1. 市场动态
A. 宏观流动性
货币流动性改善。美联储9月会议上，因就业增长放缓而降息0.25个百分点。市场定价美联储年底前降息三次，美国经济会逐步走向修复，甚至在未来存在一定过热风险。美元指数下跌至三年半以来最低，全球股市延续强劲上涨势头，加密货币市场也同步反弹。
B、全市场行情
市值排名前300涨幅榜：
本周 BTC 上涨，山寨普涨。市场热点围绕 SOL 系。
涨幅前5 |
涨幅 |
跌幅前5 |
跌幅 |
AVNT |
350% |
FORM |
40% |
DORA |
80% |
WLD |
20% |
PUMP |
60% |
KAITO |
20% |
ATH |
50% |
ENA |
20% |
MNT |
30% |
MYX |
20% |
PUMP：是 SOL 链 meme 发射平台，市占率80%，自7月15日以来收入100%回购了8500wu，减少6%的流通量。直播业务快速增长，上周收入1640万美元创半年来新高。
AVNT：是 RWA 合约交易所。Coinbase坐庄，股东背景强大，一周速通 Upbit 和币安交易所。Coinbase 平均每2个月就会坐庄拉盘一次， AVNT和之前 Base 链上的 KTA、ZORA都是一样操盘手法。
STBL：一天大涨10倍，全市值13亿美元。由 Tether 创始人创立的稳定币协议。STBL 协议的核心创新在于其三代币模型和收益分离技术，试图解决传统稳定币中流动性与收益不可兼得的问题。
C、链上数据
BTC 市场受益于宏观驱动的势头，ETF 资金流入支撑了复苏。然而现货资金流减弱、资金面疲软以及获利回吐的加剧，表明抛售压力正在显现。市场情绪正在改善，但脆弱性依然存在。
机构资金流入33亿美元，市场情绪有所回升。Solana 创下了有史以来最大的单日流入量，达到 1.5 亿美元。
长期趋势指标 MVRV-ZScore 以市场总成本作为依据，反映市场总体盈利状态。当指标大于6时，是顶部区间；当指标小于2时，是底部区间。MVRV跌破关键水平1，持有者总体上处于亏损状态。当前指标为2.3，接近中部区间。
D、期货行情
期货资金费率：本周费率0.00%正常。费率0.05-0.1%，多头杠杆较多，是市场短期顶部；费率-0.1-0%，空头杠杆较多，是市场短期底部。
期货持仓量：本周 BTC 持仓量反弹，主力资金进场。
期货多空比：0.9，市场情绪中性。散户情绪多为反向指标，0.7以下比较恐惧，2.0以上比较贪婪。多空比数据波动大，参考意义削弱。
E、现货行情
BTC 本周上涨。SOL 是近期表现最好的主流货币，而且即将迎来巨额的美股财库公司：由Kyle Samani领投的SOL DAT项目已筹集16亿美元现金。这展现出巨大的购买力，SOL 涨幅可能将与 ETH 相仿。
F、稳定币行情
全球主流稳定币市值
全球稳定币总量：$281.4B，月环比增长5.5%。市场格局方面，USDT 占比60%，USDC占比25%。
STBL 是由 Tether 联合创始人创立的新稳定币协议。STBL 协议的核心创新在于其三代币模型和收益分离技术，试图解决传统稳定币中流动性与收益不可兼得的问题。
1）三代币模型：USST：稳定币，与美元 1:1 锚定。YLD：收益代币（以 NFT 形式存在）。当用户抵押 RWA 生成 USST 时，会同时收到 YLD，它代表了对应抵押资产的收益权。STBL：治理代币，总供应量上限为100亿枚。
2）收益分离技术：传统稳定币的发行方会将抵押资产（如美国国债）产生的利息收益作为主要收入来源，用户持有稳定币本身无法获得这些收益。而STBL通过USST和YLD的分离，将本金（流动性）和收益所有权剥离。用户可在市场上使用 USST 进行流通，同时通过YLD持续获得底层抵押资产产生的利息。
3）资产抵押与支持：USST 稳定币主要由 token化的美国国债(e.g., USDY, OUSG, BUIDL)以及其他高质量的 RWA（如货币市场基金）作为抵押支持。
各公链稳定币
近30天USDT在ETH、SOL 链出现较为显著的增幅，分别为12%、10%，主要由链上Defi需求导致。
