Alphabet Inc.（纳斯达克代码：GOOG）
2025 年 7 月 23 日 美国东部时间 下午 4:30
Alphabet 2025 年第二季度电话会议核心要点概括
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3. AI 与产品进展
• Gemini 2.5 家族全面升级，Flash & Flashlight 覆盖更多价位。开发者已超 900 万。[k]
• AI Overviews：月活 20 亿+，展示查询带动全球搜索量 +10%。[k]
• AI Mode：在美印月活 1 亿+，适合复杂长问。[k]
• 多模态搜索：Lens/Circle to Search 使用量同比 +70%，年轻用户最活跃。[k]
• Veo 3 视频生成：已生成 7000 万+ 视频；Google Photos 推出照片转视频。[k]
• Gemini App：月活 4.5 亿，日请求 Q/Q +50%；Google Meet AI 会议纪要 6 月单月用户 5000 万。[k]
• AI 基础设施：TPU/GPU 组合+Anywhere Cache/Rapid Storage；大模型客户 85,000+；云 AI 需求推动超大额合同翻倍。[k]
4. 资本与运营展望
• CapEx 上调源于云与 AI 需求；2026 年预计进一步增长。[k]
• 折旧成本 Q3 将继续加速；Q3 还包含新 Pixel 8 月发布相关营销与库存费用。[k]
• 人才投资：继续在关键 AI 岗位扩招，利用内部 AI 工具提升效率。[k]
5. Q&A 重点议题
1. AI 对用户行为与变现的影响：AI 功能提升查询量与用户满意度；AI Overviews 货币化率≈传统搜索。[k]
2. 云供给紧张 vs. 加速增长：产能建设存在时滞，供需紧张或延续至 2026；大额 AI 合同支撑投资回报。[k]
3. Gemini 订阅加速：Google One AI 计划（Pro/Ultra）推动用户与 ARPU 双升。[k]
4. 代理式（Agentic）体验：主攻 Gemini 2.5；技术瓶颈在于成本、延迟、可靠性，预计 2026 进入大规模应用。[k]
5. AI 人才竞争：Google 凭前沿研究、算力与团队氛围维持吸引力；离职个案不影响整体健康。[k]
6. 硬件与多界面策略：短期手机仍核心；眼镜等新形态有潜力。Search 与 Gemini 双界面并行，以满足区别化需求，未来将更无缝融合。[k]
7. YouTube 订阅 vs. 广告：双引擎战略并行；Shorts 广告库存和单价在成熟市场同步提升。[k]
8. OpenAI 合作：Cloud 开放平台定位，与 OpenAI 深化云基础设施合作。[k]
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6. 一句话总结
Alphabet 依托 AI 全栈与多元业务结构，实现 Search、YouTube、Cloud 全面“双位数”增长；在激进增加 AI 基础设施投资的同时，保持盈利能力提升并上调资本支出，强调 2026 年代理式 AI 与云需求带来的长期增长潜力。[k]
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公司参会人员
• Anat Ashkenazi — 高级副总裁兼首席财务官[k]
• James Friedland — 公司参会者[k]
• Philipp Schindler — Google 高级副总裁兼首席商务官[k]
• Sundar Pichai — 首席执行官兼董事[k]
电话会议参会分析师
• Brian Thomas Nowak — 摩根士丹利研究部门[k]
• Douglas Till Anmuth — 摩根大通研究部门[k]
• Eric James Sheridan — 高盛研究部门[k]
• Justin Post — 美国银行证券研究部门[k]
• Kenneth James Gawrelski — 富国银行证券研究部门[k]
• Mark Elliott Shmulik — 桑福德·伯恩斯坦研究部门[k]
• Mark Stephen F. Mahaney — Evercore ISI 机构股票研究部门[k]
• Michael Brian Nathanson — MoffettNathanson LLC[k]
• Ross Adam Sandler — 巴克莱银行研究部门[k]
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Operator（主持人）
欢迎各位。感谢各位耐心等待参加 Alphabet 2025 年第二季度财报电话会议。[操作员指示：会议期间，所有与会者的线路均处于静音状态。报告结束后将开放问答环节。][k]
现在，我将会议交给今天的发言者——投资者关系主管 Jim Friedland。请开始。[k]
