河南这一篇，数据上找不出什么毛病。119家、1.82万亿、单家152.6亿，效率系数0.76，比湖北（0.65）、湖南（0.60）都健康。18个地市全部有上市公司，一家不缺——这是十二篇里唯一的全覆盖。
但把时间轴拉长，问题就显出来了。2025年，河南A股零IPO。全国那一年净增87家，江苏25、浙江16、广东15，河南一家都没有。整个2025年，河南唯一“新增”的上市公司是航天宏图——从北京海淀迁到鹤壁的存量。
再往前看四年。2022年6月，河南印发《推进企业上市五年倍增行动实施方案》，定下的目标是：五年内每年新增20家，上市公司总数突破200家。现在是2026年11月，五年期满，河南A股119家——比2022年初多了23家，离200家的目标差了81家，年均4.6家，完成率23%。
这就是河南的悖论：它是全国第五经济大省，规上工业企业两万多家，却只有119家上市公司。GDP排在它后面的福建有178家、湖南148家、安徽194家。河南的证券化率不到30%，是十二篇里最低的一个。
这篇想回答的，就是这中间断在哪里。
核 心 数 据
A股上市公司 119家（全国第12，占2.14%）
A股总市值 1.82万亿（全国第12，占1.62%）
单家平均市值 152.6亿（全国均值201.7亿，十二篇第4）
效率系数 0.76（十二篇第6，好于湖北0.65、湖南0.60）
市州覆盖 18个地市全覆盖，无零值
省会首位度 郑州23.23%（洛阳24.98%更高，十二篇唯一）
港股 32家、6,671亿港元（A+H 7家占79.2%）
美股 0家（十二篇里只有湖北、河南为零）
全口径 151个挂牌代码、144家实体、去重1.94万亿
千亿公司 2家（洛阳钼业2,854、牧原2,575，合计29.90%）
近三年IPO 8家、74.92亿（2025年零）
近三年退市 1家（2025、2026连续两年零退市）
研发投入 116家披露282.8亿，占营收2.60%（十二篇第10）
在审企业 4家，超聚变拟募80亿、11月12日上会
PART 01
第12名，两个榜都是第12名
先看坐标。119家，全国第12，占2.14%；1.82万亿，也是第12，占1.62%。
这是十二篇里第一个“家数排名与市值排名完全相同”的省。前面十一个省，没有一个这么整齐：北京家数第4、市值第1；湖南家数第11、市值第13；福建家数第9、市值第8；最接近的是安徽，家数第7、市值第6，也差了一位。
两个榜完全重合，说明什么？说明河南的上市公司结构“不偏科”——既没有北京、上海那种“公司少但都是巨头”的超额，也没有江苏、浙江那种“公司多但个头小”的稀释。它就是标准的中等省份样本：多少家公司，就装多少钱。
效率系数0.76，把这个“标准”量化了。用2.14%的公司装了1.62%的钱。0.76在十二篇里排第6——比安徽（1.25）、福建（1.22）、上海（1.07）、广东（0.98）低，但比湖北（0.65）、湖南（0.60）、江苏（0.57）、浙江（0.57）高。
注意后面两个。江苏和浙江的效率系数只有0.57，比河南还低。这不是说它们不行，而是说它们的上市公司太多了——740家和756家公司里，有大量几十亿市值的中小企业把平均值拉了下来。河南的0.76，恰恰是因为公司少，剩下的都是“能打的”。
单家均值152.6亿，比全国均值201.7亿低24%。但在十二篇里排第4：北京611.9亿、福建246.6亿、上海215.4亿、河南152.6亿、山东149.2亿、湖北130.2亿、湖南121.8亿。
一个“穷省”的单家体量能排到第4，靠的是两家公司：洛阳钼业2,854亿、牧原2,575亿。这两家合计5,429亿，占全省29.90%。把它们拿掉，剩下117家平均只有108.8亿。
再看几个横向坐标。
“十四五”五年，河南A股从2020年末的87家增到119家，多了32家。同期全国从4,100多家增到5,572家，多了约1,400家——河南占了2.3%。而河南GDP占全国约5%。
北交所是河南的一个亮点：16家，中部六省第一。许昌智能、东方碳素、花溪科技、驰诚股份、惠丰钻石、天马新材、科创新材、硅烷科技、众诚科技、嘉晨智能、海昌智能、世纪数码……这些名字在A股主流视野里几乎不存在，但它们是河南制造业的腰部。
