2026年开始，欧洲、印度和澳大利亚的安装速度将加快，东南亚、中亚和非洲和中东的新兴市场也将从2027年开始加速安装。到本十年末，全球陆上风电市场将变得更加多元化，其中约一半的年度增长来自中国以外的市场。

海上方面，国内海上风电价格显著优于陆上，盈利性更优。

综上，陆风风机价格企稳叠加低价订单陆续交付完毕，三季度起陆风主机厂有望迎来盈利拐点；主机厂积极开拓亚非拉等海外陆风市场带来增量机遇，探索欧洲等海风市场带来增厚盈利，叠加国内海风交付提升，交付结构优化也有助于进一步提振风机制造盈利。持续看好多因素共振带来风机环节基本面改善，预计风机制造环节由亏转盈后，净利率提升带来制造环节较大弹性，带动风机盈利重估。

受益标的：金风科技（含港股）、明阳智能、运达股份、三一重能等；

（2） 海外+海上共振环节

国内和海外的海风成长持续性较高，具备可观发展空间。由于单个项目体量较大，项目制对年度装机规模会呈现一定波动影响。从未来成长性来看，除了项目交付进度，更重要的是产业链各公司的订单获取量和节奏。

国内海风项目进展持续推进，已竞配未装机项目储备充沛，叠加深远海逐渐开启前期工作，看好“十五五”期间海风成长性，预计“十五五”年均装机量有望较“十四五”进一步增长。

海外海风装机需求提升，欧洲及日韩市场是重点。

ü欧洲市场，根据GWEC数据及预测及各国最新政策：

①2025-2034年欧洲海风新增装机达到126GW，对应年均新增海风装机量12.6GW，是过去5年（2020-2024年）年均装机4倍以上，且呈现加速上升趋势。

② 2024年全球海上风电拍卖总量达56.3GW，创历史新高，欧洲市场贡献23.2GW（占比41.2%）：包括德国8GW，荷兰4GW；英国5.3GW，挪威1.6GW，法国0.75GW等。其预计未来两年内全球还将新增100GW拍卖容量。

③ 各国海风政策加码。英国AR7提供更多补贴、延长风电项目合约期限、降低海风项目准入门槛等方式加速支持2030清洁能源战略落地；丹麦放弃零补贴模式转为CfD机制，推出包含20年电价保障和552亿丹麦克朗补贴的新方案，重启3GW招标；波兰实施市场化改革，从固定电价转向竞争性CfD拍卖，将于今年12月启动4GW项目招标，加速推进2030年11GW装机目标；法国计划在2025年内启动第10轮海上风电招标（AO10），本轮计划分配8.4-9.2GW容量。

ü 日韩市场

①日本2024年出台《海上风电发展行动计划》，明确2030年海上风电装机目标从10GW提升至15GW，对偏远岛屿项目给予30%建设补贴。

② 韩国2023年发布《新再生能源基本计划》，要求2030年海上风电装机达 12GW，其中漂浮式占比不低于 30%。

海外海风装机需求提升，海外本土产能供应偏紧背景下有望带来需求外溢机会，看好出海带来的量利双升。此外，漂浮式、深远海等推进，进一步提振海外市场项目质量，具备出海能力的国内优质海缆/管桩/风机企业均有望受益于海外供应偏紧带来的需求外溢，看好出海机会带来增量订单&增厚盈利。

受益标的：大金重工、东方电缆、海力风电、明阳智能、中天科技、亨通光电等；

风电板块受益标的：大金重工、金风科技（A&H）、明阳智能、运达股份、东方电缆、海力风电、中天科技、金雷股份、日月股份、三一重能、亨通光电、广大特材、时代新材、长盛轴承、明阳电气、崇德科技、通裕重工、泰胜风能、天顺风能、振江股份、天能重工、中际联合、东方电气、麦加芯彩、五洲新春、起帆电缆、盘古智能、亚星锚链、宝胜股份、汉缆股份、新强联、双飞股份、万马股份、中材科技、宏华集团等。

