深研|20家服饰上市公司三季报盘点：欣贺股份净利润增速领跑，探路者营收增近四成却转亏，九牧王与七匹狼被证券投资拖累

金融界上市公司研究院

2026-11-12

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导读：服饰行业正在修复 但品牌之间已经走出不同节奏近期，A股服饰类上市公司2026年三季度报告已披露完毕。

服饰行业正在修复 但品牌之间已经走出不同节奏

近期，A股服饰类上市公司2026年三季度报告已披露完毕。通过对来自户外体育、大众休闲、男装、女装等多赛道的20家代表性上市公司进行全景梳理可见，行业整体延续温和修复基调，但内部业绩差距进一步拉大。

10家营收净利双增

欣贺股份盈利增速领跑，雅戈尔近九成利润来自投资

20家样本公司中，共有10家实现营业收入与归母净利润同步正向增长（含扭亏为盈），覆盖户外体育、高端男装、中高端女装、大众休闲等赛道。

从营收端来看，

高端运动休闲品牌比音勒芬以27.36%的营收增速领跑

，户外赛道的三夫户外紧随其后，营收同比增长19.41%，中高端女装品牌地素时尚营收同比增长9.46%。报喜鸟、森马服饰、雅戈尔、安正时尚保持5%-7%的稳健增速，欣贺股份、歌力思增长相对平缓，太平鸟营收仅微增0.09%，规模基本与上年同期持平。

从利润端来看，

欣贺股份以319.05%的归母净利润增速位居首位

，太平鸟和三夫户外分别实现190.61%和176.43%的利润增长。其中安正时尚实现扭亏为盈，太平鸟通过线上渠道毛利率提升、销售与研发费用精细化管控，在营收基本走平的背景下实现净利润反弹。雅戈尔、报喜鸟、森马服饰的净利润增速保持在28%-32%区间；比音勒芬、地素时尚分别实现20.51%和19.78%的净利润增长；歌力思归母净利润仅微增0.52%，增长动力相对有限。

值得注意的是，雅戈尔的利润增长并非来自核心主业。公司前三季度投资业务合计实现归母净利润29.13亿元，同比增长43.93%；据此测算，投资业务利润约占公司当期归母净利润的94.5%。相比之下，公司时尚板块前三季度归母净利润为1.46亿元，同比下降29.91%。

探路者营收增近四成却转亏，九牧王、七匹狼净利被证券投资拖累

20家样本公司中，共5家公司出现“增收不增利”的情况。

探路者虽以39.35%的营收增速在20家样本公司中位居首位，但其归母净利润同比下滑120.73%，由盈转亏

。亏损主要源于联营企业所投基金项目IPO上市而按公允价值确认了2562.19万元的投资损失以及户外业务相关费用投入增加。朗姿股份营收增长8.81%，净利润同比下滑79.45%，主要受上年同期股权处置带来的高基数投资收益影响。海澜之家营收保持7.20%的增长，但归母净利润同比下滑7.24%，主要受公司销售费用上升及团购定制业务收缩等影响。‌

两家男装公司“增收不增利”的原因十分相似。九牧王前三季度营业收入同比增长4.17%，归母净利润却亏损0.35亿元，同比下滑111.33%。

“

公司在财报中解释，业绩变动主因是受金融市场波动影响，公司持有的交易性金融资产公允价值变动收益大幅减少。若剔除该影响，公司扣非归母净利润同比增长54.58%。

七匹狼前三季度营收同比微增0.05%，归母净利润却亏损0.51亿元，同比下降112.55%。

“

季报明确指出，证券投资产生的公允价值变动收益及处置收益较上年同期减少，是净利润转亏的核心原因。若剔除该影响，公司扣非净利润同比增长667.10%。

另有2家公司呈现“增利不增收”的特征。锦泓集团前三季度营收同比下滑3.97%，但归母净利润同比增长24.90%，公司称主要受益于政府补助增加及费用管控优化。红豆股份前三季度营收同比下滑11.27%，归母净利润亏损幅度同比收窄，主要通过渠道结构优化拉动毛利率提升以及费用控制实现。

剩余3家公司则出现营收与净利润双下滑，经营压力相对突出。线上女装品牌戎美股份前三季度营收同比下滑25.90%，归母净利润同比下滑22.66%，是20家中营收降幅最大的企业。

其归母净利润未转亏主要靠非经常性收益托底。剔除该笔收入，公司前三季度扣非归母净利润亏损695.17万元。大众休闲品牌美邦服饰营收同比下滑12.77%，亏损幅度同比扩大，主要是渠道大幅收缩带来的收入端失血、计提大额资产减值准备及财务费用高企等多重因素叠加所致。内衣龙头爱慕股份营收同比微降1.69%，归母净利润下滑13.38%，主要受中高端消费增长乏力影响，公司直营及线上两个主要渠道销售下滑。

15家存货规模同比下降，三夫户外存货周转天数长达502天

截至2026年三季度末，20家样本公司中共有5家公司存货规模同比增长，其余15家均出现下降，整体呈现去库存趋势，存货周转效率分化显著。

探路者与比音勒芬存货规模增速居前

探路者存货从上年同期的5.02亿元攀升至7.17亿元，同比增长42.69%，位列增速榜首。比音勒芬存货由11.28亿元增至15.34亿元，同比增长35.98%，公司称变动主要系销售规模增长带动备货增加。但存货增幅显著高于同期营收增速，前三季度计提的存货跌价准备为‌5091万元‌，同比增长193.24%，后续库存积压与贬值风险值得关注。朗姿股份、三夫户外、地素时尚的存货呈个位数温和增长，同比增速分别为5.24%、4.61%和2.56%。

存货规模下降阵营

• 戎美股份降幅居前，存货从3.14亿元降至2.40亿元，同比减少23.59%
• 九牧王存货同比下降21.40%至7.71亿元
• 七匹狼、安正时尚的存货降幅均超过13%
• 海澜之家存货从115.18亿元降至104.02亿元，降幅9.69%
• 森马服饰存货微降2.88%至40.23亿元
• 锦泓集团存货规模同比微降0.74%

存货周转效率方面，红豆股份存货周转率为3.83次，周转天数维持在100天以内；朗姿股份和森马服饰存货周转效率分别为1.55次和1.38次，周转天数控制在200天以内；而三夫户外、欣贺股份、雅戈尔、戎美股份的周转天数均超过400天，其中三夫户外长达502.51天，欣贺股份为472.61天，存货从入库到实现销售的时间跨度超过一年，终端动销效率有待提升。

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