2026 年 11 月 13 日，成都国星宇航科技股份有限公司（英文简称：ADASPACE，股份代码：06935.HK）正式于香港联合交易所主板挂牌交易，成为国内首支聚焦天基 AI 算力赛道的港股上市企业，也标志着国内民营商业航天、卫星互联网赛道迎来差异化定位的资本标杆。本次发行全程严格遵循境内境外监管规则，取得中国证监会境外发行上市及境内未上市股份全流通备案，是四川成都高新区商业航天产业集群重要的资本化成果。
本次全球发售规模为 3012.1 万股 H 股，其中香港公开发售 301.21 万股，国际发售 2710.89 万股，发行价格定为每股 24.90 港元，处于此前 24.90 港元至 33.20 港元的发行区间下限；假设超额配股权未行使，发行后总股本约 6.02 亿股，本次发售股份占发行后总股本约 5.0%，本次超额配股权最终未获行使并失效。募资总额约 7.50 亿港元，募资净额约 6.52 亿港元，每手交易单位 100 股。本次香港公开发售超额认购 3.43 倍，国际发售超额认购 1.79 倍，未触发回拨机制。
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本次发行设置基石投资者，引入锦信东方（香港）、晶科能源投资，合计获配 240.96 万股，占发售股份 8%，锁定期 6 个月，其中晶科能源投资为招股书附注列明的关联方，以发行价参与认购，为本次全球发售提供机构资金支撑。
国星宇航 2018 年在成都高新区设立，核心定位区别于传统卫星制造企业，以 AI 算力作为卫星核心能力，主打两大业务主线：卫星及相关服务、星基解决方案。卫星及相关服务板块涵盖卫星研制、交付、在轨测运控与星座运营；星基解决方案依托自研灵境引擎，面向空间智能算力、城市治理、文旅、遥感等场景输出定制化天基服务方案。根据弗若斯特沙利文行业报告，以 2025 年收入口径统计，国星宇航在国内卫星相关业务民营商业航天企业中排名第七，在具备完整卫星产业链能力的民营商业航天企业中排名第二（长光卫星位列第一）。
从技术里程碑来看，国星宇航是国内较早落地星上 AI 工程化验证的企业。2018 年 12 月，公司成功发射国内首颗 AI 应用卫星；2024 年 9 月，完成国内首颗 AI 大模型智算卫星发射；2025 年 5 月，完成全球首个由 12 颗 AI 智算卫星组成的 AI 智算星座组网发射，也是全球率先将通用大模型上注至在轨卫星、完成在轨端到端推理验证的主体，落地地面机器人调用太空算力的跨域试验，核心战略为 “星算计划”，目标打造广覆盖、低时延的太空算力网络，面向自动驾驶、无人机、智能机器人等智能体提供在轨实时算力服务，实现 “天数天算” 的天地协同算力架构。截至招股书可行日期，公司累计发射 35 颗卫星，在手待交付 AI 卫星订单 114 颗，合约总金额 34.75 亿元，为后续营收增长提供确定性支撑。
财务层面，招股文件完整披露公司近年经营数据：2023 年、2024 年、2025 年营业收入分别为 5.08 亿元、5.53 亿元、7.03 亿元，2026 年上半年营收 2.26 亿元；同期净亏损分别为 1.39 亿元、1.77 亿元、2.56 亿元，2026 年上半年净亏损 1.51 亿元。公司解释亏损核心原因属于赛道早期投入特征，资金持续投向 AI 卫星硬件、星上算法、在轨算力系统研发、星座组网建设。收入结构呈现显著变化，卫星及相关服务收入占比持续抬升，2023 年仅占总收入 0.6%，2025 年提升至 36.5%，2026 年上半年进一步达到 57.7%，业务重心由星基解决方案服务向卫星自研制造、星座交付运营倾斜，收入结构持续优化。
募资用途方面，本次净额资金投向明确：约 35.6% 用于提升研发能力，持续迭代星上 AI 算力芯片、载荷、在轨大模型系统；约 24.4% 用于深圳研发测试中心建设，完善卫星设计、集成、测试基础设施；约 20.0% 用于行业战略投资与并购，丰富星基解决方案矩阵、拓展客户边界；约 10.0% 用于偿还成都总部大楼购置相关借款；剩余约 10.0% 用于补充营运资金及其他一般企业用途，资金投向紧密贴合 “星算计划” 长期组网目标。
股权治理层面，创始人陆川博士通过多家持股平台为公司实际控制人；股东名册包含深创投、洪泰基金、星河产业等知名产业及财务投资机构。根据中国证监会备案通知书，本次共有 99 名境内股东合计 3.979 亿股境内未上市股份转换为 H 股，同步完成境内未上市股份全流通备案，打通境内创投股东退出通道，是 H 股全流通机制在硬科技商业航天赛道的典型实践案例。
上市首日交易层面，11 月 13 日开盘后股价出现波动，早盘一度低开，最低触及 24.06 港元，随后震荡回升，盘中最高触及 25.90 港元，阶段性涨幅超 4%；截至当日午盘，报价 25.26 港元，涨幅 1.45%，对应总市值约 151 亿港元至 156 亿港元区间，市场资金充分博弈商业航天长期成长空间与短期盈利周期的矛盾。
站在产业视角，国星宇航登陆港股，是国内卫星互联网、天基算力赛道资本化的重要样本。不同于传统遥感、通信卫星厂商，国星宇航开辟 “卫星 = 在轨算力节点” 的差异化路线，契合国内低轨星座建设、算力基础设施向外延伸的产业趋势。同时也需要客观认知赛道风险：商业航天行业资本投入高、发射周期长、验证迭代慢，行业整体尚未进入大规模盈利阶段，星座组网进度、发射履约、下游客户落地节奏、行业竞争格局均会对公司长期经营形成约束。
从区域产业来看，国星宇航作为成都高新区商业航天链主企业，本次上市进一步夯实四川商业航天产业集群，当地已集聚上百家商业航天上下游配套企业，形成卫星研制、载荷、测运控、应用服务的产业生态，地方配套政策持续倾斜天基算力、AI 卫星方向，为后续产业链企业持续发展提供产业土壤。
对于资本市场而言，本次国星宇航上市，为国内民营商业航天企业提供了一条可参考的 H 股上市路径，尤其对于具备技术壁垒、在手订单充足、以硬件交付 + 长期运营服务为模式的硬科技企业，港股主板为尚未盈利的科技公司提供了成熟的估值与交易平台。
后续市场关注点，将集中于星算计划星座持续组网节奏、在手订单交付转化、星上 AI 算力商业化场景落地、研发投入管控以及毛利率改善情况。
风险提示：本文所有经营、发行、财务数据均来自港交所披露易招股文件、配发公告、证监会备案文件、弗若斯特沙利文行业报告，不构成任何投资建议。商业航天行业属于高成长、高不确定性赛道，投资者需审慎评估行业周期、技术迭代、履约及商业化落地风险。
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