数据截至北京时间 2026-11-13 15:20 前后。LME 官方收盘对应 11月12日伦敦盘，于北京时间 11月13日凌晨结束；11月13日亚盘电子盘仍在交易中。

一、当天伦铝 LME 价格

口径提示：3025 与 3030 的差异来自「收盘最后成交价 / 官方结算价 / 三月期与现货」不同取价口径，并非数据矛盾。11/12 盘面：开 3074.50、前收 3078.50、高 3090.00、低 3011.00。

同期市场：LME 铜 13605（-1.37%~1.53%）、锌 3726（-0.79%）、锡 46365、铅 1885.5、镍 16215，基本金属普跌；COMEX 黄金 -2.97%、白银 -3.94%。国内沪铝主力约 22620 元/吨，长江现货 A00 铝 23120 元/吨（+430），现货升水走阔 365 元至 380 元。

一句话：隔夜伦铝收跌 1.74% 至 3025 美元/吨，今日亚盘在 3020 美元附近窄幅整理。

二、涨跌原因

当日下跌：宏观主导 + 极端升水后的高位回吐

1. 美联储鹰派与加息定价（首要原因）
   ：市场已充分计入 12 月加息 25bp，并开始定价明年初再加一次。美元指数 +0.26% 收 103.174，三连阳站上 103、创一年半新高；10 年期美债收益率 +13.51bp 至 5.133%。美元与实际利率同步走强，抬升以美元计价、无息工业金属的持有成本——压制的是估值，不是需求。

1. 风险资产板块性抛压
   ：贵金属大幅收跌、美股三大指数全线收跌、LME 基本金属多数下跌，铝并非单独走弱但跌幅居前。

1. 空头主动增量进场
   ：11/12 价格下跌的同时伦铝持仓增加 5257 手至 590,488 手，属空头开仓而非多头止损离场，抛压是增量而非踩踏。

1. 远期过剩预期封顶
   ：印尼新增产能持续投放、中东产能修复（阿联酋环球铝业氧化铝厂恢复至 70%）、冰岛 Century Grundartangi 复产、澳洲 Metro Mining 铝土矿发运恢复；机构预期全球铝市由 2026 年短缺 72 万吨转为 2027 年过剩 41 万吨（部分口径 +100 万吨，高盛 130 万吨、2027 均价 2750 美元）。LME 3M 已较今年 6 月四年高点约 3750 美元回落约 20%。国内旺季转淡季、去库斜率放缓、10 月铝材出口环比回落亦拖累需求预期。

1. 地缘与成本的反向支撑
   ：美伊局势升温推动 WTI +2.55% 报 88.74 美元/桶、布油 +3.30% 报 95.82 美元/桶，抬升海外电解铝能源成本曲线，但短期权重低于宏观。

为何没有深跌：历史级低库存 + 逼仓

• LME 铝库存 226,350 吨
  （11/12，日减 375 吨），1990 年以来最低；年内累计降约 56%，较 2 月底中东战事爆发时减少 51%。

• 库存结构畸形
  ：截至 10 月底可用库存 99.98% 为俄铝，唯一替代来源印度金属仅 50 吨；西方交易商普遍回避俄铝，账面库存不等于可买货源。

• 持仓高度集中
  ：两家实体持有相当于可用库存 60%–80% 的多头头寸；托克（Trafigura）大举建立净多头，11 月合约多头头寸合计已超过全部 226,350 吨库存，该合约 11 月 18 日到期。

• 价差创纪录
  ：Cash/3M 现货升水周四一度达 176.80 美元/吨（部分口径 147 美元），创 1990 年 11 月以来最高；Tom/Next 单日递延成本 31.73 美元，为 2021 年以来峰值。上期所铝周库存 132,605 吨，单周减 58,413 吨，去库延续 12 周、创年内新低。

关键区分：本轮紧张是「可交割仓单匮乏 + 持仓集中」的结构性、事件性逼仓，并非全行业实体供需出现大缺口（光大期货明确持此判断）。这决定了上涨是事件驱动而非趋势驱动。

