Why the ultra-rich are giving up on luxury assets
Forget fine wine, great art and glitzy mansions. There are finer things in life
10月 16, 2025 04:46 上午 | Paris and San Francisco
A BOTTLE OF Château d’Yquem 2010 is a fine thing. Apricot, toasted almond, citrus zest, juicy lemon, white truffles: it is all there. Until recently, the cost of the world’s finest sweet wine rose steadily. By 2023 a given bottle from the producer went for 60% more than in the mid-2010s. At the time, all forms of opulence were becoming more expensive. Classic cars, aged whiskies and enormous mansions shot up in value. From 2015 to 2023 a “luxury-investment index” produced by Knight Frank, a property firm, rose by 70%.
And then something changed. From its peak in 2023, the index is down by 6%. The price of Bordeaux first growths, including Lafite Rothschild and Margaux, has fallen by 20%. In America the price of private jets and boats is down by 6%. Second-hand Rolexes change wrists for nearly 30% less than in 2022. Fine art is in a slump. According to Savills, a real-estate firm, prices of the very best properties in global cities are barely rising. The price of “prime” housing is falling in London and Paris. Two years ago a house on San Francisco’s “Billionaires’ Row” went on sale for $32m. The sellers have now cut the price to $26m.
Why the bear market in plutocratic assets? It seems unlikely that the super-rich are struggling. There are more than 3,000 billionaires in the world, according to Forbes, a magazine, up from 2,800 last year. The richest 0.1% of Americans now hold 14% of the country’s household wealth, the most in many decades. In San Francisco, where no one wants to buy a mansion, the AI boom mints millionaires each day. In contrast with poorer Americans, the richest 3.3% have greatly increased their outlays since 2022, finds Mark Zandi of Moody’s Analytics, a research firm.
Instead, the bear market is down to the fast-changing economics of luxury. To understand why, read Thorstein Veblen, an American economist who was prolific in the early 20th century. He argued that luxury depends on scarcity and rivalrousness. A good is truly luxurious not just because it is costly, but because one person’s consumption diminishes others’ ability to have it. Today, what counts as scarce and rivalrous has changed profoundly.
The problem, at least for the ultra-rich, is that fancy goods are everywhere. Lots of vineyards make great wine; is the best Bordeaux really that much better? Lab-grown diamonds are identical to the real thing. Anyone with a bit of dosh can claim a Kiton jacket from a second-hand marketplace or charter a private jet. Art-world innovators talk of “fractionalising” old masters, with hundreds of people owning a tiny piece of a Rembrandt. These days everyone enjoys the finer things in life—and they post about it on social media. Such things are no longer scarce or rivalrous. So they no longer seem as luxurious.
Il meglio del meglio più uno
The rich are therefore spending on bigger and better things; often services, rather than goods. We constructed an ultra-luxury-services index, including everything from a Super Bowl ticket to a three-Michelin-star meal. We chose experiences with both global recognition—not just nice, but the best of the best—and for which we could unearth reliable price data over many years. Our index has risen by 90% since 2019. It has even surged since 2023, as goods prices have fallen (see chart).
Soaring luxury-services prices reflect the very same dynamics that have harmed luxury goods. Consider Le Bristol, perhaps Paris’s finest hotel. There is global demand to swim in its roof-top pool, which boasts a view of the Eiffel Tower. Many of the guests on its leafy terrace spend more time photographing their cocktails than drinking them. Yet there are fewer than 200 rooms at Le Bristol, making accommodation intensely rivalrous. A night there now costs twice as much as in 2019.
Many people would like a housemaid, but the best are hard to find. In America, their salaries are about 50% higher than in 2019. Housekeepers in Palm Beach, a ritzy part of Florida, now routinely pull in more than $150,000 a year. You can resell a watch, but you cannot “resell” a day spent on Centre Court at Wimbledon. Since 2016 the issue price of a five-year debenture, which entitles the holder to a ticket, has risen from around £50,000 ($67,000) to well over £100,000. The price of a ticket to the Super Bowl is double what it was a few years ago. Attending the Met Gala, if you can get a ticket, costs over twice as much as in 2019. The price of the menu at Benu, a three-Michelin-star restaurant in San Francisco, has risen by 78% since 2015. Was it worth the more than $500 that your correspondent paid to eat the food? Maybe?
