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币圈加速进化：NASDAQ向SEC申请股票代币化

币圈加速进化：NASDAQ向SEC申请股票代币化 刚哥的运营笔记
2025-09-14
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导读：纳斯达克向美国证券交易委员会提交的提案，远远不止技术升级那么简单，它预示着传统金融与加密世界的融合进入深水区，全球资本市场格局或将重构。
纳斯达克向美国证券交易委员会提交的提案，远远不止技术升级那么简单，它预示着传统金融与加密世界的融合进入深水区，全球资本市场格局或将重构。
2025年9月8日，纳斯达克向美国证券交易委员会（SEC）提交了规则变更申请，请求允许在该交易所以“代币化形式”记录和交易股票。
这不是一家普通交易所的技术升级，而是全球第二大交易所对区块链技术的全面拥抱，标志着传统金融与加密资产世界从对立走向融合的关键转折点。
这项代号为SR-NASDAQ-2025-072的提案，寻求修改交易所规则，允许已上市公司和投资者将其在纳斯达克市场上交易的股票证券和交易所交易产品（ETP）代币化。纳斯达克北美市场高级副总裁查克·麦克表示：“我们的目标是将数字资产整合到纳斯达克现有的基础设施和系统中，在保持稳定、公平和投资者保护的同时推进金融创新。”

01 纳斯达克提案：传统金融的区块链进化
纳斯达克的方案本质上是一种融合模式，旨在充分利用现有市场基础设施。交易仍在市场内发生，并遵循现行的订单执行和撮合规则，只是在结算环节引入了区块链技术。
根据提案，证券可以以两种形式存在：传统形式是所有权和权利的数字化表示（无区块链技术）；代币化形式则是利用分布式账本或区块链技术的数字化表示。
纳斯达克申请的核心是修改Equity 1的定义与Equity 4的下单、撮合、路由规则，确保代币化股票能在既有系统中合法交易，并与传统股票维持一致的市场规则。
提案中最关键的原则是“完全同权”。代币化证券必须与传统股票具有相同的CUSIP编码、投票权、分红权和清算权等实质性权利和特权。只有满足这些条件，它们才能在同一个订单簿内交易，并享有相同的执行优先规则。

02 SEC审批前景：监管与创新的平衡
SEC的审批流程源于《1934年证券交易法》第19(b)(1)条。交易所提交Form 19b-4后，SEC会发布至《联邦公报》公开征求意见，然后在45-90天内决定批准或否决。
纳斯达克选择的是19(b)(2)常规审批路径。这意味着SEC有45天审查期，可以延长到90天，然后决定是否批准、否决或进入更深入的程序。
此提案通过的概率较高。SEC在新任主席Paul Atkins的领导下，正试图调整加密货币相关法规，减少被华尔街长期批评为“过于繁重”的规则。
2025年9月2日，SEC与CFTC发布了一份联合声明，表示在现行法律下，受监管的交易所允许提供部分加密资产现货产品的交易。该联合声明是SEC“Project Crypto”与CFTC“Crypto Sprint”的一部分，致力于为合规的区块链创新提供清晰路径。
SEC委员Hester Peirce（人称“加密妈妈”）此前已明确表态，代币化证券不能规避现有的证券法。纳斯达克的方案正是在这一法律框架内构建的，这增加了它获得批准的可能性。
市场预计，SEC很可能在2026年第一季度末或第二季度初批准该提案，从而使纳斯达克在2026年第三季度开始交易代币化证券。

03 交易革命：全天候市场与低门槛投资
代币化证券最直接的影响是可能实现24/7全天候交易。传统美股有固定交易时段（美东时间9:30-16:00），而代币化股票可24小时交易，让投资者能即时对消息作出反应。
纳斯达克CEO Adena Friedman已经宣布，纳斯达克将把代币化、全天候交易等前沿创新引入股票核心市场，交易时间将从传统的美股9:30–16:00延长，逐步迈向每周五天24小时甚至未来7天全天候交易。
对投资者另一大利好是降低投资门槛。部分美股如特斯拉、亚马逊股价昂贵，代币化后能拆分成小數单位，降低参与门槛。这意味着投资者不再需要购买整股，而是可以购买代表股票部分权益的代币碎片。
纳斯达克的提案还保持了现有投资者保护机制。所有股票将在纳斯达克交易，采用相同的订单输入和执行规则，拥有与传统股票相同的识别码（CUSIP），并赋予其持有人与传统股票相同的权利和利益。