Tether 推出符合美国规定的稳定币USAT，可能会侵蚀 USDC 的 在岸主导地位。
USDT 稳定币公链 Plasma 将在9月25日发币。
近30天USDC在 HYPE 链和 AVAX 链出现较为显著的增幅，分别为17%，84%，主要由链上DeFI和交易所需求导致。
Hyperliquid 社区围绕 55 亿美元稳定币储备 USDH 的竞标最后选定 Native Markets，打破了 USDC 的垄断地位。USDC 的项目方 Circle 大概率出于防御目的，这周投资了 HYPE。Hyperliquid 新提案进入预测市场。
稳定币主要分布在哪些应用
近30天中稳定币存入量增长较为明显的是 HYPE，核心原因是 HYPE 是目前链上最大的合约交易平台，市场行情复苏合约交易需求大增。
稳定币使用地域分布
北美（38%）、欧洲（35%）、亚洲（16%）依然是主要市场，其他区域无显著变化。
2. 稳定币与支付
A、稳定币相关项目进展
Google 发布支持稳定币的 AI 支付协议，与 Coinbase 和 Salesforce 合作
https://fortune.com/crypto/2025/09/16/google-ai-payments-protocol-stablecoins-coinbase-salesforece-ethereum-foundation/
据《财富》报道，谷歌发布了一项新的支付方案，旨在让不同的人工智能应用更轻松地收发资金。该开源协议不仅支持信用卡和借记卡等更传统的支付方式，还支持稳定币（即与美元等基础资产挂钩的加密货币）。为了增强与稳定币的兼容性，谷歌与加密货币交易所 Coinbase 合作，后者已构建了自己的人工智能和加密货币支付方案。此外，谷歌还与包括以太坊基金会在内的其他加密货币公司合作。为了完善新支付协议的其他要素，谷歌还与 Salesforce、美国运通和 Etsy 等 60 多个组织进行了磋商。
Bo Hines：Tether 正重返美国市场，以取得与海外市场相同的成功
https://www.bloomberg.com/news/articles/2025-09-16/tether-outlines-plan-to-conquer-us-market-with-new-stablecoin
据彭博社报道，Tether Holdings SA 数字资产及美国战略顾问 Bo Hines 称，Tether 正重返美国市场，目标成为该国占主导地位的稳定币发行方，复制海外成功。上周，Tether 公布新代币 USAT 计划，由 Bo Hines 牵头，与 Cantor Fitzgerald LP 等合作推出，旨在提供即时结算、降低成本，专为美国市场定制。Tether 首席执行官 Paolo Ardoino 表示，公司优势在于过去 11 年建立的分销网络，而竞争对手 Circle 则靠与 Coinbase 等收益分成扩大业务。Ardoino 称，Tether 无需租用分销渠道，拥有自己的渠道。尽管 Circle 高调宣布上市，但 Tether 无意效仿，因公司去年盈利 137 亿美元，无需筹集资金，而是计划通过建设新分销渠道等投资业务发展，且已在美国投资 50 亿美元，包括对 Rumble Inc. 的 7.75 亿美元投资。
B、监管动向
欧洲：伦敦证交所推出面向私募基金的区块链平台， 英国 FCA 拟豁免部分加密资产公司传统金融规则
0915 伦敦证交所推出面向私募基金的区块链平台
https://cn.cointelegraph.com/news/london-stock-exchange-group-blockchain-platform
伦敦证券交易所（LSEG）推出了一个由微软支持、专为私募基金服务的区块链平台，成为全球首家推出此类举措的交易所。
交易所周一表示，该平台名为数字市场基础设施（DMI），涵盖数字资产从发行、代币化到交易后结算的全生命周期，并由微软协作开发，运行在Microsoft Azure云服务上。LSEG称，该系统旨在实现分布式账本技术与传统金融系统之间的互操作性。这也是其成为全球首家在“全融资链条”上为客户提供支持的交易所集团的目标之一。
