文｜华贸融财经内容团队
出品｜贸易金融
11月11日，央行在《2026年第三季度中国货币政策执行报告》设专栏，点名少数核心企业对供应商“两头吃”。
工具端已经见效，账款总量还在往上走。7月末，凭证余额比规范前降了两成；到9月末，规模以上工业企业应收账款同比增长10%。
央行点的是货币政策传导
报告写到，部分大型企业为省自身财务成本，凭借产业链优势地位拖欠账款，还利用账款凭证拖延付款、拉长账期。
这类凭证是核心企业凭真实贸易开出的电子付款承诺，可拆分转让，也可贴现。
据第一财经报道，多家整车厂自建“链”平台，供应商通常要等3到6个月才拿到兑付款。
少数核心企业还收取高额服务费，再通过关联保理公司为凭证提供高息融资，对供应商“两头吃”。
账期一长，代价不只在企业账上。大企业靠拖欠压低财务成本，会扰乱竞争秩序，加剧供需失衡；被欠的中小企业只能向银行借款，替大企业承担了融资成本，风险溢价还更高。
大企业欠着上游的钱，就不必向银行借，降息自然推不动投资。报告点明，大企业占用中小企业资金、用无息负债替代金融负债，会出现利率敏感性下降，导致中央银行降低融资利率难以刺激投资意愿。
占款规模不小。
据国家统计局，9月末规上工业企业应收账款29.77万亿元，平均回收期71.6天，同比增加1.3天。2025年末67.9天，比上年末增加3.6天，应收账款同比增长4.7%。
账期连涨两年，传导受阻。
上限从1年压到6个月
三份文件在一年半里接连出台，一份比一份严。
2025年3月，修订后的《保障中小企业款项支付条例》公布，6月1日施行。
条例要求大型企业自交付之日起60日内付款；合同另有约定的从其约定，但不得以收到第三方付款为条件。
非现金支付也设了限制。不得强制中小企业接受商业汇票、应收账款电子凭证，不得用这些工具变相延长付款期限。
同年4月26日，央行等六部门印发银发〔2025〕77号，6月15日起施行。第十一条写的是，应收账款电子凭证付款期限原则上应在6个月以内，最长不超过1年。
“原则上6个月”和“最长1年”两档并列，执行时便有了腾挪余地。
2026年9月3日，国务院办公厅印发国办发〔2026〕24号，第七条要求压减电子凭证最长付款期限至6个月，平台不得新开立超过6个月的凭证，商业银行、商业保理公司不得为超过6个月的凭证提供融资。
头部车企先改了结算方式。据第一财经报道，比亚迪的“迪链”对中小微企业已经停用，一名供应商说“合同都已经改了”；长城汽车也取消了“长城链”。
规模在下降。高峰期全市场有200多家电子凭证服务平台，开立余额达到3万亿元。
据央行金融市场司司长曹媛媛2026年9月14日在国新办政策例行吹风会上介绍，截至2026年7月末，余额降至2.4万亿元，比规范前下降20%。
平台也在出清，已有145家退出或承诺退出。
账款凭证平均期限比规范前缩短92天，主要平台平均服务费率降至0.16%。
核心企业从这项业务里拿到三处收益：占款省下的财务成本、平台收取的服务费、关联保理的利差。24号文对这三处都作了限制。最直接的一条是，大型企业不得强制或变相强制中小企业向关联商业保理融资。
账期的起点，比凭证的期限更难管
6个月是从凭证开出日算起的。货交付到开凭证，中间还隔着验收和结算，这两道关一拖，6个月就只是名义上的。
据工信部副部长柯吉欣2026年9月14日在同场吹风会上介绍，部分大型企业利用市场竞争优势地位“搞猫腻、玩花样”，通过模糊账期起算节点、拖延验收或结算、滥用商业汇票和应收账款电子凭证等手段，故意拉长账期。
验收是账期的起算点。货交付后不签验收单，账期就无从起算；工程完工不做竣工结算，就不具备付款条件。
拖验收之外，还能换商票。据第一财经报道，一名车灯供应商反映，结算方式从“链”换成商业承兑汇票，“换汤不换药”。
2026年9月，两部门把汽车行业的验收时限写死了：零部件送达后3个工作日内验收，超期视为合格，需装车验证的5个工作日内完成下线检验。
24号文把“付款四项关键要素”写进行业规则：账期起算节点、支付方式及流程、验收或竣工结算的标准及期限、最长付款期限。
凭证有硬上限，付款只有软约束。系统能拦住凭证开立，付款时点只能靠行业规则、合同示范文本和执法。
以新凭证置换到期凭证，账面不显示逾期。24号文为此要求平台对付款逾期的企业停止提供新开立服务。
换轨：凭证退潮，票据接棒
监管给存量指的路是：把非标合同债权换成标准化票据债权。
据上海票据交易所的名单，截至2026年10月22日，获准接入的供应链票据平台66家，年内新增17家。
名单有进有出。京东科技、英大国际信托首次入场，建行牵头设立的建信融通则退出了。
票交所的数据显示，截至2026年9月末，供应链票据累计业务规模2.92万亿元，累计服务企业12万余家。
两类工具的法律基础不同。电子凭证依托《民法典》债权规则，出了纠纷通常只能向开立方主张付款；供应链票据归入电子商业汇票，受《票据法》调整，持票人可以向任一前手行使追索权。
据中国互联网金融协会通告，2026年一季度电子凭证融资平均利率2.71%。据上海票据交易所2026年1月的运营数据，供应链票据贴现加权平均利率已降至2%左右。2026年1月19日起，再贴现利率下调0.25个百分点至1.5%。
票据把融资成本压了下来，代价是门槛。 核心企业开凭证只在自己系统里操作，供应商要拿票据融资，得能背书、能贴现、在银行有授信额度。缺一样，就够不着这个利率。
看回收期，不看凭证余额
政策力度在加码，总量指标还没转向。
国家统计局的数据显示，回收期2025年末67.9天、比上年末增加3.6天，2026年9月末71.6天、同比增加1.3天，已连续两年上行。
17家车企2025年6月承诺账期不超60天，一年后工信部有关负责人说，重点车企平均账期有效缩短，“部分供应商获得感不强”。
这个数只覆盖规上企业，其中以大型和中等企业为主，中小企业的实际账期通常更长。回收期反映的是趋势。
金融支持也在同步做。2026年三季度，央行设立专项再贷款工具，引导商业银行加大对清理拖欠企业账款的金融支持，并支持大型企业通过贷款、发债融资置换应付账款。
凭证的期限已经锁在6个月，付款的期限还在各行业手里。验收算几天、账期从哪天起算，写进细则才算数。