04 全球资本市场的链上转型
纳斯达克的举动预示着全球资本市场可能迎来链上转型浪潮。贝莱德、富兰克林邓普顿、KKR等机构均已宣布将部分基金资产代币化。
RWA（真实世界资产）代币化正在从边缘试验快速走向金融核心舞台。RWA总市值已突破280亿美元，年增长率超过100%，这种爆发式增长背后反映的是传统金融资产上链的必然趋势。
私人信贷和代币化国债将成为下一个爆发点。私人信贷规模已达160亿美元，年化收益率约9.7%，完美解决了中小企業融资难和投资者追求稳定收益的双重需求。
代币化国債规模达到75亿美元，贝莱德等顶级机构的入场，标志着这一赛道已经获得机构级认可。贝莱德的BUIDL基金规模已达25亿美元，显示出传统金融机构对代币化国债的强烈需求。
全球范围内，复星在2025年9月初宣布将港交所上市公司Sisram Medical的一部分股票进行代币化发行（约3.28亿美元）。招银系（招银国际）已把美元货币市场类基金进行链上代币化，选择与 DigiFT、OnChain 等链上服务商合作，并在 Solana 生态开展结算试点。

05 香港Web3.0的借鉴与机遇
纳斯达克的实践为香港Web3.0发展提供了重要参考。香港拥有活跃的金融市场和中国政府的支持，可以发展具有自身特色的数字资产市场。
香港可借鉴纳斯达克的“监管先行”模式，在保障投资者权益的前提下探索金融创新。纳斯达克CEO Adena Friedman强调，纳斯达克坚持投资者保护优先，只有在监管规则趋于传统与加密市场融合时，才会全面布局相关代币化和加密资产交易。
香港还可以发展连接传统金融与区块链技术的桥梁服务，如资产托管、合规咨询和技术解决方案等。纳斯达克的方案依赖于现有金融基础设施，特别是存管信托公司（DTC）的参与。
香港拥有完善的金融基础设施和法律体系，可以探索类似的模式，将传统金融资产引入区块链领域。

06 数字货币与RWA的未来图景
纳斯达克的提案为数字货币和RWA（真实世界资产）带来了广阔的未来发展空间。代币化技术将使更多传统资产上链，股票、债券、房地产等都可能被代币化。
稳定币将成为连接传统资产与加密世界的重要工具。代币化证券交易可能需要使用稳定币作为交易对，从而增加稳定币的使用场景和需求。
DeFi（去中心化金融）与传统金融的融合将加速。代币化证券可作为DeFi生态中的抵押品，如用作借贷协议抵押品解锁新场景。这将为DeFi市场带来大量优质抵押资产，提高整个生态系统的稳定性和流动性。
新型金融基础设施将涌现，提供资产托管、合规验证、跨链交易等服务。纳斯达克方案中，DTC正开发代币化清算与结算基础设施，最快2026年第三季度上线。
随着更多资产上链，监管科技（RegTech）也将快速发展。纳斯达克在提案中强调，透明度、监管标准需与现行规则一致，美国金融业监管理局（FINRA）与SEC将全面监管。
小结
纳斯达克的代币化提案能否通过，2026年初便可见分晓。
全球资本市场的链上迁移不会一蹴而就。纳斯达克选择的是一条渐进道路：保持现有交易和清算体系不变，仅在结算环节采用区块链技术，而且初期仍将维持T+1结算周期，不开放24/7交易。
真正的革命已经在区块链原生世界发生。Robinhood在欧洲推出24/7交易、即时结算、零佣金的美股代币化服务；Coinbase构建Base生态重新定义链上金融；韩国Upbit用GIWA挑战美元霸权。
这些新生力量不再试图改造华尔街老旧基础设施，而是直接在区块链世界重新发明金融。

【声明】内容源于网络
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