中国创新药出海，正在从单个项目的海外授权，逐步走向围绕技术平台与早期管线的长期合作。跨国药企介入得更早，中国药企也参与得更深。
近期，中国生物制药以 ADC 和 TCE 技术平台为底座，向勃林格殷格翰打包输出了 6 个临床前创新药项目，交易总额高达 70 亿美元。翰森也依托 ADC 平台与罗氏达成了超 150 亿美元战略合作，共同推进一系列早期 ADC 产品的开发。
这两起交易都把合作起点前移到了临床前阶段，通过创新平台+全球共研+长期分成模式，将中国药企的早期创新能力与跨国药企的全球资源衔接了起来。
类似的合作，还在不断出现。
出海方式变了
根据丁香园 Novent 报告，2025 年中国创新药出海已披露交易总额超 1500 亿美元。2026 年进一步爆发，如今已经达到了 1600 多亿美元，持续刷新历史新高。
金额增长之外，更值得关注的是交易结构的变化，平台赋能型的多资产合作正成为主流出海方式之一。这类交易往往以 ADC、抗体、小核酸等底层专有平台为基础，涵盖多个管线的合作开发，潜在价值高达数十亿甚至上百亿美元。
其实早在 2025 年 7 月，恒瑞医药就与葛兰素史克达成了总额 125 亿美元的打包合作。根据协议条款，双方将共同开发 HRS-9821（潜在同类最佳 PDE3/4 抑制剂）及最多 11 个其他创新项目，覆盖呼吸、免疫、肿瘤等治疗领域。
相比过去围绕单一产品的 License out，这笔交易的意义不只在金额，更在结构：跨国药企购买的不再只是某一个成熟候选药，而是对中国药企早期研发体系和持续项目产出能力的押注。
进入 2026 年以来，「平台+组合包」式交易进一步密集落地，除中国生物制药、翰森的交易外，超过 50 亿美元的还有：
1 月，石药集团与阿斯利康达成总额 185 亿美元合作，双方将依托石药集团专有的缓释给药技术平台及多肽药物 AI 发现平台，联合开发涵盖 8 个核心项目的创新长效多肽药物；
2 月，信达生物与礼来达成总额 88.5 亿美元合作，双方将发挥互补优势，加快推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发。
5 月，恒瑞医药与百时美施贵宝达成总额 152 亿美元合作，双方共同推进 13 款涵盖肿瘤学、血液学及免疫学的早期项目，以加速创新药物研发，惠及全球患者；
5 月，信达生物与辉瑞就 12 个肿瘤早期源头创新项目（覆盖 ADC、多特异性抗体）开展全球合作，交易总额达到 105 亿美元，其中 4 个关键项目采取 Co-Co 模式；
10 月，艾博生物与诺华达成总额 77.75 亿美元合作，涉及 mRNA 编码CD19xCD3 TCE ABO2203、RNA 平台以及其他新一代管线。
整体来看，当前落地这类交易的企业，均为拥有成熟研发体系、丰富管线储备的传统大药企或平台型创新药企。合作标的除了成熟品种外，更多的是早期临床甚至临床前的产品。
中国药企持续发现和推进新项目的能力，开始成为长期合作的重要基础。
新打法的背后
那为什么组合包输出成了新潮流？这本质上是买卖双方都在降低不确定性，同时放大平台价值。
过去，中国创新药出海主要以单药授权为主，但这种模式存在一定的局限。其一，随着热门靶点和热门技术路线竞争加剧，同质化资产溢价持续走低。其二，合作维度浅显，国内药企很难借助海外巨头的技术、临床、商业化资源，赋能自身研发体系，实现长期价值最大化。
当单药 BD 的边际收益收窄，国内药企自然会选择更高阶的出海方式。于是，中国创新药出海模式开始从早期单一、点状的产品转让，演变为平台化、组合化、多维绑定的复合架构。