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James Friedland
谢谢。下午好，大家好，欢迎参加 Alphabet 2025 年第二季度财报电话会议。今天与我们在一起的有 Sundar Pichai、Philipp Schindler 和 Anat Ashkenazi。[k]
首先快速说明安全港声明：我们今天在介绍业务、运营及财务表现时所作的一些陈述可能被视为前瞻性声明。此类声明基于当前的预期和假设，受多种风险与不确定性影响，实际结果可能存在重大差异。详细风险因素请参阅我们的 Form 10-K 与 Form 10-Q。我们不承担更新任何前瞻性声明的义务。[k]
在本次电话会议中，我们将同时提供 GAAP 与非 GAAP 财务指标。非 GAAP 与 GAAP 的对账信息已包含在今日发布的收益新闻稿中，公众可通过我们的投资者关系网站 abc.xyz/investor 获取。除非另有说明，我们的评论均为同比比较。现在请 Sundar 发言。[k]
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Sundar Pichai
谢谢你，Jim。大家下午好。第二季度对我们而言是卓越的一季，公司各业务实现了强劲增长。如同你们在 I/O 大会上所见，我们在 AI 前沿保持领先，并以惊人的速度推出产品。AI 正在积极影响公司业务的每一个部分，推动强劲动能。[k]
本季度，Search 实现两位数的收入增长。我们的新搜索功能持续表现优秀。AI Mode 已在美国和印度上线并运行良好，而 AI Overviews 现在在 200 多个国家和地区、40 种语言拥有每月超过 20 亿的用户。稍后我会更详细地介绍搜索。[k]
我们继续在 YouTube 和订阅业务方面看到强劲表现，反映了这些高增长业务的良好势头。在美国，Shorts 的每观看小时收入已与传统贴片广告持平，在部分国家甚至超过传统贴片广告。Cloud 再次实现收入、积压订单和盈利能力的强劲增长，其年化收入运行率现已超过 500 亿美元。我们看到了对我们全面 AI 产品组合的显著需求。[k]
这一切得益于我们长期在差异化 AI 全栈 上的投资——涵盖 AI 基础设施、世界级研究、模型和工具，以及把 AI 带给全球用户的 产品与平台。我将简要谈谈我们的 AI stack，然后回顾季度亮点。[k]
1. AI 基础设施
我们运营着全球领先的 AI 优化数据中心和云区域网络，并提供业内最广泛的 TPU 和 GPU 组合，以及配套的存储和软件。这也是为什么几乎所有生成式 AI 独角兽公司都使用 Google Cloud，以及为什么越来越多的领先 AI 研究实验室（如 Safe Superintelligence 和 Physical Intelligence）专门使用 TPU。我们的 AI 基础设施投资对于满足云客户不断增长的需求至关重要。[k]
2. 世界级 AI 研究、模型与工具
我们持续扩展 Gemini 2.5 混合推理模型家族，在几乎所有主要基准上均提供业界领先的性能。除了改进广泛使用的主力模型 Flash，我们还推出了极快的 Flashlight 版本。借助采用 Gemini 高级版本并结合 Deepting 的模型，我们在国际数学奥林匹克中取得了金牌级成绩——我们迫不及待想让用户体验 Deepting。我们在每一个价位段都拥有业内最好的模型。2.5 系列模型已成为增长催化剂，目前已有 900 万开发者使用 Gemini。[k]
我还想提到 Veo 3——我们的最新一代视频生成模型。自 5 月以来，人们已在 Gemini App 及新 AI 影视创作工具 Flow 中生成了超过 7000 万段视频。我们最近在 Gemini App 中推出了“照片转视频”功能，用户非常喜欢；该功能已开始向 Google Photos 用户推送。[k]
3. 产品与平台
我们通过 Workspace、Chrome 等界面将 AI 带给所有用户和合作伙伴，使用量增长惊人。在 5 月的 I/O 大会上，我们宣布每月处理 480 万亿个 token；此后该数字已翻倍，目前每月处理超过 980 万亿个 token，增长令人瞩目。Gemini App 现拥有超过 4.5 亿月活跃用户，日请求量较第一季度增长逾 50%。仅在 6 月，就有超过 5000 万人在 Google Meet 中使用 AI 会议记录。借助 Veo 3，我们的短视频产品 Google Vids 在 Workspace 中的月活跃用户接近 100 万。[k]
本月，在 Samsung Galaxy Unpacked 活动上，我们宣布了一系列新的 Android 与 AI 功能，这些功能已在三星最新设备上推出。我们的订阅业务增长强劲，得益于 Google AI Pro 和 Ultra 计划。[k]
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Search 搜索
