Industry weatherman 产业气象员
谁也没料到，去年靠股权投资账面大赚的中科蓝讯(688332.SH)，2026年三季报直接迎来业绩反转，创下上市以来最差的三季度成绩单。
10月29日，中科蓝讯披露三季报，当期营收5.42亿元，同比增长10.65%；归母净利润亏损4.72亿元，同比下滑689.38%，营收小幅抬升，利润却大幅转负。
这背后并非无线音频主业出了重大经营事故，而是所持科创企业股权公允价值变动带来的非经营性冲击。
回溯2025年，摩尔线程、沐曦股份双双登陆科创板，中科蓝讯账面收益随之暴涨。
去年公司靠这两家公司股权增值，收获巨额投资浮盈，当时市场就留意到，亮眼净利润并非来自音频芯片主业。一旦被投标的股价进入下行通道，这份账面财富就会快速缩水，而2026年三季度，风险如期兑现。
年初摩尔线程股价最高达到941元/股，到三季度末最低回落至350元；沐曦股份年初股价也曾突破千元，三季度最低跌至近450元。
2025年年报显示，中科蓝讯直接持有摩尔线程134.04万股，还通过基金间接持有67.01万股，合计持股占比0.43%；直接持有沐曦股份85.43万股，占其IPO后总股本0.21%。标的股价大幅回撤，公司持有的股权资产价值重估，直接造成本期大额账面亏损。
中科蓝讯2016年成立，主营低功耗无线音频SoC芯片，产品覆盖TWS耳机、智能穿戴，在白牌市场拿下40%份额，客户矩阵包含小米、realme、荣耀亲选、倍思、漫步者、传音等终端厂商。
从历年营收维度看，公司前三季度营收持续缓慢抬升，2022至2026年前三季同期营收依次为7.76亿元、10.50亿元、12.48亿元、13.02亿元、14.47亿元；但净利润波动明显，2022-2025年前三季度同期净利润稳步上行，2026年前三季度仅762.2万元。
中科蓝讯一边大手笔布局一级、二级半导体股权，押注GPU、先进封装赛道；另一边研发投入增长平缓。
从披露数据看，2026年前三季度中科蓝讯研发投入1.31亿元，同比增长14.82%，但拉长时间看2022-2025年前三季度的同期研发投入分别为61.92万元、1.14亿元、1.04亿元、1.14亿元。早年研发投入几乎可以忽略不计，后面几年的增长更是像挤牙膏。
中科蓝讯资本投资动作密集，研发投入的增速却像踩了刹车，完全跟不上资本狂奔的脚步。
从研发投入节奏不难看出，中科蓝讯创始人从上市起，重心就没放在主营业务深耕上，反倒在资本运作上花了不少心思。
借助对摩尔线程、燧原科技、芯德半导体的布局，中科蓝讯完成了跨赛道的业务延伸，可这类投资的收益完全随二级市场股价起伏，没有任何长期稳定性可言。
从智能穿戴芯片赛道来看，行业竞争持续白热化，白牌市场价格战持续压缩芯片厂商利润空间。音频芯片厂商想要稳住长期竞争力，核心根基仍在于产品迭代与技术深耕，依靠股权投资增厚利润属于不可持续的路径。
潮电智库认为，中科蓝讯想要突破增长瓶颈，最终仍要回归芯片主业，投资浮盈只能锦上添花，无法长期托底芯片主业。
