摘要：
港股市场迎来一家特殊的AI领域企业——明略科技-W（02718.HK）。作为中国最大的数据智能应用软件供应商，这家带着"同股不同权"架构的科技公司，将于10月23日至28日公开招股。
值得注意的是，明略科技虽然头顶行业龙头光环，但其2024年营收同比下滑5.5%的表现，以及三年经调整累计亏损超12亿元的现实，让这场IPO备受关注。在AI概念热度与盈利能力的权衡中，投资者将如何为这家腾讯、红杉加持的独角兽定价？
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公司基本面概览
公司介绍：
成立时间：2006年（上海）
核心定位：中国领先的数据智能应用软件公司，专注于营销智能和营运智能解决方案
市场定位：按2024年总收入计，是中国最大的数据智能应用软件供应商
股权架构：采用同股不同权方式上市
股东背景：腾讯持股约25.96%（上市后），红杉中国、淡马锡、快手等知名机构参股
业务纵深：
核心业务模式
明略科技的业务布局围绕两大核心板块展开：
1.营销智能解决方案（占2024年收入52.9%）：
·主要产品：秒针系统、基于腾讯生态的私域工具、金数据
·收费模式：基于客户媒体投放金额、使用量或成本加成法
2.营运智能解决方案（占2024年收入37.9%）：
·主要产品：智能门店营运系统
·应用场景：已部署在超20，000家餐厅和46，000多家线下零售店
技术护城河
✅ 专利壁垒：拥有2，322项专利及596项专利申请，其中发明专利1，296项
✅ 数据积累：多模态数据积累领先同业，涵盖数据智能、企业知识图谱等领域
✅ 客户资源：为135家财富世界500强企业提供服务，覆盖零售、消费品、汽车等主流行业
行业增长潜力
根据弗若斯特沙利文报告，中国数据智能应用软件市场规模预计将从2024年的327亿元增至2029年的675亿元，复合年增长率达15.6%，行业天花板足够高。
潜在风险
⚠️主力业务下滑：2024年营销智能收入7.31亿元（同比-2.9%），营运智能收入5.23亿元（同比-12.1%）
⚠️客户集中度：2024年前五大客户收入占比35.1%，且部分合作金额下滑
⚠️ 行业竞争：人工智能领域参与者众多，市场竞争日趋激烈
招股信息
招股时间：2025年10月23日-28日
结果公布：2025年10月31日
上市时间：2025年11月03日
招股价区间：141港元/股
每手股数：40股
入场费：约 5696.88港元
发行后市值：约203.57亿港元
新股机制：机制B（10%初始公开发行）
保荐人：中金
绿鞋机制：有
稳价人：中金
基石投资分析：认购总占比44.90%
财务透视
财务亮点
✅ 毛利率回升：2025年上半年毛利率提升至55.9%，显示业务结构优化
✅ 亏损收窄：经调整净亏损从2022年10.99亿元收窄至2024年0.45亿元
✅ 现金储备：上市融资9.02亿港元，为后续发展提供资金支持
财务风险
⚠️增长失速：2024年营收同比下降5.5%，增长稳定性不足
⚠️营销依赖：剔除金融工具公允价值变动影响，公司持续经营亏损
⚠️存货高企：2022-2024年累计研发投入15.85亿元，占收入比重较高
港股同业对比
对比说明：明略科技在数据智能细分领域市场份额领先，但与其他SaaS公司一样面临盈利挑战。
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【乙源·五维】
稀缺性（8/10）
✅优势：港股数据智能应用软件第一股，细分市场龙头地位稳固。
❌劣势：业务本质仍属企业软件服务，并非独家赛道。
保荐团队（7/10）
✅优势：中金公司独家保荐，项目执行经验丰富。
❌劣势：近期港股科技IPO表现疲软，护盘压力较大。
盈利能力（5/10）
✅优势：毛利率超50%，经调整亏损持续收窄。
❌劣势：主业尚未实现盈利，收入增长乏力。
市场热度（7/10）
✅优势：腾讯等7家基石认购45.1%股份，显示机构信心。
❌劣势：发行估值不低，市场对亏损AI公司审慎。
新股情绪（6/10）
✅优势：AI赛道关注度高，基石阵容提供支撑。
❌劣势：港股流动性低迷，科技股风险偏好保守。
综合评分：33/50（一般）
评分说明：0-10不建议｜11-20及格｜21-30一般｜31-40良好｜41-50优秀
评级总结：赛道地位和股东背景是核心优势，但盈利能力和增长稳定性是主要短板。
结语
明略科技的上市，是港股对特专科技公司包容性提升的体现。其数据智能龙头的行业地位和腾讯等顶级机构的背书构成了投资价值的基石；但主营业务的增长疲软和持续的经营亏损也是不容忽视的风险点。
在当前资本市场对AI公司估值日趋理性的背景下，明略科技需要向投资者证明的不仅是技术实力，更是将技术转化为可持续增长的能力。
乙源策略：
又来一个Saas公司，虽然和AI相关，但是现在谁不是和ai相关？港股新股一直等着什么时候破发呢。
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乙源丨港美股市场深耕者
15年跨市场实战经验，「乙源财析」主理人，致力于帮助投资者完成从信息消费到价值创造的认知升级，始终相信——投资是认知的变现。