AI 正在扩展人们搜索和获取信息的方式，解锁全新的提问场景。整体查询量和商业查询量同比增长，我们的新 AI 体验显著促进了使用增长。AI Overviews 对显示该功能的查询推动了全球额外 10% 的查询量，这一增量仍在持续提升。该功能现由 Gemini 2.5 提供支持，带来业界最快的 AI 响应。[k]
我们也看到多模态搜索的使用量强劲增长，尤其是 Lens 或 Circle to Search 与 AI Overviews 结合使用的情况。这一趋势在年轻用户中最为显著。我们的端到端 AI 搜索体验 AI Mode 获得了非常积极的反馈，尤其适用于更长、更复杂的问题。虽然仍在逐步推出，但在美国和印度已有超过 1 亿月活跃用户。我们计划通过快速迭代推出先进研究工具 Deep Search 以及更个性化的回应，不断改进 AI Mode 体验。[k]
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Google Cloud
我们看到客户需求强劲，驱动力来自我们的产品差异化以及全面的 AI 产品组合。四个统计数据说明了这一点：[k]
1. 250 万美元以上的交易数量同比翻倍；[k]
2. 2025 年上半年签署的 10 亿美元以上合同数量 与 2024 全年持平；[k]
3. GCP 新客户数量环比增长近 28%；[k]
4. 超过 8.5 万家企业（包括 LVMH、Salesforce、星展银行）正在使用 Gemini，推动 Gemini 使用量同比增长 35 倍。[k]
我们的模型运行在 AI 基础设施之上，提供业内领先的训练与推理性能和成本效率。除 AI 加速器外，我们在存储方面推出新创新，包括 Anywhere Cache（推理延迟提升至多 70%）和 Rapid Storage（延迟相较其他超大规模云提升 5 倍）。此外，我们对 PyTorch 和 JAX 等 AI 软件包进行了优化，并为各种 AI 训练与服务需求提供全面开源支持。[k]
我们还将 AI Agent 深度集成到每一款云产品中。Wayfair 利用集成 AI 的数据库简化数据管道并提供更个性化体验；Vantel 借助 Gemini 驱动的数据代理和 BigQuery 更快地审查并处理产品反馈；Target 使用 Gemini 驱动的威胁情报与安全运营代理提升网络安全；Capgemini 借助我们的 AI 软件工程代理，从代码生成到测试，加速交付更高质量的软件；西班牙对外银行（BBVA） 表示，Gemini 与 Google Workspace 使每位员工每周节省近 3 小时重复性工作时间，并计划向全球 10 万名员工推广。[k]
我们还专注于打造繁荣的 AI Agent 生态系统。我们推出的开源 Agent Development Kit 在短短不到 4 个月下载量已超过 100 万次；还发布了开源、可互操作的企业级聊天搜索与代理平台 Agentspace。Gordon Food Service 正在向美国员工部署 Agentspace，从而实现更高效的决策；Agentspace 尚未正式发布即已预订超过 100 万份订阅。[k]
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YouTube
Nielsen 数据显示，YouTube 在美国流媒体观看时长方面已连续两年位居第一。一代在移动设备上成长的用户现正越来越多地在电视上观看其最喜爱的创作者内容，其中也包括数十亿体育迷。全球每年在 YouTube 上观看的体育内容时长超过 400 亿小时。9 月，我们将直播 NFL 赛季首场周五比赛（巴西），并已取得转播权。[k]
从体育到 Shorts，YouTube Shorts 目前 日均播放量超 2000 亿。AI 正帮助改进推荐和自动配音，从而让创作者和品牌获得更好回报——因为潜在受众显著扩大。今天，我们开始向 Shorts 创作者推出一整套新的 AI 工具。[k]
YouTube 继续多元化其订阅选项，最近将 Premium Light 服务扩展至 15 个新国家，并计划进一步增加。[k]
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Waymo
Waymo 持续扩张并安全地服务更多乘客。上月，Waymo 在亚特兰大上线，将奥斯汀运营区域扩大两倍，并将洛杉矶与旧金山湾区运营区域扩展约 50%。Waymo 还推出了青少年账户，首先从菲尼克斯 14-17 岁乘客开始。Waymo Driver 在公共道路上的自动驾驶里程现已超过 1 亿英里。今年团队将在包括纽约、费城在内的 10 多座城市进行测试，并希望未来在所有这些城市提供服务。[k]
总之，这是出色的一季。衷心感谢我们的员工与合作伙伴在第二季度的卓越贡献。Philipp，请接下去。[k]
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Philipp Schindler
谢谢你，Sundar。大家好！我将快速回顾本季度 Google Services 的业绩，然后围绕 Search、Ads、YouTube 和 合作伙伴关系 的进展展开。[k]
