(文/万肇生 编辑/吕栋）
光伏行业尚未走出寒冬，通威集团却将目光投向了同样处于周期底部的养猪业。11月9日晚间，天邦食品公告显示，通威集团拟出资14.41亿元参与公司重整，以每股0.98元的价格受让14.70亿股股份。交易完成后，通威集团预计持有天邦食品27.8%的股权，并取得控制权。
值得注意的是，此次出手方为通威集团（由创始人刘汉元实际控制），而非A股上市公司通威股份。这意味着天邦的养猪业务未来不会直接并入通威股份的财务报表。
作为光伏龙头，通威此举看似跨界，实则渊源深厚。通威本就靠饲料起家，且其旗下通威农业曾于2024年受让天邦所持史记生物30%股权，早已切入生猪育种领域。
债权倒逼与产业链整合
公开资料显示，刘汉元于1986年从水产饲料创业，逐步构建起通威的农业版图。2004年通威股份上市，随后向光伏产业扩张，并于2016年注入主要光伏资产，成长为全球光伏制造龙头。
从饲料到太阳能电池，再到如今控股养猪企业，通威历经40年演变。然而，此次进军养猪并非完全是主动战略选择，更带有维护既有产业链和债权利益的被动色彩。
通威既是天邦多年的饲料供应商，也是其债权人。双方合作始于2021年，天邦出售部分饲料业务给通威股份后转型聚焦养殖，成为通威的重要客户。2025年，天邦向通威采购约10.90亿元产品。但随着猪价低迷，天邦2026年前三季度亏损16.58亿元，资产负债率超91%，导致部分饲料款无法收回。
尽管天邦育肥猪全成本降至12.63元/公斤，但同期商品肥猪销售均价仅10.17元/公斤，成本倒挂严重。进入10月，商品肥猪均价进一步跌至9.03元/公斤。
据通威股份2026年半年报，其对天邦旗下公司的应收款约8720万元，已计提50%坏账准备，并将后续合作调整为现款现货。若天邦重整失败，通威将面临客户流失及债权损失双重风险。因此，入主天邦在某种程度上是出于保障供应链安全及回收债权的考量。
双周期叠加下的风险与机遇
通威集团此举的大背景，是其自身深陷光伏产业周期低谷。2025年，通威股份归母净亏损95.53亿元；2026年前三季度，亏损达67.59亿元。上半年光伏业务毛利率为-12.24%，而农牧业务保持了约8.99%的毛利率，占比提升至42%，但仍不足以抵消光伏板块的压力。
与此同时，养猪业也处于近十年低位，全国外三元生猪均价一度跌至8.63元/公斤。低迷的猪周期为通威提供了低价获取养殖资产的机会。若成功控股天邦，通威有望串联起饲料、育种、养殖全产业链。
从积极角度看，光伏与猪周期不同步。若猪周期率先回暖，养猪业务可对冲光伏低迷。但风险在于，同时布局两个高资本投入、高波动性的周期性行业，可能意味着承担双重周期风险。一旦两个行业低谷重叠，企业资金压力将进一步放大。
资本市场反应分化
资本市场对此反应不一。11月9日公告前，天邦食品涨停，自10月底低点累计上涨约26%。但利好兑现后，股价随即回落，11月11日收报2.10元。
相比之下，通威股份股价持续承压。截至11月11日收盘，股价跌至11.73元，较月初累计下跌约4.24%。
这种走势反映了两家公司处境的差异：对天邦而言，重整带来转机；对通威股份而言，收购由控股股东实施，资产不并表，且协同效应尚未转化为实际利润。在光伏连续亏损之际，进入高资金需求的养殖环节，究竟是逆周期抄底还是引入新风险，尚难定论。
四十年前，通威靠卖饲料起家；四十年后，它准备成为一家曾拖欠其饲料款的猪企的控股股东。这一次，通威要计算的周期，比同行多了一个维度。