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从2020年全球大放水以来，大宗商品指数已经从100点上涨至了当下的400点，足足上涨了4倍，当下大宗商品价格仍然处于历史高位。
不过，如果拆开到具体每个板块却是差异很大的，其中能源的价格是历史高位，原油今年现货历史最高达到160美元以上，当然期货是贴水现货，在100美元以上也仍维持了很长时间。
如果我们回头看农产品，却发现这个板块整体处于历史低位，下面农产品板块指数基本上回到了2020年附近水平，其中最高点是在2022年，之后农产品进入增产周期，美豆与玉米从2022年一跌下到到了2025年，在2026年是农产品第一次反弹。
这一次反弹是因为厄尔尼诺天气，然而现实是2026年的整体商品农产品还是处于库存高位，而价格也回到历史了低位，那么厄尔尼诺天气还是一定要是持续吗？
那是70年以来最严重的厄尔尼诺天气，当下越来越强，所以整体来看2027年低价的农产品还是可能会有机会。当下仍然是农产品的低迷压力阶段，预计2027年的农产品种植也会减少。
我们看到前期花旗发布了重磅研报的研究报告，主要是对中国的经济展望，当下我们看到今年由于AI行业带动的出口上升，经济整体出现了K型分化，而且传统的消费确实存在压力。
花旗预计中国GDP增速将从2026年的4.6%放缓至2027年的4.1%，甚至可能跌破4%。同时，PPI通胀将2.8%回落至0.4%。
花旗算过一笔长账：要实现2035年人均GDP较2020年翻番，2026到2035这十年，年均增速得有4.2%。除了疫情那几年，中国极少连续两年把增长目标往下砍0.5个百分点。4.1%不是孤立的冷数字，它压着一条中长期目标的底线。
我们把花旗的预测数据整理成如下表格：
这对于我们的大宗商品交易有重要的影响是非常大的，2026年商品进行了一大波的补库存周期，导致PPI出现大幅的上涨，以有色铜为代表的商品出现持续性上涨。
消费者信心自2022年起持续处于低位，且持续时间越长越难扭转。同时，以旧换新等刺激政策效应逐渐消退，导致今年零售销售几乎未见增长。内生动能不足和信心低迷正推动居民和企业进入更快的去杠杆化阶段，CPI迟迟起不来。
消费者信心指数在2022年后断崖式下跌并持续在低位徘徊，居民和企业的自发去杠杆。2026年社零增速花旗只给到1.2%；前八个月居民部门净偿还贷款约1万亿元，储蓄率停在40%的高位，而2019年同期才36.4%。
今年消费的压力仍然存在，而且CPI中的生猪的价格持续低迷。
企业那边同样谨慎，私人部门固定资产投资从2026年初以来同比下降10.1%，长期借款规模处在近五年低位。前两股是周期问题，时间能缓；第三股是行为问题，时间会强化它。
近期北方多地市场反映韭菜销售偏慢，滞销并非单一地区孤立事件，而是部分市场、部分时段的阶段性现象，尤其在秋菜集中上市期和节后需求回落期更明显。
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除了韭菜，今年其它的农产品价格也下跌较多，譬如今年红枣和苹果的价格跌到历史低位。
多数蔬菜价格下跌。当周重点监测的 28 种蔬菜批发市场周均价每公斤 4.14 元，环比跌 3.5%，其中菠菜、菜花、芹菜、莴笋等跌幅较大 。秋茬蔬菜集中上市，北方产区供应充裕，是菜价下行的主要原因。
但是当下的价格是却是历史低位，这也反应了供应与需求的压力存在，并非完全是季节性。
不仅是蔬菜，连水果的价格也出现大幅下跌，今年大伙应该都感觉到无论是橘子和苹果，都是便宜多了。
农产品价格今年暴跌，而原油与化肥的价格并没有下跌太多，2027年农产品种植大概率会减少，如果厄尔尼诺天气开始发展，农产品一旦启动行情可能引发估值修复。
我们看最近铜代表的有色已经开始回调，从有色金属的价格指数来看，当下的价格仍然是处于历史高位，但是趋势似乎开始逆转，逐步跌回前期区间。
从2020年来，有色指数从60点不到上涨至160点，上涨幅度接近3倍，这是相当大的上涨幅度，我们知道工业品如果原油上涨如此高的幅度，一定会大幅挤压下游的利润，传统的经济持续受到挤压。
而支撑有色上涨的主要原因是AI的发展，数据中心的建设，尤其是半导体的景气周期代表AI的趋势强度，然而，最近美国民主党上台对于AI的严厉监管会引发一系列的连锁反应。
代表科技需求的费城半导体指数已经从14000点下跌到9000点，下跌幅度高达30%，而国内AI相关的科创50指数与创业板指数也是同步50%的下跌幅度。
从产业的供需角度来看，铜的库存LME全球库存已经大幅积累到同期历史高位，而我们知道铜的供应端仍然是持续在下降，那么反应的是需求端的压力开始下降。
而纳斯达克指数也从高位开始回调，如果AI产业出现崩盘，可能全体工业品都会面临压力，当然还是需要进一步观察中。
AI独角兽Anthropic的上市定价成为全球资本市场焦点。部分IPO认购方对其估值预期已低至1.1万亿美元，这与此前市场对其1.5万亿乃至2万亿美元的估值锚形成明显落差。
这家Claude模型的开发方已于10月26日向SEC提交公开版S-1，计划以代码"ANT"登陆纳斯达克，由高盛与摩根士丹利牵头承销，发行价与募资规模尚未确定。
这不仅是单家公司的资本事件，更是AI估值逻辑切换的分水岭。过去两年，头部AI公司靠模型能力、用户增长和算力储备拿到高倍数估值；而IPO买方要面对的是上市后季度披露、盈利路径与现金流约束。
1.1万亿美元的"下沿"预期，意味着买方不再为"AI叙事"无脑买单，而是要求Anthropic在算力投入、推理成本和企业客户付费意愿之间给出清晰的回报曲线。它本质上是对整个前沿AI赛道估值体系的一次压力测试，也是OpenAI等后来者IPO定价的参照系。
从这家企业的IPO可以看出，从一级市场到二级市场，再到下游铜代表的有色商品已经不再像之前那么被市场认可，后期需要观察美国科技股能否成功从市场上得到融资。
从2026年5月份，市场开始交易农产品的厄尔尼诺指数，确实引发整体商品反弹。而且商品确实也涨了一波，无论棉花还是白糖，或者是橡胶都是冲到比较高的位置，当时市场的分歧极大，私募资金不停的买，产业客户反而是按兵不动，甚至逢高做了套保。
我们跟踪的厄尔尼诺指数已经上升到2.0，这是历史高位，从2.0开始后天气将进入干旱和洪涝的冲击。
时间来到四季度，厄尔尼诺天气越来越厉害，但是农产品反而开始下跌了。无论是菜粕，还是豆粕，甚至苹果，大枣均是出现持续下跌，甚至鸡蛋与生猪也同步跌到历史低位，主要还是今年整体的消费需求下降，供应并没有减少。
但是农产品的供应是群众效应最明显，它不像生猪已经工业化，如果今年整体价格低迷，明年减少种植是大概率事件，一旦发生厄尔尼诺的天气影响。
我们看到股票市场上农产品ETF已经开始上涨了，资金有开始提前布局的倾向，你准备好了吗？
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