DMI平台已率先上线私募基金作为首批资产类别，并计划后续扩展至更多资产类别。在首批服务中，DMI平台上的私募基金将向Workspace平台用户开放。普通合伙人可通过该平台与专业投资者进行互动。资本管理公司MembersCap，以及总部位于伦敦、受金融行为监管局监管的加密货币交易所Archax，成为首批入驻客户。MembersCap完成了该平台的首笔交易，Archax则以Cardano基金会名义方的身份参与其中。
英国 FCA 拟豁免部分加密资产公司传统金融规则
https://www.thetimes.com/business-money/companies/article/crypto-firms-to-be-exempt-from-consumer-duty-rules-says-fca-7z729xh67
据《金融时报》报道，英国金融行为监管局（FCA）计划在 2026 年正式纳管加密公司时，豁免部分不适用于该行业的传统金融规则，包括对管理层、系统控制及「冷静期」等要求，以适应加密资产高波动特点。FCA 表示将强化网络安全等相关监管，确保与实际风险匹配。
美国：SEC 主席最新演讲阐述其将美国打造为世界加密资本的中心愿景， Kraken 将在特定司法管辖区推出永续合约，Figure与Gemini上市首日表现良好， Tether 推出美国合规稳定币 USAT
0911 SEC 主席最新演讲全文：使美国成为全球加密之都，加密时代已到来
https://www.sec.gov/newsroom/speeches-statements/atkins-keynote-address-inaugural-oecd-roundtable-global-financial-markets-091025
美国证券交易委员会（SEC）主席 Paul S. Atkins 在巴黎圆桌会议上重磅阐述了其全球资本市场合作与监管现代化愿景，标志着 SEC 政策迎来历史性转向。
SEC 承诺以「最低有效监管」打造美国为加密资本与 AI 金融创新中心，并肯定欧盟 MiCA 框架的领先性，强调将通过跨国合作共同拓展「自由与繁荣的疆域」。
Paul S. Atkins 在演讲中说道，「特朗普总统已明确要求我及政府各部门同仁，将美国打造为世界加密资本的中心。总统数字资产市场工作组也已制定了一份前瞻性蓝图，为我们指明了方向。」
0911 Kraken 将在特定司法管辖区推出永续合约
据 coin catcher 报道，加密交易所 Kraken 在特定司法管辖区面向符合条件的客户推出推出永续合约（perpetuals）新产品。Kraken 指出，其产品具有包括止损功能在内的一些「内置保护措施」。在推出时，交易者将能够使用他们的 Kraken USD 余额作为抵押品，之后将支持其他资产。
Kraken 正在为最早于 2026 年第一季度公开上市做准备。
0911 RWA第一股Figure登陆纳斯达克
https://foresightnews.pro/article/detail/90128
2025 年 9 月 11 日，Figure 正式登陆纳斯达克，是全球首家以 RWA 概念上市的平台
Figure 成立于 2018 年，由前 SoFi Technologies 首席执行官 Mike Cagney 联合创立。公司开发区块链技术以促进包括房屋净值信贷额度在内的贷款业务，目前已在区块链上资助超过 160 亿美元贷款。
上市首日，Figure开盘报 36 美元，相比 IPO 发行价大涨 44%，此后不久涨幅曾扩大到 50% 以上、涨逾 52%，后逐步回吐约半数涨幅，收报 31.11 美元，收涨 24.4%。
0912 Tether 推出美国合规稳定币 USAT
https://m.cls.cn/detail/2144164
财联社9月13日讯，全球最大稳定币USDT的发行商Tether周五宣布，将参照美国稳定币法案发行全新稳定币USAT，并任命前白宫顾问博·海因斯领导Tether的美国业务。博·海因斯今年初被特朗普任命为白宫加密委员会执行主任，推动稳定币法案落地后于8月宣布离职并加入Tether。