Yet when eating at the restaurant, you buy not just the food—but the knowledge that, for those few hours, nobody else on Earth could sit at your table. New York and Paris fashion weeks, exclusive fundraisers, the NBA play-offs: there are no good deals any more, which makes it even more satisfying to tell others that they were not there. Goodness knows how much a resale ticket to next year’s football World Cup final, to be played near New York City, will cost. That is a large part of the appeal. When you could be one of a handful of people seeing Harry Kane and Kylian Mbappé face off, why would you bother with a bottle of Château d’Yquem? ■
背景知识
1. 核心理论：凡勃伦的“炫耀性消费”与奢侈品本质
•凡勃伦理论的核心逻辑：20世纪初美国经济学家索尔斯坦·凡勃伦（Thorstein Veblen）在《有闲阶级论》中提出“炫耀性消费”概念，指出奢侈品的核心价值并非“使用功能”，而是稀缺性（scarcity）与竞争性（rivalrousness） ——一件商品之所以“奢侈”，不仅因为价格高昂，更因为“一个人的消费会降低其他人拥有它的可能性”。例如，限量版名表之所以珍贵，是因为多数人无法获得；而若人人都能轻松拥有，其“奢侈属性”便会消失。
•传统奢侈品的“稀缺性陷阱”：近年传统高端实物（如顶级红酒、名表、豪宅）逐渐失去凡勃伦所强调的稀缺性：① 量产与替代：大量酒庄能酿造优质红酒，实验室培育钻石与天然钻石无差异，削弱了“顶级实物”的独特性；② 二手市场普及：Kiton高级西装、私人飞机等可通过二手平台流通，“专属拥有”的属性被打破；③ 艺术品分拆持有：艺术品领域出现“分拆持有”模式（数百人共同持有伦勃朗画作的极小份额），让“独占艺术品”的稀缺性不复存在。
2. 市场背景：奢侈品的“两类分化”趋势
•传统实物奢侈品市场降温：2023年成为重要转折点——莱坊（Knight Frank）奢侈品投资指数从峰值下跌6%，波尔多一级庄（如拉菲、玛歌）价格跌20%，美国私人飞机与游艇价格跌6%，二手劳力士价格较2022年降近30%，伦敦、巴黎的高端住宅价格甚至下跌（旧金山“亿万富翁街”一栋豪宅从3200万美元降至2600万美元）。
•高端服务体验市场崛起：与实物相反，“超级碗门票、米其林三星晚餐、温网中央球场观赛权”等高端服务价格持续飙升。文中构建的“超高端服务指数”自2019年上涨90%，2023年后仍逆势激增——巴黎布里斯托尔酒店（Le Bristol）房价较2019年翻倍，美国顶级管家年薪超15万美元（较2019年涨50%），温网五年期门票债券价格从2016年的5万英镑涨至超10万英镑，核心原因正是这类服务的“不可复制性”。
段落结构分析
1. 现象：传统奢侈品市场由热转冷（第1-2段）
•曾经的繁荣与如今的颓势：2015-2023年，传统奢侈品价格普遍上涨（伊甘酒庄2010年份红酒2023年价格较2010年代中期涨60%，莱坊指数涨70%），但2023年峰值后全面降温——不仅红酒、名表、艺术品价格下跌，全球核心城市高端住宅也“涨不动”（如伦敦、巴黎高端住宅价格下跌），甚至私人飞机、游艇等“终极实物奢侈品”价格也出现下滑，凸显“实物奢侈品吸引力下降”的普遍趋势。
