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近日，据彭博社援引知情人士报道，二手交易平台转转的运营主体北京转转精神科技有限公司，已以保密形式向港交所递交上市申请，最快2027年完成上市，拟募资或达5亿美元（约39亿港元）。
综合 | 彭博社 华尔街日报 信报 编辑 | Arti
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今年4月，转转集团创始人兼行政总裁黄炜接受港媒访问时表示，集团未来3年拟启动赴港上市计划，并预计今年底前正式在欧美市场推出官方平台。
转转留给市场的印象，长期停留在“抖音、B站无孔不入的回收广告”和“58同城与腾讯联手孵化的二手平台”上。
在过去两年里，这家公司经历了一次根本性的重塑：2025年9月，转转正式关停起家的C2C“自由市场”业务，全面转向以“官方验”为核心的C2B2C模式。这意味着，公司转型成为了一家拥有超1200家线下门店、三大质检中心、近3000名上门回收工程师的重资产公司。
2025年，转转营收突破200亿元，注册用户超4亿，月活5000万，以22.1%的市占率稳居行业第二。而转转赴港IPO的核心看点，不在于200亿营收的规模，而在于当一家公司用“关停C2C、全力做重”的方式换取信任基础设施时，招股书上的利润表能否承载起资本市场的审视。
转转的起点，是58同城内部的一个二手频道。2015年独立后，凭借腾讯的数亿美元注资和微信九宫格入口，转转在C2C撮合模式上与闲鱼正面竞争了数年。但这场竞争的结局，在2019年前后已经清晰：闲鱼背靠阿里生态，以超6亿注册用户、月活超2亿的体量占据着C2C的绝对头部，转转的体量差距难以靠投放抹平。
2019年成为转折点，据转转创始人黄炜后来的复盘，公司当时一度资金链紧张到“账上仅能维持6个月工资”。正是在这个节点，转转做出了一个与闲鱼分道扬镳的决定：不再做信息撮合，而是自己介入交易、承担质检和售后责任。
C2B2C模式的核心逻辑是，二手非标品最大的痛点不是“有没有货”，而是“信不信得过”，平台如果不介入，信任成本由买卖双方承担，交易效率的天花板很低；平台如果介入太深，信任感提升，但成本会吃掉利润。
转转选择了后者。2020年与二手3C平台“找靓机”合并，明确了以二手手机为核心的高客单价标品阵地；2024年9月全资收购二手奢侈品平台红布林，将品类从3C数码扩展到箱包、腕表、首饰等高客单价时尚品类；2025年9月，正式关停C2C自由市场，把全部资源压向“官方验”，一套手机质检流程包含367道工序。
截至2025年底，转转在全国的线下门店突破1200家，较一年前净增近400家，并拥有接近3000人的上门回收工程师队伍。
黄炜对这次转向的公开解释是：“如果世界上没有了转转，用户会怀念什么？答案显然不是C2C，因为用户还可以选择闲鱼，但如果没有人提供‘官方验’这种有保障的二手交易服务，用户将很难找到替代方案。”这是一次务实的战略收缩：打不过闲鱼的规模，就去抢爱回收的“信任生意”。
转转2025年营收突破200亿元，与万物新生（爱回收）同期的210.5亿元已经极为接近。万物新生在上市四年后的2025年，首次实现GAAP准则下的全年盈利，净利润3.4亿元，全年营收同比增长28.9%；转转的净利润数字，至今没有出现在任何官方公开披露中。
值得注意的是，C2C是天然的高频场景，用户自发发布、自发交易，平台几乎零成本获取内容；C2B2C需要平台主动介入每一个交易环节，获客成本显著上升。转转在抖音、B站上铺天盖地的回收广告，本身就是重资产模式在流量端必须支付的对价，未来招股书公开后，市场需要看到的，是这笔对价与质检溢价之间的净差值。
如果3C回收的利润空间受制于手机残值的透明化和竞争烈度，那转转则把第二增长曲线押在了二手奢侈品上。
2024年9月收购红布林后，转转获得了奢侈品鉴定、评级和定价的能力，并快速从3C数码扩展到时尚品类，2026年奢侈品业务GMV预计占集团总营收的31%，与3C形成了“双引擎”结构。
2025年6月，转转在北京核心商圈开出了占地超3000平方米、SKU超3万个的“超级转转”循环仓店，这是全球第一家多品类二手循环仓店，商品以二手奢侈品箱包、首饰腕表、游戏设备为主，刻意没有把手机放在核心位置。
奢侈品对转转的战略价值，在于这是一个天然高客单价、高毛利、强鉴定壁垒的品类，一只二手奢侈品包的客单价和鉴定溢价，远高于一部二手手机；而鉴定能力一旦形成品牌信任，复购和口碑的累积效率也更高。
超级转转的线下仓店模式，还提供了一个线上难以替代的触点：用户可以亲手触摸、现场验货，线下退货率仅为个位数，而线上退货率“还是有几十”，运营效率的改善是“十倍”量级的。
但奢侈品品类同样面临规模天花板和鉴定责任风险。中国二手奢侈品市场规模仅占奢侈品行业总规模的5%，而发达国家这一比例在20%以上，长期空间是存在的。短期的问题在于，红布林并表后的整合成本、超级转转的线下扩张开支，以及奢侈品鉴定团队的建设投入，在利润表上同样属于“前置成本”。
转转的股东名单，是过去十年最显眼的背书，也是IPO前需要被重新定义的一层关系。
公司累计融资近11亿美元，腾讯、小米、58同城均在股东之列，上一轮融资估值超过30亿美元。2017年腾讯2亿美元A轮融资和微信入口的加持，是转转早期增长的关键杠杆；58同城提供了业务基因和分类信息流量；小米则对应着3C生态的协同想象。
要明确的是，转转在招股书中需要去呈现的，是一家具备独立治理和独立经营能力的公司，而非58体系下的一块业务或腾讯流量池里的一个入口。但“去标签化”的合规动作，并不自动解决业务层面的依赖惯性，腾讯生态的流量、58体系的历史资源、小米在3C回收上的协同，在上市后如何以公允的商业条款延续，仍是关联交易披露中需要被逐项解释的内容。
从2015年58同城的一个二手频道，到2025年营收突破200亿、以22.1%市占率稳居行业第二、1200家线下门店和367道质检工序构建起“官方验”壁垒，转转用十年时间完成了一次从轻资产撮合到重资产信任基础设施的身份切换。关停C2C是一次需要勇气的撤退，收购红布林和开出超级转转则是对“百类千品”战略的持续押注。
但200亿营收旁边那个未披露的净利润数字，才是这场IPO真正的考题。万物新生用了四年上市时间才交出首次全年盈利，转转的重资产转型同样处于成本前置、利润待释放的阶段。
港股IPO为转转提供的不只是5亿美元的融资，更是一次被公开市场审视“信任生意能否赚钱”的机会。若招股书能够展示出一条毛利率企稳、运营杠杆改善、奢侈品第二曲线从投入期走向贡献期的清晰路径，22.1%的市占率就有机会被定价为“第二名的结构性价值”。
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