Tether首席执行官保罗·阿尔多伊诺表示，计划在今年底前推出USAT，同时也会努力让USDT继续在美国流通。他表示，稳定币法案允许在某些拥有可比规则的司法管辖区注册的海外发行商在美国提供稳定币，Tether将为USDT走这条路径。
USAT将采用Tether专有的代币化平台Hadron，加密银行Anchorage Digital将作为发行方。准备金托管人及首选主承销商由Cantor Fitzgerald担任，这家机构的前CEO是现任美国商务部长卢特尼克，赴白宫就职后将公司的控制权交给了他的子女。
0913 Gemini 上市首日收涨 14.29%，开盘一度涨超 45%
https://wallstreetcn.com/articles/3755511
据雅虎财经数据显示，Gemini Space Station（股票代码 GEMI）发行价28美元，上市首日收涨 14.29%，收盘价报 32 美元。开盘时涨幅一度达到 45.39%。以收盘价计算，公司市值37.7亿美元，创始人Winklevoss兄弟的持股市值一日增加约4.7亿美元，总市值将近26亿美元，交易额达 11.82 亿美元，交易量达 3298.88 万股。
0915 Metamask （小狐狸钱包）推出稳定币
https://foresightnews.pro/article/detail/90248
在美国《GENIUS 法案》为稳定币监管带来前所未有清晰度的背景下，MetaMask 抓住时机，于9 月 15 日宣布其原生稳定币 MetaMask USD（简称 mUSD）正式上线
MetaMask 在 8 月初首次在治理提案中透露将推出稳定币，距离 9 月 15 日仅不到一个半月，MetaMask 稳定币 mUSD 就已正式上线。mUSD 采用了三方合作模式来发行：Stripe 旗下公司 Bridge 作为发行方、链上部分由 M0 提供技术支持，而 MetaMask 则负责将稳定币深度整合到其钱包生态中。
0916 美 SEC 与 Gemini 就 Gemini Earn 项目多年诉讼达成原则性和解
https://cn.cointelegraph.com/news/sec-gemini-trust-agreement-unregistered-securities
法庭文件显示，美国证券交易委员会（SEC）与加密交易平台 Gemini 就多年诉讼案件达成「原则性和解」。双方将完全解决此次诉讼，但仍需委员会审查和批准。双方同时要求暂停所有待定日期。
针对Gemini Trust和Genesis Global Capital的证券案件始于SEC在2023年1月提起的诉讼。委员会指控Genesis和Gemini在2021年2月至2022年11月期间"向美国散户投资者进行未注册的证券发行和销售"。
中国大陆及香港： 香港拟优化加密资产资本金监管，DigiFT、Chainlink 与瑞银的合作项目提案已获香港数码港及数字资产试点资助计划批准
0911 香港拟优化加密资产资本金监管，以帮助银行接纳合规稳定币
https://finance.caixin.com/2025-09-10/102361170.html
https://brdr.hkma.gov.hk/chi/doc-ldg/docId/20250908-7-TC
据财新报道，香港金融管理局于 9 月 8 日向本地银行业界发出《银行业监管政策手册》（SPM）新模块 CRP-1《加密资产分类》征求意见稿，拟对即将于 2026 年初落实的巴塞尔银行监管委员会加密资产监管标准的银行资本金新规，进一步明确监管指引。新标准将于2026年1月1日生效，现正向银行业界公开征求意见，咨询截止日期为10月10日。
新规将加密资产分为两组，每一组再细分为两个小组（第 1a 组、第 1b 组、第 2a 组、第 2b 组）。第 1a 组为代币化传统资产，第 1b 组为设有有效稳定机制的稳定币；第 2 组资产则包括比特币及以太坊等所有无储备支持的加密资产，以及不符合分类条件的任何代币化传统资产及稳定币，透过一套对冲认可准则，再细分成 2a（对冲有限度认可）和 2b（对冲未被认可）两组