民营经济占比不低：2025年末河南民营上市公司77家，占A股家数的68.75%，市值1.42万亿，占73.57%。这个比例比很多人想象的高——河南不是只有国企。
PART 02
洛阳14家，压过郑州46家
这是本篇最意外的一个发现。
按注册地把119家分到18个地市，市值第一的不是郑州，是洛阳：洛阳14家、4,536亿，占全省24.98%；郑州46家、4,218亿，占23.23%。郑州的家数是洛阳的三倍多，市值反而少了318亿。
这是十二篇里第一次出现“省会市值不是第一”。湖南长沙占71.41%、湖北武汉占63.98%、四川成都占62.73%、安徽合肥占78.9%——前面十一个省，省会都是绝对的第一，有的甚至接近八成。河南的省会只有23.23%。
为什么是洛阳？
洛阳钼业2,854亿，中航光电708亿，两家合计3,562亿，占洛阳全市的78.5%。前者是全球第二大钴生产商、第五大钼生产商，刚果（金）的TFM和KFM两个矿让它成了“半个资源股”；后者是军工连接器龙头，2025年研发投入20.92亿，是全省研发金额第一名。
再往下是中信重工202亿、洛轴股份233亿、中钢洛耐、凯盛新能、第一拖拉机88亿。这份名单有一个共同的来历：“一五”时期156项重点工程，有7项落在洛阳——洛阳拖拉机厂、洛阳轴承厂、洛阳矿山机器厂、洛阳铜加工厂、洛阳热电厂、洛阳耐火材料厂、洛阳柴油机厂。七十年过去，它们变成了今天的一拖、洛轴、中信重工、洛阳钼业。
郑州的46家是另一种形态。最大的宇通客车667亿，第二盛龙股份332亿，第三中创智领272亿，再往下国机精工237亿、安图生物218亿、中孚实业210亿。46家里有30多家市值不到100亿，单家均值只有91.7亿，全省倒数第五。
这就是“数量型省会”和“质量型工业市”的区别。郑州靠总部经济、金融、地产、商贸堆出了46家上市公司，洛阳靠七个“一五”项目和一次跨国并购，堆出了两家千亿级。
南阳排第三，7家3,085亿，单家440.7亿全省最高。7家里牧原一家2,575亿，占83.5%；剩下的金冠电气、中兵红箭、福森药业、宛西制药（未上市）、淅川减震（未上市）加起来510亿。一个养猪的，把一个农业市拉到了全省第三。
还有一个数字值得看：漯河2家859亿，单家429.5亿，全省第二。2家是双汇发展843亿和银鸽投资（已退市）。一座“中国食品名城”，上市公司的全部重量压在一根火腿肠上。
8个地市全部有上市公司，没有一个是零。这是十二篇里唯一的一次全覆盖——湖南娄底为零，湖北有恩施、仙桃、天门、神农架四个零，四川有4个州零，福建有3个市零。
但“全覆盖”不等于“均衡”。洛阳、郑州、南阳三家占65.20%，剩下15个市分34.80%。驻马店1家47亿、濮阳2家72亿、开封1家67亿——三个市加起来186亿，不到洛阳钼业一家的十五分之一。
PART 03
32家港股，郑州占了15家、市值只占18%
河南的境外上市，比A股更有故事。
港股32家、6,671亿港元，折人民币6,137亿。这个规模在十二篇里属于最大的一档——比湖南（4,554亿港元）、湖北（1,412亿港元）都多，因为有两家巨无霸：洛阳钼业2,591亿港元、牧原2,230亿港元。
先看城市。洛阳4家2,697亿（40.4%）、南阳2家2,237亿（33.5%）、郑州15家1,197亿（17.9%）。又是同一件事：郑州的家数最多，市值最少。
郑州那15家，除了蜜雪660亿和中创智领220亿，剩下的全是小体量：中原银行102亿、郑州银行82亿、中州证券64亿、大山教育17亿、天伦燃气15亿、宇华教育14亿、康桥悦生活7亿、和谐汽车7亿、建业新生活3亿、中原建业3亿、鑫苑服务2亿、兴业物联1亿、建业地产1亿。物业、教育、燃气、汽车经销——都是“轻资产、小市值、高分红”的生意，做得再好在资本市场也只有几亿到几十亿。
A+H 7家，占港股总市值的79.2%：洛阳钼业、牧原、中创智领、中原证券、郑州银行、第一拖拉机、凯盛新能。这7家在A股和H股各挂一次牌，是同一批资产。
纯港股25家合计1,385亿，蜜雪一家660亿占47.6%。剩下24家725亿、平均30亿，一半是建业系的地产和物业。
蜜雪是2025年河南最亮的一笔。2025年3月3日在港交所上市，发行价202.5港元，募资净额32.91亿港元，上市首日涨43.21%，收290港元，市值一度突破1,097亿港元，是2025年港股最大IPO，也是新茶饮行业唯一没有破发的。全球门店3.6万家、海外4,800家，靠4块钱的柠檬水和2块钱的冰淇淋做到15%的净利率。