•关键数据的对比意义：文中用“旧金山亿万富翁街豪宅降价600万美元”“二手劳力士跌30%”等具体案例，直观展现市场降温的幅度；同时通过“莱坊指数跌6%”“波尔多一级庄跌20%”等行业数据，说明这并非个别商品的偶然波动，而是“传统奢侈品市场整体走弱”的信号。
2. 排除：超级富豪“没钱消费”的误区（第3段）
•富豪经济实力未减反增：福布斯数据显示，全球亿万富翁从2024年的2800人增至2025年的3000人以上；美国最富0.1%人群持有14%的家庭财富，创数十年新高；旧金山因AI热潮每天诞生新百万富翁，且穆迪分析（Moody’s Analytics）数据显示，2022年后美国最富3.3%人群的支出大幅增加。这些数据直接反驳“富豪没钱买奢侈品”的猜测，说明市场降温的核心原因是“消费偏好转变”，而非“支付能力下降”。
3. 本质：奢侈品“稀缺性逻辑”的重构（第4-5段）
•凡勃伦理论的当代验证：凡勃伦强调“奢侈品依赖稀缺性与竞争性”，而如今传统实物奢侈品恰恰失去了这两点：① 稀缺性丧失：优质红酒量产、人造钻石替代天然钻石、二手高端服饰流通，让“顶级实物”不再稀有；② 竞争性消失：任何人只要有钱，都能通过二手市场买Kiton西装、包机出行，“一个人拥有不影响其他人拥有”，失去了奢侈品的“排他价值”。
•社交媒体的“反效果”：传统实物奢侈品容易通过社交平台“晒图”传播，进一步削弱其“独特感”——当人人都能看到、讨论甚至模仿时，“拥有实物”便无法彰显“专属身份”，这也成为富豪放弃实物的重要推手。
4. 转向：高端服务体验的“不可替代性”（第6-8段）
•高端服务的核心优势：稀缺且不可复制：与实物不同，高端服务的“稀缺性”源于“物理限制”或“资格壁垒”，难以被突破：① 物理限制：巴黎布里斯托尔酒店仅有不到200间房，温网中央球场仅有固定座位，“一个人占用就意味着其他人无法使用”，完全符合凡勃伦的“竞争性”定义；② 资格壁垒：Met Gala入场资格、超级碗门票、NBA季后赛前排座位等，不仅需要钱，还需“资格筛选”，进一步强化“排他性”。
•价格与体验的正循环：文中数据显示，高端服务价格持续飙升（超级碗门票价格翻倍、旧金山Benu餐厅菜单价格2015-2025年涨78%），但富豪仍愿意买单，核心在于“体验的专属感”——在Benu餐厅的特定座位用餐，意味着“几小时内全球只有你能拥有这个位置”，这种“在场感”比“拥有一瓶红酒”更能彰显身份，且无法通过二手市场或复制替代。
5. 总结：“专属体验”为何优于“实物拥有”（第9段）
•终极吸引力：“少数人专属”的满足感：文中以“2026年纽约周边世界杯决赛门票”为例，指出其吸引力在于“能亲眼见证凯恩与姆巴佩对决的人寥寥无几”——这种“稀缺体验”带来的“排他性炫耀价值”，远超过“拥有一瓶伊甘酒庄红酒”。最终点明富豪消费的核心转变：从“通过实物证明财富”，转向“通过专属体验证明身份”。
关键矛盾与深层逻辑
1. “传统实物奢侈品的稀缺性丧失”与“高端服务的不可替代性”的矛盾
•传统实物奢侈品因“量产、替代、二手流通”失去稀缺性，而高端服务因“物理限制、资格壁垒”保持不可复制性，这一矛盾直接导致富豪消费偏好的转移。本质是“奢侈品价值基础的重构”——当“价格高昂”不再等同于“稀缺排他”，富豪便会转向“真正无法被他人拥有的体验”，因为只有这种体验才能维持“奢侈属性”的核心：彰显“与众不同的身份”。
2. “炫耀性消费”从“拥有权”到“体验权”的逻辑转变
•凡勃伦时代的“炫耀性消费”以“拥有稀缺实物”为核心（如拥有豪宅、名车），而如今则转向“拥有稀缺体验”（如温网中央球场观赛、Met Gala入场）。这种转变的深层原因是“身份彰显方式的升级”：在物质丰富的时代，“拥有实物”容易被模仿，而“体验的在场感”无法模仿——告诉他人“你参加了Met Gala”，比“你有一块名表”更能证明“你处于顶层社交圈”，因为前者是“资格与身份的双重认证”，后者只是“财富的单一证明”。
3. “市场供需”与“奢侈品定义”的相互影响
