前言：
开始卖楼了，背后的负债率吓人。
昔日商超龙头，如今只能靠资产腾挪续命？
近日，天虹股份发布的2026年第三季度财报显示：营业收入27.24亿元，同比下降5.06%；归母净利润-0.53亿元，同比减亏41.59%；扣非归母净利润-0.62亿元，同比减亏39.08%。
这份“冰火交织”的成绩单，折射出这家老牌零售企业在转型期的取舍与挣扎。
卖楼续命？
业绩承压之下，市场目光聚焦于公司近期的一笔重磅资产交易。
2026年9月29日，天虹股份公告称，全资子公司拟以1.76亿元挂牌转让厦门大西洋店全部物业资产。该门店拥有1.95万平方米商业空间、131个配套车位及全套机电设备，账面净值仅3663.85万元，评估增值率高达375.33%。
值得注意的是，天虹采用了行业主流的“售后回租”模式：出售物业产权以获取现金流，但保留门店经营权，确保商场正常营业、团队与商户稳定。
此举引发市场两极解读：一方视为优质资产变现、优化业绩的利好；另一方则担忧这是老牌百货在重压下，不得不变卖早年沉淀的优质资产以解燃眉之急。
高负债始终是悬在天虹头顶的利剑。2025年报显示其负债率为84.18%，2026年中报虽微降至83.2%，但对于百货零售行业而言，这一水平仍属高危区间。
与此同时，盈利能力亦现疲态。2026年中报显示，营收下滑逾4%，净利润下滑超两成。出售厦门大西洋商场物业，保利润或许是主要考量。
事实上，过去一年半，资产处置已显著影响天虹财报。2025年，公司通过关店、退租或改签租约，确认资产处置收益1.39亿元，助力实现净利润1.13亿元。期间涉及注销2家子公司、停止经营14家门店（含5家百货和9家超市），并转让长沙天虹百货全部股权。
核心问题在于：频频卖楼减负的天虹，能否真正走出发展困境？
雪上加霜
公司层面艰难自救，股东与管理层的动向更增添了不确定性。
早在2026年初，天虹股份第二大股东五龙公司披露减持计划：自2026年1月30日起3个月内，通过集中竞价、大宗交易方式减持不超过3484.21万股（占总股本3%）。据悉，五龙公司持有天虹股份8587.96万股，持股比例7.39%，其前身可追溯至1984年合资经营时期。
回顾历史，五龙公司减持动作频繁：2025年9月，完成减持3100.54万股；2025年3月，完成减持3067.95万股。
管理层方面亦迎来变动。近日，天虹股份公告副总经理吴小华辞去行政职务，但仍担任总法律顾问。
资料显示，吴小华生于1970年，拥有中国人民大学历史学硕士学位，是天虹资深老将，曾历任中国普天、飞亚达、中航国际等多家企业高管。此次卸任副总经理，意在将重心聚焦于法务风控工作。
地租生意逻辑崩塌
过去二十年，中国零售业的本质曾是“地租生意”。占据黄金地段，依靠信息差和地段垄断即可躺赢。然而，这一逻辑已被彻底打破。
首先，电商消除了信息差，品牌溢价被压缩，消费者比价成本趋零。
其次，会员店与折扣店打破了价格差。山姆会员店年营收约1400亿，盒马约1070亿且持续增长，它们通过极致的供应链效率压低价格，并用付费会员制筛选高价值用户。
再者，体验式商业打破了场景差，主打社交化消费与场景服务，精准捕获年轻群体。
传统百货陷入夹心层困境：论价格，不敌电商与折扣店；论体验，逊于新型商业体；论效率，落后于会员店。加之租金、人力、折旧等刚性成本无法随收入下降而收缩，利润空间被双向挤压。
天虹的困境正是这一行业缩影的写照。
回到最初的问题：天虹能靠资产腾挪走出困境吗？答案或许已写在数字里。卖资产可以粉饰一两年的报表，却无法填补商业模式落后留下的鸿沟。
对天虹而言，真正的考题从来不是“这季度减亏多少”，而是能否在终局到来之前，找到属于自己的新模式。
