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11 月 5 日，丰田汽车发布 2027 财年（截至 2027 年 3 月）第二季度业绩。
据丰田的业绩说明材料，上半财年（2026 年 4 月至 9 月），丰田营业收入 26.96 万亿日元，同比增加 2.33 万亿日元；营业利润 2.19 万亿日元，增加约 1,854 亿日元，营业利润率与去年同期持平，为 8.1%；归属于母公司的净利润 2.24 万亿日元，增加约 4,630 亿日元。
说明材料的总结写道，尽管竞争环境严峻，持续的改善努力带来了利润同比增长，并上调了全年预测。
01
销量基本持平，结构在变
上半财年，丰田合并销量为 475.8 万辆，去年同期为 478.3 万辆，基本持平。说明材料注明，去年同期的数字包含了日野品牌的 5.1 万辆，而今年已不再包含。丰田和雷克萨斯品牌的零售销量为 505.9 万辆，同比下降 4%。
总量变化不大，结构却变化明显。电动化车型零售销量 281.1 万辆，增长 14.2%，占比从去年同期的 46.7% 提高到 55.6%。其中，混合动力车型 245.0 万辆，增长 8.3%；插电式混合动力车型 13.0 万辆，增长 33.2%；纯电动车型 23.1 万辆，是去年同期的 2.27 倍。
说明材料的说法是，在强劲需求的支撑下，以混合动力车型为首，车辆销售保持了韧性。
从数字看，混合动力仍是丰田电动化销量的绝对主体，占电动化车型的近九成；纯电动车型增长最快，但基数较小。
分地区看，各地区的营业利润变化差别很大。按剔除掉期估值损益的口径，北美地区营业利润从去年同期的亏损 1,341 亿日元，转为盈利 1,320 亿日元；日本地区营业利润从 1.12 万亿日元增至 1.26 万亿日元。在中国，丰田和雷克萨斯品牌零售销量从 91.4 万辆降至 68.5 万辆。
日元走弱也起了很大作用。上半财年美元兑日元平均汇率从 146 日元变为 159 日元，欧元兑日元从 168 日元变为 184 日元。据说明材料中的利润变动分析，汇率因素使营业利润增加约 6,850 亿日元，而原材料价格上涨使营业利润减少约 4,650 亿日元。
02
关税影响约1.1万亿日元，丰田怎么应对
在面向投资者的业绩说明会上，美国关税是分析师关心的问题之一。
据丰田公布的问答纪要，会计部门负责人 Takanori Azuma 表示，预计本财年关税影响约为 1.1 万亿日元，比上一财年有所下降。他说，降幅可能没有一些人预期的那么大，原因之一是从日本出口的车辆增加，扩大了受关税影响的范围。他还表示，考虑到零部件关税的退税，预计下一年及以后仍会有一定影响，但公司不会把 1.1 万亿日元当作固定的前提。
他列举了几项具体做法：
第一，重新审视零部件的物流路线，对于不需要经过美国的货物，直接运往墨西哥。
第二，扩大本地生产，比如在美国北卡罗来纳州生产电池，从根本上缩小受关税影响的范围。
第三，把部分生产从墨西哥下加利福尼亚州转移到美国得克萨斯州，这在关税和物流两方面都有明显的降本效果。
他表示，公司会与供应商一起，研究能把这部分影响降低多少。
执行副总裁兼首席财务官 Yoichi Miyazaki 在回答另一个问题时提到，美国肯塔基工厂的 RAV4 车型在今年 4 月进行了换型，2026 年不可避免地处在过渡期，计划在 2027 年全面进入量产。
关税的应对，归根到底是供应链的重新布局：零部件绕开不必要的环节，产能向最终市场靠近。这些调整需要时间，也需要供应商一起投入。
03
上调全年预期，加大股东回报
在全年预测上，丰田把营业利润预期从 3.4 万亿日元上调到 3.9 万亿日元，增加 5,000 亿日元，略高于上一财年实际的 3.77 万亿日元；归属于母公司的净利润预期从 3.25 万亿日元上调到 3.57 万亿日元。营业收入预期则从 54 万亿日元下调到 53.5 万亿日元。合并销量预期维持 970 万辆不变。
说明材料给出的上调理由包括：通过生产现场的恢复工作和全球供应的优化，抵消了原材料涨价以及地震、洪水造成的生产中断的影响，维持了合并销量；此外，关税相关成本下降，价值链收益扩大等改善措施不断累积。
股东回报方面，中期股息为每股 50 日元，增加 5 日元，全年股息预计为每股 100 日元；股票回购额度增加 3,000 亿日元，本财年合计 1.3 万亿日元；另外注销 10 亿股库存股，本财年合计注销 12 亿股。
在我们看来，丰田这份财报对汽车及零部件出口企业有三点参考。
第一，产品结构决定抗压能力。在关税和原材料价格的双重压力下，丰田依靠需求旺盛的混合动力车型维持了销量和利润。一款有真实需求、定价有余地的产品，是消化成本上升的基础。
第二，关税应对是一项供应链工程。物流改道、本地生产、产能转移，每一项都需要重新规划供应商和运输路线。为整车企业配套的零部件供应商，也需要提前了解客户的布局调整，评估自身的供货方式。
第三，汇率的作用要单独看。丰田上半财年的利润增长中，日元走弱的贡献不小。汇率是双向波动的，评估经营改善时，需要把汇率因素剔除后再看。
问答纪要中，Azuma 说公司会努力"多挣一日元、多卖一辆车"。这句话，也可以看作丰田在当前环境下的经营态度。
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