•传统实物奢侈品的“供过于求”（量产、二手流通）导致其“奢侈品定义失效”，而高端服务的“供不应求”（座位有限、资格稀缺）则强化其“奢侈品属性”。这种相互影响形成“良性循环”：高端服务越稀缺，价格越高，越能吸引富豪；而富豪的追捧又进一步推高价格，巩固其“奢侈地位”，反之传统实物则陷入“越普及越廉价，越廉价越不奢侈”的恶性循环。
重点术语解析
1.Veblen goods（凡勃伦商品）n. 凡勃伦商品（指一种特殊奢侈品，其价值不依赖使用功能，而依赖“稀缺性与竞争性”——价格越高、越难获得，需求反而越高，因为能满足“炫耀性消费”需求，文中传统实物奢侈品与高端服务均属此类，但前者因稀缺性丧失而需求下降）例：Château d’Yquem used to be a typical Veblen good, but its demand fell as it lost scarcity due to mass production of fine wine.（伊甘酒庄红酒曾是典型的凡勃伦商品，但因优质红酒量产导致稀缺性丧失，需求随之下降。）
2.Scarcity & Rivalrousness（稀缺性与竞争性）n. 稀缺性与竞争性（凡勃伦理论中奢侈品的核心属性：“稀缺性”指商品数量有限，“竞争性”指一个人的消费会降低其他人拥有的可能性，文中高端服务因具备这两点而受青睐，传统实物则因失去这两点而被放弃）例：A night at Le Bristol hotel has strong scarcity and rivalrousness—fewer than 200 rooms mean one guest’s stay excludes others, making it a top choice for the ultra-rich.（巴黎布里斯托尔酒店的住宿具备极强的稀缺性与竞争性——不到200间房意味着一位客人入住就排除了其他人，使其成为超级富豪的首选。）
3.Ultra-luxury services（超高端服务体验）n. 超高端服务体验（指具备“全球认可度、顶级品质、稀缺性”的服务，如超级碗门票、米其林三星晚餐、温网中央球场观赛权等，文中这类服务因“不可复制性”成为富豪新宠，价格自2019年上涨90%）例：The price of ultra-luxury services like Super Bowl tickets and Wimbledon debentures has surged, as they offer exclusive experiences that can’t be replicated by physical goods.（超级碗门票、温网债券等超高端服务价格飙升，因为它们提供的专属体验无法被实物复制。）
4.Fractionalising（艺术品分拆持有）v. 分拆持有（指将单件艺术品拆分为多个小额份额，由多人共同持有，文中提到这一模式让“独占艺术品”的稀缺性消失，导致传统艺术品不再受富豪青睐）例：Art fractionalising, where hundreds of people own a tiny piece of a Rembrandt, has reduced the scarcity of fine art, making it less attractive to the ultra-rich.（数百人共同持有伦勃朗画作小额份额的“艺术品分拆持有”模式，降低了艺术品的稀缺性，使其对超级富豪的吸引力下降。）
翻译
超级富豪为何放弃奢侈品？
——忘了顶级红酒、名贵艺术品和豪华豪宅吧，生活中还有更“奢侈”的选择
2025年10月16日 04:46 上午 | 巴黎、旧金山
一瓶伊甘酒庄（Château d’Yquem）2010年份红酒堪称佳品——杏桃、烤杏仁、柑橘皮、多汁柠檬、白松露的香气层次分明，尽在其中。直到不久前，这款全球顶级甜白葡萄酒的价格还在稳步上涨：2023年，该酒庄同规格红酒的价格较2010年代中期高出60%。彼时，各类奢侈品价格均在飙升：经典跑车、陈年威士忌、巨型豪宅的价值一路走高。房地产公司莱坊（Knight Frank）编制的“奢侈品投资指数”在2015-2023年间上涨了70%。