三、走势分析

核心格局：强现实、弱预期，近强远弱

近月受低库存与逼仓支撑，远月受 2027 年过剩预期压制，因此「现货升水创 36 年新高」与「三月期期货下跌 1.74%」可以同时成立。印尼产能起量解决的是全球产量问题，不是 LME 仓单问题（注册、质检、仓储物流滞后数个季度），两者可长期并存，远期曲线显示供应压力预期已延至 2028 年。

短期（本周 ~ 11 月 18 日）：事件驱动，方向由到期博弈决定

• 最关键节点是 11 月 18 日 11 月合约到期
  。观察三件事：新增仓单注册流入、多头展期或平仓行为、LME 对大户头寸的管理要求（交易所已表态设有防范主导性持仓的机制，可能要求按上限借出金属）。

• 逼仓延续 → 升水维持高位、近月偏强，有再度上冲 3060–3090 的动能；若升水自 147/176.8 美元回落且 Tom/Next 同步回落，通常意味着交割压力缓解并伴随价格回落，届时波动被放大而非单边延伸。

• 关键价位
  ：3000 美元整数关口为多空分水岭（今日低点 3011、24h 低 3004.75）；上方 3060–3090（隔夜高 3090、24h 高 3077.73），3100 为强阻力。

• 机构区间
  ：五矿期货给今日伦铝 3M 2980–3060 美元/吨（沪铝主力 22400–22800）；长江有色 2990–3060 美元/吨（沪铝主力 22000–22800）；稍长区间参考 2950–3150；花旗未来 0–3 个月维持中性、预测 3000 美元/吨。

中期（11 月下旬 ~ 12 月）：震荡偏弱，重心有下移压力

• 国内社会库存能否守住去库是核心验证点，11 月下旬淡季存在阶段性累库可能；去库斜率已由 5.3 万吨收敛至 3.4 万吨，铝水比例回落、铸锭被动累积为累库前置信号。

• 12 月加息落地、美国通胀数据、美元指数在 103 上方停留时长构成宏观扰动。若宏观偏鹰叠加累库兑现，价格重心向区间下沿试探。多家机构判断四季度高位宽幅震荡、12 月重心或继续下移，沪铝震荡偏弱（国联期货建议单边逢高空）。

• 沪伦关系
  ：沪铝不会全盘复制伦铝极端走势，大概率维持震荡；沪伦比值 11/12 为 7.48（11/6 为 7.63），内盘相对外盘仍有向上牵引，但逼仓缓解时内盘缺乏独立支撑。

长期（2027 年及以后）：由短缺转过剩，中枢承压

中东复产与印尼新增产能兑现后，供需转向过剩，价格中枢下移（高盛 2027 均价 2750 美元、四季度 2600 美元；澳新银行预计 2027 年过剩约 30 万吨）。但过剩兑现的时间表取决于俄铝制裁政策、中东复产进度、印尼新产能的 LME 注册节奏。

风险与观察清单

1. LME 规则干预、大户头寸管理，以及 11 月 18 日合约到期

1. 美伊地缘（霍尔木兹航运、海湾电解铝厂修复进度）

1. 12 月美联储加息与美国通胀数据、美元与美债利率

1. LME 库存、Cash/3M 升水、Tom/Next 递延成本变化

1. 国内社会库存拐点、现货升贴水修复、铝材出口与下游开工

1. 事件驱动下双向剧烈波动，注意仓位与保证金管理

结论

今日伦铝在 3020 美元附近窄幅整理。隔夜 1.74% 的下跌是「宏观鹰派 + 板块普跌 + 极端升水后获利回吐」共同作用，而非基本面转弱；历史级低库存与逼仓仍构成强支撑。短期方向由 11 月 18 日到期博弈决定，参考 2980–3060 美元区间，3000 美元为分水岭；中期受淡季累库与加息预期压制偏震荡偏弱；长期 2027 年过剩预期压制中枢。属事件驱动行情，不宜按趋势单边对待。

主要数据来源：财联社 / 新浪财经、金投网 LME 行情、MetalCharts、上海金属网（SHMET）、长江有色金属网、五矿期货（东方财富）、陆家嘴财经早餐、Reuters / Bloomberg 转述、中财网、Mining.com.au、光大期货、国联期货、花旗 / 高盛 / 澳新银行公开预测。

免责声明：不同数据商在收盘价、结算价、三月期与现货口径上存在差异，本报告已分别标注；行情数据为盘中快照，仅供参考，不构成投资建议。