大家好，我是熊猫。
最近国内的纳指ETF，真的有点疯狂。
国泰纳指、易方达纳指，等产品溢价已经达到17%—18%。
很多朋友问我：
熊猫，溢价这么高还能不能买？
还有人说：
“我18%溢价买进去，以后18%溢价卖出来，不就没损失吗？”
今天熊猫用一组真实数据，把这件事讲透。
📌 本文看点
01
溢价18%
归零就亏15.25%
02
最高23.2%
11月5日盘后统计
03
原版0.03%
免溢价、费率更低
WHAT IS PREMIUM
溢价18%，到底是什么意思？
假设一只纳指ETF，实际净值只有1元。
但你要花1.18元才能买到。
这就是18%的溢价。
相当于价值1万元的基金资产，你花了1.18万元。
多花的1800元，并没有变成额外的美股资产。
如果纳指不涨不跌，溢价又归零，你就会亏掉15.25%。
更扎心的是：
即使纳指上涨10%，只要溢价从18%降到0，你依然亏损约6.78%。
15.25%
纳指不动，溢价归零
6.78%
纳指涨10%，溢价归零
THE 2026 DATA
溢价真的会回落吗？看看今年的数据
我专门整理了易方达纳指ETF（159696）2026年以来的溢价。
1月底，溢价4.5%。
3月底，只有1.1%。
到了8月底，涨到9.7%。
9月底，11.7%。
10月底，直接冲到17.2%。
11月5日，盘后统计最高达到23.2%。
1.1%
3月底，接近零
17.2%
10月底
23.2%
11月5日最高
说明什么？
溢价不是基金自带的收益，而是投资者愿意额外支付的价格。
这个价格可以从接近零涨到20%以上，也可以反过来。
BUY HIGH, SELL HIGH?
18%买入，18%卖出，不就没事了吗？
这个观点，数学上没有问题。
如果你18%溢价买入，将来仍然以18%溢价卖出，那么溢价变化本身确实没有拖累收益。
但问题来了：
你凭什么确定，未来卖出时，还有人愿意多付18%？
举个例子。
你在18%溢价时买入。
如果纳指不涨不跌，卖出时溢价只剩10%，你就亏约6.78%。
如果溢价回到0%，就亏15.25%。
6.78%
卖出时溢价剩10%
15.25%
卖出时溢价回0%
你原本只想承担纳指100的涨跌风险，结果又多承担了一层溢价波动风险。
HOLDING LONG TERM
长期持有，溢价就能一直维持吗？
熊猫认为，高溢价最值得警惕的就是这一点。
国内QDII基金存在境外投资额度约束。
申购受限时，场内买盘又特别旺盛，溢价就容易被推高。
但如果未来申购渠道改善、套利机制恢复正常，或者市场买盘降温，溢价就有向合理水平回归的动力。
这个过程可能很快，也可能持续很久。
高溢价有长期回归压力，但不代表明天一定归零。
「真正的问题是，你无法把未来始终保持18%溢价，当成长期投资的前提。」
THE ORIGINAL ETFS
熊猫怎么看？
如果你方便去香港，或者已经拥有能够交易美股的香港券商账户，熊猫更推荐直接购买美股市场的原版ETF。
比如：
QQQM：跟踪纳斯达克100指数，年费率0.15%。
VOO：跟踪标普500指数，年费率只有0.03%。
为什么我更推荐原版？
第一，不用额外承担国内QDII基金动辄17%—18%的高溢价风险。
第二，长期管理成本更低。
以标普500为例。
美股原版VOO，年综合费率只有0.03%。
而国内部分标普500ETF，管理费0.6%，加上托管费0.15%，每年合计0.75%。
什么意思？
假设你投资100万元：
VOO每年基金费用约300元。
国内这类标普500ETF每年约7500元。
300元
VOO一年费用（100万元）
7500元
国内标普500ETF一年费用
同样100万元，仅基金年度费率差距就达到7200元。
当然，跨境投资还要考虑换汇、券商交易费用、税务和资金进出成本。
但对于准备长期持有10年、20年的投资者来说，基金费率差距会不断累积。
投资美股，不只是选择买哪个指数，还要选择用什么账户、通过什么工具去买。
如果只是偶尔投资、资金规模较小，国内QDII基金依然有便利性。
但如果你有条件开通合规的海外证券账户，准备长期配置纳指100和标普500，原版QQQM、VOO确实值得优先考虑。
END
我是熊猫。
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