瑞银报告：全球经济十大焦点问题深度解析
关税冲击加剧，全球增长放缓至历史低位
瑞银最新发布的研究报告指出，当前全球经济正面临复杂交织的挑战。美国关税政策相当于对进口商征收约1.5% GDP的隐性税负，全球增长跟踪估值仅为1.3%年化增长率，处于历史第8个百分位的低位水平。
报告强调，4月份关税公告发布后，全球硬数据和软数据出现急剧分化，达到27年来的最高差距。尽管5月数据趋于趋同，但整体增长态势仍然疲弱。
美元贬值并非长期趋势，驱动因素明确
瑞银对美元持周期性看跌观点，但认为这不意味着长期贬值趋势开始。主要驱动力包括美元下行的对冲需求增强、美国经济周期性放缓及世界其他地区趋势增长改善。
若全球外汇对冲比率提高5个百分点，将产生约1.25万亿美元的美元抛售流量，远超美国年度外部赤字规模。
关税对通胀影响将逐步显现
尽管美国已实施大规模关税，PCE价格涨幅达1.1%，但其对CPI的显著影响预计将在7月数据中（8月公布）正式显现。历史上类似经验表明，影响通常在2-3个月内显现。
出口商难以吸收关税压力，成本多由美进口商承担
数据显示，4月与5月美国进口价格仅轻微下降或持平，表明出口商并未显著降低价格以应对关税负担。转运行为尚无明显证据支持。
美国财政前景未显著推高全球收益率
虽然瑞银担忧美债长期供应，但在经济放缓预期下，市场对避险资产的需求仍可能上升，有助于吸收新增供应。
外国投资者开始减持美国资产
4月数据显示，外国投资者净卖出506亿美元美国长期证券，其中股票与国债分别为188亿与408亿美元。这种轮动是否持续仍需观察。
欧股相对美股更具估值优势
瑞银指出，欧洲股市按行业调整后的市盈率较美国低25%，远低于历史7%的平均水平。同时，欧洲总收益率为4.4%，而美国为2.8%。
“大漂亮法案”短期助涨，长期构成拖累
该法案在2026年前有望推动增长约45个基点，此后则转为财政拖累，并在未来十年累计减少赤字4000亿美元。
各国央行普遍转向宽松
关税升级被视为负面增长冲击甚至通缩压力来源。发达市场1年期利率平均下降30个基点，新兴市场则下降约50个基点。
美联储面临两难：若通胀走高快于失业率上升，则加息逻辑成立；若视为一次性价格冲击，则更倾向优先支持就业。
问题10：中国实施了多少刺激措施，还有多少即将出台？
中国在3月全国人大会议上设定了“5%左右”的GDP增长目标，并宣布了适度的政策刺激措施。广义财政赤字扩大至占GDP的1.5-2%，货币和信贷政策设定为“适度宽松”，瑞银预期政策利率将下调30-40个基点。
政策实施方面，央行5月份下调政策利率10个基点，降准50个基点，并宣布新的再贷款工具支持消费和创新。上半年政府债券净发行强劲，推动6月份信贷增长达到8.8%的同比增速。
瑞银估计中国上半年广义财政赤字同比扩大至占GDP的1.1%。预计下半年将交付其余计划财政刺激（0.5-1%GDP），并可能推出超过0.5%GDP的额外财政刺激，时点可能在三季度末。
此外，瑞银预计还会有20-30个基点的政策利率下调。
来源：华尔街见闻