0911 DigiFT、Chainlink 与瑞银的合作项目提案已获香港数码港及数字资产试点资助计划批准
数字资产交易平台 DigiFT、Chainlink 与瑞银的合作项目提案已获香港数码港及数字资产试点资助计划批准。具体工作流程如下：UBS Tokenize 部署并配置代币化产品合约、Chainlink 构建 DTA 框架、DigiFT 连接受监管分销商智能合约。
央行副行长陆磊：部分境外非法平台通过虚拟货币等渠道转移资金，境内外风险形成「共振」
https://x.com/NewsCaixin/status/1968219949249479118
据财新报道，中国人民银行副行长陆磊在第十四届中国支付清算论坛上透露，跨境二维码支付互联互通取得重要进展，蚂蚁集团旗下支付宝和蚂蚁国际成为第一批参与跨境二维码统一网关业务试点的机构。
陆磊强调，当前支付行业的系统性风险威胁趋于增加，跨境资金流动规模扩大、频率加快，同时也为跨境洗钱、恐怖融资等风险提供了可乘之机。部分境外非法平台通过虚拟货币、地下钱庄等渠道转移资金，境内外风险形成「共振」，对中国外汇管理和金融安全构成挑战。
3. 融资动向
项目 |
日期，轮次， 金额，估值 |
投资者 |
介绍 |
Solido |
2025-09-11, 80万美元 |
Supra, Cashaa, HELLO Labs, Spartan Capital |
一个 DeFi 基础设施协议，构建在 Supra 区块链上，提供液体质押 (stSUPRA)、无息稳定币 (CASH)、收益 Vaults (Grow)，搭配自动化的 DeFi 策略（AutoFi），目标提升资本效率和流动性。 |
4. 项目进展
0G——AI
币安宣布将于 2025 年 9 月 17 日 23:45 上线 0G USDT 永续合约盘前交易。该合约支持 24/7 交易，最高可开启 5 倍杠杆，支持多资产保证金模式。
0G 是一个专注于大规模 AI 工作负载处理的去中心化 AI Layer1 公链，代币总供应量为 10 亿枚。
Lombard——Infra
Lombard（BARD）将于9月18日在币安 Alpha 首发上线，这是币安 HODLer Airdrops 页面上的第 41 个项目。币安将于 2025 年 9 月 18 日 19:00 上线 BARD ，并开通 USDT、USDC、BNB、FDUSD 和 TRY 交易对。BARD 将获得种子标签。
Lombard（BARD）代币总供应量为 10 亿， HODLer 空投代币奖励 1000 万 BARD（占代币最大供应量的 1.00%），额外的 1000 万 BARD 将于 6 个月后投入到未来的市场营销活动中。具体细节将另行公告。币安上市流通供应量为 2.25 亿 BARD（占最大代币供应量的 22.50%）。
Bio Protocol——SeSci
Bio Protocol 完成 690 万美元种子轮融资，由 Arthur Hayes 的 Maelstrom Fund 领投，Mechanism Capital、Animoca Brands、Zee Prime Capital、Panga Capital、Mirana Ventures、Foresight Ventures、Big Brain Holdings 等公司参投。本轮融资同步推出 Bio V2，引入链上募资、去中心化 AI 科研框架及激励系统 BioXP。
Aspecta——AI
Aspecta 联合币安钱包联合推出基于 BuildKey 模式的代币发行活动 (TGE)。在该模式下，用户通过存入 BNB 获得 BuildKeys（代币额度的凭证），BuildKeys 可在 Bonding Curve 中交易，或持有至 TGE 时兑换项目代币。首个采用 Aspecta BuildKey TGE 模式的项目将于 9 月 18 日在币安钱包公布。
Zama——Infra