（3）储能

全球视角下，应重点关注欧洲储能复苏机遇。欧洲户储去库进入尾声，叠加二季度需求旺季来临，欧洲等传统市场需求有望持续修复；同时，根据GGII报道，欧洲凭借电价机制（如分时电价、新能源税减免）和补贴政策推动“自备电厂”模式，工商业储能通过峰谷套利和电网调频实现经济性，工商储有望步入增长快车道。

受益标的：锦浪科技、德业股份、海博思创、固德威、艾罗能源、阳光电源、上能电气、禾望电气、阿特斯、盛弘股份、科士达、科华数据、科陆电子、金盘科技、海兴电力、四方股份、同力日升、中创新航、南网科技等。

电力设备&AIDC

► 25年第4批特高压设备招标启动

据Data电力，国家电网有限公司2025年第六十四批采购（特高压项目第四次设备招标采购）发布招标公告：共20个标段，115个包；主要需求来自蒙西-京津冀、藏粤工程；主要需求物资为换流变压器、换流阀、直流穿墙套管、测量装置、电抗器、电容器、组合电器、直流控保等。值得关注的是，本次招标的主要关键设备数量如下：

ü 换流阀共16套（含4套常直换流阀、12套柔直换流阀）；

ü 换流变压器共76台；

ü 直流控制保护系统共2套；

ü 直流穿墙套管92只；

ü 组合电器中500KV GIS共109间隔、110KV GIS共14间隔。

随着新能源大基地建设推进，预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，相关设备需求景气延续。我们认为，特高压项目设备供应格局相对稳定、设备价值量高、盈利水平可观，项目建设的推进将为特高压设备核心供应商提供较强的业绩支撑。

► 英伟达发布800VDC供电架构白皮书

据21世纪经济报道，OCP大会英伟达发布了《800 VDC Architecture for Next-Generation AI Infrastructure》白皮书，其中明确了800VDC架构采用中压整流器/SST作为最终解决方案。

SST采用半导体功率器件和高频磁技术，通过“交流-直流-高频交流-直流”的三级变换架构，直接将10kV/35kV交流输入转换为200-1500V直流输出，具备体积小、重量轻、功率密度高等显著优势，有望成为AIDC下一代直流供电方案。我们认为，SST技术本质是电力电子转换设备，持续看好技术同源且积极布局AIDC方向的电力设备和储能企业。

核心观点：

我们看好以下投资主线：特高压建设、配网智能化建设、电力设备出海、AI电气设备：

① 特高压建设：特高压是大基地新能源跨区外送的重要通道，随着新能源大基地不断建设，预计未来特高压线路建设将持续具备刚性需求，且柔直应用有望提速，换流阀、换流变、直流控制保护系统等特高压相关设备的供应商将深度受益。随着“十四五”规划的推进，特高压建设有望加速。

② 配网智能化建设：随着新能源大规模接入，配套电网建设需求大幅提升，同时对于电网协调运行能力要求提升，在主网建设加速推进的背景下，配网智能化水平的提升也将占据重要战略地位，预计配网侧投资也将具备广阔空间，配电一二次融合设备领先供应商将持续受益。

③ 电力设备出海：1）欧洲：在能源转型+电网老化+负荷侧压力提升等因素的驱动下，欧洲电网投资迈入高景气周期，电力设备需求旺盛。看好线缆/海缆、配电、电力设备三个环节，有海外拿单能力、具备客户基础、构建渠道优势、布局海外产能的相关公司有望显著受益。2）东南亚、中东等：电力基础建设需求较为迫切，本土化能力较弱，国内企业有望凭借国内经验，快速实现海外产能和营销网络的构建，如特锐德近期在沙特阿拉伯利雅得市设立分公司。我们认为，海外电力设备市场具备一定的准入门槛，竞争格局相对较好，看好已具备成熟海外供应能力的电力设备企业。

④ AI发展将加快智算数据中心部署：AI发展预计将加快智算数据中心部署，从而带动电力设备需求，一方面，数据中心大规模扩张将提升用电量，增加电网改造升级需求；另一方面，数据中心的建设扩张将提升电气设备需求，据Dgtl Infra，电气系统投资占新建数据中心总投资的40%-45%，主要包括柴发机组、配电装置（PDU）、不间断电源（UPS）、开关设备/变压器、冷却系统等。