但到2026年11月，蜜雪的市值已经回到660亿——从最高点跌了四成。新茶饮的故事讲完了，接下来要看单店模型。
牧原的H股是2026年2月6日上市的，河南第一家“A+H”的农业公司。H股2,230亿港元，比A股的2,575亿人民币折价约两成——这是港股对农业股的常规定价。
还有两个细节。
第一，2025—2026两年，河南只新上了2家港股（蜜雪、牧原H股），但这两家合计2,890亿，占港股总市值的43.3%。河南港股的增量，全靠这两家撑。
第二，河南没有一家美股。十二篇里只有两个省是零：湖北和河南。广东、江苏、浙江、上海、北京、福建、四川、湖南都有。2025年河南有金星啤酒官宣赴港、巴奴国际递表、真实生物递表、汉威科技筹划H股，但都还停在路上。
把三个市场合起来算，河南是151个挂牌代码、144家实体公司、含A+H重复2.43万亿、去重1.94万亿。
港股对河南的净增量只有1,273亿，占6.6%。这个比例在十二篇里偏低：湖南4.1%、湖北6.0%、河南6.6%——三个省一个模样。原因都一样：大公司都在A股，港股要么是A+H的重复，要么是中小市值的物业教育。
PART 04
挖矿的和养猪的，占了近四成
河南的行业结构，是十二篇里最“重”的一个。
25个申万一级行业。有色金属7家4,345亿，占23.93%；农林牧渔4家2,669亿，占14.70%。两个加起来38.63%。
这两个行业在别的省都是配角。湖北有色金属为零、农林牧渔0.6%；湖南前五名里这两类一个都没有（机械设备、电子、医药、电力设备、传媒）。河南是唯一一个“资源+农业”合计超过三分之一的省。
有色金属7家：洛阳钼业2,854亿、神火股份547亿、盛龙股份332亿、中孚实业210亿、明泰铝业176亿、豫光金铅119亿、焦作万方108亿。钼、铝、铅锌、电解铝——一条完整的铝工业链，从三门峡的氧化铝到巩义的回转窑。
农林牧渔4家：牧原2,575亿、华英农业39亿、普莱柯32亿、秋乐种业23亿。牧原一家是另外三家合计的27倍。这是河南最极端的一次“一企定行业”——全国最大的生猪养殖企业在一个省的农业板块里占了96%。
家数最多的不是这两个，是机械设备20家，但只有1,991亿、单家99.5亿。中信重工202亿、洛轴233亿、中创智领272亿、国机精工237亿、平高电气278亿（电力设备）、许继电气245亿（电力设备）——都是“一五”和“三线”留下的中等个头。它们的技术不差（洛轴的轴承用在风电主轴和盾构机上，中信重工的磨机全球前三），但所在的赛道天花板就在那里。
食品饮料6家1,213亿：双汇843亿、三全食品、千味央厨、好想你、莲花健康、仲景食品。河南是“中国厨房”——火腿肠、速冻汤圆、速冻油条、辣条（卫龙在港股）、香菇酱、再加上蜜雪的柠檬水，一条从田间到餐桌的完整链条。但6家加起来1,213亿，不如牧原一半。
还有两个零值得说。
房地产为零。建业地产、中原建业都在港股，A股河南没有一家房企。这在十二篇里很少见——湖南有嘉凯城（已退市）、湖北有3家、福建有4家。
计算机只有8家264亿，单家33亿，是全省最薄的行业。新开普38亿、思维列控77亿、凯旺科技46亿、捷安高科30亿、天迈科技22亿、众诚科技21亿、*ST航图18亿、恒拓开源11亿。八家加起来不如中航光电的一半。
PART 05
两家千亿，占了三成
河南的头部结构，用一句话说：前两名极重，中间断层，后面很薄。
洛阳钼业2,854亿占15.72%，牧原2,575亿占14.18%，两家合计29.90%。第三名双汇843亿，跟第二名差了1,732亿。
这个断层比湖北还深。湖北是长飞2,224亿、光迅855亿，差1,369亿；河南是2,854对843，差2,011亿。十二篇里只有福建的断层可比：宁德时代一家占25.3%，第二名紫金矿业只有它的三分之一。
累计集中度：前1家15.72%、前2家29.90%、前3家34.54%、前5家42.11%、前10家52.99%、前20家65.74%、前50家87.14%。
前10家占52.99%，比湖南（42.64%）高出10个百分点。但河南的头部不是“一群公司”，是“两个行业的两家公司”——一个挖钼，一个养猪，都是强周期。