全同态加密网络 Zama 宣布在其研究中实现了引导速度低至 0.9 毫秒的重大里程碑，相较于 2021 年的 53 毫秒，提升了 56 倍。经过多年的研究，使用 GPU 高效处理同态加密（FHE）相关计算，64 位加密加法延迟从 2022 年的 2000 毫秒降至 8.7 毫秒，提升幅度达到 230 倍；而 64 位加密乘法延迟则从 2022 年的 13000 毫秒减少至 32 毫秒，提升幅度为 400 倍。当前，Zama 协议的机密稳定币转账速度已从 2022 年的每秒 0.1 笔提升至 230 笔，FHE 的处理速度已超越以太坊及大多数二层解决方案，预计在数月内将达到每秒 1000 笔交易。接下来的目标是研发 FHE 专用芯片（ASIC），到 2029 年实现每秒 10 万笔交易，足以覆盖 Visa、万事达卡和 SWIFT 的交易量。
Moevment——Infra
The Movement 宣布 Movement 网络将从侧链架构转型为独立的 Layer1 区块链，支持原生代币质押，并为 Move 2.0 提供支持。其表示，作为侧链已达到了极限，作为基于 Move 的 L1，Movement 将能够提供每秒超 10,000 笔交易的处理能力，且交易确认时间不到一秒，相比当前网络 500-600 TPS 的上限有了大幅提升。 Layer1 区块链的设计旨在充分发挥 Move 虚拟机（MoveVM）的性能潜力，同时移除侧链模型下存在单点故障风险的中心化排序器。只有解锁的 MOVE 代币才有资格参与质押，根据这一规则，投资者或核心贡献者持有的锁定代币不能用于质押。
Movement 的 Layer1 区块链还将成为 Move 2.0 语言特性的早期采用者。Move 2.0 新增了枚举类型和函数值等开发者基础功能。Movement 表示，时机成熟时，网络的状态、链下存储和链上框架将会被迁移。已发布的智能合约没有变化，用户资金没有变化，面向开发者的公共测试网即将上线。
Story——Infra
Story 宣布将推出 IP Vault，其计划于今年晚些时候在 Dev Network 上线 IP Vault，测试网和主网计划于 2026 年发布。
Story 表示，IP Vault 是一个安全的链上存储空间，附加在 IP 资产上，用于存储 Story 上的机密 IP 数据。这些 IP Vault 受网络保护，只有 IP 所有者及其许可证持有者才能访问。Vault 本身并不存储原始文件，而是存储用于解锁这些文件的加密密钥，无论文件托管在何处（例如 IPFS、Shelby）。IP 所有者注册 IP 后，可以随时将机密信息附加到 IP Vault。
OSL——Infra
OSL 集团全力支持香港特区行政长官李家超在最新一期施政报告中提及「稳健发展金融科技」的方针策略。施政报告提及代币化、稳定币及数字资产交易及托管等范畴，并强调投资者保护与风险管理，充分体现香港特区政府和监管机构积极回应市场诉求，并稳妥推进行业进步。OSL 集团长期致力于推动全球数字资产行业的合规化进程，未来亦将继续通过发挥自身行业合规标杆、国际平台网络、以及专业数字资产基础设施服务商的优势，助力特区政府稳步推动落实香港金融科技的创新发展。
此外，OSL 全球交易所正式接入 Google Pay 支付功能，用户可在安卓版 OSL Global 应用程式及谷歌 Chrome 浏览器上，快速、安全地购买 USDT 与 USDC，实现一键购币。目前，该服务已支持包含 USD、EUR 及 TWD 等 134 种法币。此前，OSL 已支持 Apple Pay 及信用卡购币服务，进一步丰富了用户支付选择。
5. 精品研报
报告 |
日期 |
作者 |
The Rise of Stablechains |
25年9月12日 |
Youssef Haidar |
Understanding Virtuals Protocol: A Comprehensive Overview |
25年9月17日 |
Jeremy Koch |
Enterprise Note: Takeaways from the USDH Vote |
25年9月16日 |
Sam Ruskin |