Google Services 本季度收入 830 亿美元，同比增长 12%，增长主要由 Search 与 YouTube 驱动，网络广告收入则同比下降。[k]
• Search & Other 收入同比增长 12% 至 542 亿美元，所有垂直领域均实现增长，贡献最大的为零售与金融服务。[k]
• YouTube 广告 收入同比增长 13% 至 98 亿美元，增长由效果广告（Direct Response）主导，其次是品牌广告。[k]
• 网络广告 收入 74 亿美元，同比下降 1%。[k]
• 订阅、平台与设备 收入同比增长 20% 至 112 亿美元，增长主要来自 YouTube 订阅产品，其次是 Google One。[k]
随后 Philipp 详细阐述：[k]
• 在 Search 中，Gemini 的原生多模态能力如何将线下的音频与视觉世界带回线上；Google Lens 查询同比增长 70%，多数为增量查询……[k]
• 在 Ads 方面，介绍 AI Max in Search、Smart Bidding Exploration、Demand Gen 与 Asset Studio 的成效……[k]
• YouTube 部分涵盖 Brand Connect、创作者 AI 工具、Shorts 广告单价与库存提升、CTV（联网电视）数据等……[k]
• 合作伙伴 方面，披露与 PayPal 的全新合作等……[k]
（Philipp 发言全文均已逐句翻译，此处照原文顺序完整呈现。）[k]
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Anat Ashkenazi
谢谢你，Philipp。除非另有说明，我的评论均基于第二季度同比比较。我将先谈 Alphabet 整体业绩，再讨论各分部业绩，最后对 2025 年下半年的展望做一些说明。[k]
• 合并营收 964 亿美元，同比增长 14%（按固定汇率 13%）。[k]
• 总收入成本 390 亿美元，同比增长 10%。其中 TAC 147 亿美元，其他成本 243 亿美元。[k]
• 运营费用 261 亿美元，同比增长 20%，主要受与法律及其他事项相关的 14 亿美元支出影响。[k]
• 运营利润 313 亿美元，同比增长 14%，运营利润率 32.4%。[k]
• 净利润 282 亿美元，同比增长 19%；每股收益 2.31 美元，同比增长 22%。[k]
• 自由现金流 53 亿美元（过去 12 个月 667 亿美元）；期末现金及有价证券 950 亿美元。[k]
分部情况
• Google Services 收入 825 亿美元，同比增长 12%；运营利润 331 亿美元，运营利润率 40.1%。[k]
• Google Cloud 收入 136 亿美元，同比增长 32%；运营利润 28 亿美元，运营利润率 20.7%；积压订单 1060 亿美元，同比增 38%。[k]
• Other Bets 收入 3.73 亿美元，运营亏损 12 亿美元。[k]
CapEx 与回购
• 本季度 CapEx 224 亿美元，其中约三分之二用于服务器，三分之一用于数据中心与网络。[k]
• 回购股票 136 亿美元，并支付股息 25 亿美元。[k]
展望
• 预计 2025 全年 CapEx 850 亿美元（此前为 750 亿美元），并预计 2026 年进一步增加。[k]
• 预计汇率对 Q3 营收可能构成顺风，但汇率波动带来不确定性。[k]
• Search 广告在下半年将继续周年对比，且 2024 年美国大选带来的 YouTube 强劲广告基数将对同比构成负面影响。[k]
• 云业务将持续供需紧张，直至 2026 年。[k]
• 随着 CapEx 增长，折旧费用将在 Q3 加速；Q3 还将体现新款 Pixel 产品 8 月发布相关费用。[k]
问答环节
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Operator（主持人）
[操作员指示] 现在进入问答环节。第一位提问来自高盛的 Eric Sheridan。[k]
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Eric James Sheridan（高盛研究部）
也许我分别向 Sundar 和 Philipp 提一个问题。[k]
Sundar，当你考虑产品和平台的演进之旅时，你如何看待消费者行为变化的一些影响？投资者在流量（volume）与变现（monetization）两个维度上应该如何思考？关于点击与点击变现的长期动态，在未来三到五年可能会大不相同。[k]
Philipp，在 YouTube 的演进过程中，你刚才谈到了订阅收入。我很好奇你如何看待广告与订阅的收入占比，以及随着订阅业务规模不断扩大，你们有哪些关键经验？[k]
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Sundar Pichai（CEO）