这意味着河南的A股总市值波动会很大。2025年河南A股涨了43.69%，总市值从1.4万亿涨到2.01万亿，主要就是这两家：洛阳钼业2025年涨281.05%（H股口径），牧原随猪周期反弹。如果2027年钼价和猪价同时下行，河南的总市值会掉得比谁都快。
腰部的情况：50名往后69家公司加起来2,338亿，平均34亿。全省78家市值不到100亿、58家不到50亿，占家数的65.5%和48.7%。这就是河南上市公司真实的样子——两家巨头、十几家几十亿的“专精特新”、一百家不到50亿的小公司。
PART 06
三年8家，中间空了一整年
2024年1月到2026年11月，河南A股新增8家、募资74.92亿。
分年看：2024年2家7.57亿，2025年0家，2026年6家67.35亿。
2025年那一格是空的。
这不是河南一家的问题，但河南是最极端的：2025年全国净增87家A股，江苏25家、浙江16家、广东15家，连黑龙江、云南、吉林、贵州、海南这些“净减少”的省份都有新公司上市。河南一家都没有。
当年河南唯一“新增”的上市公司是航天宏图。2025年8月，这家科创板公司把注册地从北京海淀迁到鹤壁淇滨区，成了河南第一只科创板“引进股”，也让鹤壁第一次有了科创板公司。但到2026年11月，它的名字前面已经挂上了ST——*ST航图，市值18亿。
2026年是补偿性的一年。6家、67.35亿，是十二篇里单年募资第二多的年份（仅次于福建2024年的10家238.6亿）。
三家大单撑起77%：天海电子21.48亿（鹤壁，新能源汽车高压连接器，比亚迪和特斯拉的供应商）、洛轴股份19.69亿（洛阳，轴承）、盛龙股份16.81亿（洛阳，钼矿，实控人洛阳市国资委）。
结构值得注意：深主板3家、北交所4家、创业板1家、科创板0家、沪主板0家。
科创板零，是河南最疼的一刀。119家上市公司里科创板只有6家：仕佳光子465亿、翔宇医疗68亿、中钢洛耐40亿、建龙微纳27亿、金冠电气27亿、*ST航图18亿——六家合计645亿，不如一家中航光电（708亿）。而江苏有108家科创板、广东87家、上海79家。河南的研发强度2.60%，科创板家数占比5%，两个数字互相解释。
四家北交所的募资都在1.5—5亿之间：许昌智能1.49亿、世纪数码1.72亿、嘉晨智能2.60亿、海昌智能5.05亿。这就是北交所的定位——服务“专精特新”小巨人，融资额小、审核快。河南16家北交所公司，是中部六省最多的，但也意味着河南的新增上市公司正在从“大公司”变成“小公司”。
PART 07
退市只1家，但借壳零成功
近三年河南只退了1家：新纺退（002087，新野纺织），2024年6月27日面值退市。2025、2026连续两年零退市。
这个数字在十二篇里是最少的——湖南4家、湖北6家、福建5家。但河南的退市史并不平静：A股30多年，河南一共退市10家，其中8家是面值退市。
2022年是最密集的一年，一年退了3家：猛狮退（002684，锂电池）、金刚退（300064，超硬材料）、科迪退（002770，科迪乳业）。再加上2019年的雏鹰退（002477，养猪）、2020年的退市银鸽（600069，造纸）、2021年的退市鹏起（600614）、2023年的退市辅仁（600781，辅仁药业）——六年退7家，河南把该出清的基本出清完了。
所以2024年之后零退市，不是“藏起来了”，是“池子干净了”。这一点和湖南、湖北不一样：湖南2024—2026连退4家，湖北连退6家，都是在消化2015年前后那批“并购+对赌”留下的包袱。
壳交易：借壳零成功，这是河南近三年最值得写的一笔。
焦作万方（000612）收购三门峡铝业，是河南资本市场近五年最大的一单。2025年3月，钭正刚通过浙江安晟和宁波中曼拿下董事会9席中的5席，成为实际控制人；同一个月，公司停牌宣布收购三门峡铝业99.44%股权，交易作价319.49亿。
三门峡铝业是什么体量？2024年营收324.05亿、净利92.08亿，氧化铝权益产能1,028万吨（全国第四、全球第六），电解铝权益产能超100万吨，金属镓产能290吨（全国第二）。而焦作万方2025年营收不到60亿。标的营收是上市公司的五倍多，净利是十几倍——这不是重大资产重组，这就是借壳。
