媒体报道
中金缪延亮
在改革深化与信心巩固的关键节点，中金公司首席经济学家缪延亮接受专访。围绕外资配置中国资产、政策时滞、短期波动与资产重估及长期价值等核心议题，缪延亮指出当前市场正处于“轻叙事、重现实”的验证期。他强调，承接全球资金需同步提升资产吸引力与投资便利度；短期波动不影响长期重估方向；新秩序、新动能与新生态构成中国资产长期价值的三大支点。
21世纪经济报道
承接全球资金：资产吸引力与投资便利度需同步提升
《21世纪》：国际货币秩序正沿“碎片化”与“多元化”重构，如何进一步吸引外资配置中国资产？
缪延亮：国际货币秩序重构为中国资产带来新的配置机会。承接全球资金关键在于两点：提升资产自身吸引力和投资便利程度。
一是提升资产吸引力。首先要提高回报，将经济增长优势转化为投资者回报。过去十年中国名义GDP复合增速7%，但沪深300每股盈利复合增速不足2%，两者存在落差。资本市场层面需平衡融资与投资功能，完善发行、再融资和退市机制，提高上市公司质量并加强投资者保护；企业层面应平衡资本投入与股东回报，缺乏优质投资项目时应通过分红或注销式回购返还资本。其次要降低风险，改善持有体验。针对A股个人投资者占比高、部分机构考核周期短等问题，需进一步完善稳市机制，推动中长期资金入市和长期考核，增强市场深度与流动性承接能力，减少非理性波动。
二是提升投资便利度。境外投资者需要方便地进入、持有、交易和退出。一方面统筹发展在岸与离岸市场，发挥香港连接作用，丰富人民币资产及对冲工具，提高可配置性；另一方面有序推进资本项目开放，提高规则透明度，减少跨境摩擦，增强资金进出可预期性。同时，推动资本市场开放与汇率弹性、宏观审慎管理相协调。
政策时滞与验证期：波动加大不意味着重估结束
《21世纪》：稳市政策相继落地，如何理解政策到价格企稳的时滞？如何看待短期波动与资产重估的关系？
缪延亮：稳市政策落地到价格企稳存在时滞属正常现象。前期调整受AI回报担忧、美元流动性收紧及新旧动能转换三重因素影响，叠加流动性负反馈放大了跌幅。近期互换便利、回购增持再贷款等政策缓解了被动抛售压力，打破了负反馈，改善了微观结构。但市场真正企稳回升还需信心恢复及基本面改善，这需要财政政策发力扩内需、促消费，以及资本市场制度进一步完善。
短期波动加大是资产重估进入“验证期”的特征，不代表重估结束。前期市场交易长期逻辑推动估值修复，随着价格上涨，市场转向检验逻辑兑现情况。在长期逻辑未完全转化为企业盈利前，市场对短期信息敏感，价格波动较大是正常过程。
支撑中国资产重估的长期因素并未改变。中国的产业竞争力、科技创新能力及在全球体系中的相对优势依然存在。未来随着产业进展转化为实际回报，中国资产重估有望从估值修复驱动转向由基本面和实际回报支撑的可持续上涨。
新秩序、新动能、新生态：中国资产长期价值的三个支点
《21世纪》：抛开短期扰动，应从哪些结构性变化判断中国资产的长期价值？
缪延亮：判断长期价值需关注全球配置环境、经济增长动能及资本市场生态的结构性变化，具体体现为三个方面：
第一，新秩序。国际货币体系多元化带来全球资产配置再平衡机会。美元金融体系工具化削弱了部分信任，全球配置向多元化演进。中国凭借庞大经济体量、完整产业体系及贸易地位，有条件提升全球资产配置地位，争取长期资金。
第二，新动能。上市公司正在形成新的盈利增长源。AI、新能源和高端制造在全A指数权重已达60%左右。随着技术进步和产业升级，这些新兴产业有望改变股市依赖传统行业的盈利结构，提供新的增长点。
第三，新生态。制度改革与投资者结构改善提升了股东回报并降低了风险。制度上，分红回购增加，2024年以来自由流通股本对应分红规模已超过IPO及再融资规模；资金上，保险等中长期资金加快入市，汇金稳市机制成熟，公募基金重视长期考核。这有助于形成良性长期投资生态。
综上，中国资产重估仍在途中。尽管短期面临逆风，但全球配置环境变化、新盈利来源及投资生态改善共同构成了长期重估的基础。
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