随后情况发生了变化。该指数自2023年峰值下跌6%，包括拉菲（Lafite Rothschild）、玛歌（Margaux）在内的波尔多一级庄红酒价格跌20%；美国私人飞机与游艇价格跌6%；二手劳力士手表的成交价格较2022年低近30%；艺术品市场陷入低迷。房地产公司第一太平戴维斯（Savills）数据显示，全球核心城市“顶级豪宅”价格几乎停滞，伦敦、巴黎的“高端住宅”价格甚至下跌。两年前，旧金山“亿万富翁街”一栋豪宅以3200万美元挂牌，如今卖家已将价格降至2600万美元。
为何富豪专属资产会陷入熊市？超级富豪缺钱的可能性不大。据《福布斯》杂志统计，全球亿万富翁人数已从去年的2800人增至3000人以上；美国最富0.1%人群持有全国14%的家庭财富，创数十年新高。在“无人愿买豪宅”的旧金山，人工智能热潮每天都在催生新百万富翁。研究公司穆迪分析（Moody’s Analytics）的马克·赞迪发现，与普通美国人不同，2022年后美国最富3.3%人群的支出大幅增加。
事实上，这场熊市源于奢侈品“经济逻辑”的快速转变。要理解背后原因，可回顾20世纪初多产的美国经济学家索尔斯坦·凡勃伦（Thorstein Veblen）的理论：他认为，奢侈品的核心在于稀缺性与竞争性。一件商品之所以“真正奢侈”，不仅因为价格高昂，更因为“一个人的消费会降低其他人拥有它的可能性”。如今，“稀缺”与“竞争”的定义已发生深刻变化。
至少对超级富豪而言，问题在于“高端实物随处可见”：太多酒庄能酿造优质红酒，波尔多一级庄真的比其他红酒好那么多吗？实验室培育钻石与天然钻石毫无二致；只要有钱，任何人都能从二手市场买到Kiton高级西装，或包租私人飞机。艺术品领域的创新者甚至提出“分拆持有古典大师作品”——数百人共同持有伦勃朗画作的极小份额。如今，“享受高端实物”已不再是少数人的特权，人们还会在社交平台上晒出这些物品，使其彻底失去“稀缺性与竞争性”，自然也就不再“奢侈”。
极致中的极致
因此，富豪们开始将钱花在“更宏大、更优质”的事物上——通常是服务，而非实物。我们编制了“超高端服务指数”，涵盖从超级碗门票到米其林三星晚餐的各类体验。入选的体验需满足两个条件：一是“全球公认的顶级”（不仅是“好”，而是“极致中的极致”），二是“有多年可靠价格数据可查”。该指数自2019年以来上涨90%，即便在2023年实物奢侈品价格下跌后，仍逆势飙升（见图）。
超高端服务价格飙升的原因，恰恰与实物奢侈品遇冷的逻辑一致。以巴黎顶级酒店布里斯托尔酒店（Le Bristol）为例：其屋顶泳池可俯瞰埃菲尔铁塔，全球游客都想在此游泳；酒店绿树成荫的露台上，许多客人花在“拍鸡尾酒”上的时间比“喝鸡尾酒”还多。但布里斯托尔酒店仅有不到200间房，住宿资源具备极强的“竞争性”——如今这里的房价已较2019年翻倍。
很多人想雇顶级管家，但这类人才“一才难求”。在美国，顶级管家的薪水较2019年涨50%；佛罗里达州高端地区棕榈滩的管家，年薪普遍超过15万美元。手表可以转卖，但“在温网中央球场度过的一天”无法“转卖”。2016年，能获得温网门票资格的五年期债券发行价约为5万英镑（6.7万美元），如今已远超10万英镑。超级碗门票价格较几年前翻倍；若能拿到Met Gala（纽约大都会艺术博物馆慈善舞会）入场资格，花费较2019年涨超一倍。旧金山米其林三星餐厅Benu的菜单价格自2015年以来涨78%——笔者花了500多美元体验这顿饭，值吗？或许吧。
但在这家餐厅用餐，你买的不只是食物——还有“几小时内，全球没有其他人能坐在你这个位置”的专属感。纽约与巴黎时装周、专属慈善晚宴、NBA季后赛……如今这些体验“毫无折扣可言”，而这恰恰让“告诉别人‘你在场而他们不在’”变得更有满足感。谁也说不清，2026年在纽约周边举办的世界杯决赛“转售门票”会卖到多少钱——但这正是其吸引力的核心：当你能成为“亲眼见证凯恩与姆巴佩对决的少数人”，又何必在意一瓶伊甘酒庄红酒呢？