交易所问了两轮：标的评估增值、氧化铝行业周期下行、业绩承诺可实现性、镓业务盈利逻辑、关联交易、重组上市合规性。草案改了又改，股东大会还延期了一次。2026年9月14日，焦作万方公告终止，撤回申请。股价在公告前两天大跌，从15元跌回9元。
三门峡铝业此前还试过一次：2021年借壳福达合金，2023年折戟。两次借壳、两次失败。这家全球第六大的氧化铝企业，至今没有上市。
控制权变更3起，三种类型。
第一起是“省市之间划转”：2024年11月，郑州煤电（600121）的实际控制人从河南省国资委变成郑州市国资委，郑煤集团66.55%的股权无偿划转，郑州市国资委间接控制51.91%。没有一分钱交易，纯粹是“财权事权统一”。
第二起是“出省买壳”：2024年12月，新宁物流（300013）向大河控股定增4.19亿，大河控股持股21.08%成为控股股东，实控人变成河南省财政厅。新宁物流在江苏昆山，做电子元器件保税仓储。河南国资买下了它，但没有迁址——与湖南“买回来就迁址”（旷达科技从常州迁株洲）正好相反。
第三起是“控制权外流”：2025年12月8日，太龙药业（600222）公告，控股股东泰容产投把8.73%股份以11.043元/股、总价5.53亿转让给江药控股，同时定向发行不超过7,460.52万股。交易完成后，实控人从郑州高新区管委会变成江西省国资委。这是河南第一家医药上市公司（1999年上市），做了32年，控股权交给了江西。
还有一起不算上市公司但影响最大：2025年9月，河南省委省政府决定对河南能源集团和中国平煤神马集团实施战略重组，2026年8月完成，河南能源成为平煤神马的全资子公司，两家合并后资产总额超5,500亿、营收超2,500亿。涉及5家上市公司：大有能源、平煤股份、易成新能、神马股份、硅烷科技。这是河南国资史上最大的一次整合。
重组成交的有两单：神马股份3.88亿收购神马催化52.73%，把尼龙产业链的催化剂环节装进上市公司；建龙微纳拟收购上海汉兴能源51%，后来因“重组条件暂不成熟”放弃。
PART 08
五年倍增计划到期：目标200家，实到119家
河南的政策文件，在十二个省里算是写得最细的。
2022年6月29日，河南省政府办公厅印发《河南省推进企业上市五年倍增行动实施方案》（豫政办〔2022〕61号）。这份文件的目标写得很具体：
自2022年起5年内，力争每年新增境内外上市公司20家，上市公司总数突破200家。
分市KPI：郑州33家、洛阳13家、平顶山/新乡/焦作/南阳各8家、许昌7家、开封/安阳/鹤壁/漯河/三门峡/商丘/信阳/周口各5家、濮阳/驻马店各4家、济源/航空港区各3家。
新三板挂牌突破500家、省定重点上市后备企业突破1,000家、中原股权交易中心挂牌突破2,000家。
奖励也写得很实在：辅导备案登记给50万，交易所受理申报材料给150万，合计200万；境外主流资本市场上市并融资给200万；在境内外并购上市并把注册地迁回河南的，给200万。
五年过去了。现在是2026年11月，成绩单如下。
总数：目标200家，实际119家。2022年初河南A股96家，五年新增23家，年均4.6家——目标是年均20家，完成率23%。
分市看更直接。郑州目标新增33家，实际新增10家（完成30%）；洛阳目标13家，实际4家（31%）；鹤壁目标5家，实际2家，加上迁入的航天宏图算3家（60%，全省最高）；许昌目标7家，实际3家（43%）；新乡目标8家，实际2家（25%）；平顶山目标8家，实际1家（13%）；周口目标5家，2022年以来实际0家（凯旺科技是2021年上的）。
唯一“超额”的两项是：北交所16家（中部六省第一）、省定重点上市后备企业986家（目标1,000家，接近完成）。
2025年之后，河南又出了一批新政策，方向明显变了。
5月，《河南省支持企业“小升规”若干措施》——引导首次“小升规”企业选择合适的上市板块，形成“重点突出、错位发展、梯次前进”的上市路径。同月，《河南省促进民营经济高质量发展行动计划》——推行民营企业上市挂牌“绿色通道”制度。
9月，《河南省支持上市公司并购重组若干政策措施》——这一条对应的是“存量提质”：既然新增难，就把已有的119家做大。同月《河南省金融服务“两高四着力”实施方案》，明确深化与沪深北三所合作。
2026年1月，省政府工作报告写的是“支持优质企业上市和上市公司并购重组，提高直接融资、股权融资比重”。