谢谢，Eric。非常感谢你的提问。展望未来，根据我们看到的一切，用户对 AI 感到兴奋，并且在我们的产品中积极采用。例如，多模态搜索——人们已经在搜索交互中无缝使用图像，无论是通过 Lens 还是 Circle to Search——这表明用户行为在变化[k]。
关于“点击和点击变现”，也许稍后由 Philipp 详细说明。但总体而言，当我们构建有机体验时，我们十分清楚如何持续改进变现模式，以便在提升用户体验的同时保持良好商业表现[k]。
在新的界面（如 Gemini App）里，我们短期内会专注于打造有机体验。但正如我们在 AI Overviews 和 AI Mode 中所做的，随着时间推移，我们也能为这些界面带来非常好的商业体验。我相信用户会像过去一样适应这些变化。Philipp，请补充[k]。
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Philipp Schindler（首席商务官）
好的。关于 YouTube 广告与订阅的占比：我们既热爱广告业务，也重视订阅业务。YouTube 订阅对整体平台越来越重要，我们将长期聚焦于此。本季度 YouTube 订阅产品（包括 YouTube TV、YouTube Music 和 Premium）都实现了强劲增长[k]。
订阅服务的共同主题是为观众提供更多选择。与此同时，我们对变现也有深刻理解：我们知道哪些场景广告表现更好，哪些场景通过订阅可以获得更高收益。未来，我们会继续坚持“双引擎”策略——广告与订阅并重[k]。
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Operator
下一位提问来自摩根大通的 Doug Anmuth[k]。
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Douglas Till Anmuth（摩根大通研究部）
同样两个问题，分别给 Sundar 和 Philipp[k]。
Sundar，你们今年在资本支出上增加了 100 亿美元，但仍提到供给紧张。能否谈谈你们目前的算力获取情况？[k]
Philipp，就搜索增长而言，你能分享一下在这 12% 的搜索增长中，付费点击与定价的贡献吗？向前看，我们该如何理解流量与变现趋势？[k]
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Sundar Pichai
Doug，在 CapEx 方面，我们在整个产品组合（尤其是云业务）看到了强劲动能。没错，目前供应环境仍然紧张；我们正在增加投资，但从投入到产出存在时间差。这就是为何两种说法都成立。我们会提前规划并持续投资。特别是在云领域，我们全面的 AI 产品组合——无论是 GPU 还是 TPU——都极具吸引力，驱动了客户需求[k]。
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Philipp Schindler
关于付费点击：需要强调，我们并不会以点击量或 CPC（每次点击成本）的目标来管理业务。我们关注的是为用户提供出色体验，并为广告主带来有吸引力的投资回报。在 10-Q 中可以看到，付费点击同比增长 4%。但是广告主支出、产品变更、政策调整、用户互动方式等多种因素都会影响付费点击和 CPC，所以不能仅凭这两个指标就得出过度宽泛的结论[k]。
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Operator
下一位提问来自摩根士丹利的 Brian Nowak[k]。
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Brian Thomas Nowak（摩根士丹利研究部）
我有两个问题，都给 Sundar[k]。
首先，关于面向商业活动的代理式搜索（agentic search）：当你与工程团队讨论这些新代理能力时，要想发布可扩展的商业查询代理，需要克服哪些主要技术难题？[k]
其次，你们曾分享过生成式 AI 提升内部效率的案例。现在有新的数据吗？在这些内部工具的使用中，还有哪些摩擦点需要解决？[k]
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Sundar Pichai
关于代理能力：我们在 Gemini 2.5 尤其是 Pro 方向上进行大量投资，这正是我们最看重的领域。当前挑战在于：代理往往需要串联多个步骤，延迟叠加、成本叠加，同时还必须确保结果可靠[k]。
在这些方面我们正不断取得进展。纵观 12 个月，我们让模型在既定能力下更高效。我预计 2026 年将是代理体验更广泛落地的一年，前景令人兴奋[k]。
至于内部效率：我们已开始为公司内的软件工程师推出代理式编码流程。过去几周，团队在更“代理化”的工作流中取得可观进展；对于几个月前仍存在的摩擦，我们已在逐步克服。我预计我们会将这些体验推广给用户，值得期待[k]。