海外算力需求爆发，数据中心加速放量，液冷&HVDC等需求有望提升。

液冷：英伟达GPU & ASIC AI服务器功率密度提升，对液冷需求明确。①英伟达GPU方面，由于芯片功率密度提升，英伟达 GB300 AI服务器将全部采用全液冷技术。相较GB200的“双GPU共用大冷板”方式，GB300采用每个芯片配独立小冷板的设计，并为每块冷板配置一进一出的快接头，我们认为将带动液冷板、快接头单机柜用量&价值量提升。根据芯智迅公众号，英伟达GB300 NVL72液冷服务器将在2025年下半年出货，在英伟达产业链具备供应优势或者潜在供应能力的厂商有望率先受益。②ASIC方面，Meta与博通正在合作打造定制ASIC芯片，将热设计功率推高至180kW以上，需要高度定制的机架和液冷散热组件等。我们认为，随着海外算力需求爆发，主要CSP厂商资本开支上行趋势明确，GPU&ASIC需求均有望实现快速增长，液冷需求空间广阔，积极布局海外市场的企业将深度受益。受益标的：英维克、硕贝德、飞龙股份、科创新源、思泉新材、川环科技、良信股份等。
HVDC：具备较强电力电子技术和产品布局的公司有望获益。如：盛弘股份在 APF、UPS、SVG 产品方面具备深厚基础，国内外布局完善，下游配套领域广泛，并积极拓展新品类，有望在行业技术变化过程中迎来新机遇。

SST：为满足日益增长的AI算力需求，现代AI数据中心需配置GW级供电系统。NVIDIA创新性地采用固态变压器（SST）和工业级整流器，在数据中心外直接将13.8kV交流电转换为800V高压直流，省去多级AC/DC和DC/DC变换环节，显著提升能效与可靠性。SST采用半导体功率器件和高频磁技术，通过“交流-直流-高频交流-直流”的三级变换架构，直接将10kV/35kV交流输入转换为200-1500V直流输出，具备体积小、重量轻、功率密度高等显著优势，有望成为AIDC下一代直流供电方案，海内外企业均积极布局，比如伊顿收购专注于固态变压器技术的Resilient Power Systems 公司，金盘科技完成10kV/2.4MW 固态变压器（SST）样机等。我们认为，SST技术本质是电力电子转换设备，持续看好技术同源且积极布局AIDC方向的电力设备和储能企业。受益标的：思源电气、金盘科技、四方股份、特锐德、特变电工、阳光电源、新特电气、新风光、盛弘股份、德业股份等。

我们认为，智算数据中心大规模发展将为国内电气设备企业带来新一轮发展机遇，已和头部互联网企业有深度绑定、合作经验的设备供应商有望深度受益。

另外，电力设备行业整体进入景气周期上行区间，看好现金流良好或充沛，分红比例较高的相关公司。

受益标的：思源电气、平高电气、国电南瑞、三星医疗、许继电气、中国西电、禾望电气、盛弘股份、科华数据、中恒电气、明阳电气、金盘科技、科士达、良信股份、英威腾、麦格米特、欧陆通、英维克、泰豪科技、科泰电源、玉柴国际（美股）、湘油泵、长源东谷、潍柴重机、威腾电气、申菱环境、高澜股份、四方股份、东方电子、时代电气、保变电气、长高电新、派瑞股份、华明装备、神马电力、理工能科、大连电瓷、海兴电力、伊戈尔、特锐德、国能日新、威胜信息、威胜控股（HK）、智洋创新、特变电工等。

研报说明

分析师：杨睿/李唯嘉

执业证号：S1120520050003/S1120520070008

注：文中报告节选自华西证券研究所已公开发布研究报告，具体报告内容及相关风险提示等详见完整版报告。

证券研究报告：《【华西电新】行业周观点251019：英伟达发布800VDC供电架构白皮书，关注光伏边际变化》

报告发布日期：2025年10月19日