市级层面，洛阳2026年9月出台《洛阳市企业上市全流程服务行动方案（2026—2028年）》，做了两件很实的事：一是搭“基础层、提升层、重点层”三级后备梯队，聚焦高端轴承、新能源电池、生物医药、人工智能、机器人五条链；二是把“合法合规信息核查”做成“一件事”平台，企业要开的城管、自然资源、生态环境、公积金、社保证明一键出具，其他部门7个工作日内办结。
这个“7个工作日”是有针对性的。企业上市最耗时间的不是审核，是开证明——一个部门卡住，整个申报就停了。洛阳把这件事变成“一件事”，在全国是走得比较前的。
政策高地，河南有三个。
郑州高新区（1988年建区，河南第一个国家级高新区）：汉威科技、新开普、天迈科技、众智科技、捷安高科、辉煌科技都在这里，是河南科技型上市公司最密集的地方。
洛阳高新区：中航光电、洛轴、中钢洛耐、麦斯克，材料+军工+高端装备三条线。
郑州航空港区：超聚变的总部在郑东新区，制造园区和研发中心在航空港区，2026年5月29日开工，总投资22.03亿。加上比亚迪、富士康，航空港区成了河南“引进型”制造业的核心载体。
但说到底，河南的问题不是“政策不够”，是“能上市的企业不够”。一份五年计划、200万奖励、986家后备库，都改变不了一个事实：河南规模以上工业企业2.5万家，能过上市门槛的只有几百家。这个转化率，才是真正的瓶颈。
PART 09
研发2.60%，倒数第三，但最均衡
河南的研发数据，是一个“总量低、结构匀”的典型。
116家披露2025年报研发费用，合计282.8亿，营收10,897.6亿，研发强度2.60%。
2.60%在十二篇里排第10：湖北4.00%、湖南3.86%、四川3.1%、河南2.60%、福建1.59%。低于全国A股平均（约2.8%），也低于河南自己的“十四五”目标（研发投入强度2.5%——注意这是全社会的，不是上市公司的）。
金额榜前十：中航光电20.92亿（强度9.78%）、中创智领20.57亿（4.97%）、宇通客车18.08亿（4.36%）、牧原16.48亿（1.14%）、豫光金铅12.28亿、龙佰集团11.34亿、安阳钢铁11.22亿、双汇9.64亿、许继电气8.56亿、安图生物7.68亿（18.16%）。
前十家占48.4%，是十二篇里最分散的（湖南64.2%、湖北50.1%）。没有一家独大，也没有一家缺席。20家机械设备合计48.0亿（17.0%）、汽车32.6亿（11.5%）、军工28.8亿（10.2%）、化工28.7亿（10.2%）、有色27.0亿（9.5%）。
但强度榜前列才是河南的真面目：翔宇医疗24.65%（康复器械）、安图生物18.16%（体外诊断）、新开普17.65%（校园一卡通）、光力科技16.55%（半导体封测设备）、华兰疫苗12.59%、国机精工12.12%（超硬材料）。
这六家的营收都在7—42亿之间，全是细分赛道的“隐形冠军”。河南的科技含量不在大公司身上，在这些几十亿的小公司身上。
而金额榜前十里有四家是传统行业：豫光金铅2.48%、安阳钢铁3.74%、双汇1.62%、牧原1.14%。它们的营收太大了（牧原1,441亿、双汇595亿、安阳钢铁300亿、豫光金铅496亿），把全省强度拉了下来。牧原一家的营收占全省上市公司的13.2%，研发强度只有1.14%。
一个细节：研发人员最多的是牧原6,539人，比中航光电（6,532人）还多7个。一家养猪企业，为什么需要6,500个研发人员？因为现在的养猪是“育种+营养+防疫+智能化”的综合工程——牧原的猪舍有空气过滤系统、巡检机器人、个体识别耳标，育种团队在做父系母系的基因选育。这个数字比任何“高科技”叙事都更能说明河南产业的真实形态。
产学研这块，河南有四条链。
第一条是郑州大学+河南省科学院。2021年河南重建重振省科学院，投入60亿，把分散在各地的研究所整合成“一部三院”；郑州大学材料、化学、医学三个学科进入ESI前1‰。新开普、汉威科技、安图生物都从中原工学院、郑大走出来。
第二条是洛阳的“一五”院所。洛阳耐火材料研究院（中钢洛耐）、洛阳轴承研究所（轴研科技）、中信重工技术中心、中船725所（船舶材料）——这是全国罕见的“一个地级市有四个国家级院所”的格局。中航光电的光电连接器、洛轴的风电主轴轴承，根子都在这里。
第三条是农业科研。河南省农科院控股的秋乐种业（玉米种子）、中国农科院郑州果树研究所、牧原的国家生猪技术创新中心。河南的农业上市公司少，但农业科研的底子厚。