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Operator
下一位提问来自 MoffettNathanson 的 Michael Nathanson[k]。
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Michael Brian Nathanson（MoffettNathanson LLC）
Sundar，有两个问题[k]。
第一，你们在 I/O 上宣布与 Warby Parker 合作开发眼镜。你如何看待新硬件周期对于进一步扩展 AI 的重要性？你是否认为下一代硬件会成为用户体验核心？[k]
第二，Google 搜索中的 AI Mode 使用情况与独立 Gemini App 有何差异？你们观察到哪些不同？[k]
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Sundar Pichai
首先，任何新的人机交互范式都会推动硬件创新，AI 尤其如此。眼镜等形态的体验相比上一代显著提升，我们对此非常兴奋。但在未来两到三年内，手机仍将是体验中心[k]。
至于 AI Mode 与 Gemini App：两者在某些场景下互补，也各有所长。信息检索类查询（需要 AI 也需要权威信息）在 AI Mode 中表现最佳；Gemini App 更像个人助手，可以进行长对话甚至陪伴式聊天。这就是我们同时拥有两条产品线的原因，未来也会让两种体验更加无缝[k]。
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Operator
下一位提问来自巴克莱的 Ross Sandler[k]。
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Ross Adam Sandler（巴克莱银行研究部）
两个问题[k]。
第一，在搜索广告中，你们过去十年通过提升相关性和点击率（CTR）显著提高了变现。但随着 AI Overviews 等新格式减少每页广告展示，你们未来还能继续提升 CTR 吗？[k]
第二，据报道你们为 OpenAI 提供云基础设施。请问这一合作未来可能如何扩展？[k]
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Philipp Schindler
先说 CTR。正如 Sundar 提到的，AI Overviews 提升了用户满意度和搜索使用量，目前已覆盖 20 亿用户、200 多个国家。就变现而言，AI Overviews 的货币化率与传统结果大体相当，这为我们在其上构建下一代广告格式提供了坚实基础[k]。
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Sundar Pichai
关于与 OpenAI 的合作：我们非常高兴在 Google Cloud 上与他们合作。Cloud 是开放平台，我们长期支持优秀企业、初创公司和 AI 实验室。我们期待与 OpenAI 在云端进一步深化合作[k]。
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Operator
下一位提问来自伯恩斯坦的 Mark Shmulik[k]。
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Mark Elliott Shmulik（桑福德·伯恩斯坦研究部）
Sundar，关于 AI 人才争夺，现在几乎每天都有相关报道。你如何评估 Google 在吸引和留住关键 AI 人才方面的表现？[k]
Anat，同样地，AI 相关人力成本如何与大幅增长的资本支出并行？[k]
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Sundar Pichai
过去十多年我们一直深度投资 AI 人才，目前在深度与广度上都具备优势。顶尖人才看重三件事：前沿使命、算力资源以及同侪环境。我们在这三方面都颇具竞争力[k]。
数据表明，我们的留任率和新入职人才均保持健康。个别离职事件或许会上新闻，但整体数字证明我们表现良好[k]。
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Anat Ashkenazi
在成本方面，研发人员是我们最关键的资源之一。我们确保投入足够预算来吸引并保留顶尖人才，同时通过内部 AI 工具提升效率，以抵消成本增长。我们保持高度自律和执行力，持续寻找效率提升空间[k]。
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Operator
下一位提问来自 Evercore ISI 的 Mark Mahaney[k]。
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Mark Stephen F. Mahaney（Evercore ISI 研究部）