而这背后，其实也是国内药企从「产品思维」到「平台思维」的转变：通过打包输出管线，最大化盘活药企长期研发沉淀，把多年搭建的研发平台、靶点布局能力整体变现，而非消耗单一产品价值。
中国研发效率的显著提升，也是组合出海密集落地的重要原因之一。
当前，国内创新药已进入体系化、平台化成熟阶段。尤其是头部药企，拥有高效的研发团队、低成本的早期筛选体系，具备持续批量产出优质管线的平台能力，建立了多资产打包出海的合作基础。
另外，从买方来看，面对重磅药物专利到期的压力，以及内部研发产出的挑战，跨国药企需要借助外部合作补充管线，并为中长期增长储备项目。这无疑为交易升级提供了窗口。
更关键的是，MNC 巨头的扫货逻辑也变了，不再局限于具备 II/III 期临床终点数据的后期资产，而是大举前置至 I 期甚至临床前阶段，通过锁定平台生成能力筑高壁垒。
它们不只在看「这个分子好不好」，还在看「这家公司能不能持续产出好分子」。这也是恒瑞、信达能多次达成组合出海交易的根本原因。
未来将走向何方？
创新药出海模式比较多元，自主出海、单一授权、NewCo、Co-Co 等各有适用场景。近期兴起的「组合包输出」，虽然为企业盘活研发积累、引入全球资源提供了更多机会，但合作规模扩大，也意味着需要处理更复杂的风险与利益分配。
首先，项目数量和交易金额，并不等于已经兑现的研发价值。组合交易往往包含较多早期项目，其临床有效性、安全性和商业潜力仍待验证。如果只看管线数量和潜在交易总额，很容易高估实际回报。尤其是附带条件的选择权行使费和里程碑付款，能否兑现，取决于后续研发与商业化进展。
而且，这种模式还存在着「管线价值稀释」的风险。如果授权范围过广、排他期限过长，或过早锁定未来的核心项目，很可能会压缩后续议价空间，同时低估产品本身的价值。
其次，长期合作带来资源支持，也可能增加经营上的依赖。如果国内药企过度依赖 BD，就会出现「主业空心化」的问题。药企将打包 BD 作为主要融资渠道，而非研发能力的自然延伸，一旦 BD 节奏放缓或 MNC 合作策略调整，药企自身造血能力不足的问题就会暴露。
毕竟 MNC 是按照自己的全球战略选择打包项目，国内药企的研发节奏很容易受制于人。未来，如果 MNC 根据自身战略调整研发优先级，国内药企的研发节奏不可避免会受到影响，使得占收入大头的里程碑付款存在兑现风险。如果「组合出海」的终局是变成 MNC 的研发部门，那这个模式本身就有天花板。
从行业层面看，「组合出海」还可能进一步拉大企业之间的差距。
目前，这类交易主要还是头部药企的游戏。毕竟，多管线 BD 对药企的创新储备、供应链管理、研发系统集成能力要求极高。而中小型 Biotech 缺乏管线厚度和平台能力，天然被排除在外。随着头部药企进入「BD 飞轮」正循环，通过打包 BD 持续获得现金流和 MNC 背书，将进一步拉大双方的差距，使得行业洗牌加速。
不过换个角度，大量早期差异化管线一起出海，能够有效减少国内靶点扎堆、重复研发的无效内卷。而且，平台+多管线出海的高标准，会倒逼药企告别传统 me-too 仿创模式，聚焦源头创新，使得行业研发模式深度迭代。
结语
中国创新药以前卖的是分子，现在卖的是平台。
从长远来看，通过多资产组合出海深度绑定 MNC，国内药企能够学习全球顶级的临床开发、商业化运营经验，完成全球化能力迭代。这是「换道成长」的长期共赢，而非短期资产变现。
但，它也不是完美模式，更像是特定阶段的最优解。未来肯定还会诞生更优的模式，中国创新出海的剧本永远不会定型。属于中国创新药的高阶全球化时代，仍在持续进化。
来源：丁香园Insight数据库
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