第四条是许昌的电力装备。许继集团（许继电气）、平高电气（平顶山），两家都是国家电网系，特高压直流输电和开关设备的国家队。许继电气研发8.56亿、强度5.71%，平高电气278亿市值、在特高压GIS开关领域国内第一。
最新的一个变量是超聚变。1,321名研发人员、占员工35.59%、2,313项授权专利（发明专利占90%）、12个xLAB实验室。这家公司2026年上半年的研发投入还没在年报里，但按它80亿募资里40.8亿投“新一代算力基础设施研发及产业化”的安排，上市后研发投入会进河南前三。
PART 10
储备：一颗超聚变，抵得上半个省
河南的上市后备，数量不少、质量分化。
河南证监局在辅导备案企业33家（2026年5月），辅导完成4家：超聚变、江河纸业、中维化纤、五星新材。交易所受理在审4家：超聚变（创业板）、五星新材（深主板）、鑫宇科技（北交所）、光远新材（创业板）。省定重点上市后备企业986家（2024年1月口径），郑州一市有省级163家、市级294家。
但真正的重量，全在一家公司身上。
超聚变数字技术股份有限公司，2026年11月12日上会。
这家公司的来历不寻常。2021年，华为受芯片供应影响，把依赖英特尔x86架构的服务器业务整体剥离。当年9月，超聚变在郑州自贸区注册，注册资本7.27亿，华为100%控股；11月，河南国资的承接平台“超聚能”接手全部股权，华为退出。此后一年内，超聚能向中移资本等22名投资者转让了34.99%股权。
五年之后，它长成了这样：2023—2025年营收250.92亿、442.67亿、582.46亿，三年复合增长52.36%；净利5.07亿、7.22亿、10.30亿。2026年上半年营收372.86亿（同比增20.78%）、净利21.08亿——半年就超了过去两年。
市场地位：中国服务器市场占有率14.2%，出货量中国第二、全球第六；国产化服务器销售额中国第一；标准液冷服务器连续四年中国市场第一；华为昇腾生态出货金额第一。
股东结构：超聚能持股31.3777%（实控人河南省国资委），中移资本13.7611%，中国电信、中国互联网投资基金、国调基金、高瓴、中金、招商都在列。53名股东。
估值：2025年11月老股转让参考整体估值336.80亿；12月增资，投前430亿、每股53.75元、19家机构进来39亿，投后约469亿。本次拟发行不低于9,781万股、不高于2.2亿股（发行后总股本10%—20%），拟募80亿。按“最少发行量、最高单价”倒推，最高估值约800亿。
80亿怎么花：40.8亿投新一代算力基础设施研发及产业化，20.3亿投智慧制造园区及研发中心，8.9亿投智能算力与供电架构关键技术，10亿补流。一半以上直接砸研发和产业化。
如果按800亿上市，超聚变直接排进河南A股第三，仅次于洛阳钼业（2,854亿）和牧原（2,575亿），把双汇（843亿）挤到第四。更重要的是，它改写了河南头部的产业属性——从“挖矿、养猪、卖奶茶”变成“挖矿、养猪、造服务器”。
郑州为这件事准备了五年。2026年5月29日，超聚变智慧制造园区及研发中心在航空港区开工，总投资22.03亿，与郑东新区总部形成“东区总部、港区研发智造”。7月9日，国家超算互联网核心节点在郑州上线（全国首个十万卡级超智融合算力资源池）；7月10日，中科曙光曙光8000（登峰）十万卡AI超集群在郑州落成。先进计算产业集群规模已近千亿，带动的上下游企业80余家。
一个冷静的注脚：超聚变的毛利率在往下走。2023年14.27%、2024年11.6%、2025年8.58%，其中AI服务器2025年只有6.55%。2026年上半年回到15.49%，公司解释是“行业高景气+成本传导能力”。服务器整机是个“外采芯片、集成交付”的生意，议价权在英特尔、英伟达、华为手里。它能做多大，取决于国产算力芯片能做到多好。
港股通道也在动。金星啤酒、巴奴国际（火锅）、真实生物（阿兹夫定）、汉威科技（传感器，A股300007）四家同时冲港股。汉威科技如果成功，会是河南又一家A+H。
PART 11
小结：不是没有企业，是没有把企业变成上市公司
八道题答完，把河南放回十二篇的坐标系里，会看到一个很特别的位置。