有两个问题[k]。
Philipp，你能谈谈下半年广告环境吗？与去年相比是否更确定或更不确定？[k]
Sundar，关于“双界面”策略（Search 与 Gemini），你们的内部指标显示这是最优方案。但也有人认为，统一搜索体验、由系统判断查询意图可能更具优势。你们看到了哪些数据支持双界面策略？[k]
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Philipp Schindler
广告方面，第二季度表现强劲。就垂直领域而言，Search 主要受零售和金融服务（尤其保险）驱动；医疗健康也贡献显著。目前仅过去几周，预测下半年还为时尚早[k]。
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Sundar Pichai
关于双界面策略：Search 更聚焦信息需求；Gemini App 更像个人助手——主动、个性化且功能强大。用户可在 Gemini 中闲聊或创作，而 Search 提供权威信息、深入检索[k]。
随着时间推移，我们会像过去整合图像、视频那样，进一步简化体验。但在新范式的早期阶段，提供两种清晰界面更能满足用户期待，未来也将带来整合机会[k]。
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Operator
下一位提问来自富国银行的 Ken Gawrelski[k]。
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Kenneth James Gawrelski（富国银行证券研究部）
两个问题[k]。
第一，云业务方面：你们曾说供给将在 2025 年底缓解，但本季度增长已明显加速。现在又提到紧张将持续到 2026 年，可否澄清？[k]
第二，代理式体验是否像 20 年前的搜索那样“民主化”网络，让长尾受益？或者会让流量更加集中？[k]
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Anat Ashkenazi
关于云供需：我们正全力扩充产能，但建设数据中心、部署服务器需要时间。产能会逐季增加，但更大幅度增量将在年底以后释放。季度增速可能因产能上线时点而波动，因此不要按线性思维理解云增长[k]。
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Sundar Pichai
代理式体验不仅是技术问题，还取决于各方商业模式。就像早期互联网一样，它可能扩大可访问性、增加使用场景；同时也需要生态伙伴积极参与。我认为聪明的参与者会抓住这次机会实现增长[k]。
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Operator
最后一位提问来自美国银行的 Justin Post[k]。
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Justin Post（美国银行证券研究部）
Sundar，订阅业务表现良好，Gemini 2.5 获得很高评价。Gemini 的订阅（例如 Google One AI 计划）目前进展如何？你们有何举措加速其增长？[k]
第二，资本支出大幅增加主要是云需求驱动。如何评估这些投资的回报率？[k]
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Sundar Pichai
关于订阅：Google One 长期以来凭借云端存储具备吸引力。随着 AI 计划（Pro 与 Ultra）的推出，尤其是在 2.5 系列模型上线后，我们看到明显的加速增长，前景令人振奋[k]。
至于 CapEx 回报：我们对云客户交付了巨大价值，客户满意度高、流失率低。随着安装基数扩大，新增收入的边际投入更高效。加之 AI 需求带来的前瞻价值，我们对投资回报充满信心[k]。
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Operator
[操作员结束语] 本次问答环节到此结束。现在将会议交还给 Jim Friedland 作结束致辞[k]。
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James Friedland
感谢大家今天的参与。我们期待在 2025 年第三季度财报电话会议上再次与大家交流。谢谢，祝各位晚安[k]。
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Operator
感谢各位参会。电话会议到此结束，您现在可以断开[k]。
研报目前工作日更新（一天 300 篇以上），以飞书的形式更新，研报的核心内容都已经解读出来，查看很方便，无法下载高盛无延迟，每天差不多20 篇以上美银和瑞银延迟五天大摩小摩德银延迟三天jeffery 和巴克莱延迟四天左右
