利润被成本吃掉：煤炭行业的 2025 财务图景
收入只掉了一成多，利润掉了四成，差出来的部分就是刚性成本
2025 年煤炭行业的报表有一个显著特征：收入降幅与利润降幅严重不对称。规模以上煤炭开采和洗选业营业收入 26088.6 亿元，同比下降 17.8%；利润总额 3520 亿元，同比下降 41.8%。利润降幅是收入降幅的 2.3 倍，这一倍差比绝对数字更能说明问题。
1 量微增、价大跌：收入为什么只降了 17.8%
价格是这轮下行的起点。秦皇岛港 5500 大卡下水动力煤现货全年均价 701.7 元/吨，同比下降 158.8 元、降幅 18.5%；电煤中长期合同均价 679.6 元/吨，仅降 3.1%。炼焦煤跌幅更大，山西焦煤长协合同均价 1422 元/吨，同比下跌 555 元；焦煤市场均价 1368 元/吨，下跌 518 元。
销量没有同步下滑。2025 年全国原煤产量 48.5 亿吨，同比增长 1.4%；进口煤炭 4.9 亿吨，下降 9.6%；铁路煤炭运量 27.5 亿吨，下降 2.1%。量微增、价大跌，收入因此下降 17.8%。对运输方而言，这意味着煤炭外运的吨公里需求并未崩塌，但可承受的运费水平在下移。
2 成本只降 11.9%：差出的 5.9 个百分点全压在利润上
营业成本 18734.0 亿元，同比下降 11.9%，比收入降幅少 5.9 个百分点。人工、折旧、安全投入、采矿权摊销与财务费用中，多数是短期不可压缩的固定项，煤价下行时它们不会随之下降。按利润总额与营业收入之比测算，行业营业利润率由约 19.1% 降至约 13.5%，下降 5.6 个百分点。
图 1 煤炭开采和洗选业营业收入与利润总额（2024—2025 年）
数据来源：国家统计局，2026 年 1 月 27 日。2024 年数值按 2025 年金额与公开同比增速倒算，与统计公报原值可能存在口径差异。
3 应收账款几乎没降：回款在放慢
2025 年行业应收账款净额 4907.6 亿元，同比仅下降 0.2%，远低于收入 17.8% 的降幅。按年末余额与当年营业收入粗略测算，应收账款周转天数由约 56 天延长至约 68 天，多占用约 12 天。对一家年收入 10 亿元的企业，这相当于多压了 3000 多万元营运资金。
同期行业亏损企业 2526 个，亏损面 48.26%。接近一半的企业处于微利或亏损状态，其付款优先级通常低于工资与电费。上游回款放慢、下游垫资增加，处于链条中段的运输方承担了大部分资金压力，这也解释了为什么 2025 年煤炭产区车队的账期普遍比往年更长。
表 1 2025 年煤炭开采和洗选业主要财务指标
指标 |
2025 年 |
同比 |
营业收入（亿元） |
26,088.6 |
-17.8% |
营业成本（亿元） |
18,734.0 |
-11.9% |
利润总额（亿元） |
3,520.0 |
-41.8% |
营业收入利润率（%） |
13.5 |
下降约 5.6 个百分点 |
亏损企业数（个） |
2,526 |
— |
行业亏损面（%） |
48.26 |
— |
应收账款净额（亿元） |
4,907.6 |
-0.2% |
数据来源：国家统计局《2025 年全国规模以上工业企业利润增长 0.6%》；中国煤炭工业协会《2025 煤炭行业发展年度报告》
4 结论
对煤炭企业，2025 年的核心命题是成本结构而非售价：靠压价换量已无法改善利润，可行方向是压降固定成本与优化长协比例。对运输与平台方，核心命题是账期而非单价：当客户亏损面接近一半，延长账期带来的资金成本，往往大于多接一单的毛利。两组报表指向同一个结论——在下行周期里，谁能把成本与账期算清楚，谁才有资格谈规模。