它不是最差的。效率系数0.76排第6，单家均值152.6亿排第4，18个地市全覆盖，北交所16家中部第一，港股有洛阳钼业和牧原两家千亿级。这些指标都说明：河南的上市公司质量不差。
它也不是最好的。家数第12、市值第12、研发强度第10、2025年零IPO、五年倍增计划完成23%、科创板只有6家。这些指标说明：河南的上市公司数量不够。
两个判断放在一起，答案就出来了：河南不缺好企业，缺的是“把好企业变成上市公司”的机制。
证据有三条。
第一，证券化率。河南2025年GDP约6.7万亿，A股总市值1.82万亿，证券化率27%。同期广东124%、浙江96%、江苏63%、山东48%、湖北33%、湖南34%。河南是全国第五经济大省，证券化率却是十二篇里最低的。这中间的差距，就是“没上市的企业”。
第二，后备库的转化率。986家省定重点后备企业，五年只转化了23家A股，转化率2.3%。这不是后备库不够大，是“从后备到上市”这一段路太长——规范成本、税务成本、时间成本，把大量够格的企业挡在门外。
第三，退市的“提前完成”。河南A股30年退市10家，8家面值退市，2022年一年退3家，2024年之后再无退市。这说明河南的存量已经出清得差不多了——该出清的出清了，该长出来的没长出来。
所以超聚变对河南的意义，不只是一家公司上市。
它是一个证明：证明河南可以用“国资接盘+产业导入+资本运作”的方式，在五年内凭空造出一家800亿的硬科技公司。这条路合肥走过（长鑫存储、蔚来），武汉走过（长江存储），郑州这次是第三个。
但它也暴露了河南的短板：这样的公司，河南只有一家，而且是“接”来的，不是“长”出来的。河南日报在长鑫科技上市后发过一篇文章，标题是《河南的“长鑫科技”在哪里》。文章自己回答了：“这些产业的链主企业多为外来引进，本土链主的培育还需要时间。”
这句话，是这一篇最诚实的结尾。
数 据 来 源 与 口 径
A股家数、市值、行业、注册地：东方财富 Choice 口径，2026年11月12日收盘；港股为香港交易所全部上市公司中注册地或主要经营地在河南的企业，市值取腾讯财经行情，折人民币按0.92；美股为零。
研发投入与营收：2025年年报（报告期2025-12-31），116家披露，强度按“研发费用/营业收入”计算。
IPO、退市、控制权变更、重大重组：交易所公告与公司公告，退市日取最后交易日。
政策文件：《河南省推进企业上市五年倍增行动实施方案》（豫政办〔2022〕61号）、《洛阳市企业上市全流程服务行动方案（2026—2028年）》等。
家数闭合：2025年末A股113家 ＋ 2026年上市6家 ＝ 119家（全年无退市、无迁出）。
十二篇写下来，有三条线一直没变。
第一条：家数和市值从来不同步。北京477家装29.19万亿，效率系数3.03；浙江756家装8.62万亿，0.57。同样一家公司，在北京值611.9亿，在浙江值114.0亿。这不是经营能力的差别，是“总部经济”和“制造基地”的差别——北京装的是央企总部和金融机构，浙江装的是成千上万的民营工厂。
第二条：头部决定一切。每个省的前两家平均占全省两成以上——福建宁德时代＋紫金矿业31.2%、河南洛阳钼业＋牧原29.9%、湖南三一＋蓝思17.5%、湖北长飞＋光迅15.4%。一家公司的涨跌，能改写一个省在排行榜上的位置。2025年洛阳钼业涨281%，直接把河南的总市值拉高43.69%。
第三条：研发强度和经济体量反着走。湖北4.00%、湖南3.86%排前面，广东、江苏反而在2.5%上下——不是它们研发少，是它们的上市公司里金融、地产、服务业的营收太大，把分母撑开了。研发强度高的省，往往是“制造业还没被服务业稀释”的省。
这是系列的最后一篇。从广东908家写到河南119家，十二个省市、4,623家上市公司、96.36万亿市值，占全国的83.0%和85.8%。剩下的949家、16万亿，散在19个省份里，每一家都不足100家。
华董会是中国董事会的简称。“华董会上市公司俱乐部”专注服务于上市公司董事长为代表的董事会成员和董秘，通过培训进修、参访研学、闭门交流、高端社群等形式促进其提高决策能力和资源调度能力，实现最佳企业经营绩效和董事自身的人生价值。
华董会上市公司俱乐部陆续在广东、浙江、江苏、北京、上海、山东、安徽、四川、福建、湖北、湖南、河南12个上市公司数量过百家的省区设立本地上市公司俱乐部，打造中国最大的连锁上市公司俱乐部网络，更好的为上市公司会员服务。