棉纺11月行情分析

（一）国际市场：通胀与就业双超预期

1. 美国CPI大幅反弹：10月CPI环比上涨0.4%（预期0.3%），核心CPI环比上涨0.3%（预期0.2%），连续三个月维持在0.3%，服务通胀粘性成为主要推手。
2. 非农数据强劲：10月新增就业16.5万人，远超预期的6.5万人；失业率降至4.1%。8月和9月数据合计上修8.4万人，显示美国劳动力市场韧性显著增强。

（二）国内市场：外贸增速加快，外汇准备金率上调

1. 进出口持续增长：1-10月我国货物进出口总值达44.81万亿元，同比增长20%，增速较前9个月进一步加快。其中进口增长23.6%，出口增长17.6%，连续6个月保持双位数增长，AI相关电子元件出口是重要拉动项。
2. 货币政策调整：央行宣布自11月15日起，将金融机构外汇存款准备金率从4%上调至6%，旨在收紧境内外币流动性，平滑汇率顺周期波动。

（一）供应端：美棉减产，国内新棉集中上市

国际棉市：
USDA下调美棉产量26.7万包至1318万包，主要因单产下调。今年美棉优良率偏低，品质分层明显，低等级占比上升，高等级资源趋紧。巴西棉方面，USDA维持11月产量预估不变，新季播种推进顺利，气候条件良好。

郑棉供应：
截至11月5日当周，全国轧花厂开工率高达97.54%。新疆地区新棉集中交售，籽棉供应充足，但部分企业因成本倒挂及棉质问题谨慎停收。随着北疆交售接近尾声，开机率预计将逐步回落。
截至11月4日，累计公检量达239.9万吨，同比增加20.54%；其中新疆棉累计公检236.3万吨，同比增18.78%。

（二）需求端：全球消费微增，国内下游跟进不足

国际需求：
ICAC预测新年度全球棉花消费量为2610万吨，同比微增0.8%，供需格局由过剩转为小幅短缺（缺口约35万吨）。USDA预估全球纱厂用棉量同比增1.9%，创2020/21年度以来新高。

国内需求：
截至11月5日，主流地区纺企开机负荷为68.5%，波动较小。然而，主要地区纱企纱线库存升至38.17天，且持续累库。下游织厂开机率下滑，新订单跟进乏力，需求端表现疲软。

（三）库存情况：商业库存快速累积

1. 港口库存：截至11月5日，进口棉主要港口库存59.48万吨。其中青岛港49.6万吨，张家港及周边5.78万吨，其他港口4.10万吨。
2. 仓单变化：截至11月5日，郑棉注册仓单6444张，较前一交易日减少44张；有效预报209张，总量折合棉花26.61万吨。
3. 商业库存：截至10月30日，棉花商业总库存340.45万吨，环比增加49.44万吨，增幅达16.99%，供应压力显现。
4. 纺企原料库存：截至11月5日当周，主流地区纺企棉花库存折存天数为27.96天，维持低位平稳状态。

郑棉2701合约：价格从高点17000回落至15000整数关口获得支撑并反弹。目前反弹临近尾声，多头量能萎缩，上方15600附近存在大量套牢盘及套保盘压力。预计难以形成趋势性反转，仅视为下跌过程中的弱势反弹，后期大概率震荡走低。关注压力位15650，支撑位14500-14800。

美棉2612合约：日线级别呈现高点低点同步降低的弱势下跌形态。目前价格在76附近短暂企稳，但多头动能不足，上方均线及抛压较重。后市震荡下行概率较大，关注压力位80，支撑位73-75。

结论及后市看法：
基本面方面，国内商业库存迅速增加，下游销售缓慢，叠加新棉与陈棉共同形成的供应压力，对价格构成显著压制。
宏观层面，美国通胀数据高企，市场已充分定价12月加息预期，甚至存在加息50个基点的可能，不排除2027年继续加息，这将导致全球流动性紧缩，抑制大宗商品上涨。
技术面来看，内外棉大级别走势仍维持空头趋势。在缺乏实质性利好支撑的情况下，近期的反弹仅为弱势修复。
整体预判：受制于多重利空因素，预计内外棉价将持续调整，震荡下行寻底的过程可能持续至12月中下旬附近。